受俄罗斯和沙特在多哈会议前已就冻产协议达成一致传闻影响，近日原油多头大受鼓舞，WTI及布伦特原油价格双双站上40美元/桶大关。

与此同时，焦煤、焦炭、钢铁等大宗商品也迎来了春季行情。13日，焦煤主力合约报收于714元/吨，较前一交易日上行30元/吨，焦炭主力合约较上一交易日结算价大涨46元/吨。钢铁有色板块则在A股市场领涨，13日板块涨幅分别达到1.94%和3.78%。

分析人士认为，经济复苏超预期带动了大宗商品的需求增加。另一方面，受到去产能等因素影响，部分大宗商品出现供应缺口，共同支撑了价格上行。不过，油价短期暴涨建立在透支多哈会议利好消息的基础上，如会议结果最终不及预期，油价上行趋势或受阻。

油价连续暴涨 或透支利好

在本周前2个交易日，纽约和布伦特原油期货合约双双大涨，累计涨幅分别达到6.6%和6.5%。其中，纽约原油期货12日涨幅还刷新了年内新高，同时也是该合约结算价自2014年7月份以来首次升逾200日均线。

不过，截至13日北京时间16时40分，纽约及布伦特两地近月原油期货价格跌幅分别达到1.6%和1.2%。

消息显示，在本周末卡塔尔多哈会议前夕，沙特阿拉伯与俄罗斯达成了一项关于稳定原油产量的协议。中宇资讯分析师孙晓飞接受采访时表示，除此消息，周三晚间美国能源信息署（EIA）乐观月报也能为油价提供有效支撑。下一轮国内成品油调价预期将凸显，预计4月27日零时成品油零售限价或上调215元/吨。

“原油并不存在实质性利好，至少从供需面看没有太大改观。”隆众石化网成品油首席分析师李彦接受上证报记者采访时表示，目前达成冻产协议的消息尚未经官方证实，且类似消息过去几个月曾多次出现。即便达成了冻产协议，对供需影响也较为有限。何况协议执行效果也存在着较大不确定性。

在他看来，如会议未能达成冻产协议，后期不排除油价报复性下跌的可能。然而，考虑到市场被低油价压抑太久，一旦有利好就会推高油价。未来一段时间，不排除油价站稳40美元的可能。

供应缺口较大 双焦价格起飞

如果说油价上扬主要源于海外因素的话，焦煤、焦炭价格的起舞则更多来自国内供需。13日，焦煤焦炭市场表现继续强势。当日，焦煤主力合约1609开盘报700元/吨，最后收于714元/吨，较前一交易日上行30元/吨。焦炭主力合约1609早间以908.5元/吨开盘，最后收盘价为927.5元/吨，较上一交易日结算价上涨46元/吨。

据中宇资讯数据，国内焦煤、焦炭现货价格同样积极探涨。12日，山东日照钢铁焦炭采购价再次上调30元/吨，河北等地焦炭涨幅同样达到了30元/吨。而焦炭月内涨幅已达50元/吨。

中宇资讯分析师关大利表示，近期山西地区煤炭去产能效果明显，部分煤种明显稀缺，部分焦化厂甚至有被迫限产现象。目前这轮上涨行情已可确认为阶段性反转，后期焦煤还将有上涨的空间。受钢材市场涨势不减、各项宏观经济数据有起色因素影响，上半年市场预期相对乐观。

彭博基础材料行业分析师梁颖璋接受上证报记者采访时则表示，焦煤企业与动力煤企业相比，前期亏损程度更高，平均达9成。随着焦煤减产力度加大，库存偏低，对价格形成支撑。根据对水泥、建筑企业的调研，今年3月份后重点工程开工情况转好，也令焦煤价格进一步得到支撑。

“美国贷款加息预期没有那么强烈，国内信贷偏宽松、经济向好、需求增加，是最近商品价格上涨的根本原因。”安迅思煤炭行业分析师邓舜表示，而近期山西加大整治煤矿生产以及落实276日工作日制度，令焦煤、焦炭供应出现问题，供应出现缺口是近期涨价的主要原因。

