2017年第二届中国（郑州）国际期货论坛

动力煤/甲醇分论坛

时间：2017年9月9日上午

地点：郑州喜来登酒店三楼会议室

 

主持人：尊敬的各位领导、各位来宾，女士们、先生们，大家上午好！

欢迎各位领导和业界同仁来到郑州，参加2017年第二届中国（郑州）国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛，首先请允许我介绍出席今天论坛的领导和嘉宾，他们是：

郑州商品交易所副总经理秦全晋先生；

中国煤炭工业协会副会长姜智敏先生；

中国石化联合会副会长、氮肥工业协会理事长顾宗勤先生；

上海碧科清洁能源技术有限公司王小妹女士；

万贺融通有限公司马用功先生；

远大石化有限公司吉亚军先生；

瑞茂通供应链管理股份有限公司曹诗雄先生；

浙商期货总经理胡军女士；

今天莅临本次会议的还有来自中国证监会、国家部委、期货业协会、兄弟交易所、鄂尔多斯金融办、动力煤产业企业、甲醇产业企业、会员公司的各位代表，在此我代表郑州商品交易所再次对大家的到来表示热烈的欢迎！

下面让我们以热烈的掌声有请郑州商品交易所副总经理秦全晋先生为大会致辞。

（秦全晋发言人内容以郑商所新闻材料为准，此处速记略）

主持人：秦总前面介绍了动力煤/甲醇市场的发展现状，交易所为更好地服务实体经济所做的努力，以及今后我们的努力方向，再一次感谢秦总。

下面有请中国煤炭工业协会副会长姜智敏先生为大会致辞。姜会长一直致力于煤炭行业发展战略和前端性政策研究，多次参加国家和有关部门召开的行业发展会议，代表行业提出了许多具有深远影响的意见和建议，姜会长目前也是我们郑州商品交易所理事会专家顾问委员会的委员。有请姜会长。

姜智敏：女士们、先生们、朋友们，大家上午好！

非常高兴参加2017年第二届中国（郑州）国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛，我谨代表中国煤炭工业协会对论坛的召开表示热烈的祝贺，衷心感谢社会各界长期以来对煤炭行业的关心、关注，和对煤炭行业的支持与帮助。我们大家都知道，资源获得的可靠性、使用的经济性和是否能够洁净利用，是衡量一个国家能源的三大要素，在探明资源储量94%以上，且开发成本利用低，而且能够清洁利用，这个事实奠定了煤炭在我国能源中的主体地位。立足国内，大力推进煤炭清洁高效利用，着力发展非煤能源，形成煤、油、气、核新能源和可再生能源多伦驱动的能源供应体系，是我国能源发展的基本战略。

从现实条件看，尽管非化石能源增长较快，煤炭消费比重有所下降，但并没有改变其主体地位，离开国情，离开煤炭谈能源安全是不切实际的。习近平总书记在论述能源革命中强调指出，我们正在压缩煤炭比例，但国情还是以煤为主，在相当长一段时间内，甚至从长远来讲，还是以煤为主的格局，只不过比例会下降。我们对煤炭的注意力不要分散。我国煤炭资源丰富，在发展新能源、可再生能源的同时，还要做好煤炭这篇文章。

近几年来，针对煤炭行业发展面临的突出矛盾和问题，党中央、国务院高度重视，先后做出了一系列决策和部署。从2012年12月，国务院决定放开煤炭价格，再到2013年11月出台五大措施，来稳定煤炭行业运行。从党的十八大提出，推动能源生产和消费革命，再到2015年6月习近平总书记关于能源四个革命、一个合作的科学论述，从2015年11月习近平总书记提出的供给侧结构性改革，到2016年1月党中央讲煤炭行业列入供给侧结构性改革重点,再到去年的2月国务院对化解煤炭行业过剩产能,实现充分发展做出的全面部署。国家发展煤炭工业的思路更加清晰，决心更加坚定，目标更加明确，措施更加具体。抓住了煤炭行业发展的牛鼻子，各地各部门认真贯彻落实党中央的决策部署，主动作为，煤炭企业积极努力，各项工作都取得了明显成效。

第一，关闭退出任务超额完成。全国已退出煤炭产能超过四亿吨，今年8月末，我们已经超额完成了全年的退出产能任务。职工就业安置工作总体平稳有序，债务处置得到了各方面的高度重视，部分地区和企业拖欠社保基金的问题有所缓解，依法办矿得到了全面落实，煤炭生产秩序进一步得到了规范。

第二，煤炭市场供求关系逐步改善。煤炭需求和供给双增长，初步测算，今年前7个月，全国煤炭消费量同比增加了1.15亿吨，增长了5.3%，国内煤炭产量同比增长了0.13亿吨，增长了5.4%。从5月份开始，煤炭净进口减少，煤炭中长期合同价格保持稳定，市场价格震荡波动，近期有所回归。煤炭固定资产投资由负转正。

第三，企业效益增加。前七个月规模以上煤炭企业的主营业务收入同比增长37.6%，实现利润1714亿元，经济效益的稳定好转，为煤炭行业去产能、脱困和转型升级奠定了基础。

第四，煤炭产业结构得到了进一步优化，全国煤矿数量减少两千多处，优质产能比重在大幅度提升。煤炭上下游企业兼并重组取得新的进展，一大批煤质优等项目相继投入运行，煤炭由燃料与原料并重开始转变。

第五，煤炭市场化改革步伐加快。动力煤与炼焦煤期货发展迅速，现货中长期合同制度和基础价加浮动比例的定价机制，为保障煤炭有效供给和价格平稳奠定了良好基础，增减挂钩、减量置换，既引导了落后产能退出，也为发展优质产能腾出了空间。政府、行业协会和企业共同努力，为保证煤炭企业的运行提供有力支撑。今后一个时期，随着供给侧结构性改革的深入发展，煤炭行业将加快向结构优化、相关产业融合、商业模式创新、生产消费方式深刻变革转变。

中国煤炭工业的发展，已经站到了新的历史起点上，这些成绩的取得，是党中央正确决策的结果，是各地各部门积极努力工作的结果，是煤炭企业坚持改革、创新的结果，是相关行业理解支持的结果，更是广大煤矿职工无私奉献的结果。

同志们、朋友们，建立竞争有序的煤炭市场交易体系，是充分发挥市场在煤炭资源配置中起决定性作用，推动煤炭供给侧结构性改革、促进能源革命的客观要求，是促进煤炭行业由生产型向生产服务型转变的重要举措。近年来，在政府部门和广大供需企业的支持下，我会通过不断完善全国煤炭交易会制度，搭建平台，创新机制，在推动传统煤炭订货制度向现代煤炭交易市场体系转变中，做了一些工作，得到了各方面的大力支持。动力煤和炼焦煤期货是发挥市场配置资源决定性作用，还原能源、煤炭商品属性，构建有效竞争的市场结构和市场体系，形成主要由市场决定能源价格的机制的重要载体。动力煤期货已经运营了4年，从酝酿、筹划到上市运营，郑州商品交易所从理论研究、到实践探索，从完善制度到切实加强市场监管，从培育市场到防范风险，一步一个脚印，做了大量卓有成效的工作，取得了很大的成绩。动力煤期货在增加市场透明度、实时反映价格变化、投资者预期等方面发挥了积极作用。和其他期货品种一样，动力煤期货从上市到成熟，并发挥作用，需要一个逐步培育、逐步完善的过程，需要参与各方的共同努力与呵护。今年初，我会研究发布了推进煤炭工业十三五市场体系建设的指导意见，提出在支持发展煤炭现货市场、鼓励煤炭供需企业入场交易的同时，积极支持煤炭期货市场的发展，鼓励大型煤炭供需企业运用金融工具开展套期保值，规避市场风险。我们希望煤炭企业进一步熟悉和掌握期货市场运行规律，理性参与期货交易，发挥期货交易在价格发现和套期保值方面的重要作用，满足企业经营和发展的需要。

我们更希望在不久的将来，越来越多的煤炭供需企业能够熟练地运用期货工具，管理价格风险，提升经营管理水平，并在促进企业转型升级中推动煤炭期货市场健康发展。

各位嘉宾、各位朋友，长期以来，我会致力于推动煤炭期货市场建设，愿意与政府部门、郑州商品交易所、煤炭供需企业一道，共同推动动力煤期货市场健康发展，共同为促进煤炭行业健康发展付出我们应有的努力。最后预祝论坛圆满成功！

谢谢大家！

主持人：姜会长给大家前面的介绍能源市场的发展战略，以及我国煤炭在经济与发展中的重要地位，从政策层面分析了煤炭市场的发展脉络，同时也向大家通报了我国去产能工作的工作进展，以及展望了未来煤炭市场的发展的趋势。也对我们动力煤期货给予了充分的肯定。在这里，我也代表郑州商品交易所，也代表我们与会的各位嘉宾，再一次感谢姜会长，谢谢！

下面有请中国氮肥工业协会理事长顾宗勤先生为大会致辞。顾理事长现任中国石油化学工业联合会副会长，中国石油化学工业规划院院长，是我国著名的化工行业设计规划大师，享受国家政府津贴，长期从事行业发展规划设计研究工作，在国内外刊物上发表重要论文30多篇，顾会长目前也是郑州商品交易所理事会专业会的成员。

顾宗勤：尊敬的秦全晋副总经理，各位领导、各位来宾，大家上午好！

很高兴参加由郑州商品交易所举办的2017年第二届中国（郑州）国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛，首先我代表中国氮肥工业协会向论坛成功举办表示衷心的祝贺！

甲醇是我国重要的基础化工原材料，在石油和化学工业发展中占有重要地位，我想利用这个机会，给大家介绍我国甲醇行业的情况，以供大家参考。

据中国氮肥工业协会统计，2016年我国甲醇产能7730万吨，产量5576万吨，表观消费量6153万吨，产能产量和消费量均居世界首位，是名副其实的世界甲醇大国。十二五以来，我国甲醇行业在原料结构调整、工艺技术路线优化、装置规模大型化等方面发展成绩显著。主要表现在以下几个方面的特点：

第一，我国以煤质甲醇为主的格局已经形成。目前，煤质甲醇产能已经达到5498万吨，占总产能的71.1%，产量4239万吨，占总产量的80.3%。特别是每年60万吨以上规模的煤基单醇，产能为2732万吨，占总产能的35.3%，产量2535万吨，占总产量的48%。

第二，我国甲醇产业的集中度在逐年提高。2016年我国甲醇产能在30万吨以上的企业产能5382万吨，产量为4098万吨，占全国总产量的77.7%。

第三，一批先进煤气化技术以及合成工艺和装备的成功开发，并投入工业化运营。2016年我国运行装置中采用先进煤气化技术，包括干粉煤等技术的甲醇产能为3796万吨，占总产能的近50%。产量3501.5万吨，占总产量的66.4%。先进技术为行业的发展提供了强劲的动力，大大提升了技术装备的国产化和装置大型化水平，使我国甲醇行业的原料利用水平、能效转化水平和生产技术水平迈上了一个新的台阶。

我国甲醇行业在取得巨大成绩的同时，也存在很多问题，产能过剩问题突出，产业结构不合理，创新动力不足，节能环保压力大，下游产品开发跟不上行业发展等，尤其是自2014年下半年以来，世界经济增长乏力，国际油价大幅度下跌，国内甲醇行业形势受到严重影响，市场低迷，经济效益大幅下滑，企业经营困难，如何改变目前的局面？我国甲醇行业面临一个重大的挑战。甲醇是郑州商品交易所上市的期货产品，已经运营多年，取得了很多经验，今天举办论坛，主要目的在于深入探讨期货市场的改革和创新，探索合作共赢的路径，推动期货市场的健康发展。期货在建立市场竞争体系和完善价格形成机制上有着十分重要的作用，期货具有发现价格的功能，期货交易综合反映供求双方对未来时间供求关系变化和价格走势的预期，信息具有连续性、公开性和预期性，有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。

期货具有规避风险的功能，是一种提供规避价格风险的金融工具。为避免商品价格的千变万化导致成本上升，或利润下降，利用期货交易使现货市场交易的损益相互抵补，锁定企业的生产成本或商品销售价格，保证经营利润。期货具有套期保值的功能，其优点在于当金融体系不完备、运行效率低下时，是成本最低的套期保值方式，交易相对简单，不需要保证金，涉及流动资金支出少，公司决策方式简明等。

