宏观

昨日资产普遍上涨，美股、欧股、美元指数、布伦特原油、期金和期铜均上涨。消息面上，上涨原因有：1、美国经济数据强劲：3月消费者信心升至六年高位，1月房价强劲上涨，虽然新屋销售意外下滑至半年低位，但是由于美国房屋销售中新屋销售占比很小，成屋销售才是主体，市场认为美国经济有望强劲上涨，推升资产价格；2、乌克兰危机暂告段落：美国总统奥巴马及盟友同意暂不推出更多的破坏性经济制裁措施，除非莫斯科在夺取克里米亚之后还不满足，因此俄罗斯与西方昨日暂时为乌克兰危机划上终止符。国内方面，央行昨日进行460亿28天正回购操作，央行正回购操作量虽略超出市场预期，但财政存款投放对流动性提供支撑，资金整体宽松局面不变。继周一人民币大幅升值后，昨日人民币再次小幅升值，波动空间变窄，短期可能维持横向盘整格局。今日关注美国2月份耐用品订单、建筑许可和3月份综合PMI初值。

黄金

隔夜国内金价冲高回落，反弹至261.5元遇阻，操作上高位空单可以5%-10%的仓位继续持有，日内若下破260元可盘中弱势做空，止盈257元，止损261元。近期乌克兰局势降温市场将焦点转向美国经济数据表现，3月消费者信心大幅回升但房屋销售数据依旧疲弱，后市在寒冬过后若美国数据持续好转，资金将重回股市等高回报资产而流出黄金，隔夜黄金ETF持仓了削减2.7吨表明基金在小幅撤离黄金。今日关注美国将公布的2月耐用品订单和3月Markit综合PMI初值。

白银

隔夜国内银价冲击4160元重要压力后遇阻回落，操作上60均线4200元的高位空单继续持有，短空需谨慎，4100元处做好止盈，以4150元止损。银价仍跟随金价走势，但隔夜反弹略强于金价，整体来看短期反弹或仅为下跌修正，资金面上对白银投资兴趣仍保持谨慎，白银ETF持仓继续保持不变。

股指

股指昨日冲高回落，京津冀板块熄火，热点转移至国企改革主题。然而题材炒作较为散乱，大盘呈现出上涨动力不足的迹象。央行昨日再度进行460亿28天正回购操作，资金利率企稳反弹，显示央行偏紧的货币政策。李克强提出六大举措促进资本市场健康发展，或再度提振市场情绪。但目前市场仍处于弱势格局，短期即使反弹，仅靠政策预期支撑，基础也较为脆弱。基本面与资金面压制股指反弹高度，随时有回调风险。建议观望或振荡思路操作，灵活持仓。

国债

周三（3月26日），行情走势回顾：周二国债期货平开低走，央行正回购消息公布之后反而有所回升，之后震荡下行，午后又震荡上行。主力合约TF1406收于92.648，上涨0.02%。成交量有所回升，持仓量略有下降。央行公开市场操作：周二央行公开市场进行了460亿28天正回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现，票据转贴额614.30亿元。宏观基本面消息：国开行政策性金融债招标结果出炉，1年期中标利率4.7377%，预期4.75%；3年期中标利率5.2053%，预期5.21%；5年期中标利率5.4171%，预期5.37%；7年期中标利率5.5454%，预期5.54%；10年期中标利率5.6187%，预期5.59%。招标结果基本符合预期。行情走势预期：周二央行公开市场进行了460亿28天正回购操作，高于我们的预期，正回购消息公布之后期债的反弹有些反常，之后震荡下行。中午国开行政策性金融债招标结果符合预期，另外，我们预期由于没有明确的基本面消息刺激，期债短时间内难以突破震荡区间92.35-93，因此期债最低成交价达到92.478之后开始反弹，最后收于92.648，上涨0.02%。周三期债仍然保持震荡走势，难以突破震荡区间92.35-93预期不变。

铜

周三LME铜价冲击6600美元后有所回落，收盘6571美元。宏观上面，美国3月份消费者信心指数创6年来新高，良好的消费者信心指数抵消了2月份美国新房销售降至5年来低点的数据，美联储上周会议表示今年会结束购债并于半年后升息的言论让市场预期美国经济会摆脱天气影响进入快速复苏。另外目前市场仍然寄希望于中国会出台微调政策。基本面上，LME现货升水降至2美元左右，当天库存增加3150吨。有关英美资源集团周一暂停Los Bronces铜矿运营的消息也给铜价也支持，原因是合同工发动暴力示威活动，去年此铜矿产量为41.6万吨。国内现货升水微走高至至80-170元，铜价冲高后市场追高欲望不足。总体来看，在经过大幅下挫后，市场已经处于反弹之中，从技术上看，近期铜价表现偏强，短期铜价仍会挑战原来的长期阻力线6600美元。从交易上讲，我们还是观望此价位阻力的有效性，并以此做好止赢。国内阻力位为46500元。

