宏观

美国第四季GDP环比年率终值为成长2.6%，高于上月公布的2.4%前值，与市场预期基本一致，消费者支出较前值更为强劲。继前期公布的新屋销售下滑后，美国2月成屋待完成销售亦降至两年半最低，显示楼市复苏尚需时日。昨日美股下跌，银行和科技股等很多最受市场青睐的个股上行动能枯竭；美元兑欧元和日圆小涨；布兰特和美国原油期货双双上扬，黄金下跌，期铜反弹。国内方面，四大国有银行公布年报，最高至14.5%的净利增速显示出中国经济和企业经营的韧性，但是由于经济增速下滑压力增大，银行今年盈利增速将继续放缓。此外，银行整体风险虽可控，但不良资产增量或明显大于去年。1-2月规模以上工业企业利润同比增9.4%，继续保持增长态势，但增速比上年全年回落2.8个百分点。国内资金面持续宽裕，央行回笼资金力度加大，昨日在时隔两周后重启14天正回购，旨在将流动性调控在合意范围。本周净回笼980亿元，较上周放大逾一倍。昨日人民币中间价小幅收贬，波动区间亦收窄。

黄金

隔夜国内金价小幅低开，盘中略有反弹，但难改跌势。操作上高位空单继续持有，料将考验60日均线支撑有效性，日内或有小幅反弹可在259元处逢高放空，257、255元处分步止盈，上破261元止损。近期美国经济数据逐渐好转，隔夜公布四季度个人消费支出终值和上周首次申请失业金人数均好于市场预期，市场对美联储升息的信心增强，货币利率上扬将打压市场对无息资产黄金的投资兴趣。整体上，后市美国经济复苏进度是影响金价的关键因素。今日关注美国于21:55将公布的密歇根大学消费者信心数据。

白银

隔夜国内银窄幅震荡调整，操作上60均线4200元的高位空单继续持有，日内若下破4100元支撑可盘中弱势做空，止盈4050元，止损4130元。银价仍跟随金价走势，但弱于金价下跌幅度，主要是由于前期银价持续回调而金价仍保持强势。目前来看，资金面上对白银投资兴趣仍保持谨慎，白银ETF持仓继续保持不变。

股指

股指昨日低开震荡，午后大幅拉升，而后跳水收跌。京津冀板块炒作范围收缩，前期活跃主题热点纷纷降温，大盘缺乏有效支撑。央行进行了200亿28天正回购及320亿14天正回购操作，本周预计从公开市场上净回笼资金980亿元。资金利率持续上升，加上临近季末，并且IPO或于四月上旬重启，大盘面临考验。目前市场关于经济底部、流动性风险以及刺激性政策的分歧较大，市场盼望悲极生乐，但期待仍难以化解担忧。短期之内，震荡格局可能持续，即使反弹，基础也不够牢固，随时有回调风险。继续观望或震荡思路操作，灵活持仓。

国债

周五（3月28日），行情走势回顾：周四国债期货低开低走，央行正回购消息公布之后开始上行，之后全天震荡。主力合约TF1406收于92.536，下跌0.04%。成交量和持仓量都有所下降。央行公开市场操作：周四央行公开市场进行了央行进行200亿28天正回购及320亿14天正回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现，以上涨为主，票据转贴额297.45亿元。宏观基本面消息：（1）1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7793.1亿元，同比增长9.4%，1-2月份工业企业利润数据继续保持增长态势，但增速比上年全年回落2.8个百分点。（2）农发行政策性金融债招标结果出炉，1年期中标利率4.7687%，预期4.75%，全场倍数4.24倍；三年期中标利率5.2497%，预期5.21%，全场倍数2.21倍；5年期中标利率5.4370%，预期5.40%，全场倍数2.67倍；七年期中标利率5.55%，预期5.55%，全场倍数3.31倍。中标利率略高于预期但需求不错。行情走势预期：周四央行公开市场进行了200亿28天正回购及320亿14天正回购操作，高于我们预期的200亿28天正回购，但是由于已经逼近震荡区间下界92.35，期债最低到达92.45之后开始反弹。周五仍然维持震荡判断，期债近期都没有冲击区间边界的动能，震荡区间维持92.35-93预期不变。

