铜：全球库存仍然面临上涨压力

上周三大交易所库存上涨12684吨，SHFE库存小幅下降近3400吨。中国保税区洋山铜贸易升水则下降至110美元/吨，中国关内现货的升水格局当前似乎尚不能扭转全球精铜库存的上涨压力。受到LME库存上涨压力的影响CASH-3M升水周五下滑至9.6美元/吨。

2月中国海关公布进口数据显示铜废碎料进口量下滑至24.86万吨，考虑到3月份铜价大幅下滑的影响3月废铜进口可能继续维持在低位。

回撤至5日均线买入

(五矿期货研究所：张傲)

锌：SHFE库存年后首见下降

伦锌cash/3m报8.25c，仍然偏紧。从十档报价看，伦锌1950的支撑仍然强劲，但技术面上1950支撑已经逐渐受到削弱。预计后市有望进一步回落至1950以下，只是回落空间仍有待观察。前期推荐反套交易仍可持有。SHFE库存在春节后首度下降961吨，印证我们之前了解到的广东天津上海三地库存下降，消费或有所起色。后市关注其持续性。

操作上 ，剩余空单持有，反套减磅持有。

(五矿期货研究所：陈远)

铅：持仓量强劲上扬

溢价继续扩大至125美金/吨。对于溢价扩大的持续性仍然保留意见。伦锌cash/3m略有走软，但隔月升贴水仍偏紧。而伦铅cash/3m保持疲软，其特别之处在于3m/4m的back结构，而1m和2m上有较高的多头集中度。这一点或意味着后市伦铅cash/3m将走紧，溢价仍有扩大空间。另外注意铅伦的持仓量从2013年1月起节节攀升至13.6万手。沪铅方面，shfe库存持续下降，现货偏紧应对价格有支撑作用。然而，未得到数据印证的再生铅供应占比提升对价格上升空间有中线压制作用。

对沪铅，尝试短多。

(五矿期货研究所：陈远)

贵金属：黄金低位震荡，上涨空间较大

期金上涨，因担忧俄罗斯为报复美国的制裁手段而控制钯金出口。交投最活跃的COMEX 4月期金收高5.50美元，报每盎司1,336美元。 

美国总统奥巴马(Barack Obama)周四下令对俄罗斯实施第二轮制裁，制裁目标为多位俄罗斯官员和一家银行。投资者担心俄罗斯可能通过减少大宗商品出口进行报复。俄罗斯是全球最大的钯供应国。钯是汽车尾气过滤装置的重要组成部分。相对于黄金等其他商品来说，钯金期货市场较小。俄罗斯钯供应量占全球总供应量的42%，南非占37%。

操作建议：黄金—多头思路  白银—多头思路

(五矿期货研究所：黄秀仕)

铁矿石螺纹钢热轧卷板：下跌趋势尚未结束

市场焦点：（1）人民币汇率仍处于贬值通道。（2）产业链在主动去库存周期中，产业链资金极度紧张。其中，螺纹热轧社会库存小幅下降，铁矿石的港口库存仍在上升通道中。（3）热卷板首秀成交量和持仓均有限，主力仍在螺纹上争夺。

铁矿石：

1.现期货贸易市场：3月21日，北方6港进口铁矿中块矿价格下跌较为明显，幅度为10-15元/吨，港口现货中青岛港和日照港粉矿下跌5元/吨。远期矿成交谨慎观望为主。普氏指数62%为110.75（+0.25）美元/吨。

2.现货贸易价差：PB粉远期价格与港口现货价格升水51元/吨（+5.6），创2010年以来的新高，再度上扬的空间有限，远期矿必然会被港口矿拖累；内外现货矿差为2.53元（+0.088）1%品位/干吨，2012年9月的峰值为3.5元；内外现货矿差的价差小幅回落，但仍在高位，钢厂外矿配比料继续增加，国产矿补跌持续。远期块矿溢价，卡粉对PB溢价，PB对杨迪粉的溢价持稳。

3.海运费：BCI指数回落93，后期到货量从海运指数上看低于2月，但采购仍相对踊跃。

4.内外盘价差：当前港口能够注册成仓单的矿品，可交割混合矿成本较低的为770元/干吨。大商所5月贴水新交所掉期76元/吨（-4），9月贴水92元/吨（0）。

5.技术形态和策略：判断下跌仍为结束，I1409的上方压力762，下方目标位新低。空单持有观望。

螺纹钢：

1.现货贸易市场：3月21日，螺纹钢全国主要市场价格窄幅波动，成交量一般。

2.盈利和价差：华北市场4周原材料库存的现货生产亏损107（亏损幅度逐步缩小），05的盘面盈利97，09盘面利润151，螺纹与热卷的价差合理，螺纹现货与唐山钢坯价差处于绝对低位，华东与华北的价差再度小幅上升。5月螺纹期货与钢坯的价差为340（-54），处于相对低位。期货贴水现货。

3.技术形态和策略：维持下跌仍未结束，rb1410上方压力3252，目标创新低。空单持有观望。

热轧卷板：

1.现货贸易市场：3月21日，热卷板主要城市库存压力不大，价格维稳。

2.期货首秀点评：盘中出现了买热卷10合约抛螺纹10合约的机会。若再价差再度回缩至50以内，仍可进行买HC抛rb的操作。热卷的市场人气尚显不足，若hc1410到了3350一线则可空之，反之观望。

(五矿期货研究所：孙巧灵)

