记者 谭亚敏

在5月25日于上海召开的“第十四届上海衍生品市场论坛”上，中国社会科学院学委部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬表示，高杠杆导致全球金融危机，去杠杆成为国家战略，在当前经济下行的趋势下，去杠杆并不容易，但也最要紧。

本轮全球危机是一场债务危机，是一场杠杆率不断攀升并致使正常活动难以为继的危机。因此，“降低杠杆率”（去杠杆），是走出危机的必要条件。2007年以前，全球杠杆率的上升主要由发达经济体导致，2007年以后，全球杠杆率的上升则主要归因于发展中国家。这意味着，若不施以有效管理，发展中国家可能成为下一轮债务危机的主角。

“中国作为杠杆率不断提高的世界上最大的发展中国家，对于这一凶险的预计，不可不察。”李扬说。

李扬认为，去杠杆成为国家战略。今后一个时期我国实体经济的主要风险，将集中体现为经济增长速度下滑，产能过剩、房地产库存增加、企业困难加剧和失业率上升的风险，将因此凸显。与之对应，今后一个时期我国主要的金融风险，将集中体现为杠杆率攀升、债务负担加重和不良资产增加。

密切结合实体经济的去产能、去库存和处理僵尸企业的步伐，以处理不良资产为抓手，稳步“去杠杆”，成为我国今后一段时期金融工作的中心任务。

据悉，十八届五中全会关于十三五规划《建议》明确指出：要“降低杠杆率。”紧随其后召开的2015年中央经济工作会重申了这一要求，并全面提出了“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的任务。2016年的中央经济工作会再次重申了这一任务。

实际上，去杠杆并不容易。

据了解，早在上世纪30年代，便有学者（Fisher）开始研究“债务——紧缩”问题。并且尖锐地提出：“问题不在于过度投资，甚至也不在于过度投机，而在于过度负债。”这一金玉良言，振聋发聩。

2015年，英国著名经济学家特纳勋爵出版了一部探讨危机的新著，书名就叫《债务是魔鬼》。

李扬解释称，其实，债务本身并不是魔鬼，真正的魔鬼是深藏在每个人心中的贪婪，是那种希望不通过艰苦的努力就可一夜暴富的发财梦。近年来我国金融市场中杠杆充斥，杠杆率骤升，终至市场问题频出，实在只是投资者的“发财梦”和有关当局的“速度梦”叠加的产物。虽然各国均将去杠杆引为走出危机的必要条件，但是，8年已逝，全球的杠杆率不但没有下降，反而均有所上升。

近日，国际评级公司穆迪公司将中国主权信用级别从Aa3下调一级至A1，并将经济发展由“负面”调整为“稳定”。理由主要是：中国实体经济债务规模将快速增长、相关改革措施难见成效、政府将继续通过刺激政策维持经济增速等。

“我们当然不能同意他们的看法，但其中提出的问题，我们必须认真对待。问题仍然集中于对我国杠杆率的评估上，集中于对我国去杠杆措施成效的判断上。“李扬说。

李扬认为，非金融企业杠杆率上升值得关注。2008年以前，我国非金融企业的杠杆率一直稳定在100%以内，全球金融危机后，其加杠杆趋势非常明显。国际比较显示，中国非金融企业部门杠杆率水平在所比较的国家中最高，其隐含的风险值得关注。在企业债务中，归诸国企者约为65%。可以认为，国企杠杆率过高，是中国债务问题的关键所在。面对经济下行和投资收益率下降，不同产权的企业的反应方式存在显著区别。