铜

周四LME铜市小幅反弹，收盘上涨49.5美元。宏观方面，美国商务部周四公布美第四季度GDP增长2.6%，高于前值2.4%。另外3月22日当周初请失业金人数降至31.1万人，低于预期。美国乐观的预期加强了美国会提前升息的预期，美元走高，铜价微有压力。联合国通过决议申明对乌克兰主权和领土完整的承诺，乌克兰局势令市场继续承压。基本面上，LME现货升水10.5美元，比前一日上升10美元，库存减少1200吨到26.86万吨。LME原计划于4月1日实施的仓储改革计划被法院否决。该改革原计划管制排队超50天的仓库，使其出库量大于入库量。国内现货升水与前日持平，为140-200元，沪期铜反弹乏力，波幅收窄，持货商逢高换现，中间商交投活跃度下降 ，下游按需少量接货，供需拉锯状态仍持续。整体来看，铜价仍受制于阻力位，目前LME关键阻力位为6600/30美 元，国内6月铜为46500元。交易上原空单可继续持有，等待阻力位明朗。

铝

周四LME3月铝微涨，收报1735.25美元/吨，涨幅为0.30%。WTO裁定美对华25项双反违规，美国上调第四季度GDP增速至2.6%；李克强总理表示有信心使经济增长在合理区间，河北承接北京部分行政功能，央行昨日进行520亿正回购操作。现货方面因前两日现货价格上涨，持货商出货较多，以致今日市场流通货源减少，在此情况下难觅低价货源，需方出现部分追涨情绪，买兴有增，现货价格日内不断上抬，市况显好。建议沪铝多单持有，上看13000元/吨一线。

锌

昨夜LME锌价收于1973美元,上涨0.19%。现货主要成交易14670元附近，对主力合约贴水150~170元/吨。锌价持续僵持拖累贸易商交易积极性，季末、月底资金紧张刺激部分冶炼厂出货积极性，锌价反弹显乏力加重下游企业观望情绪，整体市场成交一般。青岛保税港区获批试点，大宗商品现货交易外汇管理。近期锌价波动相对于前期大幅收窄，短期震荡思路对待，市场多空分歧较大。短期或有反弹，1406合约反弹高点15000元/吨以下，此价位附近可逢高沽空。4月中旬锌价将震荡下行，中长线空单持有。

铅

昨夜LME铅价收于2072美元,上涨0.47%。现货价格主要成交于13710元/吨，对期1405合约贴60元/吨左右，炼厂季末资金压力趋紧，出货意愿高，市场流通现货明显增加，但下游目前销售不畅挤占流动资金，加之还贷压力，采购能力较差，成交未有起色。扬州重点淘汰铅蓄电池行业落后产能。将实施节能改造项目26项，循环经济项目3项，清洁替代能源项目3项，节能环保产业化项目3项，审核清洁生产企业19家，完成对21家工业企业的节能监察，创建各类示范项目5项。操作上，短期内沪铅价或将震荡调整。即使短期出现反弹回调也很难突破14000元一线的阻力，一旦触及，可能重返偏空走势。整体弱势难改。

钢材

昨日螺纹和热卷整体维持了盘整走势，尾盘小幅跳水，成交略有回升。宏观方面：近日李克强总理表示，要把经济运行保持在合理区间是当前宏观调控的基本要求，也是中长期的政策取向，稳增长仍旧是当前的首要任务，但对于周期性的钢铁行业来说仍面临巨大的风险。行业方面：铁路总公司今年的融资大幕已经展开，近期融资600亿元用于铁路建设，这在未来将推动对钢材的需求；受近期宏观不佳的影响，海运费持续下跌，其中BDI指数已跌至1412点，一定程度上也将打压矿价。操作上，尽管近期钢材价格表现出了反弹的走势，但鉴于市场信心仍旧不足，且现货市场跟涨并不积极，因此短期内钢价或将维持震荡走势；短线投资者可关注螺纹在20日均线附近的短空机会。

