受大量煤化工新装置及PDH项目投产预期影响，市场对丙烯及聚丙烯价格较为看跌。根据我们的供需分析，在同样受到新增产能因素冲击的情况下，PP1501基差大幅高于L1501，因此PP1501走势将强于L1501。可执行买PP1501、卖L1501的对冲策略。

新装置投产将压制PP、LLDPE价格

据统计，2014年8月，我国LLDPE产量为37.4万吨，今年以来累计同比增加13.3%。预计第四季度我国LLDPE产量增速将继续回升。

2014年8月聚丙烯产量为114.7万吨，今年以来累计同比增加8.86%，增速逐步回升，但相比LLDPE增速仍偏低。

新增产能方面，2014年下半年需重点关注煤化工新装置的投产情况。宁夏宝丰30万吨PE装置预计于10月底开始试运行，随后其产品将逐步供应市场。蒲城清洁能源30万吨装置预计对L1501合约价格冲击有限。

PP在四季度承受的新产能冲击较大，除宁夏宝丰能源30万吨煤化工装置外，石家庄炼厂及山东达神各有20万吨新装置投产。相比PE，PP四季度新增产能多出40万吨。

综合来看，四季度受到煤化工新装置投产因素的压制，PP和LLDPE价格均将维持偏弱运行。

PP近月合约将相对强势

价差结构方面，截至9月25日，华北地区油头线性价格为10500元/吨，神华煤制料价格为10200元/吨。L1501合约贴水油制料380元/吨，贴水煤制料80元/吨，贴水幅度偏小。

同期，华东地区油头PP拉丝级T30价格为11000元/吨，煤制T30S价格10650元/吨。PP1501合约贴水油制料838元/吨，贴水煤制料488元/吨，贴水幅度仍较大。

对于未来的价差走势，由于煤制料同样可用于期货交割，价格偏低的煤制料拉低了基差。结合上文分析，受到煤化工产品的冲击，四季度PP和LLDPE价格仍将相对偏弱运行，在此过程中，PP1501合约受基差偏大支撑，走势将相对强势。

交易策略及风险控制

投资策略：9—11月做多PP1501、做空L1501。

核心原因：1.PP1501基差大幅高于L1501，PP表现偏强。2.PP粉料与粒料价差偏小，对粒料价格形成支撑。

交易风险点：1.PP开工率提升，煤化工新装置四季度投产后均正常运行。2.LLDPE油头装置意外检修。

入场区间：在PP1501-L1501价差为-50至50元/吨区间内建仓，在价差300元/吨附近止盈，价差-150元/吨时止损。

持仓周期：9月末至12月。

资金分配：计划建仓20%，因套利策略收取单边保证金，各开400手。

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