企业是市场经济的主体，利用好期货市场交易，对于企业正确分析市场走势、稳定市场价格、科学组织生产、规避经营风险是十分有利的。最近几年，有的企业利用甲醇期货这个平台，运用期货这个金融工具，开展套期保值交易，取得了很好的效果。甲醇行业应该积极参与，我们希望今后有更多的企业参与期货交易，熟练地运用期货手段管理价格风险，提升经营管理水平，推进行业转型升级，使甲醇期货这个平台为行业服务，为企业服务。

我们也希望郑州商品交易所认真总结甲醇期货市场经验，深入与甲醇企业交流与沟通，切实加强市场监管，完善甲醇期货市场的管理制度和规则，提高期货市场的交易水平，为甲醇行业的健康发展做出贡献。

最后，祝论坛取得圆满成功，谢谢大家！

本次论坛致辞环节到此结束，下面进入嘉宾演讲环节。有请本阶段主持人，永安期货副总经理石春生先生，石总是国内首批获得国内证监会高管资格的领导，是企业风险管理专家，曾主持和参与央企、行业龙头企业等多家企业的风险管理项目和金融衍生品应用方案、实施和设计，有请石总。

石春生：谢谢郭总，感谢三位领导的精彩致辞，我是永安期货石春生，感谢交易所提供这样一个机会。

接下来我们进入动力煤/甲醇分论坛第二节，嘉宾演讲环节。首先有请上海碧科清洁能源技术有限公司中国区能化市场部经理王小妹女士带来题为2017年甲醇全球格局及未来展望的主题演讲，大家掌声欢迎！

王小妹：非常高兴能在这个舞台上或者说这个论坛上给大家分享世界甲醇格局的事情。今天听我们的秦总讲有13万人跟我们一起在甲醇行业里参与甲醇期货这个品种，我非常高兴，同时13万人一起来进行甲醇国际行情的分享。

今天郑州商品交易所给我的题目是全球甲醇市场发展的格局和展望，根据这个题目我从五个方面分享一下：

第一，中国和海外的市场。换一个角度来看一看中国和海外，中国在整个全球中的地位。

第二，现在世界上的甲醇到什么程度？现在现状是怎样的？最后是大家比较关心的中国进口的一些解析和预测。

最后是一些海外的解析和预测，以及未来的一些展望。

我们先从不同的角度来讲一讲中国和世界的关系。

之前大家看到所有图纸，基本上会讲，国际怎么样怎么样，其中包含了中国。我们今天换一个角度，这个角度是中国和除了中国以外的全球合计产量的图，大家会发现一件事情，中国的甲醇产量不但是世界第一，而在2014年开始超过了除中国之外世界所有其他国家产量，这就是我们中国甲醇的世界地位。蓝色的部分是海外的一个总的贸易量，为什么贸易量处于如此之高的位置？后面我会分析。

讲完了产量，那么我们肯定有些消费，大家看一下中国在世界消费中的位置，同样视角是中国和中国以外的。海外的总需求，这些年来基本没有太大的变化，蓝色的区域部分是海外的总需求，黄色的部分是中国的产量部分，绿色的部分是中国的净进口量，黄色的虚线是中国的表观需求量。这是中国甲醇消费在世界上处于什么样的位置，我们超过了世界上所有国家的合计。

说到这里，还有一个问题，就是中国的消费和世界一样吗？在这里，我用了不同的颜色代表了消费，我们在这张图会发现，中国和世界大大不相同，有多大的不同呢？我们超过50%的消费来自于新兴下游消费领域，这些消费是全世界除了中国以外的地区所没有的，这是我们最大的不同。MTO、甲醇制汽油，这些是海外没有的。哪一块是我们很少接触的？生物柴油部分，这个中国几乎没有一套装置，有很小的实验性装置。在海外呢？而生物柴油占到将近10%的份额。其他的传统下游大家可以看到，在中国已经被挤占的差不多了，基本上三大当家的传统下游：甲醛、MTBE、醋酸，在世界上的位置它属于绝对主流，而在中国已经占了比较小的份额了。这就是中国和海外最大的不同。

我们再换一个角度看，中国虽然非常了不起，但是它在世界贸易中并不是占到最大的一个份额，为什么呢？后面我们会说到。中国在世界贸易中的份额，现在这几年基本上是30%左右的份额，这就是中国在海外贸易中的位置。那么我们看右边的这张图纸，我们会发现美国的进口量在降低，中国的进口量在抬升。当然了，今年我们会有一个例外，从总的趋势来说是上升，可是在今年我们的进口量会比去年减少一点。西欧的进口量基本稳定。

讲完了中国和海外的一些区别以后，我们进到今天重头的部分，世界甲醇的现状解析。同样我们换一个视角来看看世界甲醇行业。

同样我们从产量开始解析，这是中国以外的市场产量的排序，我们会发现中东、南北美洲永远保持它的领先地位，5年以上了，毫不例外。北美洲后来居上，主要是美国投产了几条装置。东南亚是一个比较有意思的地方，它的进口量和出口量都比较高，既是一个进口大区，也是一个出口大区。印度大家是比较关心的一个市场，它的甲醇产量非常非常低，这就是世界甲醇产量的现状。当然跟中国都没有办法比啊！

现在其实大家非常非常关心海外的开工率的问题。其实海外非常简单，就一百多套装置，我们一直在追踪它的开工，也在预测它的开工。这是一个世界上主流的外资预测机构预测的后几个月的开工，根据它的检修预测出来的后几个月的开工，我们会看到，在三年以来他的开工率以后达到了可以说最高，因为毕竟还有一些正常的检修和停产，在9月份他的开工会比8月份低一点，8月份已经达到了满负荷和超负荷的状态。

全球的开工率跟中国的开工率比起来高上很多。从这张图上我们可以清晰地看到一件事情，在2017年全世界基本上没有剩余产能，能开的装置，包括10万吨、5万吨的、大的小的全部都开起来了，这是2017年甲醇市场中国以外的现状。

刚才我们一直在说贸易，国际贸易最重要的是进口和出口，我们就把进口的数据列出来，和大家分享一下。我们会发现在这里面，中国的进口量毋庸置疑，应该是全球最大的。那么哪些国家还是比较大的进口国家和地区呢？西欧、日本、美国。其实最清晰的是一点，就是我们有一个词叫做东北亚地区，东北亚地区包含中国、中国台湾、韩国、日本，这些国家我们看到这张图来，几乎进口了全世界一半左右的甲醇。也就是说这个地区是全球的甲醇传统的输入地。

换一个角度，我们看一下我们的甲醇进口。从年度来看我们会发现，日本、韩国、中国台湾基本上没有变化，今年多两万吨，明年多三万吨，也就是这样一个状态。其实很多人问我，印度在崛起，印度怎样呢？通过这张图我们可以看的很清楚，印度确实进口总量在一步一步提升。刚才产量已经讲过了，它的产量极低，可以忽略不计，它的进口量在提升，但是印度这个国家它的总量太小了，在这样的总量之下，它的进口量针对于中国这个庞然大物来说，我建议大家可以不考虑这个问题，这就是印度的现状。

美国进口量逐年下降，到2017年为止，美国进口的位置，可能一年进口量应该不到一百万吨，到2018年为止应该不到一百万吨了，现在有一百多万吨的进口量。欧洲基本保持10万吨的进口量。全球就是这样一个状态。这就是整体的海外消费市场的现状。

讲完了进口，谁在出口甲醇？这就是世界上主要的出口国，近四年甲醇出口的状况。数据截止到2016年，我们会发现一件事情，伊朗的甲醇出口量是逐年在上升，沙特阿拉伯保持不变。特立尼达和多巴哥这个地区，2016年之前都是最大的出口国家，它在2016年发生变化，跑到了全球第三，因为它的装置太老了，所以出口量跑到了全球第三。其他地区的出口量跟前三大国出口量相比就会少一个量级。而且还有一件事，全球也就这些国家在出口甲醇了，基本上没有了，非常简单一个市场。换个角度就可以更加清楚了。

我们刚开始就提出一个问题，为什么2800万吨的贸易量，产量只有4000多万吨？因为全世界主要的甲醇出口国家，它们基本都没有配套下游，我们可以看这张图，非常清楚了，伊朗90%出口，沙特在中东它的基础设施稍微好一点点，它也是超过70%出口。而特立尼达和多巴哥几乎是没有下游的，基本百分之百的出口，而阿曼、新西兰和委内瑞拉、马来西亚都是这样的。这就是导致全球贸易量的一个由来，因为主要的生产国家没有配下游，而且我们可以看到五年之内它也没有配套下游的计划，所以国际贸易还会保持这样一个状况，就是产量和贸易量相比，贸易量占非常大的比例。

贸易怎样的流向呢？我标注了主要的贸易输入地和贸易输出地，总贸易量2800万吨，在2017年的全部的数据。我们可以看到，基本上我们是输入地，中东是我们的输出地，东南亚是我们的输入地和输出地，新西兰是我们的输出地，俄罗斯一直在向西欧出口甲醇，美国目前来看还是比较大的输入地，100多万吨的产量，仅次于日本。最大的输出地，我们可以看到蓝箭头比较具体的地方，就是我们的东北亚地区。东北亚地区的出口量占到2800多万吨的几乎一半左右。

我们把大的状况分析完了，我们看看我们在座各位，以及很多人比较关心的美国的状况。既然关注美国，我们就把它做细一点，美国是怎么样的呢？分季度我做了三年的美国的产量、产能、今后、出口以及净进口量的图和大家分享一下。我们会看到一点，在2015年4季度之前，美国的进口量非常大。它的进口量非常大，它的产能不是很大，它的最大的变化是在2015年的第四季度，梅塞尼斯的两套装置搬迁到美国，加上塞拉尼斯的装置，三套装置加起来，在2016年一季度开始，它重新进行美国市场的平衡。大家会注意到一个比较有意思的现状，在我们中国进口多少就是进口多少，几乎没有多少出口了，而在美国因为有各贸易商势力的划分，既有高昂的进口量，出口量也居高不下。所以我们用蓝色的区域标出来美国的净进口量，我们会发现美国通过2016年，包括2017年一季度，终于重新再平衡了，基本上达到了进出口的稳态。也就是说美国进口量保持60万—70万吨这样一个季度的进口量，然后它的出口量保持20万吨左右的出口量，各贸易商和生产商找到了各自的地盘，找到了各自下游的进货商，保持了一个静态。什么时候会再开始重新再平衡呢？我们会等OCI的装置，在2018年年终左右投产，那时候会进行下一轮的美国的再平衡。其实美国的市场到2018年之后对于我们来说就是一个不太重要的市场，因为它的进口量从2019年开始算，进口量一年应该到不了100万吨了，不到100万吨的市场，针对中国市场来说它的影响忽略不计了。但是今年因为有OCI的存在，它是一个非常重要的市场，我们拿出来和大家分享一下。

谁是全世界最大的生产商和贸易商呢？梅赛尼斯，今年达到一个峰值，开工量700万吨，它除了自己的生产以外，它还有一部分代加工。它的代加工量也是比较大的，它的代加工量一年也会有一百万吨左右。它还有一部分的贸易量，它的贸易量是它采自别的国家和别的公司的品种，来进行一个贸易销售的行为，这样的贸易销售行为在2016、2017年缓慢达到两百万吨左右。这样，它每年会有一千万吨的贸易和销售量。如果跟海外总产量比较起来，它占到了1/4左右，所以它是当之无愧的老大。

坦率来说，它是可以希望将它的合同价保持下去的。但是梅赛尼斯有一个特征，我们跟它进行深入交流，专门问过它的问题，它在近五年之内没有扩产计划，这种没有扩产计划会带来一个问题，它的装置在老去。我们可以看到，它的新西兰的装置、加拿大的装置都已经超过30多岁了。化工装置我们计算，全生命周期也就是15年，30多年的装置它还能正常维持多久？我们存疑，所以梅赛尼斯是不是想保持全美国或者全球第一的生产商、贸易商的位置，我们也保持存疑。

