今年一季度国内经济持续恶化，4月以来国务院召开8次常务会议部署稳增长措施。随着各种“微刺激”政策不断推出以及效果的逐渐显现，国内宏观经济持续向好。但市场似乎并不买账，股指仍旧维持振荡，商品仍然跌多涨少。难道市场故意对这些利好视而不见，还是有更深层次的原因？

先让我们梳理一下近期市场上的利好。政策方面，各种“微刺激”政策仍在密集出台：通过调整银行存贷比分子、分母内容以及扩大定向降准等方式维持适度宽松的货币政策，集中开工一批铁路等基础设施建设以抵消房地产投资的放缓等。数据方面，6月官方制造业PMI为51.0，连续第四个月回升，创近6个月最高水平；6月汇丰制造业PMI终值为50.7，PMI终值半年来首次重回50枯荣线上方；6月汇丰服务业PMI为53.1，创近15个月新高。显然，与一季度相比，当前国内经济形势明显好转是事实，但反映宏观经济走势的上证指数并未摆脱低位振荡。笔者认为造成这一现象的原因与当前政府宏观调控思路有很大关系。

“金融玩的就是预期”，当前的市场价格很大程度上反映的是市场对于后市的预期。国内宏观经济的预期又是什么呢？从李克强总理的几次“经济公开课”中我们已经清楚地知道，国内经济已经告别“高速增长”，而转向“中高速增长”，政府已经清楚地为经济设定了上下限，下限是保证就业，上限是防控通胀。政府为经济设定上下限的同时，实际上也为宏观市场预期设定了一个上下限。虽然前5个月经济数据一直在恶化，但上证指数并未有实质性的走低，正是由于政府会为经济托底的预期稳定了市场。同样的道理，在经济数据持续向好的当下，市场并未大幅回升，也是基于市场早已有了经济会企稳的预期。“预期管理”已经成为本届政府宏观调控的一大特色。

如果给“稳增长”做一个分类的话，过去以印钞票为主的“稳增长”是“粗放型”的稳增长，而目前以“微刺激”为主的稳增长则是“精细型”的稳增长，是兼顾了调结构之后的稳增长。粗放型稳增长带来的效果是立竿见影的，短期内能够快速拉升经济增速，所以市场能够对此快速做出反应。精细型稳增长则是讲究小火慢炖、定向发力，对经济产生实质提振需要一段时间，但影响持续的时间更长。可以预期，随着各种微刺激措施的效果不断显现，三季度国内宏观经济将继续好转。

稳增长模式的转变和政府对于宏观预期的管理使得市场不再像以前一样听到稳增长就会剧烈反应，市场已经由之前的“急性子”变成了“慢性子”。慢性子不代表没脾气，可以预见，在宏观经济触及上限促使政府进行“上限管理”前，国内经济料将持续改善，与此对应，股指市场将易涨难跌。

版权声明：本网所有内容，凡来源：“期货日报”的所有文字、图片和音视频资料，版权均属期货日报所有，任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发布/发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在下载使用时必须注明"稿件来源：期货日报"，违者本网将依法追究责任。