黑色早评

1.螺纹钢：多单持有

周末唐山钢坯大涨120，成材强势跟涨，周五夜盘强势上涨。

上周社会库存和钢厂库存意外小幅回落，终端采购好转。螺纹钢产量继续小幅回落，吨钢毛利润继续走高，下周钢厂例检后复产增多，预计开工率高位回升。上周唐山和河北纷纷对采暖季限产做出表态，将落实钢铁产能限产50%，焦化限产30%，期现钢价受之提振大涨。我们认为，当前供求紧平衡，而一旦需求旺季回升，库存仍将大幅下降，支撑钢价上涨。电炉投产仍缓慢，而环保限产落实的可能性大增，供应仍可能产生明显缺口。周末唐山钢坯大涨120元。当前供求仍然积极利多，期价已经被多头情绪主导，此时风险主要在市场情绪，多单坚定持有的同时，警惕大幅波动风险。环保支撑1月钢价，旺季库存回落也将支撑近月，关注1-5正套机会。板材多单持有。

2.铁矿石：多单逢高离场

周五港口pb粉涨5元报570元/湿吨，夜盘强势上涨。

钢厂利润良好，近期高品位矿需求较好，货源集中在少数贸易商手中，价格强势上涨，总体港口成交近3周平稳，钢厂采购相对稳定，上周疏港量受意外事件冲击回落，钢厂平均库存维持27天。供给端，近期澳洲发货有所回落，近期港口库存持续小幅回落，高品矿占比下降，但低品矿仍有压力。中期供应依然充足。中高品位矿仍受到青睐，短期升水有望继续走高，但钢厂采购平稳，且长期供应充足，冬季环保限产对铁矿需求打压最大。矿价警惕高位风险。单边观望为主。

3.煤焦：震荡操作

焦炭，第四轮涨价基本落实。下游钢厂利润高位，开工率略有上升，但部分钢厂库存已经回到高位。取暖季限产或将压制焦炭需求。焦化厂开工率稍有上升，但仍受环保督查影响，焦企库存低位止跌回升。焦炭期价短期将延续震荡走势，短线操作。J01警惕高位回落风险，关注1-5反套。

焦煤，焦化利润回升，但开工受到环保督查约束，钢厂和焦化厂少量补充炼焦煤库存，现货稳步走强。供应端总体平稳，安全大检查对生产形成一定限制。短期需求平稳向好支撑煤价，但冬季钢厂焦化大面积限产，对焦煤需求或形成明显压制。焦煤暂时观望，焦炭焦煤1月合约都有回落风险，钢厂减产冲击或打压焦化利润，关注做空J/JM比价。

白糖早评

纽约原糖期货周五处于盘整模式，前一交易日急跌近6%，止损卖盘指令引发一波基金的自动卖盘，并触发熔断机制。周五夜盘郑糖强势上涨，期价逼近40日均线。现货方面，柳州中间商报价6440-6540元/吨，南宁中间商报价6370-6420元/吨。从技术方面看，郑糖周线级别MACD绿柱缩小，快慢线继续向下可能存在拐头，期价触及120日均线形成反弹，存在回归10日线的可能。日线级别，MACD红柱扩大，快慢线低位金叉向上MACD形成底背离，KDJ低位接近金叉，期价逼近6332黄金压力位以及40日均线，不过均线仍呈现空头排列。30分钟线上，MACD红柱扩大，快慢线金叉向上，KDJ再度金叉向上，均线呈现多头排列。交易策略：多单继续持有，关注6300整数位压力。

油脂油料早评

资讯：1、截止到 2017 年 7 月 27 日，2016/17 年度（始于 9 月 1 日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为 3478.7 万吨，高于上年同期的 2766.4 万吨。增幅为25.7%。

2、Informa经济公司周四预计美国大豆单产为47.3蒲式耳/英亩。福斯通公司周二预计美国大豆单产为47.7蒲式耳/英亩。相比之下，美国农业部的预测为48蒲式耳。

3、截止8月1日CFTC期货非商业基金，美豆多头增仓1890手，空头增仓5970手，由净多5.9万微降至5.47万。豆粕多头减仓2586手，空头减仓2069手，净多1.62万微降至1.57万手。豆油多头增仓2974手，空头减仓1187手，由净多7.2万手升至7.6万手。

操作：因预报称美国中西部主产区天气凉爽并有降雨，或对处于关键生长期内的大豆作物有益，美豆11跌至最低956美分。连豆粕均受制于5日线压力，虽未再出新低，但仍跟随美豆同步偏弱，建议1801背靠2800偏空操作。菜粕期价受到均线压制明显，10日线之下暂以短空思路为主。连豆期价曾跌破3800，周五收于5日均线附近，但短期均线依旧在上方承压。马棕油已跌至20日线附近，因预期产量增加且相关植物油表现疲弱。连棕油 1801 期价正测试 20日线，建议依托5450暂以短空思路对待。豆油跟随美豆油走软，5日线及10日线交叉成压，依托6260 空单可继续持有。菜籽油MACD交叉下行，日内偏空思路对待。