铝

周二LME3月铝上涨，收报1750.5美元/吨，涨幅为0.94%。欧美加大对俄罗斯制裁，美2月新屋销售数据低于预期；李克强总理国务院常务会议表示将健全多层次资本市场，上海自贸区细则出台，央行昨日进行460亿28天正回购操作，工信部副部长表示将鼓励外资参与治理产能过剩。现货方面随着沪铝拉升，持货商挺价惜售情绪凸显，报价随之走高，中间商抓住期铝回升机会，入市接货积极，成交市况有所好转。建议沪铝多单持有，日内灵活操作。

钢材

昨日螺纹热卷纷纷大幅反弹，成交大幅回升，同时伴有少量增仓。宏观方面：昨日央行继续回笼资金，进行了460亿元28天的正回购操作，尽管如此市场资金面仍旧不紧张，上海地区大额银行承兑汇票贴现率已经回落至5.24‰，但对于钢铁行业来说，资金收紧已是既定事实，也将继续制约钢铁行业的发展。行业方面：尽管昨日钢材价格大幅反弹，但现货市场依旧表现清淡，价格稳中偏弱，其中可交割热卷最低价格为3310元/吨，上海螺纹也小幅回落10元/吨。操作上，尽管目前基本面仍旧不佳，但钢价在经历了前期的大幅下跌之后，有一定的反弹动能，因此短期内钢价或将继续反弹；由于现货价格暂时并未跟进，因此关注热卷期现套利的投资机会。

铁矿石

昨日铁矿石减仓涨停收盘。行业方面：近日，武钢第一船海外自产矿石运回国内。该船装载4.6万吨铁精矿，产自利比里亚邦矿。现货方面：昨日swap1405合约涨2.42美元或2.2%至110.92美元/吨，普氏指数62%涨1.5美元至111.75美元/吨，港口61.5%PB粉涨5元至710元/湿吨。操作上，鉴于铁矿石港口库存压力依然较大，融资矿抛售压力预期尚存，预计反弹空间暂时不可过高期待，建议关注港口铁矿石去库存情况和1405合约期现套利机会。

豆类

隔夜美豆延续升势，受技术性买盘及美国供应忧虑提振。消息面：1、调查显示，分析师平均预计月末USDA的种植意向报告中美豆面积为8107.5万英亩，将创记录高位，2月时预估为7950万英亩；2、油世界上调南美大豆产量预估，巴西和阿根廷分别为8450万吨和5350万吨，但仍低于USDA预估值；3、informa调降美国玉米和大豆种植面积预估，将大豆种植面积调降至8120万英亩，但仍高于市场平均预估及USDA预期值。短期关注点在月末面积报告上，但由于美豆播种面积历年变化相对有限，本次报告带给市场的影响预计较小，相比而言，月末的季度库存数据或受市场重视的程度大一些。连豆粕增仓放量反弹，在基本面未有明显改观情形下，盘面的表现出乎我们意料，这使油粕强弱反复。鉴于豆粕1409及1501合约有突破上行的迹象，暂放弃做空计划，关注未来现货库存压力、港口大豆库存水平以及春季的养殖疫情等题材的进展。

油脂

昨日CBOT大豆期货受助于技术性买盘及担忧美国供应紧张继续收涨；分析师预期USDA将于3月31日公布的种植意向报告或显示美农户计划种植大豆8107.5万英亩，高于2月预估值7950万英亩，创纪录高位。马棕油期货昨日小幅收高，近期价格疲软吸引买兴，但3月1-25日出口依然疲弱限制了涨幅；市场预计因东南亚持续了近两个月的干旱天气或影响产量，3月马棕油库存或继续下滑，而且预计今年稍晚或有厄尔尼诺气候，因此价格不会大跌。昨日内盘油脂低开低走，菜油抛储价高于预期的消息令油脂出现短暂的上涨行情。现货方面，东北地区豆油报价上调50元/吨，主产区菜籽油下调200元/吨，各港口棕榈油下调20-40元/吨。国家粮油信息中心人士称下周将抛售2009/10年产菜油，抛储价或为7000元/吨以上，高于市场此前预期的6500元/吨。操作上，短期油脂在菜油抛储传言及马棕油天气改善且出口不佳的拖累下或维持弱势，但在前期大幅下跌的情况下不建议追空；9月合约买棕油抛豆油套利止盈。

