“ 大商所系列品种 2015 年运行报告” ”  之四

自2008年我国执行大豆临时收储政策以后，国内外大豆价格走势开始分化，价格相关性逐步走弱。随着2014年大豆临时收储政策调整为目标价格补贴政策，国内大豆价格形成机制放开，市场化进程加快，国际国内价格相关性重新恢复，市场功能发挥水平得到提升，国内行业企业开始积极参与大豆期货市场，期市服务“三农”新模式在大豆品种上得到进一步推广。

行业企业积极参与大豆市场

　　大豆目标价格补贴政策改革以来，在适应新价格机制的过程中，市场观望态度明显，直接表现在成交及持仓的萎缩上。

大商所提供的数据显示，2015年黄大豆一号期货成交规模下降。2015年豆一全年累计成交1881万手（每手10吨），较2014年减少839万手，同比下降30.8%。全年累计成交额为7722亿元，较2014年减少4493亿元，降幅达36.8%。

但行业企业参与大豆期货市场规避风险的需求却呈现日益增加之势。大商所相关人士介绍，2015年，豆一期货的总交易客户数为36.66万个，其中法人客户较去年增长7.3%。

业内人士分析称，从参与大豆期货客户结构的人数对比来看，法人客户数量增长速度要快于自然人客户，这一变化说明随着国产大豆价格市场化进程加快，企业参与大豆期货市场的意愿增强。大商所发布的数据显示，2015年，豆一的期现价格相关系数为0.66，较2014年明显提高。由于现货价格选取黑龙江省哈尔滨国产食用大豆收购价、非油用大豆收购价，期现价格相关系数明显改善表明大商所豆一期货品种与国产食用大豆现货价格相关性逐步走强。

　国际国内价格相关性恢复

　　从价格走势来看，以豆一期货为例，2015年豆一期货价格走势大体可以概括为“下行、振荡和加速下行”三个阶段。去年年底，豆一价格加速下探，岁末收于3620元/吨，较年初下跌20%，为自2009年9月份以来价格新低水平。

市场人士认为，大豆价格破位下行始于去年9月下旬。去年9月份以来，玉米价格受临储价格下调大幅走低，由于比价关系造成大豆价格随之破位下行；而2015年我国大豆进口量再创新高，尤其是第三季度进口量同比增幅达32%，进口大豆源源不断进入国内市场，冲击国内大豆价格进一步走低。此外，9月份新作大豆陆续上市，根据近几年开秤后价格越走越弱的规律，农户大多选择在大豆上市后马上出售，导致自2015年9月中旬开始，大豆价格一路走低，加之下半年美国、南美等国际大豆丰产压力不减，直至年末国内大豆价格延续破位下行走势。

在大豆价格市场化波动运行中，国际国内价格相关性得到恢复。据大商所发布的数据，2014年大商所与美国芝加哥大豆期货活跃合约收盘价的相关系数出现负值，为-0.33，2015年国内外大豆价格相关性大幅增强，中美大豆期货活跃合约收盘价的相关系数提高至0.66。

期市服务“三农”新模式逐步推广

　　行业企业积极参与大豆期货市场，豆一期货的功能发挥得到充分体现，大豆期货服务“三农”的新模式逐步推广。

大商所上述人士表示，2015年，大商所深入推进玉米、鸡蛋等期货品种的“银期合作”、“保期合作”，支持期货公司与实体企业、金融机构合作开展“新型粮食银行”、“场外期权”等业务，积极探索期货市场服务“三农”的新模式，取得了较好的市场示范效应。大商所还通过课题研究、项目支持等手段，加大对新模式的支持力度。这些期货服务“三农”的新模式也逐步推广到大豆等期货品种，覆盖范围更加广阔，使“三农”受益的广度和深度大幅提升。

部分市场人士认为，未来服务“三农”依然是国家政策关注的重点，豆一期货自身的价格发现和风险规避功能，能够为国产大豆产业发展提供依托，所以也将是政策扶植和金融创新的发展对象。近两年兴起的“期货+订单”、新型“粮食银行”等服务“三农”的新模式，也都离不开豆一期货的参与。

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