讲了世界，我们大家应该最关心的其实就是世界对中国的影响，所以我做了一些解析和预测。这张图我估计在座各位都有，2016—2017年我们进口国家的解析，我们只要看颜色就很清楚，基本上是不变的市场，谁向我们出口多少，基本上它还维持它的世界地位，无论是伊朗还是沙特，它的颜色就可以看出来了，非常清晰、自然。中国的这些甲醇贸易伙伴，基本上今年保持它的地位，继续向中国出口甲醇。因为世界最大的甲醇“海绵”只有中国了，所以谁都不愿意放弃中国这一块全世界最大的甲醇市场。

这张图稍稍有点敏感，今天人不太多，我们也就分享了。这张图是沿海的MTO工厂2016和2017年进口量的统计。我们会注意到一点，沿海三个MTO工厂在2016年已经占到30%，2017年这个份额继续提高，我们预计到2018年的时候这个份额应该会提升到40%左右。那么问题就来了，也就是说MTO工厂的直采会压缩整个进口贸易商可以支配的商品数量，这是我们一定会碰见的一个问题。那么贸易商的价格其实是很简单的，它的价格基本上就是公式定价，它的价格基本上在上升区域会拿到价格会比我们的市场价稍微低一点，在下降区域会稍微高一点，这样平均下来一年的价格基本是稳定的。我们的贸易商面对MTO工厂积压我们的贸易空间，我们下一步该如何做呢？在座的各位应该也会思考这个问题，我也一直在思考这个问题。

2017年已经到9月份了，它就是一个没有悬念的很简单的市场份额了，在这张图中我预测了一下后面四个月的进口量，根据海外的开工率，包括他们的订单预测一下，这是个人的预测数据，不是权威的。这么算下来，跟我年初的预测比较类似，中国今年的进口量基本就保持在800万吨左右。

2018年中国会有两百万吨到三百万吨的进口增量，一会儿我们来说这个进口增量都来自于哪里，这是我们一定会碰到的问题。是通过价格战去进行全球的再平衡呢？还是通过什么样的方式进行平衡？其实我相信我们在座的各位都在思考这个问题。中国这个市场实在是太庞大了，需求的潜力实在是太大了，今年国内的产能真正的产量的增加也在300万吨以上，但是价格跌了吗？并没有跌，所以明年新增的两百到三百万吨的进口量，会对中国市场、中国报价造成多大的影响？我们可以再思考一下。因为海外的市场是一个基本静态的市场，甚至连1%的增量都没有，那么这些甲醇基本上都会来自中国，或者这么说，它瞅准的最大的市场肯定是中国，能来到中国的怎么也会达到这样一个数量。我们在座的贸易商怎样去应对呢？是一味地去看空还是认为中国的市场容量足够大，可以容纳这些产量？这是我们一个思考。

现状分析完了，我们做一下2017和2018年供需的全球预测。这张图蓝色的柱子我们写的是各个国家的进口量，我们把预测数据放在它的上面。2017年是深蓝色的，2018年是绿色的。我们认为从它的下游装置的开工来看，我们认为只有印度、东南亚、美国和欧洲地区，在2017和2018年有需求的增量，别的地区几乎是一个静态的市场。我们刚才已经看到日本、中国台湾，它们基本是没有变动的一个市场。那么这些需求增量加起来有多少呢？80万吨都不到的一个市场需求，太低了吧，1%的增量都没有。这就是海外市场。中国市场随便增产个二三百万吨，基本上大家看不到，我们政策稍微鼓励一下，烧点锅炉，两三百万吨、三四百万吨就出去了，所以海外市场从甲醇这个品种来看真的没有复苏。

2017年大家都在预测有多少万吨，我们根据我们调查出来的数据，给大家这样一个增量，我们认为这个增量在2017年应该是没有问题的，因为只剩三个多月了。减量是特立尼达和多巴哥，增量是委内瑞拉、智利和伊朗。

2018年的情况比较复杂，我们做了两个状况的假设，一个增量的预测。在我们的右侧，是我们罗列出来2018年全球一个有可能装置完工，产出甲醇的一个装置的列表。伊朗是三套装置，美国是一套装置，俄罗斯有一个小装置，印度也有一个小装置，总共看起来很可怕，如果都在2018年投产，是700多万吨的产量，但是真实的增量应该有多少呢？我们有两个预测，假设伊朗的装置上半年开设的话，也就是5月份之前调试开设的话，全球增量在470万吨左右的增量。OCI基本上预测是3月份开设，如果伊朗的装置稍微拖一下，到了年终开设，美国7月份开设的情况下，这是我们参观他们的工地现场以后得出的推断，也就是假设2的增量预测，300万吨。全球需求增量是多少呢？80万吨，那么剩下的甲醇要到哪里来呢？只有两种方法了，一个是本国打价格战，将别的装置逼停，一个方式就是全部运到中国，没有别的可以消化的方式了，因为全球的增量就那么一点。化工装置在座各位都知道，建立周期在中国两到三年，在海外五到八年，甚至十年，我们在现在没有新建装置的情况下，这种假设条件是百分之百成立的。

供需，相信各位已经对海外市场非常清楚了。那么我们谈谈价格，价格我从两方面来谈：一个是长周期，一个是短周期。这是一个长周期的梅赛尼斯的报价，2001年开始的，我们会看到甲醇的价格基本跟原油走势类似。从长周期来看的话，按现在的原油价格以及全球供需来说，它的价格在两百到四百美元/吨之间都是合理的，就这样一个价格走势，没有太多的悬念。这是长周期的看法。

如果在座在市场操作的话应该看的是短周期，我们看一下稍稍短一点的周期，我们看一下近三四年的全球市场价格是如何变化的，什么样的突发事件引起了这样一个价格的变化？我们会看到，我是蓝色的区域做了四个解释，我们从远向近来讲吧。第一，是2013年11月份，在座各位可能都知道，国内的甲醇价格突然非常高，国外的甲醇更高，500多美元，这时候我们国内的甲醇价格远远没有外盘的甲醇价格高。为什么呢？这要感谢我们国内的煤制甲醇企业也在拼命生产，压低了国内甲醇的平均价格。到了2015年的1月份的时候，我们国内甲醇经历过一次下跌，这种下跌并没有给国外市场带来特别大的影响，国外市场还保持一个平稳。但是到了2016年1月份左右，也就是说2015年年底到2016年一季度左右，美国甲醇跌了，这就是我刚才具体也讲的美国的三套装置集中投产之后带来的价格战，这就是美国的再平衡，通过价格战进行了再平衡，这个价格战基本维持六个月左右，该甩库存的甩库存，该降价的降价，出口量一个季度20万吨左右，进口量一个季度60万吨左右。通过六个月左右，美国市场两百多万吨才达到世界的平衡，通过是价格战的方法。明年伊朗装置300多万吨产量的一个释放，它面对的是其他的竞争对手，它会不会打价格战？价格战是它的第二选择，第一选择是先到中国看一看。如果可以他第二个会选价格战。而美国离中国太远了，所以他先选择了价格战来争市场。因为他非常清楚，整个全世界除了中国，没有一个地方可以容纳明年三百多万吨多的产量的输出。我们到了离我们最近的一次，就是我们现在的三四月份，国际价格向上的一个突破。这时候国内价格因为煤甲醇的顺利的投产，以及开工率不断的提高，我们国内的甲醇到岸价并没有影响，也就是说中国的价格国内的价格并没有受太大的影响，保持全球比较低的位置。这就是比较近期的甲醇市场，我们会发现海外甲醇会影响我们，中国甲醇会影响世界。但是更多还是我们自己国内的产量来影响我们，海外只有在极端情况，类似于2015年年底和类似于明年这种情况之下，才会主动掀起这个价格战，用价格的方式来改变全球的平衡，达到一个再平衡。这是比较近周期的市场价格的分析。

最后我们做一个稍稍远一点时期的展望。我罗列了一组比较有意思的数据。我们可以看到一点，这是中国以外的装置的寿命图表，我们会看到，30年左右的装置有800万吨，这都是针对于2018年，随着逐年往前提，离我们2018年20年，也就是超过我们化工设计全生命周期的装置其实有两千万吨。而2019年到2021年，目前根据我们掌握的数据，全世界没有新产能投产，也就是说2018年全球投产了700多万吨的产能之后的四年，全球没有一套新装置投产。那么在座的各位还会非常非常的看空全世界的甲醇和甲醇行业和国内的甲醇市场吗？

我给大家的分享就到这里，谢谢大家！

石春生：王女士非常详尽地给大家分析了甲醇中国与海外市场的格局，以及未来供求和预测。数据非常详尽，也非常专业，我相信大家跟我一样，对甲醇未来的趋势一定有了一个更深刻的认识，所以我提议大家为王女士精彩的演讲掌声表示感谢！

下面有请万贺融通有限公司黑色金属交易总监马用功先生带来题为“一带一路”背景下动力煤市场发展形势与展望的主题演讲，掌声欢迎！

马用功：尊敬的各位领导、各位来宾，大家早上好！我是万贺融通有限公司的马用功，首先非常感谢郑州商品交易所的邀请，能有机会在这里跟大家做一个关于动力煤市场的分享。

我今天的演讲题目是“一带一路”背景下动力煤市场的发展形势与展望。首先交易所第一次跟我说这个题目的时候，其实我怕自己Hold不住，因为这个题目好像有点大，从我们平时做研究分析来看，最多是看未来半年到一年的市场分析预测，做交易的层面，可能就是一个月到三个月，特别是在市场波动比较大的情况下，很多可能是一周两周。但是“一带一路”可能是涉及未来三年五年甚至十年的规划。这是从时间跨度周期来说，比我们平时接触的要宽，要远很多。

还有从位置角度来讲，咱们很多做国内动力煤期货交易研究的朋友，可能更多的是国内30亿吨的生产和交易的市场，从交易的层面来看，更多就是五六亿吨的下水煤和2.5亿吨左右的进口煤的市场，如果抛开炼焦煤，整个咱们分析的市场规模还要更小。但是站在“一带一路”的背景下，可能就是整个全球的大宗商品，包括全球的煤炭，都是囊括其中的，是一个非常宏大的概念。

我今天想结合我自己的一些经验，来跟大家聊一聊我对“一带一路”以及我国动力煤市场的一些心得和体会。

前面听了王总的演讲，我也感觉学习到很多，因为甲醇我是一个新手，但是后来一看，中国整个的甲醇消费量、生产量占到全球一半以上，这个跟动力煤也是非常相像的。中国动力煤是35亿吨左右的市场，占到全球整个70多亿市场量的一半，再看咱们周边熟悉的大宗商品，像电解铝、电解铜等等，中国也是全球市场一半规模左右。我不知道是不是一个巧合，但是我可以毋庸置疑地说，咱们中国整个过去这几十年发展实在是非常的迅猛，在整个国际大宗商品的贸易、定价都获得了更加举足轻重的作用，这一点是毋庸置疑的，这在我们动力煤市场也是得到了充分的体现。

这张图是我从彭博上拉出来的，它叫中国丝绸之路的一个图，我当时第一眼一看也吓了一跳。它这个基本上就涵盖了中国主要的一些基础设施，包括港口、铁路、公路、天然气管道，以及所有的大宗商品和能源的全球贸易物流图，跟中国息息相关。所以说这个整个贸易的格局也是让我非常大吃一惊的，其实中国的整个包括煤炭，跟世界经济格局的交流，是已经交流非常充分了。

我今天主要从几个方面来讲一下我自己对“一带一路”和煤炭的理解。

首先，就是从国际煤炭的金融和贸易这一块。在“一带一路”这个概念提出来之前，咱们中国就已经广泛参与到国际煤炭贸易的格局，由2009年之前的煤炭净出口国，变成2009年以后的煤炭净进口国，跟咱们全球国家有充分的贸易往来。

第二，从咱们煤炭项目的投资，包括跟煤炭产业息息相关的电厂的投资来做一些阐述。

第三，从咱们煤炭的生产企业、贸易商、终端用户，像电厂，包括咱们一些投资公司等等，参与到国内期货以及国外煤炭的衍生品市场，来讲一讲“一带一路”和煤炭的结合。

第一，煤炭全球贸易的格局可能大家也比较熟悉了，像澳大利亚作为煤炭最大的出口国，以及最大的炼焦煤出口国，主要的目的地，像它的中卡煤主要来中国了，像高卡煤主要去日本、韩国、中国台湾等，最大的动力煤出口国印尼煤炭主要是供应给中国、印度，以及这几年煤炭需求日益增长的东南亚，像菲律宾、泰国等。在一些极端条件下，比如说欧洲煤炭疯涨的时候，东南亚直接卖到欧洲去。从整个大西洋煤炭贸易的格局来讲，主要的几个煤炭供应国就是哥伦比亚，每年大概八千多万吨的出口量，还有南非，每年也就是七八千万吨的出口量，剩下就是俄罗斯了。通过西边往欧洲供应煤炭。