“不过，钢铁本身是产能过剩行业，钢铁价格能否继续维持高位仍存在不确定性。”梁颖璋表示。

供应偏紧 钢价再创新高

和疯狂的焦煤焦炭价格类似，钢铁有色昨天也再度爆发，集体引领沪深两市大涨。截至收盘，领涨的稀缺资源涨幅4.01%、有色金属涨幅3.78%、钢铁涨幅1.94%。铜陵有色、中金岭南、锡业股份等13个有色上市公司涨停。

在这背后则是行业加速回暖的趋势。本周，mysteel北、上、广三地螺纹钢指数均突破3月初飙涨回调后的新高。其中以北京最为抢眼。4月13日，北京螺纹HRB400 20mm价格为2540，环比上一高点超出4.5%。而从库存看，截至上周五，西本新干线统计的五大钢材品种全国综合库存总量为1055.9万吨，环比降幅为5.07%，这是自去年10月中旬以来的最大周降幅，也是全国钢材市场库存连续第五周下降。目前全国钢材库存水平同比大幅下降28.98%。

昨天出炉的钢铁出口数据则显示，3月我国出口钢材998万吨，同比增长29.6%。此前有机构预测，3月国内钢价暴涨后，海外价格低于国内，钢材出口将近乎停顿。

钢价大涨也拉动铁矿石期货价格连续飙升。其中，12日、13日，铁矿石主力合约连续涨停，三天累计涨幅12.47%。

西本新干线邱跃成认为，国内钢价上涨周期已持续了近四个月，这在近几年十分罕见。当前国内正值经济复苏周期，终端需求在传统消费旺季表现良好，而钢厂受制于债务及资金压力，复产整体显得较为缓慢，国内市场处于阶段性供不应求局面。预计短期国内钢价仍将延续涨势。

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【券商研究】

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1季度煤价上涨是供需从超跌向均衡中枢的回归。1季度沿海需求环比季节性下滑，3月环比有所改善但也难言旺盛。2015年港口从历史高位大幅去库致煤价大跌，4季度后供给受限延续至今年1季度，供需从绝对低位回归需通过煤价上涨刺激坑口复产。1季度煤价反弹实质是供需从超去后低点向中枢回归。

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首先，3月的通胀数据，特别是PPI环比转正，显示出更多经济企稳的迹象。在大方向上，政府还是有托底的。其次，美元在今年全年应该是弱市，一方面给中国提供了有利的外部资金环境，另一方面也可能推动大宗商品价格的修正。

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国际原油价格自 2014 年 6 月份以来呈下跌趋势并于 2016 年 1 月份达到相对底部。 上周受美国原油库存数据意外下跌、多哈会议有望达成冻产协议等因素影响，原油价格大涨 8%； 自 2016 年 1 月份来油价底部反弹达 50%。

沙特俄罗斯达成冻产协议 国际油价跳涨超过4%

央广网北京4月13日消息（记者张筱璇）据中国之声《全国新闻联播》报道，沙特和俄罗斯两国在当地时间12号达成冻结石油产量共识。沙特将在不考虑伊朗是否冻产的情况下，实施冻产。国际油价随后涨声一片。

两国在当地时间4月12号，达成冻产共识。沙特将在不考虑伊朗是否冻产的情况下，实施冻产。

此前，俄罗斯和沙特曾在去年年底传出达成冻结产量的协议，但当时，沙特坚持只有在伊朗也冻结产量的情况下，才会冻产。

如今，两国冻结产量的消息一出，国际油价涨声一片。截至12号收盘，5月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格上涨4.48％，创下2015年11月以来的新高。6月交割的布伦特原油价格上涨4.34%，创本年度新高。

中国能源网首席研究员韩晓平认为，沙特和俄罗斯选择在这个时机冻结产量，是为了更好的保住自己的市场份额。他指出，俄罗斯一直在提高自己的石油产量，它在今年1月份，比平常又提高了10%。而沙特实际上也在不断提升它的产量。所以这就使他们处在一个有力的位置。这个时候宣布冻结产量的话，他们可以更好地保住自己的份额。