玉米

玉米现货市场价格大致维稳，但区域市场分化有有进一步拉大趋势。其中，东北产区因余粮见底以及临储收购提振下，后市玉米价格依旧存有涨机；关内产于内部也逐渐形成豫、冀、晋稳定而鲁偏弱的分化局面，但整体而言因供大于求格局较为凸显，一定时期内华北粮价将继续处于偏弱通道之中；港口方面，南北港口价格近期均稳定，但考虑到供应、库存等多方面因素，料南北港口玉米价格均有一定上涨空间。总体而言，后市玉米行情并不看好，但在收储结束前会保持坚挺。在市场无突发事件的情况下，未来一段时期玉米价格走势仍将由供需情况来主导。

鸡蛋

鸡蛋主力1409合约昨围绕4580一线弱势整理，收跌0.07%，报4584元/500kg，成交8.9万手，持仓9.6万手。现货方面，大部分主要监测地区价格昨涨跌互现，少数地区维稳，北京大洋路报价上调0.11元/斤，涨幅明显。批发均价为3.93元/斤，较周一涨0.01元/斤。截至3月21日当周，蛋鸡养殖利润为-3.51元/羽，较前一周涨4.39元/羽，利润持续回升将进一步带动补栏热情。整体上，当前市场消息面平淡，缺乏有效的需求刺激，而清明、三月三等节日临近或对价格有所提振，短期保持观望，注意规避季节性调整带来的下跌风险。

白糖

隔夜外盘原糖小幅上涨， 05合约上涨13个点，收于16.97美分；昨日，郑糖小幅震荡，1405合约上涨5个点，收于4564；1409合约收于4618，成交量有所下降，持仓量下降1.5万手。广西现货报价在4580左右。我们认为，在4月底之前，处于消费淡季，现货较为疲软；短期工业储存计划昨天公布，存储时间为今年6月底之前，国储可能性将下降，如果国家不进行收储，后期糖价压力将非常大。进口糖方面，根据目前的国际糖价，进口无利润，如果后期国际糖价仍旧保持的17美分之上，后期进口糖将大幅减少。对于下榨季的甘蔗种植面积，目前来看，可能会有小幅下降，但下降幅度预计较小。操作方面，在4月底之前，建议09合约在4800之上尝试建立的空单，4500之下尝试建立多单，区间震荡操作，5-9反套已建议全部平仓，继续等待套利机会。

塑料

期塑昨日继续上冲表现，盘中冲10660附近。持仓量大幅下滑至35.7万手。化工板块昨日集体走强，期塑跟随上涨，空头避险减持。基本面方面，线型价格涨至11000元/吨。农膜制造需求继续衰弱，后期将拖累下游整体需求量。基本面暂时不具备大幅上涨的动力，仅靠个别工厂减产或难以对价格形成强力支撑。追高风险偏高。前期空单止损后暂时观望，60日均线上方暂不持空。

PTA

PX上涨12至1203CFR,这波PX的上涨有些超预期，从二月至今PX1220之下的价格成交较 少，密集成交区域在1220-1240之间，按照均价1230来计算，换算成PTA成本约6800，期货价格 一般的低于成本200-300。换言之期货到了6600附近压力会较大。目前PTA装置开工率68.7%，下 游聚酯开工率77.2%，织造织机负荷78%。现阶段氛围较好，产业最弱的下游也有提价的动作。 此轮反弹我们认为是PX超跌的修复，产业依旧较弱。近期或走得比较强，但是考虑到产业总体较弱，近半月我们以震荡的思路来对待，前期空单继续持有（或止损），无单者暂可观望，等待下一个节奏。关注聚酯负荷的提升进度及PTA负荷的变化以及下游长丝产销的变化。