铁矿石

昨日铁矿石快速反弹后有所回落，并伴有4262手建仓。行业方面：俄罗斯耶弗拉兹集团计划在Tayezhnoye矿区建设选矿厂，预计2015年2季度动工，2016年4季度投运，并于2017年1季度逐步实现年产300万吨。现货方面：昨日力拓和BHP的两笔船货高价成交，但现货市场并未出现明显跟涨，钢厂采购依然谨慎，由此普氏指数涨0.5美元至112.25美元/吨。操作上，昨日船货较高的成交价对期货价格产生短期提振，但对整体市场信心的影响却未能持续，故尾盘铁矿石期货减仓回吐大部分涨幅，关注今日铁矿石期货1409合约是否能继续收稳20日均线，若再度回落短期有可能进一步向下调整。

豆类

隔夜美盘小幅回落，受获利了结影响。周度出口报告显示，美陈豆出口量为1.2万吨，低于预期。市场在等待下周一的报告公布，目前美豆近强远弱，美豆以时间换空间，因短期基本面偏强；从市场预期来看，大豆种植面积将增加并有可能达到创记录水平，而季度库存水平预计将下调。市场关注点在月末报告上，对于两个数据，我们认为库存变化对价格的影响要强于种植面积变化，因历年3月末的面积数据均高于实际种植面积，由于当前市场受美豆供应紧张的直接影响，季度库存的减少或受市场重视的程度更为明显。连盘油粕双双走强，目前豆粕期货盘面明显优于基本面变化，市场预期二季度进口大豆到港量可能低于预期，市场分歧较大；油厂榨利亏损及未来供应压力预期有所缓解推升期货价格走强，但当前偏弱的基本面环境改善仍需要一段时间。操作上，短线多单减持，报告前轻仓多单为宜。

油脂

昨日CBOT大豆期货受获利了结拖累收跌，旧作大豆库存紧张限制了跌幅；最近一周美豆出口销售旧作大豆1.19万吨，低于市场预期的10-25万吨；关注本月末USDA即将公布的美豆季度库存报告，市场预计或将下调至10年低位。马盘棕油期货因需求忧虑及产区天气改善打压昨日继续收跌，市场等待下周将公布的3月出口数据；因预期今年或出现厄尔尼诺气候，且目前马棕油库存偏低，因此预计马棕油期货不会大跌。昨日内盘油脂低开高走，继续小幅反弹。现货豆棕油报价整体稳定，多地菜油报价下调100元/吨。目前我国开机率仍处偏低水平，港口大豆库存升至625万吨，因后期进口大豆集中到港，库存压力依然较大，豆油库存维持98万吨左右；前期传言下周将抛售菜油，但目前尚未有官方消息证实，继续关注菜油抛储信息。操作上，油脂近期止跌企稳，但外盘油脂走势依然偏弱，豆棕油多单可以近期低点为止损持有；9月合约豆棕价差在750以上可继续尝试买棕油抛豆油套利。

棉花

隔夜美棉冲高回落，5月收92.56，涨90点，日线在前几日区间内波动。USDA公布的数据显示美棉出口反弹，装运稳定。

4月1日起降价并搭售配额，3月底到4月或将发放一批加工贸易进口配额。此外，直补政策延迟公布。整体政策对国内市场利空。此轮抛储持续到8月底，考虑到储备库存庞大，为纺企用棉提供了保障，也会抑制外棉进口，进而打压全球市场。降价并搭售配额后纺企接拍成本降至17000下方，由于期货近月与抛储价差仍大，因此405仍有下行空间。

国内下年度面积和产量维持稳定，连续几年收储使得疆内面积稳定，产量明显提升，下年度仍有增产潜力；全球棉花产量整体也处于增产周期，维持稳定。考虑到收储退出，下游低迷，内外价差大，巨量储备库存压顶，远月长线看空。

操作上，昨日郑棉405跳空低开，盘中持续下滑，日内回补缺口，但受5日线压制，收于阴线，未破前日低点，空单继续持有。远月大幅下跌，1501下破16000，下一步关注15500一线支撑，空单中线持有。

鸡蛋

鸡蛋主力1409合约昨高开震荡，日内刷新历史高点为4651元，但持续上行动力不足，收涨0.3%，报4632元/500kg，成交10.5万手，持仓11.5万手。现货方面，大部分主要监测地区报价昨稳中偏涨，批发均价为3.95元/斤，较周三涨0.01元/斤。随着清明、三月三等节日临近，或对价格有所提振，但整体需求面并无较大改善，预计节日作用或有限，且按照历史现货价格波动规律，当前处于季节性调整阶段，上涨行情多在下半年启动，短期上行空间或受限，建议多单谨慎持有，谨防高位回调风险。