韩晓平还指出，从目前的情况看，即便更多国家冻结石油产量，国际油价依然很难走出低迷。他表示，压制油价的因素并没有解决，一旦油价涨过40（美元），美国马上可以增加页岩油产量，除此之外，还有各种各样的替代技术，也在快速发展，它们还会进一步压缩石油的市场需求。(央广网)

铁矿石价格承压15家钢企存货同比降23%

近日，有媒体报道称，我国一年来的港口库存可能将首次突破1亿吨，铁矿石价格面临或将面临潜在压力。

从《证券日报》记者掌握的数据来看，港口铁矿石库存确实出现了上涨。以连云港口岸为例，进口铁矿石砂及其精矿共计1374.9万吨，价值5.76亿美元，同比货重逆势增长42.59%。

一边是进口铁矿石数量增加，另一边确实钢厂开工率仍低。“这一周全国钢厂高炉开工没有什么变化，维持上周的77.5%的低位，这也是铁矿石库存增长的最大原因。但有意思的是，在铁矿石存货增加的同时，钢材的社会库存却在下降，有些品种甚至出现缺货。”有不愿具名的钢铁行业分析师对《证券日报》记者表示。

钢企去库存表现良好

从去年11月份开始，包括华北、山西、新疆等地在内的钢铁企业相继停产或减产，3月份市场需求增加之后，钢铁行业出现供给错配，黑色产业链因此走出了一波轰轰烈烈的反弹行情。

今年一季度，钢铁价格反弹，累计涨幅已超过30%，这在近十年里钢价反弹历程中屈指可数，此次涨幅仅次于2009年4月份至7月份的36%，也就是说，这一轮钢价上涨创下了近6年以来最大的反弹幅度。

而受到钢价反弹以及需求回升的影响，这一周以来全国钢厂盈利面为67.5%，为近两年内最高，实际盈利测算已达到400元/吨至500元/吨的高点。

“其实，目前钢铁行业的供应过剩并没有市场想象的那么严重。供给侧改革包括去产能、去库存、去杠杆几个方面，目前钢铁产能处于紧平衡阶段，而去库存去年年底就已经完成，只有去杠杆还在进行当中。”上述钢铁分析师对记者表示。

昨日，《证券日报》记者通过东方财富Choice数据统计，去年，钢铁行业的存货情况确实与2014年相比降低了不少。

据数据显示，申万行业分类的35家钢铁上市公司中已有15家公布了2015年年报，这15家公司的存货合计为584.79亿元，与2014年这15家公司的存货768.14亿元相比下降了23.87%。

从存货一项来看，重庆钢铁目前去库存情况最好。2015年与2014年相比，存货下降了65.26%。重庆钢铁表示，存货余额减少主要是由于2015年公司计提存货跌价准备。2015年度，由于钢材市场低迷，钢材售价持续下跌，主要原材料市场价格大幅下滑，同时公司部分存货质量较差不能正常使用，公司对存货进行了减值测试，2015年度应计提存货跌价准备43.45亿元。

马钢股份亦表示，公司存货较上年末减少31%，主要是各类原燃料价格持续下降，出于加快资金周转与控制成本的考虑，存货库存数量减少，此外，本年末计提的存货跌价准备较上年末有所增加。

一季度钢企或实现盈利

从年报数据来看，虽然钢企的去库存情况比较好，但仍有多家钢铁行业龙头企业出现巨亏现象，例如，重庆钢铁亏损59.8亿元，武钢预亏68亿元，鞍钢亏损了45.9亿元，马钢股份亏损48亿元。

“去年第四季度，钢铁企业的环比增速有可能达到最低点，但是今年一季度，钢铁股的业绩会有所改善，预计普遍环比增速将达到40%-50%左右”，有行业内分析人士对记者表示，“实际上，价格反弹的原因也是多方面的，第一，供给侧改革明显发力；第二，去年开始，就有一些钢企逐步淘汰落后产能；第三，今年年初，部分大型的钢铁公司还进行了减产准备，使得供给急剧减少；第四，随着基建投资的加速以及房地产投资的回暖，使得钢铁的需求也开始回升。”