天胶

昨日沪胶强势盘中一度触及涨停，盘后美金市场报盘走高，烟片现货报价2140-2200美元，标胶现货报价1860-1870美元，前日成交在1830-1840美元,贸易商船货报价在1950-1970美元，复合胶报盘走高至13200元左右。隔夜美国3月消费者信心指数创六年新高。但房地产指数不及预期。包括耶伦在内，停止QE之后的具体的升息步伐，开始被多次提及，尽管他们一再表示还需要经历一个相当长的时间过程。综合来看，昨日工业品集体强势上涨，前期跌幅较大的品种均触及涨停，而市场在预期政策托底也是原因之一，市场偏强震荡而天胶基本面变化不大，关注买期空现的期现套利机会。

甲醇

江苏甲醇市场积极拉涨，截止目前张家港地区报价2740-2750元/吨自提，华南市场同样震荡走高。伴随新一轮的补货周期，沿海甲醇市场惯性炒价格，持货商纷纷惜售待涨，逢高出货套利。内蒙古市场向好运行，陕西市场则跌涨互现。下游需求方面，甲醇需求最主要的推动力MTO 、MTG和DME行业需求欠佳，多家生产商设备将在4月份停车检修。神华宁煤停车检修计划需用45天的时间，宁波富德液碱计划再推迟，大唐多伦一套装置已处于停车状态，另一套装置的开工在七成上下。烯烃企业采购有所放缓下，利空甲醇需求，多数业者的看空心态恐将影响4月甲醇市场行情。甲醇期价昨日邻近午盘时大幅拉升，一改近期颓势。但昨日上涨并不能确定为趋势反转，鉴于现货市场依然疲弱，建议保持谨慎态度。关注近期能否突破20日均线。

玻璃

昨日国内浮法玻璃市场稳中向下。华北市场仍显弱势，沙河地区价格调整之后出货尚可，库存仍处于偏高水平。华东走势较为僵持，库存居高难下。目前外围市场利空消息不断，对于华南市场行情有一定影响。昨日华南市场虽平稳运行，但不具备上涨条件。短期需求难有大起色，预计短市僵持局面还将持续。玻璃期价昨日受焦炭涨停影响，邻近午盘急速拉升。但目前市场依然为空头趋势，同时现货价格基本处于周期性的最低点，操作上仍建议偏空为主。

原油

布伦特原油周二小幅上涨，因市场忧虑俄罗斯的地缘政治风险。美国总统奥巴马周二称，俄罗斯吞并克里米亚尚未得到国际社会认可，上日主要发达国家领导人警告称，如果俄罗斯总统普京在吞并克里米亚后还进一步干涉乌克兰，俄罗斯将面临破坏性的经济制裁。另外，皇家荷兰/壳牌石油集团公布尼日利亚费卡多斯港口的原油出口遭遇不可抗力，因盗油行动导致一输油管道泄漏，也给原油以支撑。克里米亚入俄已成定局，由于欧洲对俄罗斯存在能源依赖，对俄制裁不会太强烈，对石油市场的影响有限。中国经济放缓拖累了石油需求，根据最新数据，继1月份中国汽柴煤油库存环比增加10.92%后，2月汽柴煤油库存环比再次大幅增加15.1%。布油5月合约连续3天盘中突破107美元后尾盘回落，显示该价位附近存在阻力，空单可在107美元附近少量建仓。

动力煤

秦皇岛港报价近期暂稳，但市场传言再起，4月份受制于下游需求有限，各大煤企上调报价基本没有可能。虽然各港口库存不断下降，但下游库存高企，只不过是库存转移，并未实质性增大消耗。个别港口大户一季度整体出货情况不佳，高硫煤库存不降反升，近期处于新定二季度报价的阶段，定价方案重心下移的可能性比较大。昨日盘面上行被其他黑色板块带动，现货上缺乏实质性利好，盘面缺乏高位支撑，近期盘面价格有望回落，操作上建议逢高沽空。

焦煤焦炭

昨日焦煤焦炭减仓涨停收盘。焦煤方面：昨日港口产美国炼焦煤小幅下调10元/吨，国产炼焦煤弱稳运行，短期内难以根本好转。焦炭方面：昨日山西、河北等地区焦炭出厂价格小幅下调20-30元/吨，河北钢铁一级焦采购价格下调60元/吨，津西钢铁焦炭采购价格下调30元/吨，新抚钢焦炭采购价下调20元/吨，现货市场依然偏弱。操作上，由于煤矿炼焦煤库存和焦化厂焦炭去库存压力依然较大，预计焦煤焦炭反弹空间有限，短期关注焦煤主力855和焦炭主力1235附近的阻力，关注焦炭期现套利的机会。