提要

二十多年的期货交易中，龚椿鑫感受最深的是无论何时都要把风险控制放在第一位。风险控制是交易者必须具备的第一技能，如果风险控制不好，某个阶段赚再多钱也会还给市场。交易风险是不可避免的，只能接受，只有从风险预期出发、交易之前就先接受了风险，才能立于不败之地。

从1996年进入期货市场，龚椿鑫在市场上沉浮已有二十余载。正如千千万万的期货投资者，这些年来，龚椿鑫有过辉煌也有过落寞，经历过财富的迅速积累，也遭遇过反复归零的挫折。

在今年比赛中，龚椿鑫以2.16的累计净值和10.16%的回撤获得了程序化组的第三名。在他看来，一个成功的交易者最基本的素质是认清自己，贪多则不达，期货市场上一定要有所取舍。

与期货市场结缘始末

从1996年到现在，龚椿鑫做期货已经有二十多年了。据他回忆，进入这个市场纯属偶然。“大学时候身边的同学聊过期货，我感觉特别有意思，也就是从那时开始了解到期货。”

大学期间龚椿鑫修的是会计学，毕业后顺理成章地成为一名会计老师，而且一干就是七八年。出于内心始终对期货难以割舍，龚椿鑫放弃了会计这个老专业，前往福建本地的一家期货公司进行期货交易。

在过去很长一段时间，龚椿鑫是做主观交易。后来，程序化交易的大门渐渐向国内投资者敞开。

龚椿鑫转向程序化交易的原因有两点，一是程序化的天然优势，二是他的期货交易经历。“上世纪90年代，期货品种和基本面的联动不强，有时候基本面没有发生大的变化，但是行情却剧烈波动，一两个月之内期货价格翻番的行情时有发生。在这种背景下，研究基本面的人很少，早期的期货交易以价格研究为主。我往往会根据价格来设计模型，后来转向程序化投资是自然而然的事情。”他说。

据龚椿鑫回忆，2008年之后，博易和文华等量化平台相继出现。通过在平台上编写代码，他实现了从主观交易到程序化的转型。“早期我不会编程，这需要一个学习的过程。从2004年开始，我有意识地将自己的想法写入Excel，通过编写各种公式，将交易结果运算出来。那是最初的尝试，属于比较简单、粗犷的系统。随着程序化平台的不断出现，我们可以直接将自己的策略放在平台上运行，大大方便了程序化交易。”

找准自己的市场定位

谈及一个交易员最重要的素质，龚椿鑫认为，交易中因为情绪问题，很难自我定位，欲望永远是无穷无尽的，只有认清自我才能生存。

“交易前往往要想清楚，做大波段还是小波段？日内还是隔夜？橡胶还是螺纹钢？这是一个自我定位的过程。人的欲望很大，赚小钱的时候，会后悔过早了结头寸从而错失更多行情。然而，当你想赚大钱的时候，之前的盈利也可能会悉数亏光。市场中有很多机会，做你擅长的部分，赚属于自己的钱。贪多则不达，交易的过程中要做到有所舍弃。选取市场的一部分机会进行交易，才能基于此制定出适合的交易规则，否则交易规则一直变，交易结果也多半不太理想。”

去年大赛中，龚椿鑫获得了程序化组的第七名，当时以趋势追踪为主，周期更长。“总体看来，今年上半年量化交易行情不佳。从6月底开始，市场出现较大的波段，7—9月这三个月市场有行情，程序化组在这几个月取得了不错的成绩。”

针对上半年的行情，龚椿鑫更多地采用短周期的策略，以日内和隔日为主，便于控制回撤。他说，大赛期间主要以对冲套利策略为主，这也是基于对市场的预估所作出的策略调整。因此交易的频率和量都比较大，手续费支出也很高。“今年上半年，趋势策略的效果不是很好，这种情况下，单边趋势的策略不赚钱。为了控制回撤，我倾向于套利。在比赛阶段，没有单边大行情出来的时候，比赛成绩还不错。但是单边大行情出来之后，后面追上来的人就多了，排名变化也很大。”

