“但细究之下会发现券商们推出的一系列创新业务，大多是有技术含量的通道业务。”上述北京券商高管表示，“尽管知道不赚钱，但为了争取市场份额，大家不惜赔本赚吆喝。”

　　“强化风控无疑是今年证监会工作的重点，但管理层也明确表态券商创新不会停滞，将改变自上而下的推动模式，强化券商的自助性。” 一位参加了今年券商创新大会的总部位于广东的券商高管对《国际金融报》记者表示，只是没有了指导的创新，可能会让习惯了被管的券商战战兢兢。

　　与去年券商大会后，各家券商老总兴奋地召集手下人开会、积极地“排兵布阵”不同，今年券商老总们有点意兴阑珊。

　　今年这个没有新主席、没有15条32项新规的券商创新大会，让市场失望。5月7日起，券商股开始下跌，包括创新大会当日在内，券商股连续下跌5个交易日，5月15日走势才有所企稳。

　　业内人士表示，经过2012年的松绑，管理层对创新的容忍度大幅提升。只是2012年资本市场发生的一系列负面事件，暴露了金融机构风险控制方面存在的问题，这些问题有可能成为今年券商创新之路上的最大绊脚石。

　　券商创新大会打瞌睡

　　主席不现身 老总照本宣科

　　“比较两次大会的诸多差异，可以捕捉今年券商创新的风向。”一位参会的北京券商高管对《国际金融报》记者说，“5月7日确认肖主席不出席，再看会议议程，每家券商15分钟的发言时间。这个会的意义已经不大。”

　　2012年创新大会，郭树清、姚刚等多位证监会官员出席，各家券商高管也悉数到会，郭树清进行了80分钟脱稿演讲。

　　在专题讨论环节，2012年的创新大会按照券商业务线进行了分组讨论，各证券公司业务部门主管，针对综合创新、经纪业务、投行业务、资产管理业务创新及证券公司对外开放五大议题进行了充分讨论。从会议形式来看，今年的会议相对低调一些，主要以全体大会的形式交流创新经验。

　　“各家券商老总，照本宣科地朗读了演讲稿，汇报了2012年成绩，没有振奋人心的内容，以致下面听会的很多人都打起了瞌睡。”上述北京券商高管无奈地表示。

　　值得注意的是，大会开场时，证监会副主席庄心一发表的一番讲话，明显传递出了与众人期望的出台新创新政策截然相反的信号。

　　庄心一表示，监管机构不能代替行业进行创新，而是要为行业创新发展营造适宜的环境，建立完整的配套机制。庄心一多次强调风险控制的重要性，表示创新必须与风控合规动态均衡，在守住不存在普遍持续性违规和风险不外溢两条底线的前提下，最大限度地支持业务创新。

　　此后，沪深两交易所总经理轮番强调了风控的重要性。上交所总经理黄红元提出，要守住行业性、系统性风险底线，进一步支持创新行业风险管理工具，畅通行业创新风险的化解渠道。深交所总经理宋丽萍认为，券商必须加强建立内控制度，强调证券公司内部风控是防范风险的前沿阵地，必须加强建立内部风控制度，加强自律监管。

　　创新元年赔本赚吆喝

　　创新业务重跑量 创新路子不稳健

　　“证监会新主席肖钢肯定会有自己的思路，只是刚到任，没完全熟悉情况和形成成熟思路，不参会也是正常。”上述广东券商高管表示，“根据肖主席此前对于银行理财产品的态度，风控‘上位’是意料之中的事。尤其是在近期资本市场上负面消息不断的情况下。”

　　一方面IPO业务造假、“债券黑金”案轮番搅动每一个资本市场参与者的神经；另一方面海通证券旗下创新OTC产品“一海通财”违规。一系列事件暴露了券商在业务发展中存在的风险，不得不促使管理层狠抓监管。

　　2012年的政策松绑，一些券商通过资产管理、融资融券等创新业务实现了快速发展。

　　统计显示，2012年10月，资产管理新政策出台后，券商资产管理业务投资范围大大拓宽，资产管理规模井喷。2012年初，资产管理业务总规模为2819亿元，而2012年末，规模增长接近6倍至1.89万亿。2013年第一季度末，资产管理总规模约达2.4万亿。

　　融资融券方面，截至2013年第一季度末，市场融资融券余额已达1639亿，较2012年末增长78%，较2011年末增长3倍，融资融券余额占流通市值的0.90%，该比重已与日本市场基本持平。

　　“融资融券业务作为一项创新业务，已率先贡献显著业绩，成为证券公司第四大收入来源。” 海通证券非银行金融业首席分析师丁文韬在其研究报告中写到。

　　“但细究之下会发现券商们推出的一系列创新业务，大多是有技术含量的通道业务。”上述北京券商高管表示，“尽管知道不赚钱，但为了争取市场份额，大家不惜赔本赚吆喝。”

　　这样的局面并不是管理层愿意见到的，因此，证监会主席助理张育军明确表示，尽管思路良好，但创新发展一年多来，也有部分券商找不到业务重点和创新方向。所以创新发展需要时间，路子要走得稳一点。他希望在新的形势和背景下，做更充分的调研和认证。“去年新的11条还没有看到更好的成果，很多东西做得不太好，路子不太稳健。希望看到结果有一个基本的显现。”

　　张育军的这番话既表明了管理层对券商2012年创新工作的看法，也定下了2013年工作的基调。

　　大交投管业务是创新点

　　三方面业务未来可期 券商股近期涨跌难测

　　值得注意的是，今年4月已经有先知先觉者意识到此次券商创新大会的“低调”。

　　2012年创新大会召开之前，有媒体报道，证监会就券商的创新工作数次开展调研或发文征求意见，4月上旬，证监会向各券商下发了《关于证券公司创新发展的调研提纲》，向各券商征求意见。

　　“直到今年4月底，证监会仍没有要求各家券商上交创新方案和意见，使得各个券商在准备阶段十分仓促。其间还一度传出会议延后和取消的消息。4月下旬我果断清掉了手中持有的两只券商股。”上海职业股民方良平对《国际金融报》记者表示，“虽然不是在最高点买的，但也算获得了尚佳的收益。”

　　问及他何时会再投资券商股，方良平说，“且看A股交投、IPO重启时间点、债市风波结束等三个因素。”

　　长城证券行业分析师黄飙表示，券商股价对股市反应基本是同步的，但对创新政策的反应主要基于预期，因此创新政策的预期对于券商股的投资十分重要。目前虽然券商创新节奏趋缓已经基本确认，但由于肖钢上任以来相当低调，其领导下的券商创新具体将如何进行仍然未知，建议投资者在政策不明朗情况下暂时回避券商股。

　　不过，从中长期来看，券商的发展却值得关注。国泰君安行业分析师赵湘怀认为，国内券商正从同质化竞争向差异化竞争转型，积极打造资产定价和资本中介等方面的核心竞争力。客户分级服务、部门交叉协作、股债并重的产品及业务多元化等将成为下阶段券商竞争的法器，利差和风险溢价收入、非标业务收入、做市商收入等对券商营收的贡献度将加大。

　　赵湘怀表示，创新实质突破将出现在大交投资管业务领域。首先，自营业务方面，投资品种及策略将进一步丰富。其次，资管业务将以主动管理为主，分级产品将成为主流。第三是资产证券化将加速推进，直投基金和并购基金等将有广阔的运作空间。（记者 宋璇）