基本上简单来分析的话，整个全球煤炭市场大西洋和太平洋的两个板块了。但是最近的煤炭市场，我们发现过去一年有一些变化，一个就是它这个需求增量的转移。还有一个就是咱们定价体系的转移。首先我想先说一下整个供需情况的变化。中国以前煤炭进口最多在3.2亿到3.3亿吨，这两年有所下滑，前年两亿吨，去年2.5亿吨。但是从咱们的近邻，日本和韩国进口量相对比较稳定，日本每年是1.8亿到1.9亿吨的进口。韩国去年有大量火电装机容量的上升，它的进口同比是比较大的。东南亚这一块的需求增量也是一个亮点，大家可以关注几个，印尼因为2014年煤炭价格大幅度下跌的时候，很多来中国、印度的煤炭，都被迫去了东南亚，因为那边是需求增长的亮点。虽然它的整个的需求基数很低，但是它的增幅是非常可观的。包括印尼国内，每年的需求量也是在逐年提升的。这是一个需求增量的转移。

从全球供应的变化来看，基本上全球煤炭没有什么新增产量了，唯一的一个变化是中国。还有印尼，其实是有一些额外的增量可以增加全球市场的供应。但是，因为今年印尼上半年的雨季对煤炭产量影响非常大，导致印尼今年上半年的出口量和我们的预期低很多。还有一块就是印度，印度从国家战略的层面讲，他们很想在2020年翻倍，达到十亿吨，但是从我们很多国际机构的研究分析，他想达到10亿吨其实是比较难以实现的，包括国内的基础设施的相对缺乏。但是它总体的策略还是降低进口，增加国内的煤炭产量，所以对国际煤炭市场并不一定直接体现一个利好。

基本上分析下来，全球煤炭基础和贸易的格局就这么几点。澳大利亚和印尼是亚洲的主要供应国家。哥伦比亚、南非供应欧洲市场。欧洲整个需求相对比较平衡，亚洲以中国、日本为主。

谈完了第一点，就是国际贸易的格局。其实中间还有一个定价，可能也是大家比较感兴趣的地方。因为国内市场有一些中国国情的特色，一部分是走现货定价，一部分是走年度和月度的长期定价。而且为了保证电厂的供应，年度长协、月度长协的价格是远远低于市场的价格，特别是煤炭市场比较好的时候。但是国外市场可能正好有点反过来了，比如澳大利亚6千大卡的煤炭，主要的供应就是那么几家大贸易商了。像力拓、伯蒂等，每年像它怎么定价呢？基本上就是一年大概三到四次的谈判，每年三四月份、九月份，以及12月份，又像以嘉能可为代表的国际大的矿山、贸易商跟日本的东电等电力机构进行谈判。但是大部分谈下来的长期的价格，是对咱们平时交易的掉期的价格都有一个升水的。而国际大的贸易商是一直支撑着现货价格，导致整个外盘煤炭的曲线是一个深度的反向市场的结构。比如像现在现货价格在100美元以上，9月份梅卡斯尔的价格在88、89美元，完全跟国内的情况相反，他们经过谈判定的固定价，基本上以现货这个价格再加一个升水来定的。因为日本特殊的国情吧，所以导致它采购的价格，长期价格是比咱们实际的现货价格要高很多。其实还有一个情况，就是这些国际的大的矿山对整个煤炭矿资源的垄断，以及高度的集中，也起一个非常大的作用。一个非常简单的例子，像咱们刚才聊的嘉能可，它的策略就是全球买入煤炭资源，像哥伦比亚前三大煤炭商，三家加在一起有很大的出口量，直接影响到欧洲以及南非。

我们说的AP2和AP4（供参考）的市场，在亚洲的垄断力也是非常强大的，基本上澳洲很多的优势资源都是控制在这些大的贸易商的手中。流入到咱们平时所说的现货市场的量是非常有限的。所以说它可以在一些国际的煤炭现货交易平台上，就去一直挂着很高的价格卖，我就挂100美元、105美元卖，我也不用太多的量，可能就是2500吨，一直卖，反正现货市场根本也没有什么量来给我进行PK。做现货交割的时候，对卖方来说也是很难受的。所以他通过很少的现货平台的量来影响这个指数，同时也渐渐影响了很多外盘煤炭调期，一个期权的衍生品市场的量，达到以小博大的作用。不光是煤炭，其他的矿石和品种上也有类似的策略，就是通过一些招标和现货交易平台，很少的量把指数推升。像我们了解到有很多大的贸易商，或者是一些国内的终端用户，如果最后用这些指数定价做采购，不管是最后再加什么折扣，最后进口过来都是要承担巨大的亏损。

第二，跟“一带一路”相关一点的，就是咱们中国企业在海外的一些投资，不管是煤矿还是电厂。我这里想举两个例子。第一个，可能大家也都了解，就是2015年底，咱们的煤炭老大哥神华中了印尼两个一百万千瓦的电厂，还有一个三十多万千瓦的电厂，这是一个非常好的走出去的象征。我们不仅欢迎别人来我们国家投资，现在我们优质的有能力的企业走出去参与海外的投资。其实很多矿产贸易商走在比较前面的地方，拿一些资源，为保证我国能源的稳定供应，也是起到了非常重要的作用。

第二个案例我想提一下咱们的兖矿。其实我个人是非常欣赏兖矿企业的决定的，其实最后谈下来的价格大概27亿美元，中间竞标结束快达成之前，嘉能可中间有参与一些竞价，最后推高了这个价格。这也就跟我刚才了解到的嘉能可想布局全球煤炭也是息息相关的。最后兖矿拿下这个拥有权以后，他还和兖矿达成一个入股49%的协议，控制整个煤炭。

以前我在外资公司工作，我们有一些同事给我聊，他们其实是非常欢迎到更多元化的中国企业走出去，布局到一些煤炭资源的投资，来做一些事情。因为从兖矿投资这个矿来说，长远来说我还是比较看好，因为像整个这个矿的成本，FOB成本是50美元不到，看2018年现在掉期的价格是84美元左右，未来往下跌的空间也不大，基本上一吨不算财务成本，净利润有40美元，就是百分之百的利润率，一年这个矿2500万吨商品煤的产量，算下来基本上有十亿美元。所以从长远来说，这种优质的煤炭资源是咱们企业走出去，在“一带一路”上也是一个非常好的现象。

第三，我结合自身的经验讲一讲煤炭生产商、贸易企业、终端电厂以及投资公司，以及国外的一些公司，就是在通过这个期货市场，咱们的郑州动力煤期货市场，以及国外的动力煤掉期市场，以及走出去的一个情况。

从我个人的经验来看，在2013年9月份，咱们动力煤期货上市之前，其实基本上很少有企业参与国际动力煤掉期市场的交易，但是因为我们当时做一些进口的业务，也做一些像APM等等一些掉期来锁价，但是整个交易下来发现碰到很多的问题。因为咱们国内的期货市场发展有后发优势，整个交易系统，还有硬件设施，都是全球最先进的，鼠标点一点，交易瞬间做好，流动性也是非常好。这是国外的煤炭衍生品市场是比不上的。国外市场的流动性跟国内比也差很多，而且还有很多的基差风险。比如说6千大卡对5500大卡它的价格也不是一个对等的关系。所以郑州商品交易所动力煤期货上市以后，我们也是非常积极地参加，对很多国内煤炭企业做一些价格风险的控制，也是起到了非常重要的作用。当然了，往远一点来看的话，因为整个全球海运煤炭市场10亿吨，中国进口2.5亿吨，占了25%的市场份额。为了让以后长远的方针还是全球衍生品交易市场的融合，欢迎国外投资者，包括对冲基金参与我们的交易，也希望国内的企业走出去，积极融入到国外衍生品市场的交易，这也是我个人从金融领域里面，对“一带一路”的一个理解。

回来再讲讲国内的市场的形势，以及对未来的展望。

其实左边最下角这个图是动力煤北方港平仓价和南方港到岸价的比较的一个图。从大致上看是相关的，但是从今年1月份到现在，走势稍微有一个区别。特别是从7月份到8月份，右侧那个图是比较明显的，咱们夏天的日耗高峰过去以后，使咱们北方港的动力煤的价格有一个缓慢的调整。但是看看进口煤的市场，一直保持着非常坚挺，不管是印尼的低卡煤还是高卡煤，还是维持比较偏紧的格局。

这张图是我列出了国际三大比较有代表性的煤炭市场的今年的价格走势。黄色是澳洲纽卡斯尔价格，蓝色这条线是欧洲的煤炭基准，就是欧洲三港到岸价。整体看来，今年国际煤炭走势呈一个倒V字型的走势，先跌后涨。去年4季度煤炭价格一是维持比较相对的高位，但是今年，当然黄色这个线我也提到，就是澳洲纽卡斯尔的价格是强于欧洲和南非煤炭市场的，也是受到日澳长协谈判的影响，但是纽卡斯尔现货一直保持对掉期市场的高升水。所以对高卡的澳洲进口煤也提供了有力的支撑。像印尼这里，3800大卡的价格，大家知道上半年雨季对印尼的影响是比较严重的，像印度、东南亚南部的需求比较不错，所以印尼的离岸价也是比较坚挺，现在是43到44美元左右。

这张图是我把三大煤炭合约价格做一个规划，1月1号价格说成一百，看它一个涨幅的情况。有意思的是跟年初的价格都没怎么动，但是中间有一个非常大的倒V的波动的情况，跟咱们国内煤炭价格的走势也是非常接近的。

如果提到煤炭的话，其实在国外的话，其实国内很多人把煤炭放在黑色金属的类别里面，其实国外，特别是动力煤应该是归属于能源，就是跟天然气、电力放在一个里面，因为很多大的国际贸易上，对冲基金和投行他们在天然气、电和原油上，都是有很多可以交易的策略在做。

咱们看到今年有意思的价格，国外的天然气价格也是涨的比较猛，也是受到整个国际煤炭的上涨，但是国际煤炭上涨也是受到咱们中国煤炭上涨的推动。而且整个今年天然气、煤炭的需求大幅度爆发，就拿中国来说，中国天然气今年进口也是20%的增幅，特别是现在环保日益上升到非常高的高度以后，北方很多钢厂都要做一些煤改气，包括北方港的汽运要改天然气。所以天然气的需求也不错，煤炭整个供需是一个紧平衡，所以整个价格中枢是往上移的。这里还有一个白色的是德国电力的价格，当然也有一定的上涨只不过涨幅小于煤炭和天然气。

后面是国内的一些煤炭运营的相关数据，我这里就不一一讲解了，相信很多人也有非常深刻的了解。

最后聊一聊我自己对未来市场的展望。这也是比较早之前写的。今年的一个特点，从政策上的话，从国家层面希望释放优质产能，现有的产能也希望加大供应。因为今年最主要的一个原因，是需求比我们想象中要好很多。其中一个最大的关键性的因素，就是咱们的工业用电涨幅特别明显。因为咱们看看其他的行业，像电解铝、钢材，今年的利润都达到了历史的高位，很多甚至都接近了金融危机前的利润的水平，30%、20%是非常常见的，导致整个工业用电的产能大幅度提升，所以今年日耗的日均性不是特别明显。现在夏天用电高峰已经过去的时候，咱们的日耗，六大沿海电厂的日耗还是70万吨，跟咱们第二产业的用电贡献是密不可分的。所以说我觉得跟去年很大的一个变化，就是今年的的需求是大大超出我们的预期。当然，产地受环保的影响的共振的作用，所以今年的市场还是略微呈一个整体偏强的态势。这是我一个月前写的，因为当时觉得高峰会有一个环比下滑的迹象，但是展望四季度，我自己还是比较看好四季度的走势，除了冬天用电高峰的到来，咱们整个工业用电的增幅还是值得期待的。

这就是我今天想跟大家分享的个人的看法，非常感谢大家！

谢谢！

石春生：感谢马先生精彩的演讲，马先生结合“一带一路”建设，给我们分析了动力煤市场的情况，我相信会帮助大家更深刻地认识我们动力煤的市场情况。下面，我们第三个演讲的题目是国内甲醇贸易格局及期现交易简析，演讲嘉宾是远大石化有限公司业务经理吉亚军先生，大家掌声欢迎！

