商品暂时“泻火”，黑色系领跌众商品

近期商品期货整体呈现下行趋势，文华商品指数已连续两周周跌幅大于2%，且周线出现明显的M头图形，下行趋势未出现止跌迹象。文华商品指数日线跌破120日均线，盘中最低点跌至146.93点。

本周一，商品期货市场再遇“黑周一”，多数品种收盘下跌。其中，铁矿石、焦煤、橡胶期货主力收盘跌超5%，热卷、大豆跌超3%，螺纹钢、沪镍、沪铅、沪锡、焦炭、塑料、沪锌跌超2%，沪铜、郑棉跌超1%，硅铁、玻璃、白糖、沪铝、郑煤收跌。涨幅最大的是锰硅涨2%，沪金、玉米、鸡蛋小幅收涨。

对于周一以“石头”为首的焦炭、螺纹等黑色系品种的大幅下挫，市场人士表示一方面近期房地产市场严控金牌令箭频出，对黑色品种的需求形成了极大的压力；另一方面，矿石库存及钢厂利润高企、现货价格持续走低、交投不畅需求不及预期，下游需求“不温不火”令价格再度承压。

从我的钢铁网的最新数据可以看到，自2017年开年至今，现货螺纹价格一直呈现上升事态，而3月13日以来的两周现货市场价格开始小幅下降。

与此同时，铁矿石港口库存自2017年1月以来也呈现出逐步上升的势态。

此外，最直接反应需求的物流运费近期也出现大幅下滑，这说明市场终端需求并不尽如人意。

信达期货黑色品种分析师韩飞认为，进入3月下旬，钢材和铁矿盘面走出明显的M头，前期炒作的中频炉及需求旺季向上动力出现衰弱迹象。从宏观、政策面来看，随着近期发改委表态黑色无大涨基础，受资金预期偏紧及房地产调控范围和力度升级影响下，看空情绪逐步显现。

  “钢厂~社会库存~终端需求”传导出现阻碍

从产业链供需角度来看，钢材价格钢厂、贸易商倒挂，社会库存相对高位下，下游终端对目前高价资源接受度较低，需求偏弱，最新一期沪终端线螺采购环比再度下挫。

社会库存降幅逐步收窄下，随着前期低价资源逐步出货，贸易商心态开始发生改变，主动补库意愿明显减弱。“钢厂—社会库存—终端需求”传导出现阻碍。

再者，目前钢厂的利润非常可观。螺纹即期利润仍达600+，高利润一直是做空力量的重要砝码。一方面，在高利润的诱惑下，钢厂后期高炉增产预期更加强烈；另一方面，伴随着3~4月份季节性旺季逻辑的告一段落，与之而来的是5~6月的季节性淡季预期。同时，随着近一月房地产政策的不断加码，短期看空情绪不断加强。

此外，中频炉被全面取缔后，电炉复产或成弥补螺纹供需缺口的主要来源。成为市场上讨论的热门话题。各种情绪累积下，叠加周末钢坯价格大幅下塌100元-150元/吨，引致黑色盘面暴跌。

永安期货研究院院长任新普表示，前期房地产投资增速减弱仅仅是开始，近期调控政策夜以继日地加码，使得原材料消费预期受挫，加剧了市场转折和下行幅度。

一线企业对后市仍持乐观态度

尽管近期矿价和钢价出现了小幅的回落，但是螺矿一线生产企业在坦言今年盘面难把握的同时，仍对后市持乐观态度。一位钢厂负责人表示，今年行情较难把握，目前尽快出货变现并通过期货市场进行套期保值成为固定动作。

就矿企而言，整体利润较好。矿价维持在80~90美金，港口低品位矿虽然成交情况较少，但利润较好，最近两周高品矿在减缓，国内成本偏低的大矿复产情况较好。

就钢厂而言，复产是直观存在的，其核心问题在利润。如果钢厂利润一直高企，将会进一步加速矛盾的积累。

不过，宏观面并未出现显著下行特征，商品调整后的走势还需观察。GDP增长尽管已经不是关注的重点，但增速并未急剧下滑。年初至今的相关数据，无论是PMI、PPI、工业增加值增速、企业利润等没有走低的论据。房地产增长放缓并不代表经济总体下滑，L型被认可，虽然时间幅度不好预料，但再度下行需要多方面数据证实。

另外，监管趋严，可能为商品暂时“泻火”提供了依据。过高的价格涨势，特别是现货价格涨势，十分不利于当前初步恢复的实体产业企业经营，也不利于国内企业竞争力的恢复。从这个意义说，修正前期涨幅，有利于巩固供给侧改革的成果和规上企业利润修复的成果，进而维持产业层面的良性增长。

任新普认为，商品缺乏持续大幅下行的支撑，但下行或许还将延续一段时间。

从产业基本面需求上升、技术面下跌调整的时间节点看，目前下行的趋势还在延续，何时转折，需要多项因素叠加施力才能扭转下行趋势。

商品不会出现大幅下跌的理由有三个。一是，宏观面数据并不支持；二是，外围经济体并未出现经济崩塌迹象，以美国为首的经济增长趋势还是占据了主流；三是，企业利润修复有利于后期对原料商品需求的增长。

光大证券钢铁行业首席分析师王招华认为，2017年钢铁景气趋势值得看好。

他认为，2017年国内钢铁内需预期有1%-2%的降幅，对值在1000-2000万吨。出口而言，鉴于国外对铁矿石需求好于国内，预计2017年我国铁矿出口会小幅温和下降。去产能加码，6月30日中频炉清零大限渐行渐近，2017年我国钢铁产能有效利用率将得到提高。

“随着6月30日的即将到来，或许部委层面是很有可能再组织一次拉网式排查，在这样的背景下，钢价仍有创新高的可能。”