上述分析师进一步表示，可以预见的是，未来半年内，钢铁公司的盈利情况还将进一步改善。从数据方面来看，季度之间或将呈现出环比、同比双双持续增长的情况，由于去年第一季度钢铁企业的毛利还是维持在一个比较高的位置，因此第一季度同比数据改善并不明显，从第二季度开始，同比增速可能就会出现比较明显的改善。

此外，他告诉记者，目前，板材盈利也开始反弹，毛利已经达到近400元/吨，在这样的背景下，铁矿石的价格并没有跟涨，反而在低位徘徊，所以预计这部分毛利仍有上涨空间。从历史角度上来看，板材盈利高点，毛利可以达到500元/吨。(证券日报记者 杨 萌)

长江证券：供需仍稳中向好看好炼焦煤价格表现

动力煤：供需从超跌向中枢回归，1季度煤价反弹

1季度煤价上涨是供需从超跌向均衡中枢的回归。1季度沿海需求环比季节性下滑，3月环比有所改善但也难言旺盛。2015年港口从历史高位大幅去库致煤价大跌，4季度后供给受限延续至今年1季度，供需从绝对低位回归需通过煤价上涨刺激坑口复产。1季度煤价反弹实质是供需从超去后低点向中枢回归。

炼焦煤：终端需求改善，下游复产偏慢，1季度煤价平稳

终端供需趋紧，钢厂复产偏慢拖累焦煤改善幅度。1季度地产新政刺激销售同环比大幅改善，进而助力地产投资增速企稳回升，终端需求大幅改善，社会钢材库存被动去库，供需趋紧致钢价反弹，但钢厂受资金等非市场因素影响复产偏慢，下游库存低位产业链传导顺畅，炼焦煤供需稳中向好，但反弹动力不足。

往后看：旺季前动力煤供需双弱，关注山西限产影响

2季度需求疲弱，山西减产利好供需，基本面以稳为主。2季度水电大概率发力，电厂库存正常，需求存下行风险，但港口反季节被动补库仍是向均衡库存回归，下行压力暂时不大。山西限产若执行力度较好对供给端或产生较大制约，利好基本面。整体来看4月以稳为主，后续看淡季需求及限产的相对博弈。

往后看：下游复产上游限产，煤价4月有望滞后性上涨

钢厂复产大势所趋，煤价大概率滞后性上涨，限产或称为超预期因素。4月终端需求掉头向下概率不大，钢厂盈利持续改善背景下终究要遵循经济学规律，复产概率较大，炼焦煤1季度企稳后有望迎来滞后性上涨。山西限产对供给端有较大影响，若执行力度较好则有望提供基本面共振的条件。

投资建议：关注板块第三轮超额收益

需求向好依旧，山西限产提升政策预期，看好板块第三轮超额收益。1、山西限产政策已经出台，其他省份后续跟进可能性较大，1月之后政策层面有望再度超预期。2；高频数据显示下游需求持续改善，4月有望延续良好局面，山西限产加剧供需紧张程度，基本面边际改善幅度扩大；3、基本面配合叠加政策预期再起，板块第三轮超额收益行情确定性进一步提升；4、山西限产利好省外标的，推荐冀中能源、兖州煤业、盘江股份，若后续全行业限产跟进，利好山西省内标的，推荐西山煤电、阳泉煤业。

风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革及山西限产低于预期。（长江证券 董辰）

兴业策略：反复折腾积极防御 布局钢铁有色股

首先，3月的通胀数据，特别是PPI环比转正，显示出更多经济企稳的迹象。在大方向上，政府还是有托底的。其次，美元在今年全年应该是弱市，一方面给中国提供了有利的外部资金环境，另一方面也可能推动大宗商品价格的修正。

3月的通胀数据，CPI不及预期，PPI超预期。

先说CPI，大家也都清楚，猪肉、蔬菜价格对CPI可能拉动较大，可能把CPI推升偏高的水平，大家的担忧是通胀偏高可能会影响货币政策放松的空间。因为今 年的稳经济肯定需要货币政策上的配合。3月份的CPI低于预期，这其实也就降低了大家对货币政策的担忧，这本身也是对稳经济有利的因素。