白糖

隔夜外盘原糖继续大幅上涨， 05合约上涨51个点，收于17.87美分；昨日，郑糖高开高走，09合约涨停板收盘，1405合约上涨186个点，收于4746；1409合约收于4818，成交量创近年新高，持仓量增加2.4万手。广西现货报价在4620左右，报价提高50-100元。我们认为，昨天的上涨有炒作外盘天气的因素，外盘在高位回落后，近两天有所反弹，外盘可能会继续走高，同时，内盘进行调整后有一定的反弹需求；但我们认为，内盘短期供应压力较大，去年国家收储150万吨，而今年未收储，短期也不会收储，且产量比去年会有所增加。操作方面，预计今日郑糖可能高开，关注近几日，郑糖能否触碰前期高点（4916），建议09合约在4850-4950分批建立空单，止损5050，四月底之前，4500之下尝试建立多单策略不变，区间震荡操作，5-9反套已建议全部平仓，继续等待套利机会。

塑料

本周期塑1409合约本周冲高表现，期价盘中冲破10700关口。现货方面，本周线型报价上扬100元/吨。调整后线型市场价格涨至11000-11200元/吨。对下游采购企业来说，过高的价格以及后期需求转弱的预期，使得下游采购意愿不足，成交按需并商谈为主。操作上，不追高操作。今日10700承压回落可少量尝试持有空单，新高止损。

天胶

昨日沪胶资金增多平仓上演一日游，盘后美金市场报盘窄幅整理，烟片现货2140-2200美金左右，标胶现货1850-1870美金。船货一票难求导致人民币复合胶报盘较少，价格维持在13200元左右。听闻产区某大户在接5月现货抛9月空单，但目前交割价差仅在390左右。宏观面：隔夜美国经济数据小幅利好，但好于预期的美国数据并未支持美元上涨。而国内关于经济底部、流动性风险以及刺激性政策的分歧较大，市场盼望悲极生乐，但期待仍难以化解担忧。综合来看：经济下滑的大环境下，橡胶自身供需过剩，青岛橡胶年会的观点也不乐观，但目前并未有更新的利空消息，操作上保持震荡思路。

PTA

隔夜原油上涨，亚洲PX涨15至1223美元/吨CFR中国，PTA现货商谈至6460元/吨附近，PTA厂家3月结价多在6550元/吨附近。下游方面，聚酯产品报价有所上调，产销较上日回落，其中涤丝产销分化， POY多在6-9成，FDY平均150%左右。PTA期货近三日大幅减仓，累计减仓22.4万手，5-9价差缩小，短期反弹延续，但考虑5月份PTA负荷提升，新产能陆续计划投产，中长期偏空格局未改，恐对PTA反弹高度产生压力，操作上建议低位空单减仓离场观望，后市关注PTA负荷及聚酯产销变化。

动力煤

时值月末、季末，各大煤企准备重新定价的时刻，现货市场观望情绪加重，从往年季节性走势来看，4月处于水电增量的阶段，对火电必将产生一定影响，由此来看4月各大煤企涨价可能性较小。目前各大港口库存偏低，一些企业的个别煤种出现了供应紧张的情况。沿海六大电厂库存再度拉升，截至昨日六大电厂库存连1300.9万吨，较上周同期上涨3.54%。期货盘面昨日冲高回落，上方面临40日均线压力，下方存在短线支撑，激进者保持震荡偏空思路不变，否则耐心等待筑底反弹机会。

焦煤焦炭

昨日焦煤焦炭反弹遇阻，收长上影线，焦煤主力减仓8328手，焦炭主力增仓3.3万手。焦煤方面：2014前两月煤企盈利大降的同时，行业固定资产投资完成175亿元，同比增加10.3%，民间投资同比增长30.5%，煤炭过剩格局短中期或难有改观。焦炭方面：昨日国内焦炭市场弱势运行，新抚钢、龙钢等继续下调焦炭采购价，下调幅度在20-40元/吨，市场成交不畅，商家经营压力较大。操作上，尽管周二焦煤焦炭均以涨停收盘，但受现货成交始终无改善影响，随后两日再度出现转弱迹象，在焦煤焦炭主力合约分别继续承压840和1230的情况下，投资者可尝试短空操作。