货币政策预计仍偏宽松，着重压低中长端利率

国家统计局昨日发布的数据显示，5月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，环比下降0.2%；5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降4.6%，环比下降0.1%。

有分析人士表示，5月CPI、PPI数据双双低于市场预期，表明总需求仍然偏弱，通缩隐忧挥之不去。二季度我国经济增速料将低于一季度的7%，经济寻底仍将延续。预计货币政策后期仍偏宽松，央行将会更多地使用抵押补充贷款（PSL）等结构性工具，以压低长端利率。

方正中期研究院宏观研究员相阳表示，受季节因素影响，5月部分鲜活食品价格下降。其中，鲜菜、鲜果和鸡蛋价格下降对CPI的拉低幅度超过当月CPI总的环比降幅。预计6月CPI将会维持低位，长期来看物价走势取决于我国经济增速何时企稳。

一德期货研究院分析师寇宁分析，从5月PPI来看，工业经济走势分化依旧明显。石油化工及有色行业环比改善强于黑色产业，说明当前商品价格的回升主要来自原油价格的企稳及需求的拉动。同时，黑色产业因受到房地产投资大幅下滑及基建投资增长放缓的影响，价格表现较弱；而年初以来，稳增长政策带来的家电、电力及运输设备等需求的快速增长支撑有色产品价格显著改善。

“PPI同比持续负增长及购进价格相对较快增长，抑制了工业企业利润的增长，短期内工业形势恐难有明显的改善。”寇宁认为，工业形势好转除了需要稳增长政策在需求端进一步发力外，还取决于供给端治理产能过剩的实际成效。

对于未来货币政策，中信证券全球首席经济学家彭文生认为，目前出口、制造业的表现仍然疲弱，货币政策的整体方向是要引导资金进入实体经济，而非进入股市。当前的情况是资金短期利率较低，而中长期利率仍然偏高，所以央行未来制定货币政策时会更多地考虑结构性调整。

中期研究院宏观策略分析师李莉分析，经过系列降准降息后，我国短端利率下降明显，但长端利率下降有限，使得融资成本维持在高位。短期流动性大量流入金融市场，但实体经济需要长期资金。预计央行会重点完善货币政策传导机制，并利用抵押补充贷款等结构性工具压低长端利率。

彭文生预计，下半年央行会下调一次存款基准利率，幅度为25个基点，并至少下调一次存款准备金率。降准幅度取决于外汇占款的表现，如果资金流出的幅度较大，那么降准的幅度也会较大，以抵消资金外流。

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