PPI 方面，超市场预期，环比0.5，上次环比为正是在13年了。首先是大宗商品价格对中国PPI影响很大，当然可能有大约1个月的滞后，所以最近大宗商品价格 的反弹推动了PPI环比转正。但是也可以看到，这次PPI环比涨幅明显偏强，这背后应该就是国内供需状况的改善。具体到行业，可以看到钢铁、有色的价格上 涨很明显。1-2月份的数据以及近期的高频数据，像中长贷占比、地产新开工等，都显示出经济企稳迹象，而且府也在积极推进扩大投资支出、营改增减税等。 PPI环比转正走强也是进一步指向经济企稳以及政府托底。

这是国内稳经济的部分，海外环境需要关注的是今年美元的走势。

我们认为今年全年美元应该是弱市。逻辑是两个。一个是美国企业可能承受不了当前美元水平。2014年下半年开始美元大幅走强，但从标普500企业ROA来看等来看，企业盈利开始持续明显下滑。原因就是美国企业利润中大约有20%来 自海外，美元走强会造成这部分利润缩水。另外就是当前市场缺乏对美联储加息的长期的一致预期，当前谈的更多是今年美国加息几次。随着美联储表态逐渐清晰， 对联储货币政策偏长期的一致预期或逐步形成，这个过程可能激发美元的进一步下跌。美元弱市对于国内来说，一方面减弱了人民币的贬值压力，这在3月外储变化 上也已有体现，相当于给中国提供了有利的外部资金环境；另一方面，大宗价格以美元计价，美元弱市也有利于大宗商品价格的修正。

所以，综合上面两个方面，政府托底大方向、美元弱市影响下，周期品价格可能有修正。

策略部分（王德伦）：反复折腾，积极防御

首先说一下结论，我们对市场的判断是进入一个了反复折腾的阶段、策略上需要积极防御。强调几个方面，一是市场依然是存量博弈的格局，没有趋势性向上、也没有趋势性向下，非牛、非熊的状态。二是积极防御，而不是消极防御，因为市场并非趋势性向下，所以消极不可取，需要不断寻找机会、把握阶段性、结构性和交易性的机会。下面说一下我们的逻辑以及市场关心的问题。

短期来看，风险偏好有所恢复，经济基本面有所回稳，不过市场基本已经有预期。

（1） 一线房地产市场调控开始显露效果，主动释放和化解风险。部分二线重点城市房市依然火热，如南京、武汉、合肥等地。房地产对资金分流减弱但依然存在。经济基 本面数据温和恢复，3月财新综合PMI51.3。我们认为，市场对短期分子端改善已经形成一致预期。近期经济回暖已经被市场所反映。政策是托底而非刺激， 经济是弱复苏而非周期反转。此外，3月CPI低于市场预期，一定程度上有利于缓解对于通胀的预期，不过仍需注意的是，继猪、蔬菜价格大涨之后，“蒜你狠” 再度卷土重来，这种标志性的变化有可能使市场对通胀担忧延续，不排除未来对货币宽松的预期发生边际变化。

（2）3月外储增加102.8亿美元，略超市场预期。我们认为，随着3?29耶伦讲话释放明显鸽派意图，短期市场对于美元加息以及人民币汇率的担忧已经大幅减弱，不过6月仍然是重要的加息时点，对汇率预期的波动将会反复影响风险偏好。

（3） 政策上体现出向好的意图。除了注册制、战兴板之外，券商杠杆松绑、债转股等一系列政策措施，释放了呵护资本市场的意味。对于市场很关心的债转股，我们认 为，从立意上看，有助于缓解降低企业杠杆率。不过需注意三点：一是大周期不同，上一轮经济向上，大量不良资产最后变成“好”资产，本轮经济增长中枢下移。 二是对于银行而言，资本金消耗非常大。三是实操中可能难以避免逆向选择。

中期来看，风险偏好重新面临下行，解禁将构成制约市场的重要压力。

（1）定增解禁及减持问题将日益凸显，构成制约市场的重要压力。2016年全部解禁规模超万亿元，年中和年底是集中时点。暴风大额减持、同洲电子(10.03, 0.00, 0.00%)大股东易主等，也一定程度上反映了产业资本的某些共同态度。

