近期国际金价从1338美元低点反弹至1400美元附近，结束了七连阴走势，美联储宽松派埃文斯讲话力推QE为黄金低位反弹提供动力。但由于美国经济稳步复苏增强美联储退出QE预期，黄金ETF保持减仓趋势，金价今年已下跌近20%，后市下行风险犹存。

资金流出黄金市场

美国失业率下降，消费需求增加，刺激经济增长。美国房屋价格指数从底部企稳反弹，房屋价格回升带动产业链复苏。但我们发现CPI并没有按照经济常理上行，反而维持在较低水平，黄金传统意义上的保值功能减弱。而美国股市持续走高使得资金持续流出黄金市场，转投股市和美债追逐更高的投资收益。

黄金ETF创新低

今年以来，SPDR黄金ETF共减持黄金319.32吨，与年初持仓量相比，减仓幅度高达23.64%，机构对黄金投资兴趣大减。截至5月14日当周，CFTC黄金投机资金净多头小幅减少，投机基金净多头持仓为8.37万手，环比上周减少6.3%，降至2007年6月水平。金价短期仍然处于低位弱势格局，空头气氛浓烈，仍将进一步走低。

美联储退出QE预期上升

美联储成为影响金价及美元指数的重要因素，其官员讲话与态度直接影响市场对美联储政策的预期。2月以来，通过对21位美联储官员讲话内容的分析，我们发现紧缩派有9位，宽松派有8位，中立派有4位，紧缩派占优势，退出QE可能性增加。紧缩派认为QE规模导致市场潜在风险增加，提出可以通过减少MBS购买量逐渐收缩QE规模，并呼吁美联储下次会议减少购债规模，这削减了黄金作为对冲工具的魅力。目前需密切关注美联储主席伯南克国会演说及联储4月议息会议纪要，从中寻找美联储今年量化宽松政策动向。

美元指数冲高回落刺激金价反弹

美元指数近期连续上涨，目前进入84—86美元强压力区，上涨动能将有所减弱。金价短期内将有所走强，但整体下跌趋势未改，后市反弹力度及空间有限。短期金价在1300—1500美元之间振荡，未来将进一步下滑寻求支撑，或将触及1200美元，操作上以高位做空为主。

（作者单位：北京中期）