焦煤焦炭：煤焦继续寻底，空单续持

上周国内焦炭市场继续寻底，其中华北普遍下跌30-80元/吨。相比去年同期，3月中下旬各地价格丝毫仍未显示出任何企稳迹象，近一周内基本已跌破去年低点。目前多数独立焦化厂均已重回亏损境地，减产幅度大，上周开工率为69%（<100↓），74%（100-200↓），85%（>200↓）。由于钢材市场的长期震荡走低，钢材库存高位，市场采购积极性差，而且回款普遍困难，钢厂方面持续压制焦炭价格，市场看跌气氛浓厚。焦煤方面，由于下游补库积极性弱，上游库存压力加大，据了解，大煤企平均到港炼焦煤成本在775元左右，仍保持微弱盈利，后期仍有煤企降价走量的可能。

动力煤港口库存降幅收窄，3月21日秦港648万吨（↓7），船舶到港数量平稳，预计短期港口库存依然有下降空间。港口价格5500大卡价格维持在520-530元/吨。盘面结束了一周以来持续上涨态势，回吐部分涨幅，证实我们之前对动力煤上涨空间有限的预测。后期有两点需要注意：4月是采暖期结束和夏季高峰的需求空档期，届时料现货上涨乏力；由于厄尔尼诺对来水量有极大影响，一旦发生造成干旱天气，夏季水电发电减少将利好动力煤，建议关注。

操作建议

焦炭：观望为主

焦煤 : 空单续持

动力煤：1409逢高少量抛空

(五矿期货研究所：刘彧涵)

 橡胶： 沪胶偏弱整理

2014年03月21日天然胶方面，华东全乳胶报14700到14700元/吨，泰标20号CIF主港船货报1970到2000美元/吨马来20号标胶报1950到1980美元/吨，青岛泰标20号报1870到1870美元/吨，泰国3号烟片胶报2260到2290美元/吨。

沪胶9月对青岛泰标折复合胶升水1384元/吨，日变化-65元/吨。5月对青岛泰标折复合胶升水979元/吨，日变化-65元/吨。沪胶9月对船货泰标折复合胶升水655元/吨，日变化-68元/吨。5月对船货泰标折复合胶升水250元/吨，日变化-68元/吨。泰国胶船货减青岛现货价差730元/吨，日变化3元/吨。

"昨日盘面震荡走低。盘后看主力多单减仓。青岛库存压力变大，库房难寻。但上期所仓单持续减少，值得关注。整体操作建议偏空，但下方空间预期不高。日内短线15120以上多，14980以下空。30-40点止损。50-60点止盈。

(五矿期货研究所：张正华)

 塑料：短线偏空思路操作

上游：欧美对俄罗斯实施新的制裁后，市场对全球产油大国俄罗斯供应受扰的担忧重燃，国际原油上涨。

现货：PE现货市场价格整体较为平稳，部分市场LLDPE价格走软50元/吨，多数石化价格持稳，部分石化上调LDPE出场价格，商家部分选择跟涨出货，但下游需求延续平稳，工厂坚持按需采购，观望态度浓厚，实盘成交较为僵持。

PP现货市场价格大稳小动，少数市场涨跌不一。市场未见明确单边涨跌指引消息，业者对后市心态有所差异。一部分商家小幅试探性高报，以观察下游反应；另一部分商家出货压力较大，让利以促成交为主。下游工厂谨慎观望，主动采购意愿一般，实盘多刚需。

综合分析：石化出厂价格止涨维稳为主，挺价意愿有所下滑，市场对高价货源抵触心理较强，现货成交清淡，对期价形成压制。操作建议，L1409与PP1409均以短线偏空思路操作，密切关注石化价格。

(五矿期货研究所：罗霏)

 油脂：外盘油脂全线大跌，内盘油脂再度受挫

1，周五美豆大幅回落；马棕高位回落；加菜籽再度大幅下跌近3%；内盘方面，豆粕5月回落9月收平，菜粕走势相反；油类冲高回落菜油表现较好。

2，现货方面，油厂豆粕出厂与前日持平局部上调50元/吨，目前山东日照豆粕报价3430元/吨；豆油菜油下跌50元/吨，棕榈油跌幅较小。大豆压榨方面，由于山东港口大豆分销价降至3860元/吨，山东港口压榨亏损有所收窄，但江苏广东亏损仍达300元/吨。

3，随着中国大豆压榨亏损持续扩大，油厂开机率下滑，势必会影响后期大豆进口热情，对美豆形成重要压力。另外远期进口菜籽压榨亏损较大，值得关注。

4，，传言国储菜油下周将开始抛售，每周拍卖30万吨，总量将超过100万吨，或达160万吨，价格尚未确定。

5,未来数月中国进口大豆数量庞大，豆粕库存压力仍大。消息称山东晨曦前两日转售18万吨南美大豆给美国，且正为另外三批船货寻找买家。中国大豆压榨商已转售或延迟200万吨船货。

6，周五外盘油脂全面大幅回落，今日国内油脂品种难有表现。

7，交易上，豆粕、菜粕空单持有

(五矿期货研究所：李东)

 海外宏观：美联储有意退出刺激，但内部对升息看法存在分歧

美联储议息会议后，多位委员针对何时升息发表了各自不同的观点，讨论美联储是否应该为了抵御潜在的金融危机而冒着失业率上升的风险，显示内部仍存分歧。其他央行方面：英国央行戴尔呼吁各大央行为加息制定经济条件，不赞成提供特定时间；日本央行行长强调宽松政策立场

周末数据：欧元区1月经季节调整经常帐盈余253亿欧元，创纪录高位，显示欧洲出口乐观局面。加拿大2月CPI月率上升0.8%，年率升幅放缓至1.1%，意外维持在央行目标区间；加拿大1月零售销售月率回升1.3%，升幅远超预期，此前受极端天气影响数据较差。

(五矿期货研究所：肖越)