（2）美元加息及人民币贬值的预期反复波动，6月可能是“大考”。

（3）市场对货币宽松的预期可能发生边际变化，通胀预期、汇率压力都是触发因素，从而对市场风险偏好造成影响。

从投资策略上看，坚持积极防御，懂得收获，推荐四个板块及两个主题。短期风险偏好有所修复，但中期依然是存量博弈的消耗性行情，立足于“积极防御”，坚持“积小胜为大胜”的原则。建议在自己擅长的领域打好游击战。行业配置推荐四个方向：

（1）涨价的细分行业。很好的游击战方向。例如我们今天电话会议和大家推荐的钢铁，化工中的山梨酸钾、脂肪醇、粘胶短纤等，轻工中的造纸。

（2）“真成长”标的。优质、盈利持续健康增长、商业模式被验证的“真成长”。（详见报告）

（3）“定增倒挂”标的。

（4）增长较好、且流动性高的低估值品种。如食品饮料、家装家居与部分家电龙头。主题推荐智慧物流、新能源与智能汽车。

钢铁有色部分（任志强）：稳经济积极窗口期下钢铁的供需格局及走势

钢铁产业链是今年价格涨幅最大、盈利改善最明显的大宗商品之一，但钢铁行业跑输指数，市场最主要的担心就是开工率很快会上来，上来后钢铁价格就下去了，但实际情况却是产能利用率迟迟没有起来，目前163家样本钢厂产能利用率83%（比去年均值低5%）， 我们认为钢铁供给端和需求端都可以更乐观些，价格、盈利有望再创新高，股票也有不错的补涨空间。为此，上周四我们强推钢铁股“可以乐观、更乐观些”，这一 判断也逐步得到了投资者认可。在本周一的“钢铁供需格局及走势”专家电话会议中，专家观点也与我们不谋而合。现在不少投资者关心这轮行情能持续到什么时 候、何时该获利了结，我们想强调的是肯定不是当下，这轮钢价涨幅超市场预期很重要的是供给持续出不来，那我们就要观察供给的变化及对价格的影响，我们认为 观察供给的变化存在3个阶段：

（1）铁矿石补库存：近期钢价还在持续上涨，但矿价在3月 中旬就见顶显著回落，如果有钢厂要近期复产，那现在必然要提前备原材料库存，既然铁矿石需求没起来（体现为价格回调），那意味着准备复产的钢铁企业也不 多。所以如果后面钢厂有复产意愿、产能利用率要起来的话，必先补原材料库存，可能体现为铁矿石价格补涨，钢价矿价剪刀差收窄；

（2）钢铁产能利用率显著提升：现在163家样本钢厂的产能利用率仅为83%（比去年均值低5%），其实去年样本钢厂88%的产能利用率也是历史较低的水平，我们认为从目前83%的产能利用率有所提升很正常（毕竟盈利改善了这么多），甚至提到88%的去年均值对供需也不会造成逆转（毕竟现在库存处于极低的水平，贸易商甚至找不到货源），但是如果提升到92%的历史均值就需要警惕了（毕竟现在需求和历史均值不可同日而语）；

（3）贸易商库存开始堆积：当钢厂产能利用率恢复到很高的水平并积累一段时间后，社会库存就有可能拐头向上，表示整个行业的供需已经在朝着恶化的方向发展，价格也很快会扛不住了。

我们现在处于供给的哪个阶段呢？前面三个都还没发生，等到第三点发生肯定是要卖出钢铁股了（等到价格拐头跳水就来不及了），左侧投资者也可以在产能利用率提升到非常高的水平下再卖出钢铁股，在产能利用率开始提升的阶段都不用担心，在目前库存极低的水平下，可以放心的让获利飞一会儿，只有等到产能利用率大幅提升并持续一段时间后才会对供需形成扰动，我们对卖出时间点的初步判断是5月中下旬。