吉亚军：非常荣幸受郑州商品交易所的邀请来做主题发言，在此我特别感谢主办方，感谢郑州商品交易所，谢谢！

我今天主题演讲的题目就是甲醇期现结合的操作模式。分三个部分：

第一，介绍一下企业的情况。

第二，我把内地的贸易模式和华东贸易模式简单介绍一下。贸易格局可能是比较重要一点。

远大石化有限公司是远大物产旗下的一个骨干企业，因为我们起步就是从远大石化开始。现在远大物产去年的销售收入是750亿元，在宁波地区也是工业企业里面排到第二名，第一名是镇海石化（供参考），第二名就是我们。我们远大石化这几年的发展也是比较快的，主要是从十多年前的塑料分销，到现在全行业石化产品的经营。2016年的时候，达到230多亿元。主营产品就是PP、塑料、甲醇、PVC、乙二醇等等。

我们甲醇去年的销售量跟我们的另外一家兄弟公司远大能源公司合起来，大概在200万吨的水平，我们自己销售了120万吨，这个数据是开票的数据，实际上是130多万吨这样的样子。我们的PP等几个品种加起来，也是超过了一百万吨的水平。聚乙烯也是差不多吧！

我们公司在国内大概有七八家公司，去年在新加坡和美国成立了分公司。

下面我就主要介绍一下内地和华东贸易格局简析。甲醇我们现在就是把内地的贸易分为两个概念：一个是产区的概念，一个是销区的概念。我们从这个图上可以看到，内蒙古、关中地区加上河南，我们把它定为产区，它是一个净流出地。销区就是经流入地，现在是河北、鲁南和鲁北。我们通过模块化监测得出供需强弱，从而进行价格预判。内地产区的价格是每周定价，像关中地区的话是每天定价，销区的价格是每天都在波动的，通过监测产区和销区不同的价格走势，基本上可以得到一个短期的预判。

现货的销售模式，上游多数都是现货销售当周产量，一般也不会超卖。现在内地也碰到这么一个问题，就是贸易商的生存空间是在缩小，这个是有两个事件：第一，去年西北的两套烯烃开车以后，产区流出量抵消很多，上游的议价能力很强，价格由上游说了算，其实谈判都没有什么可谈的。事件二，就是去年的河北有一个甲醛协会成立，统一采购，实际上河北的甲醛协会主要是通过汽贸商进行采购，一般跟厂家不直接买，这样他们的议价能力就很强，贸易商就处于一个弱势地位。内地贸易模式是发生这么一个变化。

汽贸商的利润来源主要是来源于地区价差减去运费和财务成本。现在供大与求时，上游跌价扩大地区价差，让利贸易商。如果汽贸商，这一段时间经常会碰到国家开会或者什么的，对危化品车辆限行，运输会受租，这样它的出处就出不好，所以让利贸易商，就跌价。供不应求的时候，下游拉涨，也是扩大地区价差，贸易商利润走高。所以近两年虽然贸易商的日子不好过，但是汽贸商始终是有一定的利润的。这两个图是我们做的价差的分析，基本上像河北到西北的价差，基本上都是覆盖了，它的运费是覆盖了价差的，山东那边也是差不多。

下面讲一下华东的贸易格局。华东的市场供应不含盛虹MTO，因为它放在苏北地区，供应，2016年进口量占比62%，2017年是49%。需求，近两年MTO的需求稳定占比在42%上下。打破华东平衡的变数主要就是美国进口量和内地流动量的波动。实物贸易上，今年的情况就是盛虹开车以后，进口货的商品量，到国内的是不少的，但是到华东的是减少了很多，贸易商转向到内地补给货源。但是，内地货的缺点就是量不太大，组织起来很烦琐，通过车辆运输，而且各地的质量也千差万别，特别是像乙醇含量（下游比较关心的这个），从二三十到一千多的都有。多数参与这个就是下游有工厂的贸易商来参与的，比如说现在参与比较活跃的就是像索普，还有包括汇通这些，主要集中在南京、宁波、常州、浙江北部和镇江地区。

还有纸货贸易，这个实物价格是非常少的，一般是指定在太仓地区，保证金是10%左右。这个交易量是非常大的，有的时候一天达到几十万吨的规模。但是它是通过合同买卖。

下面这个图我们就看一下，这是华东供需的平衡表，可以看到，这个价格是有一定的相关性的。另外，那个进口占比，那个红线是工厂的进口，就是说像外商直接卖给大型下游工厂等，这种占比越来越高。这个导致了贸易商手上能拿到的贸易货很少以后，纸货贸易越来越多了。

谈到两个地方的情况以后，我们再看看内地对华东地区的影响。它的核心就是区域供需失衡，导致货物的流向。在年度级别的供需失衡下，比如说2013年富德开车，富德开车以后，然后在内蒙和关中地区定了长约，增加了内地到华东的流入量。然后这个合约量就支撑了，虽然它是不管价格的，所以说合约量支持内地流入的稳定。另外阶段性的供需失衡，内地和港口价格打开，比如说某一个时段台风，导致进口船受阻，库存下降，然后价格上涨，内地和港口的价格就打开了。打开以后，主要是通过汽运过来。

我们看一下左边这个图，那个图，下面那根红线是水运的比例，其实主要是工厂通过天津或者通过武汉集港以后，通过水运到华东，这个相对来说都是比较稳定，一般波动比较小。再看蓝线就波动很大了，华东的进口量少，特别是今年盛虹开车以后，导致华东的进口量减少，然后大量的内地货通过各种途径，汽运也好，小船也好，往这边发。前一段时间，期货也升水，那么跟内地的价格拉开的还是比较大的，所以过来的就更多。我们预判一下2018年的，刚才我们王女士也介绍了一下，大概国外有四套装置要开出来，开出来以后，来自美国的进口量充足，我觉得价格也会比较低的，烯烃工厂会再次减少，可能从第二季度开始。

年度的流入量还是根据地区价差波动，以商品量为主。我们为什么要讲这个？因为我们看到了，它这个流入从内地过来靠汽运，比较短的是两三天，比较长的一般要15天到20天的时间，从关中转运过来差不多也要10天左右，甚至15天。另外还有一些西南的天然气，通过三峡的管道也是很拥堵，也差不多要20天左右，所以导致运输周期增长以后，就导致价格波动的风险。所以贸易格局对我们利用金融衍生品工具带来一些方便。

下面我讲一讲我们在期现结合上面的一些心得。现货的运行周期由小到大，内地的库存周期一般一到两周，季节性的周期就是一到两个月，我们年度的供需周期一般看半年到一年，现在期货最大的影响力就是价格发现。因为现在实际上我们业内有这儿一句话，世界甲醇看中国，中国甲醇看华东，华东甲醇看盘面。实际上现在已经出现了期货定价现货的这么一个情况。我们产业人的思维有局限性，也有惯性，我自己也是产业出来的，一般我们比较侧重于看供需，而且是短期的，长期的一般都不愿意看，或者是看到了，可能想不到更多。通常能看到一个月就已经很好了。特别容易忽略非产业层级的交易逻辑。

下面这个图其实跟煤炭没关系啊，但是我把它贴在上面，主要是看一下太仓的价格和库存的关系，现在划红框的这个框里面，有时候库存下降价格也会跌，这个产业人搞不明白了，为什么会跌啊？前一段时间就是这样，明明没货价格怎么还在跌啊？看不懂。2015年年底的时候也出现这样一波，库存下降的很快，但是就是不涨。

我们再谈一下比较难的交易逻辑点在哪？我们自己做了这么多年，感觉到宏观层面最高的层级驱动力，我们认为可能与短期基本面相反，就拿眼前这个来看，其实眼前甲醇的趋势是非常好的，国内有些装置，因为环保因素也好，安全因素也好，短停的很多，国内正好碰到几个大装置突然停了。按道理基本面是很好的，而且港口大家的情绪也是比较高的，就是看后面没什么货了，但是确实这两天也在下跌，但是现货层面往往受自己研究能力的局限性，往往看不到这个东西。另外交易的难点，商品的季节性，经常在盘面会提前交易淡旺季，可能也是与短期的基本面是相反的。当然有时候也跟部分的宏观情绪是同步的。

另外一个难点，我们做产业链利润，下游的MTO的利润和上游甲醇的成本利润。我们举几个例子，宏观层级的季节性的案例呢，就是一般出现这种情况的时候，跟现货背离的时候，就会出现大幅度的升水，或者期货下跌过程中的深度贴水，比如今年年初2月份一波下跌行情，现货在3300元，期货在3001点就开始往下跌。将近百分之十几的贴水率。当时化工板块的新矛盾就是高价格、高库存、高产量。刚才氮肥协会的顾会长也介绍了，甲醇的产量是7700万吨，价格很高的情况下，所有的产能都会释放出来，能减车的我也不减了，所以导致马上高产量，接下来就是高库存，接下来就是价格大幅度下降。上半年还有一个金融去杠杆，这是一个大环境，所有都在下跌。上半年的环境非常好，因为梅赛尼斯有两个月是不能提供现货的，它在中国每个月大概提供到现货市场4万吨左右，它两个月不能提供，导致港口库存很低，但是因为高价格，导致国内其他化工厂开工率非常高。

产业链利润，如果下游MTO利润低，远期就会抑制，一般会导致期货贴现货。上游的生产利润高，吸引国内高开工高库存，就会导致贴水。这就是2017年做空甲醇的中期模式。我们下面这个图就是煤制甲醇的生产利润。从上面看，其实从内蒙、山东来看，山东有时候还差一点，内蒙的煤制甲醇的利润还是非常高的，特别是今年上半年的时候，一顿大概有二三百元这样一个利润。

另外一张图，就是我们各地区甲醇的成本图。这个贸易购销方式我们一般是合同货购销或者现货购销。那么期货购销呢，我们其实用的也比较多，优点就是资金成本比较低，期货保证金有保证金制度，缺点就是价格波动大，需要一些稍微专业一点的知识，交割库的位置不能选择。因为有些是放在厂库，或者比较小一点的地方，运输比较费劲。我们是贸易公司，所以我就把贸易商参与甲醇期货的模式多说一点，我们一般实现这一块是套期保值、基差交易。

卖入或卖出套期保值，主要是预期，你如果预判上涨或者下跌，进行买入或卖出。套保要点，需要符合数量相等、方向相反，时间同步和不留风险敞口。特点是持仓成本低，风险尚可。业务定位，基础业务和择机参加。我们去年判断持有量是减少一点，主要是盛虹等开车，在市场上有大量的现货，我们感觉市场上流动性会很差，因为我们和下游工厂有五万多吨的供应协议，感觉外盘货也不太好买，外盘减量，所以我们选择在期货上进行买入，建仓是2500到2300之间，把我后面两个月跟下游工厂的供应量全部保护起来。现货总是买得到的，就是价格很高，所以卖掉一单现货我就平掉一单。这样一个做法。今年同期在3月份的时候，我们判断市场已经确认它拐头了以后，我们在2750做出一个卖出保值，就是把所有的库存平掉，卖出一单平掉一单，锁定当时的利润。

贸易商参与这个呢，主要是有几个，一个是卖现货抛期货的无风险套利。这个核心是正向市场远期升水的时候，利用期货市场错估机会获取额外收益。比如说前一段时间，升水比较大的时候，特征是风险低，但是机会非常少，资金效率也比较低的。这个是基础业务，也是经常参与的，如果发生这种机会，我们大量参与。

买现货抛期货的基差交易，将现货绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，博取价差收益。机会是比较多的，风险就是期货上涨的时候保证金账户的风险比较大。这是基础业务，机会也很多，我们也是一直在参与。这个还有一个是这样，很多从内地拉货到华东的时候，因为它有一个时间周期，我们通常建议我们的贸易伙伴，或者是我们自己买了货以后，都会在盘面上锁定风险，拉到华东来以后再把它解掉。这样首先一个是规避风险，再一个，如果碰到了价格回归，就是眼前的事情，8月份现货当时差160，现在现货和期货是平水的。你其实在手上拿了也就十多天二十天的时间，你至少赚了120块钱差不多吧！这个是基础业务，我觉得我们期货也比较多，我们是一直在参与的。

