随着9月的临近，不少期货品种主力合约移仓换月，而两板情况却有所不同。截至8月26日，纤维板1409合约持仓23234手，1501合约持仓20044手；胶合板1409合约持仓28532手，1501合约持仓19822手。随着交割月临近，不能进入交割月份的个人投机账户或面临集中性平仓，届时两板1409合约或产生无序大幅波动，建议投资者关注两板1501合约。

仓单炒作难以平抑

自两板上市以来，仓单问题一直是两板出现极端行情的主要因素，前期纤维板仓单的大量注册，压制纤维板主力合约，致使纤维板主力合约长期维持在60元/张以下，部分纤维板交割结算价甚至低于45元/张。与此同时，胶合板却因种种原因，无法顺利地形成大批量仓单，致使之前BB1405合约一路上行。而就市场调研的情况得知，备受青睐的两板仓库，常州奔牛港或因库存问题，不能形成新的两板仓单，这也是两板1409合约迟迟不换月的主要原因之一。

流动性不足是隐痛

而就两板的流动性，也有明显表现。从纤维板成交量来看，5月之前，纤维板成交量维持在20万手以上，而随着FB1405合约的了结，成交量逐步下滑，目前仅有5万手左右的成交量，成交量萎缩接近80%。而持仓方面峰值集中在2月中旬至4月上旬与5月下旬至7月上旬，显示出明显的规避换月、交割的正常形态，但与之前不同的是，目前纤维板整体持仓量下降至5万手以下水平，已是2月以来的最低水平。持筹观望的投资者是否像之前一样踊跃参与纤维板交易仍是未知数。

胶合板方面持仓量和成交量虽有下滑，但目前仅有流动性不足的隐忧，暂无明显表现。预计后市在1409合约上，两板主力的离场会对1409合约价格造成较大影响，因此不建议稳健投资者参与。

胶合板出口情况好于纤维板

今年以来，化工品下行、木材价格上升，致使原材料成本对两板支撑不一。而就下游来看，两板虽受经济下行与地产低迷影响，国内销路不畅。但就海关数据显示，7月我国胶合板出口总量为109万立方米，出口金额为330964万元，出口量较去年同期增长17.4%，出口金额较去年同期增加17.4%。而上半年出口情况显示，纤维板累积出口119.00万吨，累计同比增长1.37%；胶合板方面情况良好，前6个月累计出口569.75万立方米，累计同比增长15.26%。由此可见，胶合板出口情况好于纤维板。

据市场调研得知，目前胶合板贸易商已经开始准备下半年备货，而纤维板贸易商仍持观望态度。此种背离结合1505、1409合约两板价差，笔者预计，未来1501合约上，两板价差仍将会维持在80元/张，甚至85元/张以上。目前1501合约两板价差维持在77元/张附近波动，如能下破至75元/张，稳健投资者可适时介入多胶合板空纤维板套利单。

（作者单位：中原期货）

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