中金所研究院首席经济学家赵庆明领衔的研究团队最新发布了《2017年一季度宏观经济金融分析报告》(下称《报告》)。《报告》认为，一季度“经济向上、货币向下”，全年经济增速将呈前高后低的走势。出于对国内国际双重因素的考虑，预计未来一段时间货币政策将继续向稳健中性的偏紧状态回归。

报告认为，一季度，全球经济增长势头更加明确和强劲。IMF在最新一期《世界经济展望》中调高今年全球经济以及各主要经济体经济增速。发达国家就业状况继续好转，德日失业率已经大幅低于危机前最低水平。全球性通胀水平所有抬升，但仍然温和。与此同时，主要经济体货币政策已经或正在出现转折。

一季度，与全球经济形势相似，国内经济呈现出“经济向上、货币向下”的特征。在全球经济形势向好、国内经济周期性上行等多重因素作用下，一季度我国GDP同比增长6.9%，创2015年三季度以来新高，超出预期。从支出法核算来看，外需贡献意外转正，向上拉动GDP增速约0.3个百分点，是经济增速超预期的主因。房地产开发投资增速创两年以来新高，制造业投资增速继续回升，带动全社会固定资产投资增速提升。外需改善拉动工业生产，是3月份工业增加值增速大幅跳升的主因。服务业继续保持较快增速，增速快于工业生产。进出口贸易回稳向好，贸易顺差显著收窄。基数的扰动作用是一季度物价变动主旋律，CPI与PPI相背而行。

国内财政形势方面，大宗商品价格改善以及涉房税种收入增长推高财政收入增速；财政支出力度超过往年同期，一季度罕见地出现支出大于收入。

国内金融形势方面，M2增速回落，货币市场利率持续抬升，货币政策向稳健中性的偏紧状态回归；新增信贷中对公中长期贷款占比高，社融中表外融资占比大幅提升。

国内相关景气指标的走势进一步佐证，从去年年中起经济开始进入企稳回升周期。根据基钦周期的规律，《报告》预计今年宏观经济处于上行周期。但由于基数等方面的原因，全年经济增速将呈前高后低的走势。出于对国内国际双重因素的考虑，预计未来一段时间货币政策将继续向稳健中性的偏紧状态回归。