中国国家统计局和中国物流与采购联合会周四发布数据显示，中国11月官方制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，创逾两年来新高，连续四个月站上荣枯线。在PPI回正，官方制造业PMI持续上行的背景下，是否表明通胀将卷土重来？

方正证券首席经济学家任泽平认为，一边是OPEC减产国际原油大涨，一边是国内原材料价格大涨，未来宏观经济的主要逻辑将是通胀而不是通缩。

他认为，通胀将是未来大类资产配置的核心，买股票防通胀，推荐受益于涨价的行业，周期牛业绩牛双牛驱动，对债市偏谨慎。

任泽平表示，11月以来，煤炭、钢铁、有色、水泥、化工品价格上升，因为受银行对产能过剩行业限贷、环保压力、国企高管限薪不作为等制约，部分工业品产能恢复严重低于预期。预计，原材料价格、PPI料将继续回升，成本推动的通胀压力向CPI传导，通胀压力将大幅上升。

对于大宗商品价格最为敏感的部分期货业人士则认为，本轮原材料价格上行并非需求改善，而是受供给收缩所致，持续性仍有待观察，目前探讨通胀压力也为时过早。

一德研究院分析师寇宁认为，目前需求的稳定主要依靠基建及地产投资的支撑，而经济主体投资意愿不强且预期出现恶化，由此带来的经济改善持续性不强。从通胀压力来看，虽然PPI回升将向CPI传导，但目前CPI主要受鲜菜、鲜果等食品价格支撑，国内猪肉价格增速持续回落，生猪存栏下降。虽然原材料价格高涨，但通胀压力仍需观察。

寇宁分析，今年以来大宗商品的持续上涨更多的来自供给收缩的影响，在需求没有趋势改善的情况下，供给收缩不仅对经济增长将带来下行压力，价格上涨也难以持续，后市大宗商品价格将面临调整的风险。

寇宁同时表示，供应收缩或将带来企业利润的趋势改善而利好股市。债市总体受到经济增长疲弱的支撑，但当前价格飙升导致资金需求增长，利率中枢的提升对债市短期构成压力，或维持震荡。

格林大华期货研究所所长李永民认为，目前实体经济需求复苏尚未明显出现，但是在资产荒的背景下，资金涌入现货市场的可能性较大，部分小商品价格已有显著涨幅，从这个角度来看，未来通胀或存在上行可能。

有分析人士认为，当前全球宏观经济走向仍扑朔迷离，从昨日发布的中国制造业PMI数据来看，虽然官方制造业PMI数据创逾两年新高，但稍晚公布的财新中国11月制造业PMI数据则环比回落，为两年来次高增速。两制造业PMI数据再现背离。

方正中期研究院院长王骏说，两数据的背离主要是因样本侧重不同，官方PMI大企业比重较大，而财新PMI则侧重于中、小企业。从官方数据来看，制造业扩张加速，出现回暖趋势，但财新PMI则表明，制造业扩张动力不足，基础尚不牢固。

全球经济牵一发而动全身，王骏建议投资者关注美金和“黑金”的走势。他表示，12月美国加息和近期国际油价的走势或将对全球经济走向产生重要影响，美国加息将影响人民币汇率，国际油价则是大宗商品的风向标。

宏源期货分析师郭志红认为，短期内，在需求稳定、供应收缩的主逻辑下，国内工业品期货价格仍能维持中高水平运行。但需要留意的是，近期各类资产价格波动明显加大，市场预期比较混乱，行情急涨急跌，建议期货市场投资者控制资金风险，轻仓操作。