我们继续强烈推荐：（1）弹性大的标的：三钢闽光(6.61, 0.00, 0.00%)、华菱钢铁(3.95, 0.00, 0.00%)、新钢股份(7.320, 0.67, 10.08%)、河钢股份(3.36, 0.06, 1.82%)；（2）基本面最好、业绩改善最明显的冷轧和汽车用钢：武钢股份(3.640, 0.06, 1.68%)、首钢股份(5.03, 0.02, 0.40%)、宝钢股份(5.910, 0.00, 0.00%)、大冶特钢(12.26, -0.03, -0.24%)。(兴业策略 王连庆)

银河证券：多哈冻产协议促油价反弹 推荐惠博普、恒泰艾普

（一） 美页岩油产量持续降低，油价已到相对底部

国际原油价格自 2014 年 6 月份以来呈下跌趋势并于 2016 年 1 月份达到相对底部。 上周受美国原油库存数据意外下跌、多哈会议有望达成冻产协议等因素影响，原油价格大涨 8%； 自 2016 年 1 月份来油价底部反弹达 50%。

此外，受石油公司资本支出开支削减影响，美国活跃石油钻井数量上周减少 8 座至 354 座，创 2009 年 11 月来新低；而美国 Bakken、 EagleFord、 Haynesville、 Marcellus、 Niobrara、 Permian 和 Utica 等 7 个主要页岩油产区原油总产量（主要为页岩油，但同时也包括一部分常规原油）近期持续下滑。

（二） 多哈会议有望达成冻产协议，或有利于油价上涨

OPEC 成员国和俄罗斯等其他主要产油国将于 4 月 17 日在卡塔尔首都多哈开会，作为支持油价的一种尝试，就可能冻结原油产量作出决定。

俄罗斯能源部部长诺瓦克(Alexander Novak)近期称，希望多哈冻产会议能达成协议。相较1 月达成的冻产协议，此次多哈会议会有其他选项。产油国目前正探讨将产量冻结在 1 月水平。

OPEC 成员国科威特方面近期表态，所有迹象表明产油国在多哈冻产会议上将达成关于冻产的初步协议，预计冻结量将在 2 月产量，或 1、 2 月产量的中间值。之前， 沙特、 卡塔尔、俄罗斯和委内瑞拉预期的冻产目标是一月产量水平。俄罗斯能源部长 Novak 已经透露， 伊朗确定参加多哈会议，并计划在其产油量达到 400 万桶/日的目标后加入冻产协议。科威特还表示，即使没有伊朗的加入，初步冻产协议依然可以达成。

（三） 油气装备行业低谷期， 优质企业加大并购投资力度

由于石油公司的营收利润受到原油价格的影响，原油价格低迷时全球石油公司削减资本支出以求度过行业寒冬期，油服及油气装备公司营收利润出现了较大程度下滑， 2015 年全球两大油服巨头斯伦贝谢和哈里伯顿同比减少 27%、 28%。

我们预计 2015-2016 年全球油服及装备行业规模下降 20%-30%。行业低迷期也是大型油气及油服公司通过不断并购实现快速发展的良好窗口期，如巴菲特旗下的伯克希尔公司大幅买入美国炼油企业菲利普斯 66 股票、斯伦贝谢以 127.4 亿美元收购油田设备制造商卡梅隆国际（Cameron International Corporation） 等；同时优秀企业市占率提升实现弯道超车。

（四） 行业低谷期看好绩优且有核心优势公司

行业低迷时推荐 3 种企业：（1）海外业务占比大、产品及服务性价比高带动市占率提高的企业；（2）低谷时期低价并购优质资产完善产业布局的企业；（3）新建、收购优质炼油资产提高抗风险能力的企业。

投资建议

我们认为 2016 年底原油价格有望回到 50 美元/桶附近，油价上涨时油气装备优质企业弹性较大。

我们看好油气装备主题投资。 重点推荐业绩好的惠博普（性价比高海外市占率提升；业绩好低估值高增长）；看好恒泰艾普（低价并购完善产业布局；近期增发）、安控科技（智慧油气产业稳健增长；布局油田污水处理）、 海默科技（近期增发进军油田环保业务；有页岩油资产直接受益油价上涨），关注杰瑞股份（国内油气装备龙头；设立油气产业投资基金） 等。（银河证券 王华君）