上周五，美国农业部公布的美国玉米和大豆最终产量报告、季度库存报告、冬小麦种植面积报告及1月供需报告意外下调美豆最终亩产量和总产量，自去年下半年以来的供应压力暂时缓解；美国冬小麦面积预期大幅减少。

虽然1月USDA供需报告意外偏多，刺激CBOT大豆及谷物市场低位反弹，但市场人士认为，这并未改变美国及全球大豆供应宽松的整体格局。浙商期货投资团队认为，从供应角度来讲，2017年豆粕的投资主要变数依然在天气的变化，拉尼娜厄尔尼诺效应的影响仍可能存在，南美天气情况及单产数量仍有变数。预计2017/18年度美豆种植面积预计继续增加，国内蛋白需求预计稳中有增，若南美产量在拉尼娜影响下产量有所损失，或发生严重减产，美豆不排除再次冲上1200美分的可能。整体来看，若天气一切正常，南美再度丰产，豆粕缺乏上行动力，关注美豆950美分支撑。

蛋白供应变数主要在于南美天气

据统计，美国2016/2017新年度大豆播种生长整体风调雨顺，产量创纪录。预计2016/2017年大豆总产量将上升至3.38亿吨，同比上升7.88%。全球大豆消费需求依旧保持增长，增速小幅放缓。

库存方面，2016/17全球大豆库存预估上升，库存消费比预期上升至25.10%。全球大豆供需整体平衡。

浙商期货研究分析认为，美国、巴西、阿根廷三大主产国供应量预计继续上升。2017年春季供应量继续上升，预计较上年上升5.98%。

需要指出的是，南美天气仍存在不确定性。阿根廷主产区前期整体偏干燥拖慢种植进度，近期降雨缓解前期干燥情况，但市场也对阿根廷再次泛滥洪水感到担忧。局部地区降雨量过高，洪水可能会使播种工作陷入困境。巴西方面，由于今年种植提前，多数大豆作物将在1月准备收割。1月通常预计出现强降雨，尤其是中西部地区，该地区占巴西大豆产出近半数。巴西农户担心，强降雨将影响收割。这些不确定性因素的存在使得2017年豆粕投资的变数和机会以天气为主要线索。

豆粕、菜粕产量或将分化

浙商期货研究认为，2016/2017年度，菜粕产量预估下降，而豆粕产量预估继续有所增长。预计2016/2017年度豆粕产量较2015/2016年度增长4.85%，菜粕产量下降2.96%，豆粕与菜粕总产量较上年度增加3.65%，两者需求增长率预估继续有所放缓，2016/2017年度预计豆粕菜粕需求较上年度增长3.69%。库存方面，豆粕菜粕库存压力继续有所缓解，预计库存消费比将下降至4.38%。

2017年各月豆粕投资详细指南

以下是浙商期货研究中心总结的2017年豆粕投资指南：

1月，主要关注南美天气及美豆出口情况，国内受元旦及春节等假日因素，终端饲料厂商的总体备货节奏有所放缓，豆粕价格多为震荡。

2月-3月，南美天气炒作，具备一定上涨动力，同时市场关注美豆种植面积（3月31日种植意向报告），也会为市场制造炒作条件。

4月，南美大豆进入收获季，南美大豆即将上市，产量基本确定后炒作热情消失，上涨概率较小，供给压力增大使得春季季节性低点概率较高。

5月，美国大豆开始播种，市场重点关注的因素为美豆的种植进度，一般在6-7月种植面积（6月30日种植面积报告）确定之前期价会维持一定的升水，美豆上涨概率相对较大。

6月-8月，进入美豆天气炒作，任何风吹草动都会导致CBOT大豆价格上扬，从而带动国内豆粕价格走高，在此期间重点关注美国农业部月度供需报告及每周作物生长报告。

9月-10月，从往年数据观察，CBOT大豆9月-10月见顶概率较大，10月为美国大豆收获季，产量和单产等数据即将尘埃落定，炒作热点消失。 9月美豆产量大致确定之后，供应压力使得季节性回调至10月左右。

11-12月份，是新季南美大豆种植期，CBOT大豆价格会受到天气因素的影响而产生波动。第四季度上涨的概率相对较高，关注美豆出口进度及中国进口情况。国内临近年底出于执行合同的需求，国内油厂普遍开机率较高，因而豆粕库存处于缓慢增加状态，此期间虽然豆粕有一定上涨概率，但涨幅有限。