另外买现货抛纸货交易。这个也类似于期货的一个基差交易。就是将现货的绝对价格波动风险化为相对的风险，博取价差收益。这个特征其实跟那个是差不多，波动小的时候风险低，但是价格波动大的时候有违约风险。

所以说我们提出来，能不能建议交易所也开这么一个场外交易市场，因为这个风险确实还是有的，特别是交易对我们的选择，我们有时候是没有那么大的火眼金睛，能看的出来的。

还有一个是月间套利，这个我不太想讲，因为这个是我们公司的核心的东西了，但是郑州商品交易所给了这个机会，我还是想介绍一下我们最近做的情况。参与时间点一般是近月合约的交割前一到两个，远期合约活跃度增加。这个影响月差核心逻辑是近月合约现货属性走强，主要跟现货有关系吧！季节性的影响因素，影响主力月份间的价差排列，我们先说5月份，5月份经历了淡季、旺季，又是淡季。1月合约是经历了旺季，就是我们现在在做的合约，而且年底意外也比较多，像东南亚会检修比较多，伊朗那边如果天气特别冷，会突然停下来，保民用气。包括像特立尼达和多巴哥这些企业，到冬天天气凉快了，检修一般也是这个时候产生。包括国内天然气突然限气，天然气企业也开不出来。或者这个装置也运行很长的周期了，意外比较多，它是天然偏多的合约。9月份的合约，我们刚刚经历，还没有交割，因为5月完了以后，6、7、8三个月都是天然气天然的淡季，大家现货在手上就不好卖，感觉天然偏空。

年度的供求关系是决定月差的排列方向，是正向排列还是反向排列。

我们回顾一下，2013年底和2016年底，供不应求，导致市场反向排列。这个头寸特征呢，一般我们来说，收益率还是可以的，机会也是相对比较多，资金效率是蛮高的，因为交易所套利来说是单边保值，这个我们也作为日常业务参与比较多。

我们先看看09VS01价差。9月是淡季，1月是旺季，所以1月供需格局变数比较多，故反套有效。7月到8月之间，7月份月初是从0开始，7、8月份价差开始是0，后来扩到160，基本在150左右吧。

举一个反向正套的经典案例。扩大到这么大的时候，面临交割了，去年有一个期货公司买了09，抛了01因为这个价差已经错开了，他接了20万吨的09的仓单，后来基差倒下了，我印象到11月份的时候差不多就平掉了，当时获利很多，当时价差也是扩到5%左右。

我们再看一下历史数据，基本上9、1之间就是这么一个关系，这是我用月差的升贴水率。每年到那个时候，七八月份的时候，都是反套有效的。

01、05价差，因为1月是旺季的，特别是产业供需格局多变所以正套比较有效。2013和2016年是供不应求，2016是盛虹开车。2014年到2015年宏观很差，价格一路下跌，也是出现正套。而且2015年那一次还特别厉害，2015年11月到12月月差从0到负200。我们再看历史数据，差不多每年到这个时候，都是贴水的，那最多的时候贴到百分之十几，就是两百多，有这么一个情况。

当然这个我只是简单介绍，因为每年的情况不太一样，从总结下来概率上是这样，经常发生这样的事情。但是每年的情况不一样，可能大家到时候在操作的时候，还是要通过自己的研判，通过自己的研究，做的更细一点。

05、09之间就没有什么规律了，一般我们也不大怎么参与，因为5月经历了淡季、旺季、淡季，而且5月中旬仓单集中注销，无单一季节性变化，从历史数据来看的话，它没有什么规律。我们在月间套利这一块也是做的比较多的，我是想说，作为我们贸易企业来讲，因为自己天生的话语权不是很强，但是有这么好的一个规避风险的工具，多利用一下，然后通过自己的加大对研究，因为我们远大就有这么一个特点，我们三位一体的方式，现货是基础，研究作为核心，交易其实它是一个衍生出来的东西。所以研究是很重要的，希望我们在座的贸易企业和我们是一样的，要做好研究，做好渠道建设。我们说的买现抛期的买差回归，通过尺度换月，通过分销，再把它的货买回来，其实我一般都能拿到，比如真的有160块钱我真的能拿到150，我们每年都在做这个数字，因为我们有自己的分销能力嘛！这就是现货企业一定要发挥自己的优势，然后多做研究。

祝大家将来在生意上面做的越来越好！

谢谢大家！

石春生：谢谢吉总，远大石化可以说是我国化工品贸易当中的龙头企业，在中国商品市场日趋全球化的过程中，经营模式不但控制了市场的风险，而且有效地锁定了盈利的收益。感谢吉总对公司操作模式的无私分享。下面演讲的嘉宾是瑞茂通供应链管理股份有限公司常务副总裁曹诗雄博士，大家欢迎！他给我们带来的题目是动力煤期现结合感受的交流，谢谢曹博士！

曹诗雄：各位领导、各位朋友，大家上午好！今天我受我们总裁的委托，给大家做一个汇报。本来咱们这个报告是由我们总裁来讲的，因为他今天上午临时有一些不舒服，所以我替他来给大家做一个汇报。

汇报主要分为四个部分：第一个是期现结合的看法，包括我们是怎么做的，当然重点是讲一讲我们瑞茂通供应链管理股份有限公司在动力煤上期现怎么结合的一些案例，这基本上也是我们这两年实际操作的一些实际的项目。

对于大宗商品来说，期现结合是一个大势所趋的事情。经历的三个因素，首先是原材料价格波动，这个在整个经营中占到60%的比重。第二个是国内国际宏观经济的状况。第三是国家产业政策调整的风险。这两年大家在动力煤也好，在很多大宗商品的品种，对这一块的影响理解更加深厚了，尤其是咱们的供给侧结构性改革，在没有供给侧改革之前，我相信很少有机构能够对大宗商品这一两年的行情发生的变化有这么一个预测，即使是在供给侧改革出现的初期，也有很多人没有把它看的这么清楚，也没有想象影响会这么大。

整个价格波动困扰我们大宗商品的经营，不管是生产的企业，贸易的企业，还是消费的企业，大家都知道，价格上涨的时候，采购的成本是要上升，而且上升的非常厉害。咱们前面的马总说到的，煤炭2015年年底澳洲的纽卡斯尔就是50美元，现在到了100美元。一年的时间而已，价格下跌的时候销售利润下滑。咱们动力煤生产企业在刚刚这一轮上涨之前的四年的痛苦的下跌期，应该是深刻地感受到这一点，为什么煤炭企业能够在一两年内能够利润增29倍？其实真正实现的利润不是很多，是因为前期的利润太低。另外就是价格上涨的时候，咱们想采购的时候采购不到，这一两年，尤其是今年的上半年，或者说今年的七八月份，那个时候买卖非常困难，下跌的时候销售，2015年的时候买煤就非常的困难。这都是困扰整个大宗商品经营的。

期现结合之后，这个是一个示意图，咱们有很多期货公司的专家可能见过，也会拿这个图给现货企业做，做了期货套期保值，他们的利润相对整个经营会比较稳定。瑞茂通供应链管理股份有限公司是一个上市公司，大家可以看一下我们的财务报表，我们公布出来的，不管是煤炭下跌，还是这一两年的上涨，我们的经营利润非常符合这个曲线。我看了一下，基本上属于教科书式的，非常稳定。

这是一个世界500强很多企业的为什么要用期货这种衍生工具？从这个数据上来看，应该说期货是这些现货企业运用保障经营的一个必要的手段，一个最好、最优秀的企业都在这么做，那我们这些比它们更差，或者规模更小的企业，又有什么理由不去用这么好的工具呢？

另外就我们煤炭来看，这个图我还没有用到最新的，前面马总用了一个最新的图。从2000年到2016年，煤炭价格波动幅度是非常大的，这么大幅度的波动，可以说对整个产业链上的企业的经营将会产生极大的困扰。如果没有这个工具，可能咱们只能随波逐流，很多时候经营是受限的。

怎么做好期现结合呢？这一点我今天站这儿，也是代表我们管理层，确确实实作为一个现货企业，尤其是这种决策层，要对这个期货的理解，要正确看待这个期货。这个说容易，真正做是很不容易的。第一，你会把它看作是一个价格风险的管理工具；另外一个，很多时候我们现货也会参照期货定价的模式。2014年的时候，这个工具还没有发挥的很充分，但是这一两年，已经把它作为定价的依据运用的很充分了。另外还有一种，就是业务对冲，在2015年初的大交割，我们一次性把库存全部清掉了，这就是一个很好的表现。

另外一个，尤其是作为现货企业，咱们不是投资公司，不是一个独立的业务，不要指望靠期货单纯博取利润，这个确确实实是大家要注意的。瑞茂通从2013年年底动力煤期货已经进入，现在已经是第四个年头了，我们从来没有把期货作为一个投机来做，作为一个利润来源去运作。另外一个，期货不要单纯地看盈利。我们在期货方面有亏有赚，亏的时候你不要认为这是一个大不了的事情，因为你是配着现货做的。另外我们做了期货之后，我们发现我们经营的手段对现货创新的业务形式有很多种形式了，以前就是现货买现货卖，我一会儿会讲到一些案例，我们不单纯局限于现货的买卖，我们衍生出了比以前多的多的经营的模式。

要想做好期货，首先战略上要做好，期现结合是一个系统性的工程，首先从理念上你要把它看作一种重要的经营手段，但是不是像具体的业务。第二就是在研发，刚才我们吉总讲的很少，远大本身在大宗商品期现结合上做得非常好的，我们曾经也有过交流。在研发的投入上，大家一定要敢于去投入，不管是建立体系，还是引进人才，还是在一些研究资源的投入上，一定要重视。我记得我当时在瑞茂通建立这个期货体系，动力煤期货很不活跃，一个很好的期货，我们仅仅维持我们投了近十个人，就是直接参与期货研究、交易、交割的十个人，当时在参与动力煤期货的现货企业里面，我们在这方面的投入是最大的。我们基本上每一个月我们的团队都会去调研，到产地、港口、电力企业，大家要知道，我们不完全依赖于它，我们还有一两百人在现货的各个产业的节点上在工作，除了他们之外，我们还有这些人在干这些事情。也就是说在研发上，已经树立了非常重要的，大家觉得一定要认识到这个重要性。

另外就是在团队的打造上。要遵守专业的人做专业的事，瑞茂通的期货不是瑞茂通自己培养出来的，我们期货部的经理还是郭部长帮我们推荐的，我们这些人都是引进的，经过这些年我们自己也培养出来一些人才。另外就是这个团队不仅仅是期货团队，也不能仅仅是现货团队，一定是现货团队和期货团队结合的一个团队。在很多企业经常为做好这个东西，有现货团队，还有我找两个期货高手来就可以了，其实这些都容易造成不必要的损失，也是一种不稳固的。

第三个是制度的管控。我们民营企业在很多经营上是讲究实效、快捷，但是当时我在建这个体系的时候，是按照非常正规、规范的国有企业的那一套期保值体系建立了很严密的制度，我们在真正做交易之前，光制度和流程的设计花了一到两个月，直到把这些基础工作做好之后，我们才真正去启动期货交易，而不是把人招来就开始干。

另外就是要加强系统研发，摸清市场逻辑。虽然我们不去做投机，但是不代表你不做研发。因为就套保而言，套保是一个尺度范围、弹性范围很大的，80%到120%，甚至你也可以不套，纯现货，但是所有后面做不做，做到什么程度，依赖于研发。这个研发这几个方面都要，从交割到资金技术、价格结构、供求、宏观经济、政策导向，方方面面都要研究。一个方面没有研究到位，极有可能就会让你在方向判断上，在仓位的管理上都会出现问题。所以在这一块，这个研究的团队并不是简简单单地看看基础统计就完了。所以在这一块，我们在研发技术上是非常重视，也是按照这个逻辑去做的，虽然表现出来的是交易，但是交易仅仅是最后那个下单。

另外就是整个分工体系，对我们现货企业，这只是一个手段，不是一个赚钱的业务，那么风控的保障就尤为重要，它是管理风险的工具，但是管理不善，它会带来更大的风险。这上面的案例应该说太多了，意识到这一点，所以我们整个在期现结合的分工体系上，全中后台我们都相对应该说做得比较完备。我们的风控不仅仅说到最后止损指引踩刹车，从讨论就开始了。我们当时的风控是做了20年的有色交易和研究的人来做我们的风控。所以前期的分析和研判上他就会参与进去。

