方正证券拟收购北京中期期货,提升期货竞争力。3月22日方正证券公告公司正筹划收购北京中期期货有限公司股权,并由北京中期吸收合并方正证券控股子公司方正期货有限公司。北京中期成立于2005年8月9日,是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所会员、中国金融期货交易所交易结算会员,拥有13家营业部。若成功收购北京中期期货,将进一步提高公司期货业务竞争力,优化期货营业网点布局。外延扩张持续推进,综合金融再启航。目前方正证券旗下已设立合资投行、期货、直投、合资基金等四家子公司,并持有盛京银行8.12%的股权。前期公司已通过收购方正东亚信托的议案,此次拟收购北京中期期货,旨在进一步完善公司综合金融构建,表明公司通过外延扩张打造证券为龙头的综合金融平台的战略决心非常坚定,后续的资产注入空间更大,集团旗下还有保险、租赁、财务公司等资产。收购将促进方正证券全方位、多层次的综合金融服务平台构建。目前该收购尚处于筹划阶段,尚未提交董事会审议,且在签署正式协议后,尚需报相关监管机构批准,仍然存在不确定性。预计收购期货对公司净利润增厚5%左右。北京中期期货2011年净资产为2.5亿元,净利润为0.3亿元,预计成功收购将增厚公司5%的净利润。目前方正证券持有方正期货85%的股权,2012年中期方正期货净资产3.38亿元,营业收入9258万元,净利润2287万元。若收购成功将强化公司期货业务与证券业务的整合协同效应,提升期货业务业绩贡献。随着焦煤期货、玻璃期货,未来国债期货、原油期货的推出,期货公司的净利润有望大幅增加。收购将驱动公司融资需求。2012年3季度末方正证券账面自有货币资金33亿元,交易性和可供出售金融资产合计55亿元。若全资收购北京中期期货,预计将耗资4-5亿元,加上此前收购方正东亚信托的29亿元,公司融资需求更为明确。在行业当前处于资本消耗大的创新进程中,融资融券等业务的快速发展(目前方正两融余额20亿)将持续耗用资本,未来公司或有发债或增发的可能性。看好公司控股信托的平台溢价、收购期货公司的扩张之路、单位股价较低的估值溢价以及未来大股东金融资产注入的预期,继续强烈推荐。风险提示:创新业务推进不如预期,收购方案获批的不确定性。