“大商所系列品种2015年运行报告”之八

2014年年初，聚丙烯（PP）期货挂牌上市。2015年，聚丙烯期货的交易量和持仓量显著增加，产业参与度大幅提升，客户结构不断优化，整体运行平稳。此外，供需矛盾逐步显现，聚丙烯价格重心下移，产业格局稳步转变。随着聚丙烯期货品种成熟度提升，期现价格相关性增加且套期保值效率提高，其价格发现和风险管理功能得到进一步发挥。

成交、持仓稳步增加

2015年，聚丙烯期货市场运行良好，成交量和持仓量稳步增加，交割顺畅，市场对该期货品种的认可度提高。来自大商所的数据显示，2015年聚丙烯期货的月度成交量从1月的669万手（单边 ）增至12月的1984万手，成交金额同步从2437亿元增至5654亿元，全年成交总量高达10751万手，成交总额38965亿元。

成交活跃的同时，持仓量重心整体上移，伴随着国际油价的大幅走低，PP价格波动幅度明显增大。2015年聚丙烯期货的持仓量同比大幅增加，2月和12月的持仓量分别是2014年同期的11.4倍和2.1倍，全年持仓量均值27.5万手，同比增加17.4万手。作为化工品种，聚丙烯期货上市最晚，但成长迅速，成交量和持仓量均已经稳居国内化工品前列。

市场参与积极性高

2015年聚丙烯期货价格走势呈现倒“V”字形。1—4月，尤其是春节过后，聚丙烯期货走出一波上涨行情。地缘政治因素升温、美元回调，促使国际油价向上抬升，这给聚丙烯价格以较强的成本支撑。进入9月，内、外盘丙烯单体价格在短短一个月的时间里大幅下挫，其中山东地区丙烯主流价格从月初的6400元/吨跌至3900元/吨，跌幅近40%。受此影响，国内聚丙烯价格在四季度呈现暴跌走势，价格一度逼近5000元/吨的整数关口。在期现货价格联袂走低的市场格局下，行业企业积极参与PP期货，利用期货市场实现风险规避。

大商所数据显示，2015年，聚丙烯期货个人客户和法人客户的年度增幅分别达到43.43%和56.86%。聚丙烯期货的持仓集中度从2014年的56.3%下降至2015年的50.1%，总体呈下降态势，说明参与者日益多元化和分散化。2015年，聚丙烯期货的交割量达到34070手，全年交割金额为15.4亿元，参与交割的客户数量从2014年的28个增加至98个，行业企业参与度明显提高。

期市功能发挥大幅提升

近两年来，随着市场成熟度的提高，聚丙烯期货与现货价格之间的相关性进一步增强，从2014年的0.91上升至2015年的0.92，且均通过显著性检验。聚丙烯期货合约设计合理、产业基础扎实，尤其是2015年下半年以来，在供需矛盾被激化之后，聚丙烯价格进入下跌通道，企业套期保值和机构套利的需求迅速增加，市场参与度大幅提升，期货与现货价格之间的联动性进一步增强，期货对现货的引导作用显著。

以华东一家聚丙烯年采购量超过50万吨的大型贸易商为例，2015年在期货市场选择传统的卖出套期保值操作，以减少价格下跌带来的风险，同时还可以通过基差的有利变动获得额外收益。另外，2015年5月，在期货大幅贴水现货的情况下，该贸易商选择在期货市场买入以建立虚拟库存，达到降低采购和仓储成本的效果。

显然，以往聚丙烯期货的套期保值功能仅体现在大型石化生产企业和大型贸易商的广泛应用上，而随着期货市场的日益完善，下游塑料制品生产企业也广泛地参与到期货的套期保值中，期货市场正成为行业企业规避风险的主要平台。

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