另外就是中台，从下单，我们的下单不是一个人，是两个人，一个人看一个人下，要进行复核的。另外就是结算，我们的结合能够做到每天双重结算，三点结盘，我们立刻算一个，第二天结算的时候我们立刻再算一个，这一点上我们完成了保障。

另外还有一点，我们在做期现的时候是一种动态的操作模式，我们是主动结合我们的经营计划，跟随市场的发展来调整的。因为动力煤它不是一个标准体，它的跨度范围很大，但是合约它又是标准化的，二者之间有很大的，应该说有关联。这就是为什么要加强研究。我知道有些企业可以说完全做死板的、非常机械的研究，因为他们的品种可能就是完全的和交割品一致的，是标准化的。但是动力煤不存在这个问题，动力煤是一种非标的，所以在趋势套保上我们会用望远镜来看，我们会多维度地从宏观、中观和微观来确定我们的整个经营趋势。另外我们也会做各种各样的总价差的套利，就像刚才吉总说的，他们说的这些模式，我们几乎都已经用到了。

这就是我们真正的每一个的策略的形成，不管是套保也好，套利也好，大家看，光看这张图都很复杂，何况我们是靠一个团队，每一个环节都可以做到，从行情的展望，到操作，到总结。不断的做这样的循环。

我想重点介绍一下我们这两年做过的一些案例。在这之前，我也想给大家汇报一下瑞茂通从这一轮煤炭的下跌，因为我们结合上次，恰恰是从这一轮煤炭下跌开始，我们刚好登录这个市场，2012到2015年，都是煤炭下跌，在整个煤炭市场下跌，瑞茂通取得不凡的业绩，业绩一直是增长的，而且增长的比较快。动力煤一直给我们比较大的动力，我们从2013年底开始接触期货。

第一个案例，在煤炭下跌的过程当中，当时的1505的合约，下跌的过程中我们用指数买、期货卖，因为我们的进口煤做的很大，我们进口煤3月份的时候，按照API8的指数去买的，当时这个指数均价4月份是455元，因为根据我们的研判，价格可能是下跌的，同时我们在1505合约上做了468，这个是我们做了这样一个事情。同时我们还做了一个现货的卖、期货的买，因为当时我们在现货锁定的是415的价格，期货上是408，其实这个我们了结的结果比这个要好得多，这是下跌的过程中我们做的。但是现在这样的机会是比较难的，因为当时动力煤没有这么活跃，大家接触的比较少，这种傻瓜赚钱的机会比较多，其实像现在这种机会越来越难了。

第二个，我们下跌过程中用固定的采购价格在期货上买。因为我们的渠道，因为我们做了这么大体量之后，我们在上游和下游渠道上有相当的优势，有时候我们买的就比别人便宜，同时在期货上有机会的话，我们会做这样一个操作。这是第二个案例。当时在1509合约上面，我们在5月份煤炭期货价格开始反弹，就是有一些矿山找到我们，他们想卖一些货，我们当时按照410块钱的价格买了一定的量。同时我们在期货上是420块钱把它抛出去了，做了一个非常简单的套利。

还有就是下跌趋势中的交割品。1409合约交割，那一次应该是我们做的第一次比较大的交割，当时期现货基差从-20走到10元。

第四是非交割品的保值。有的现货是3800大卡，但是合约是5500大卡，当时公司有一定的库存，对这个库存我们整个价格也不是下跌，所以需要做一定的保值。那么我们把它按照交割品做一定的换算之后，我们在375的价格做了一定的保值。最后这个期货平仓之后，我们基本上以20块钱左右出来，这就是非交割品卖出去保值。

第五个是我们这种在价格上涨的过程中做的一些买入保值。因为目前我们的煤炭的体量在民营企业中应该是国内是第一的，这么大的体量之后，我们的销售和采购有一定的基础量是需要保障的。那么这些基础量，我们不可能在采购和销售的时候再去买，那个时候已经来不及了，当我们预判到整个价格上涨，这个时候我们就会去做一定的买入保值。2016年供给侧改革的时候，9月底现货的价格到了600，但是当时的期货只有530，而且我们和下游之间价格有一定的保证之后我们就开始进了一个买入保值。但是我们最后并不是说把这一批煤在期货的基础上卖给我们的下游，而是平仓之后，然后在市场中去买，应该说现货买的也确实贵的，但是期货上把这一部分价格上涨基本上弥补回来了，这就做了一个很成功的买入保值的案例。

还有一种是在上涨的过程中，用指数销售价格买入保值。因为我们有一些客户，定价的依据，我们和他们之间是用指数，其中CCI的指数，有可能是CCI指数加上多少钱。我们比较了一下，CCI指数和期货指数是没有关系的，我们发现这个基差是可以在我们研判的之下是可以有利可图的，所以我们签订了合同，这个案例当时盈利在55块钱，动力煤的55块钱和甲醇的55块钱不是一回事，甲醇的价格高啊！这也是比较成功的一个案例。

另外就是在上涨的过程中建立虚拟的库存。大家都知道，2015年年底的时候，期货价格跌破300，现货价格在350左右，市场跌势明显放缓，我们公司经过全方位的研究，觉得在350左右大量采购现货不如在期货市场上逐步建立多单，因为选择了在1605合约上建立了多单。历时近两个月，以均价305建立完毕虚拟库存。

因为这些案例我不想讲的很细，因为前面的吉总已经讲的很细了，我跟他大同小异，无非就是品种不一样。瑞茂通经过这么多年的期货的运作也发展了这么一个模式，我们引发一个思考，就是说期现的结合可以推动你的现货经营的模式。但是不要简单认为期货不仅是赚一个利润，或者做保值，如果是仅仅做保值的话，应该说还是狭隘了一点，正是因为有了期货，我们才敢于去买卖远期的现货，才敢于和大家去用指数定价，而且用各种各样的指数定价。大家可以想像，没有期货市场我们真不敢做，因为我也不知道这个指数往哪个方向去发展。所以在这一块，应该说期现结合完全脱离了仅仅是套期保值这么一个范畴，另外对实体企业的作用相当之大，有指数和没指数，甚至有长线和没长线是不一样的，因为咱们动力煤的现货的经营，它是一个半垄断、半市场化的，和甲醇和其他品种还不太一样。但是知道变电厂你可以签长一些的，这些分大长线、中长线和小长线，它的方式很多元化。指数定价也有很多种，所以在这种情况下，有了期货这种工具，你这些方式都可以用全，但是如果没有的话，你无益于投机一样，是不敢做的。所以这种我们感受很深，所以用期现结合是助推我们现货模式的创新的。

有了期现结合我们和产业链上的企业能够加强合作。大家不仅仅是一种竞争的关系，有很多时候是我们合作，比如说有些国有企业不可以做期货，我们可以替你做套期保值。现在有些国有企业就委托我们在期货上进行接货，这是没有问题的。另外包括贸易企业，有些贸易企业有很好的上游采购渠道，没有下游的销售渠道，他怎么办？我们这个时候也可以合作，甚至你有下游的销售合作，没有上游的，你买不到运气的货，这个时候我们也可以合作，我们不仅仅是现货，我们可以用期货点价，也可以用指数点价。所以这一块期现结合是有助于产业链的结合。

在这儿，我们瑞茂通也非常希望和产业链的各位朋友，希望和大家做更多的合作。这是我和大家分享的一块。

今天时间比较紧张，我就不和大家多说了。谢谢！

石春生：谢谢曹博士，也感谢曹博士的精彩分享，曹总结合了瑞茂通的实际情况，系统地向大家介绍了企业期现结合的思路和关键点，尤其对企业期现结合的定位非常清晰，相信在座的其他企业一定会受到很多启发和帮助的。

今天我们动力煤/甲醇最后一个演讲主题是场外期权创新助力期货企业持续发展，演讲嘉宾是浙商期货有限公司胡军女士，掌声有请胡总。

胡军：最后一个演讲了，大家再坚持一下，我保证在12：15分结束。

感谢大会给我这个跟大家交流的机会。我分三块来讲。我在今年5月份的时候，当时给大商所做塑料产业链的一个大会的时候我走访了一家跟甲醇有关的企业，宁波的一家企业，这个企业我去了以后，他们是一家上游企业，进口甲醇，MTO装置，然后生产烯烃。5月份去的时候他很困惑，因为他当时的情况是什么呢？基本上生产60万吨左右的PP和50万吨左右的乙二醇，当时的甲醇现货价格是2400、2500，PP卖出去的价格是7800左右，这样对他来说，基本上他盈亏持平，可能还会亏一点。这样一个生产呢，对企业来说确实比较艰难，所以他当时提出几个问题，对企业来说，都是大家共同的问题：一个，原材料怎么采购更低的价格，卖的价格能不能越高越好，库存怎么管理？他就是这些问题，我们当时给他设计了几个方案，第一个方案是原材料，原材料这个呢，当时价格是2400的现货，因为他最害怕的是什么呢？原材料价格涨上去了，他再采购的时候价格太高了，所以我们给他们设计了这个方案，我给他一个权力，三个月时间，三个月时间内任何一个时间，你可以跟我兑现，就是什么呢？就是说假如价格涨上去，2400以上，你任何的时间内都可以再卖给我，就是我帮助你实现2400的价格采购，差额部分我现金补偿给你。价格跌下去了怎么办？没关系，三个月之内任何时间价格如果低于2400，他可以按照原来的进货渠道自己采购。这个方案对这个企业来说，最大的好处就是什么呢？下跌的时候不影响，能够得到下跌更便宜的价格采购成本，上涨上去怎么办呢？上涨上去2400，最高的采购价格就是2400，高于2400现金补偿给他。这是第一个方案。

三个月以后，因为现在是9月份了，所以我们这个PPT刚好可以把这个过程分析一下。左边这个K线图是我从我们期货盘面上截取下来的，刚好是三个月时间，从最开始到后面。我右边比较了一下，因为当时的现货价，5月24号现货价是2370，8月6号的现货价是2460，现货涨了一点，当时我们保的是1801合约的。当时1801的价格是2372，我们约定一个点价是按照1800盘面的价格加上现货升水。这样的话，当时他点价的价格就是按照2400的价格点的，点完以后，我们到8月24号看，8月24号的时候，盘面价格是2598，所以我们最终按2950结算，差价就是550块钱，这个对他来说，因为他要买这个产品需要一百块钱的成本，所以这样的话，他实际上是赚了450块钱，非常好的一个效果。刚好这次运气也很好，他整个是一个单边上扬的行情，对它来说非常有利。

我们给他第二个解决方案就是这个产品的销售，他主要产品是烯烃类，PP是他的一个主要产品，因为PP是比较活跃的品种，建议他保PP。PP是这两个价格，9500左右，9500左右的价格怎么保呢？我给他保一个最高的，9500最低的销售价，假如价格跌下去，跌多少我赔他多少，但是假如价格涨下去，市场价多少他按多少卖。这个对他来说非常有利。为什么我保一个月呢？因为他一个月是销售周期，所以我们给他做的方案是一个月的时间。这样的话，我一个月因为价格比较高，收他的保费是200块钱一吨。

最近我们还在探讨一个解决方案，有些企业认为，你几个既保原材料，又保产成品，挺麻烦的，现在利润挺好的，能不能给我们保利润。所以我们当时做一个方案，1吨和3吨的甲醛，为什么用3：1的价格呢？因为甲醇这些天基本上，烯烃出来的，PP和PE的价格走势差不多，所以我们用PP代替PE，这样基本上3吨的甲醇可以做一吨的PP，所以我们虚拟工厂就按3：1的比例来做。假如说前几天，甲醇价格2800左右，PP价格9800左右，这样3吨的甲醇最后是1吨PP，差价在1400块钱左右，1400块钱左右的差价，对企业来说，它是完全可以覆盖它的成本，有一定的利润。那这种情况下，我就给他保什么？保1400块钱的利润，不管甲醇怎么变化，不管PP的价格怎么变化，我最终保你1400块钱的利润，保你三个月。假如我收你一百块钱左右，因为我们的报价我前天问了一下是100块钱左右。我觉得这个保对企业来说可能更实用一些。