能源化工早评    

天胶：周五夜盘沪胶窄幅震荡，RU1709合约收于12800，持仓下降到18.7万手，9月虚实比2.67比1。主力合约1801收于15800，持仓上升到31.7万手。原料方面，最新合艾USS价格51.69泰铢/公斤（+1），烟片56泰铢/公斤（+0.5），杯胶41泰铢/公斤（+0），胶水47泰铢/公斤（+0.5）。成品方面，混合胶价格12650-12750（+350）,越南3L价格12400-12600（+200）。丁苯华东齐鲁1502价格在11400-11600（+300），华东大庆石化顺丁价格在11000-11100（+300），丁二烯华东市场价格8600（+150），最新丁二烯港口库存30100吨。9月升水混合胶100点，不过预计将贴水混合胶500左右交割，目前 9月升水越南3L300点，升水合成1700点左右。19价差再次扩大到3000点，期价远月涨幅更大。最新仓单351910吨（-1330），除非四季度需求超预期，高升水将对1月构成巨大压力，沪胶与日胶价差在432美金左右，买日空沪继续持有，沪胶与进口美金烟片价差121元/吨，进口出现套利空间，日胶主力与新加坡标胶近月价差347美元/吨。9月空单继续持有，19反套继续持有。

LL: L1801周五上涨0.88%收于9700，煤化工竞拍价格9300，9月期货升水现货200点。检修方面，前期大装置检修基本复产，中煤蒙大PE装置现低负荷运行，听闻已开始放货。神华新疆27万吨高压装置7.22临时停车15天，中天合创30万吨LL装置7.20停车，天津联合12万吨LL装置8.1停车，开车时间待定。镇海乙烯LLDPE装置计划今日转产7050H。新装置方面，神华宁煤聚乙烯装置投料试车成功，装置于7月19日投料，并在产出聚乙烯颗粒。装置目前仍在测试阶段，全流程尚未打通。前期停车装置基本复产，受环保影响下游关停工厂较多，石化库存本周有所累积，石化最新库存67万吨。农膜开工率缓慢上升到37%，下游需求依然未见起色，后期待社会库存重新累积后价格可能再次回落，关注四季度的做多机会。

PP: PP1709周五上涨1.07%收于8400，目前移仓换月还没完成，神华竞拍价8100，期货升水幅度扩大。粉料目前开工率57.93%，华东地区主流成交8050-8250元/吨小幅上升，粒粉价差在250。检修方面，中煤蒙大30万吨PP装置开车正常，PP装置开车正常产L5E89。中天合创PP环管装置（35万吨/年）于7月14日起检修，目前处于停工待料状态，预计至8月23日，常州富德30万吨PP装置停车。神华包头煤化工项目PP装置（30万吨/年）转产L5D98，预计产至中旬。新增产能方面，宁煤煤制油项目烯烃二期上游装置正陆续开车，配套的60万吨/年的PP装置暂无明确开车计划。近期持续高温影响下游开工率走弱，PP中长期依然偏弱，操作上建议逢反弹沽空。LP价差受到LL进口套利盘影响价差扩大空间有限，PP91价差-200，近期远月涨幅更大，原因可能是宏观预期转好以及近月受到套保盘压制，此外由于9月交割压力较大，资金可能拉高1月把矛盾往后转移，减轻9月的交割压力。91反套价差目标400。

有色金属早评

铜

受全球经济乐观预期以及美元持续下跌提振，铜价冲高后在50000一线展开横盘整理。7月19日秘鲁矿业工人开始全国大罢工，部分矿场受到限制。此外，中国限制废七类进口令废铜供应降低，直接影响进口量约为75-90万吨，市场炒作原料供应偏紧热度再次回升。而下游电网、汽车、空调等需求维持高速增长。铜价重心上移，建议等待回调做多。

铝

沪铝近期重心缓慢抬升。近期环保限产力度加强，部分城市采暖季电解铝与氧化铝限产30%，叠加市场传闻宏桥将减产260万吨产能，去产能预期再度点燃。然而需求淡季导致国内社会库存高企，沪铝库存升至逾3年高位。去产能政策尚未有效施行，政策力度仍不明确，15000是中期重要压力位，建议暂时观望。

锌

沪锌近期延续高位震荡。两市锌锭库存持续下降，支撑锌价高位运行。但锌矿产量已有所回升，1-5月锌矿产量同比上升6.3%。下半年将看到更少的国内企业检修，供应增长是可预见的，中长期有下行压力。近期环保严格，下游消费受到抑制，当前锌价上行压力较大，建议22600-23500区间操作。

镍

沪镍下方支撑较强。上游矿价格维持稳定,港口库存低位有所回升,而10月份菲律宾镍矿主产区进入雨季，镍矿预期供应存在风险。下游不锈钢库存回到低位，加之钢厂利润与需求预期转好，给镍价反弹提供动力。建议逢低做多。

以上评论由薛娜、孙明磊、李晓东、徐敏競、边舒扬、徐韬隐、王泽勇、何琳、刘冰欣提供