市场状况改善不够

股指期货交易限制措施松绑以来，市场规模和流动性均有所改善，这对套保者套保、投机者交易来说都是好事。然而，据期货日报记者了解，当前股指期货市场的大部分交易者依然延续着限制措施松绑之前的“日内锁仓”交易模式，一些量化私募机构仍处于观望态度，期待交易限制措施能进一步松绑。

有业内人士表示，本次股指期货交易限制措施松绑虽然幅度不大，但有助于改善市场的流动性，增加策略容量，同时股指期货长期深度贴水的状态有望逐步改善。

“股指期货交易受限后，量化对冲策略不好做，我们就转向了做商品CTA。”深圳嘉理资产管理有限公司总经理李建春对期货日报记者说，股指期货交易限制措施松绑后，市场流动性增强了，交易机会增多了，策略容量也大了，“随着投资者的逐步回归，股指期货深度贴水有望逐步收窄，其给股票Alpha策略带来的对冲成本也会逐步下降”。

华南地区一家私募机构负责人向记者表示，机构进行股指期货套保时，需要建立股指期货空头头寸，那么市场上就必须有一定的投机多头成为机构套保的对手盘。对非套保交易者来说，交易保证金比例由之前的40%降至30%或20%，相当于杠杆倍数从之前的2.5倍扩大至3.3倍或5倍。这将会吸引一些交易者重新回到股指期货市场，市场的流动性将逐步增强。

“股指期货交易限制措施松绑后，短线交易者的参与将会提升市场的流动性，有助于机构套保。”浙商期货股指期货高级分析师王俊啟说，但当前市场的流动性和容量，仍无法支撑大型机构入场套保。

另外，王俊啟告诉记者，大多数交易者依然延续着松绑之前的“日内锁仓”交易模式，“提升日内交易活跃度的最重要因素是平今手续费标准，虽然平今手续费从原来的万分之二十三调整为万分之九点二，下调幅度超过50%，但平今交易成本依然较高”。

“对于采用市场中性策略的私募机构来说，其策略要求不能有裸露头寸，我们会留出一些对锁的手数。”李建春说，“采用锁仓的方式可以降低资金成本，比如我开一手股指期货多单，考虑到平今高额的手续费，一般不会当日平仓，而是再新开一张空单进行对锁。不过，这样的操作虽然避免了高额手续费，但占用了我一定的开仓手数。”

李建春进一步说，现在每日最高可新开20手，他每天只做8手，还要留下一些开仓权限用来锁仓，“未来若平今交易手续费大幅下降，我们的策略容量也会进一步提升”。

“像我们做全球宏观的私募机构，关注的重点是量化交易和流动性最好的投资标的。”纯信资产管理（深圳）有限公司总经理金焰告诉记者，他们过去也做股票和股指期货对冲交易，股指期货交易受限后，该策略收益率大幅下降，他们就把主要精力放在了商品期货和国债期货上。

在金焰看来，股指期货交易限制措施松绑给市场带来了一定的积极作用，但这种作用还比较有限。“虽然2月17日的‘松绑’在一定程度上增加了策略容量，期指长期深度贴水的状况得到改善，但现在的改善还远远不够。”金焰说，“我们暂时还不会入场做股指期货量化对冲交易，等股指期货交易限制措施进一步松绑、流动性再充足些时再入场交易。”

在恢复股指期货市场功能、满足各类投资者风险管理需求上，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强近日建议，择机退出股指期货临时性限制措施。

“为了确保市场有序平稳发展，股指期货交易限制措施有可能会循序渐进地松绑。随着每日可开仓手数的增加和平今交易手续费的下调，股指期货市场的流动性将逐步提升，其价格发现和套期保值功能也将逐步恢复。”王俊啟说。

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