这样三个方案，可能我讲完以后，大家最多的一个困惑就是，你收这么高的保费。所以我去找了很多企业，企业听完以后都很感兴趣，就给我说一句话，你收这么多的钱，你这么贵的价格我接受不了。我为什么要收这么贵的价格。首先看第一，以甲醇为例，甲醇的周波动，这是2012年到2017年五年时期之内，甲醇周波动是在63块钱左右。月波动156块钱，季波动407块钱。什么意思？就是说我给你们保三个月，我收一百块钱，但是甲醇的历史数据我们看，季度波动，一个季度要400多块钱，你们想，有这个波动你就能挣钱了，那你划算不划算？所以我觉得这个第一个，就是大家不要认为太贵了，我买不起，大家要想，便宜一定没好货，期货很便宜、很容易，但是很多人用不好，但是这个你可以很方便的使用。所以大家不要觉得太贵。

第二个，我今天给大家带来一个方案，什么方案呢？大家都觉得贵，可以，我给大家带来一个零成本的方案，一分钱都不收你的。我做了两个，一个是采购方，一个是销售方。因为时间关系，我选一个来讲，销售方。为什么选销售方？甲醇嘛，现在的价格，我前天做的时候大概是在2900多的价格，我觉得这个价格可能我去问了一下，大部分企业都觉得这个价格短期之内要上涨可能有难度，长期看呢，今年供给侧改革，可能长期来看整个甲醇的价格不一定下得去，但是短期再上涨可能是涨不上去了，会不会出现一个回调？这个是我们研究所研究的，结果昨天白天就开始调整了，就开始跌下来了。

基于这些数据的判断，我们当时做了一个，就是帮大家去降低买一个零成本的方案。我刚才给大家做一个销售保护的产品是怎么样一个产品，就是我左边的这个产品，销售保护，也就是说前天的时候，我的现货价是2890，那么这个时候企业希望越高价格越好，那么它需要一个什么？它害怕下跌，它需要一个下跌的保护，这个时候我就给他一个下跌的保护，要收一百块钱，要收一百块钱怎么办？我给他上面加了一块板，给它的下面加了一块板，我上面板加在3100，我在下面给他加块板在2600。就是什么意思呢？只要价格在3100和2600之间波动，这个企业是收钱的，他收来的钱可以刚好冲抵他买这个的成本，所以他可以实现零成本。好处是什么呢？好处最后的结果就在这里？就是说当这个甲醇的价格如果在2600到2800之间波动的时候，他可以按照2800来说事，如果价格低于2600的时候，他比如说到2500的时候，它可以比市场价格高两百块钱的价格获利，可以多得两百块钱。比如2500，他就相当于2700的价格销售了。如果价格涨上去怎么办？他还可以按市场价销售，但是涨到3100为止，超过3100的价格以上的部分，他就不能按市场价，只能按3100的价格销售。这个产品我给这个企业什么好处呢？对这个企业来说，他如果认为这段时间的价格，可能不一定会上涨，但是也跌不深的情况下，可能在这里波动的情况下，这个好处就出现了。我们看一看这个企业，他如果做了这个事情，以后会怎么办？如果价格再往上涨的情况下，一般的情况下我们的判断甲醇短期之内想超过3100的价格非常困难，也就是说他在涨价，只要涨在3100块钱之内，任何一个价格涨多少市场价多少，他按市场价销售，这是他的最大的好处，他没有成本，可以按照这个价格销售。如果说价格下跌，下跌我可以赔给他，最多可以赔他两百块钱。比如昨天跌了，我看一看，我不着急卖，因为我最终还是可以得到保护的，我不急着卖。那么这个合约，这是我给大家的设计，一个最大的好处在哪里？刚才前几位嘉宾都说，其实你们不要固定地去看一个事情，它是一个动态的，什么意思？我刚才只讲了价格涨上去怎么办？如果你这个合约一做进去，直接就往上涨了，那没办法，你只能是在3100卖了，你已经得到比你当初卖现货更有利的价格了，因为你本来现在想2890，你反正要卖货的，你现在卖了货，你还不如等两天看看，万一涨到3100了呢，我用3100卖不是更好嘛，对你来说又没有成本，如果你一做上去直线往上涨的话是这个情况。如果你一做进去直线往下跌，按2890我可能会少卖一百来块钱，这一百来块钱大部分企业觉得我还能承受。但是最大的好处在哪儿？一般的情况下，我们企业不至于那么背吧，每次做进去就碰到直线往上涨或者跌的情况下，大部分情况是震荡，只要震荡好就来了，什么意思？在这里震荡，如果震荡往上走的时候，下面有一块板，你买的时候很贵，但是你卖的时候很贵，你这块板加上去的时候很贵，但是价格往上涨的时候，这块板就不值钱了，你就把这个板扔了，这时候你下面这块板没有了，如果价格往下震荡的时候，这个时候你上面这块板没有成本，你把它再扔了。只要它震荡一次，这个时候你就得到一个免费的基础保护，这个时候当你两块板全部扔掉的时候，你剩下的就是一个如果价格跌下去，你可以获得赔偿，价格涨上去，你可以按市场价卖掉这么一个权利了，这对你来说是非常好的。如果价格再波动一次，你可以再赚一笔钱，再波动一次，你还可以赚一笔钱，只要价格不停地波动，三个月之内波动几次你赚几次的钱。

这个就是这个方案一个最大的优势。所以这个方案我说了，非常适合我们广大的销售企业，特别是有些贸易商，来运用这个方案做这个业务。我相信我们十次机会里面，可能会有一次机会做进去直线上升，也可能有那么一次机会做进去直线下跌，直线上涨对你来说，你可以获得比你直接卖货多一点的好处，直线下跌，你可以稍微比你直接卖货损失一点点，但是损失不大，一百块钱左右最多，不会损失太多。但是，剩下的8次机会对你来说，全部是赚钱的机会。非常好的一个方案。大家不要认为我一报这个费用，大家觉得太高了，企业接受不了，其实里面有很多好的零成本的方案，你完全可以不花钱，你反正要卖货，你无非把卖货的机会进行一个博弈，说不定你可以赚到更多的钱。

今天我们再讲一个新模式，就是场外期权最大的好处在哪里？最大的好处就是说，原来我们在用期货的时候，我们非常害怕，觉得这个期货整个的价格，它会波动，期货价格一波动以后，我们企业就没办法把握。我一次去一个企业里面，我去了以后企业说期货我不做的，为什么不做呢？他说有了你们期货以后，这个甲醇的价格波动就非常厉害，所以这个东西造成我们现货企业没办法适应。但是事实上有了我们场外期权以后，只要有波动，你就能挣钱，而且波动的价格，你以前预测会预测价格是涨还是跌，以后你不需要预测，你只需要预测以后的价格会不会动，如果价格有波动，你就可以挣钱，如果价格不波动，你不需要买保险。这是第一个。第二个，企业里面更多的让专业的人做专业的事情，就是你只需要明白什么？比如说我给你设计一个方案，你需要明白你自己的需求是什么，我给你的方案能不能解决你的需求，另外一个，做了这个以后，什么情况下你会有风险，当风险来的时候，你怎么进行止损？怎么进行把握？什么情况下你会得到收益。这些能够满足你的需求你就做，不满足需求你就不用做，做进去以后你后面只需要根据期货公司给你的一些提示，你非常简单地操作，不需要向我们做期货一样，时时要看着盘，要进行价格的分析。

另外一个，对企业来说，期权跟期货不一样在哪？只要你有需求，各种各样的需求，我们都可以给你做各种各样的解决方案，我这个解决方案是指，大家可能判断这一段时间我在这里波动，如果大家认为我可能会涨，或者我可能会跌，我们方案就完全不一样。甚至你认为，我保2600到3100之间的价格，最开始他们给我一个价格是保2500到2950的，你认为涨的概率更小一点，跌的概率更大一点，个性化的方案，随时根据你的需求设计你的方案。

我要给大家讲的是什么呢？其实我们企业里面贸易经营的三个阶段，传统的阶段，我们最开始的时候都是靠赚取价差，生产地和消费地的价差，不同区域的价差，我们靠赚取价差赚钱。有了期货以后，我们出现了很多的像远大、瑞茂通这样的企业，他们不再靠单纯的传统贸易的价差来赚钱，而是靠基差来赚钱。零头寸时代，基本上就是完全了用了基差贸易的方式，每年20%多的收益率，非常稳定，靠的就是这个基差贸易赚钱。下面就是期权时代，刚刚开始，今后的事情会怎么变？用好期权以后，第一，你自己的业务模式改变，帮助你自己，帮助你的上游、下游企业整合他的机遇。你用期权贸易的模式，帮助上下游企业进行资源整合。

我这里举一个案例，这是我刚刚说的这个企业，我这里以PP为例子，这个企业我刚才说它是一个上游用甲醇生产PP的企业，当时它的价格是7800，同时我走访了浙江另外一家企业，刚好是宁波这家企业的下游企业，它是用PP来做PP膜，刚好使用它。这个案例，假如说我们这个上游企业7800块钱销售了PP给这家下游企业，这个时候它再做这个7800销售的时候，他问我买了一个期权，比如说我们前面说的200块钱买的期权，他把这个7800的PP销售到这个下游企业以后，他也把我给它的这个权利销售给下游企业，假如说他中间可以赚一些，我给他的200他卖260。卖出去以后，我们看这个结果，对于上游企业来说，不管价格怎么变，不管价格是上涨还是下跌，任何一种方式，对它来说销售都在7800销售掉了，对它没有变化，另外他260卖出去的权利，他可以赚60块钱，这是上游企业。对于下游企业来说，下游企业按7800采购，这个时候如果价格不动，他是要亏260的，当然260你要实现不亏，我刚才已经有案例了。那么这个时候时候如果价格上涨，对他来说价格上涨了，他7800的采购已经完成，这个时候他虽然付了260的成本，但是他的好处远远大于它的成本，当价格跌下去的时候，上游企业赔他1800块钱，那么上游企业赔他1800块钱以后，虽然他付了260块钱，但是他可以得到1800的好处，基本上可以弥补这个。那上游企业怎么办呢？因为他问我200块钱买的保险，我会赔他1800块钱，所以对上游企业来说，不管价格怎么涨跌，虽然他要赔出去，但是他会获得我的赔偿，所以对这个企业很好。这个方案做了以后，对这个企业来说，他就把他的下游企业牢牢地稳固在他自己的产业链条上，对下游企业来说，他就觉得很放心，相当于你给了我20点加的机会，非常好。

通过这种方式，对企业来说就可以整合它自己上游和下游的资源。我这里讲的是他和下游之间。其实反过来也是一样，如果他的上游企业，他可以完全用含权采购的方式采购，这样形成他自己的链条。当然这里面可能260块钱卖给下游，下游愿意不愿意买？其实我跟大家说，如果我是宁波这家企业的老板，我肯定很愿意200块钱卖给下游这家企业，甚至180、190我都愿意卖，为什么？因为当你的上下游稳固以后，你的销售量就增加下去了，你真正的好处是扩大再生产上，当你扩大再生产给你带来更多利润的时候，你已经不在乎这点成本了。这就是整合上下游资源的方案。

作为企业来说，做这个方案，我今天重点讲的是两个方案，做这个方案的时候，大家一定要清楚，就是市场价格波动多少范围的时候，你是不需要买任何保险的，也就是说价格对你来说，价格的波动你是不敏感的。那么价格波动到什么区间以外的时候，你会很敏感，对你企业是有影响的。那么你去看现在的市场价格，波动到底需要不需要风险管理？这是第一。第二个，你要考虑的是你自己的大致判断，但是当黑天鹅来的时候，这个时候和你的大致判断出现非常大背离的时候，你可能会面临非常大的风险，这个时候你的最大损失在哪儿？你的规避这个风险的手段是什么？所以我想最后啊，套用我们习总书记的一句话，“历史是最好的老师，无论相隔多远，只要我们勇敢地迈出第一步，坚持相向而行，就能走出一条相遇相知，共同发展之路。”

谢谢大家！

石春生：谢谢胡总精彩的分享，胡总以动力煤为例，向大家讲解了甲醇、PP、场外期权这些新的贸易模式，介绍了场外期权对基差贸易的优势。今天上午的论坛干货满满，大家向大家讲解了国内外市场的形势，以及企业利用期货期权等管理风险的优势。相信各位受益匪浅，让我们再一次用热烈掌声对各位演讲嘉宾表示感谢！

2017年第二届中国（郑州）国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛到此结束，感谢大家的光临，谢谢！