物价数据不及预期 工业通缩压力犹存

国家统计局周二发布的数据显示，10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比增长1.3%，涨幅回落0.3个百分点，连续两个月放缓；10月份全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%，环比下降0.4%，降幅均与上月持平。

受物价数据不及预期影响，昨日商品期市多数品种走弱，有色金属遭遇重挫。主力合约中，胶合板封跌停，沪铝跌2.79%，沪锌跌2.18%，玉米跌2.27%。有分析人士表示，当前工业领域通缩态势仍在延续，产能过剩与需求不足的核心矛盾并未缓解，政府稳增长政策力度仍需加码。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析认为，食品价格回落是10月CPI涨幅回落的主要原因。一是部分分类项目涨幅变升为降，如猪肉和鲜菜价格同比分别上涨15.8%和4.7%，涨幅分别比上月回落1.6和5.7个百分点；二是部分分类项目同比降幅扩大，如蛋和羊肉价格同比分别下降13.8%和7.0%，降幅分别比上月扩大3.6和0.6个百分点。

此外，市场人士认为，PPI连续44个月同比下降，也不断向CPI传导，非食品价格因此缺乏上涨动力。

在中国国家信息中心宏观研究室主任牛犁看来，PPI持续下降表明工业产能严重过剩，工业领域的通缩风险有所加剧。有效消化过剩产能，防范可能传导到消费物价上的整体性通缩是当务之急。

“工业部门尤其是石油、天然气开采、黑色金属等行业深处通缩困境。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，通缩风险显著，隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。

一德期货首席经济学家郭士英认为，当前CPI和PPI处于下降通道，通缩压力有所加大。预计高频度的稳增长政策只能起到托底作用，市场主导的经济下行压力仍未减轻。后期焦点是汇率和房地产的稳定性以及为此而付出的经济代价。他认为，美元再次进入主升浪，本已具备内在下行压力的人民币汇率将再次承受外来压力，金融资产价格的下行风险值得系统关注和评估。

未来PPI走势成为昨日专家分歧的焦点。中金公司首席经济学家梁红预计，由于经济增长动能不足，预计2016年CPI将维持低位，PPI则保持通缩态势。2016年CPI涨幅预计将为1.3%，PPI则受到制造业去产能影响，或将持续为负。

交通银行金融研究中心分析，近期大宗商品价格在低位振荡中整体趋势性下降，国际原油价格持续低迷并仍有走低的可能，输入性价格下降带来工业生产者购进价格降幅继续扩大，并影响PPI走势。在去产能压力和输入性通缩延续的情况下，预计未来PPI同比跌势延续。

方正证券首席宏观分析师郭磊则认为，PPI同比和环比均持平于上月，或表明通缩已成强弩之末。从边际角度而言，未来通缩将不再加深，目前处于底部振荡的状态。如果12月美联储加息落地，不确定性消失，将会进一步推动上游CRB指数和中国PPI的见底。

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