市场总有属于自己的机会，也有属于别人的机会，再优秀的投资者也没有办法做到尽善尽美，交易中要做到有所取舍。龚春新说，“任何策略都有适应的阶段，也有不适应的阶段，市场怎样变化是不能提前预期的，只能按照交易框架来捕捉行情获取收益。在不适合的行情中，更多是侧重于防守。如果策略一直变化，也有可能在高峰时我们大量进去，效果不好撤出，有可能割肉割在底部，高买低卖，这个也是不合适的。”

过往无论成功或失败的经验，都是交易员的宝贵财富。龚椿鑫的第一笔交易就盈利两倍多，当时可谓信心爆棚、春风得意。尽管对自己充满信心，但龚椿鑫也遭遇过盈利经常归零的现实。“赚点钱很快就还给市场了，然后再重头来。”

总结当时的经验教训，他说，当交易者在这个市场还不具备盈利能力的时候，总是会反反复复，不断归零。这种不断归零的过程非常痛苦，根源在于没有认识到风险控制的重要性。期货市场是一个负和博弈的市场，生存应该始终摆在第一位。

进入期货市场多年，龚椿鑫始终将控制风险看成重中之重。市场是残酷的，一次风险控制不力，就可能导致前功尽弃、功亏一篑，一些投资者可能就此离开期货市场。即使没有离开，想要赚回本钱，也要面临相当大的心理压力。

“风险不能回避，只能控制。在程序化交易的过程中，我们看重的不是一笔两笔的风险，而是阶段性的风险。”龚椿鑫对期货日报记者表示，程序化交易中很重要的一点，是交易系统可以回测。计划采用一套策略的时候，先拿到系统中利用过往的行情试运行。系统展现出市场整体的波动，按照策略运行的结果，可以大致推算出过去的风险，进而确定该策略的风险度并以此来选择仓位。

有舍才会有得

一个杯子装满水，就不能再盛更多的水了。想要装更多的水，唯有将杯子里的水清空。在龚椿鑫看来，交易员有很多可总结的经验，但这些总结并不都是正面的，负面的经验会阻碍交易。如果说过于执着于自己的东西，反而会忽略别人的长处。

龚椿鑫说，程序化更多是拓展人的能力。按照自身理解和接受的框架做单，这种交易逻辑指引下，特定阶段做特定品种，很难将范围延伸得更广，一定程度上束缚了交易员。主观交易一般是以一个方向为主，不管这个方向是建立在假设的基础上，还是运用跟踪的手段得来，是有一个方向预期的。但是程序化没有，程序化有多个策略模型，可能同一个品种有不同的交易方向。“这不存在对错，是多个策略模型运行的结果。利用程序化，可以将更多的想法运用到市场中去。”

从交易心理的角度来看，程序化能够克服贪婪和恐惧吗？龚椿鑫并不这么认为。“假设交易结果不好，人一样是会恐惧的，策略可能会修改或停止，转换交易方式或者风格也是完全有可能的。只能说程序化是一个工具，能够拓展人的交易能力，但是并不能战胜不良情绪。情绪是交易者需要修炼的内功，与主观交易或程序化交易没有关系，程序化不能解决这方面的问题。”

最近几年，程序化交易发展迅猛。随着从事程序化交易的人越来越多，整个市场的盈利难度也在提高。对此，龚椿鑫表示，近年来整个市场的生态发生了变化，早期以散户为主体，行情周期短、波动大，如果遵循一定的交易规则，获利比较容易。但是现在进入了机构时代，盈利能力强的机构受到资金方的青睐，资金扩展很快，会给市场带来增量资金，而且这些资金的竞争性是很强的。

总体来看，没有哪套策略一直获利。市场生态的变化，只能靠策略模式、交易模式不断创新。“只有有别于其他竞争者，才可能在市场中获取超预期收益。”龚椿鑫说。

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