华信期货12月4日投资内参

白糖  刘永华>>>>

南方集中开榨

原糖在空头平仓后开始回落，3月合约跌8点收于15美分，盘中空单平仓一度冲高至15.21美分。目前生产商套保和前期基金空单平仓形成拉锯，糖价也在15美分上下波动。消息面澳大利亚临近收榨，产糖达到450万吨，较预期减少30万吨，拉尼娜发生概率升至70%，下榨季产量存在较大变数。印度进入集中开榨期，北方邦产量已经超过100万吨，全国产量预计从2030万吨升至2510万吨，近期印度国内糖价随着供给增加而小幅回落。巴西压榨进入尾声，11月上半月产糖125万吨，出口也开始放缓，港口待发运糖船周度环比下降了3艘。原糖暂时仍以震荡思路看待。

郑糖夜盘回到6430一线，1-5价差在280点相对稳定的位置。云南1号开始开榨，广西上周开榨糖厂超过20家，目前处于集中开榨期。由于阴雨天气，糖分依旧同比略为偏低。12月份开始，交易所允许新仓单注册，首日仅有3万吨预报，预计近期将陆续增加。11月份的产销数据预计陆续公布，由于广西开榨推迟，全国产量或低于60万吨。盘面料逐步移仓，1月合约预计维持6400以上的价格，裸空将逐步高位平仓。商品大幅上涨，1月合约盘面参考区间6380-6450,交易以移仓5月为宜。

油脂油料  潘正明>>>>

前周基金增持豆油空头 减持大豆及豆粕空头

上周五晚，美盘走势呈现分化局势，美豆、豆粕小幅上涨收高，美豆油小幅震荡说滴，油粕比维持弱势局势。从日线上看，美豆在60天均线附近反抽，收盘位于近期均衡990美分之上，呈震荡偏强局势。美豆粕在10月中旬高点附近震荡之后回稳收高，有回归多头格局的态势。美豆油反弹遇阻受制于5、10天均线下冲的羁绊，维持震荡偏弱局势。

周末CFTC公布了截止11月28日的基金持仓报告。基金在大豆合约上增持多头2009手，减持空头8621手，目前净多增至62873手，占总持仓比率为8.6%，前周为7.2%。基金在豆粕合约上增持多头16249手，减持空头6063手，净多增至71255手，占总持仓比率为17.3%，前周为12.1%。基金在豆油合约上减持多头6719手，增持空头12755手，净多减少至52237手，占总持仓比率为11.4%，前周为14.9%。

从基金的操作意向上看，基金在豆粕合约上增持意愿较为浓郁，而减持豆油净多幅度也比较大。

周末连粕惯性下挫收低，主力M1805合约一度触及20天均线附近。夜盘交易时段受到美盘大豆持坚带动，开盘驱动上扬走高，夜盘收市前立足5、10天均线交叉的位置，呈震荡偏强局势。关注南美天气对美豆的影响以及白盘的反应。

趋势跟踪策略：M1805剩余多头依托2750持仓；短线关注2810附近均衡。

豆油维持震荡偏弱局势，主力Y1805合约受到短期10天均线的压制，夜盘交易时段跟随美豆油走低，目前收敛至狭窄的区间内寻求方向。从目前的局势上看，有企稳的可能性，但是反弹也乏力，前期积弱太久令多头人气低迷。

趋势跟踪策略：Y1805中线空头依托6150持仓，收复6050减持。

棉花  杜映>>>>

基金买盘成为美棉上涨的主要动力

周五ICE期棉继续小幅攀升，德州的新棉采收与棉花质量继续受到市场关注，目前德州采摘进度达到60-70%，但加工率仅为40%对期价构成支持，周五ICE期棉主力3月合约收高0.47美分至73.28美分/磅，期价最高至73.41美分/磅，未能对74美分/磅的压力位构成威胁。目前美棉ON-CALL订单继续攀升，CFTC数据显示，主力合约未点价数量达到12.87万张，基金继续平空翻多增持净多单达到66511张成为ICE期棉上涨的主要动力。但巴基斯坦恢复印度棉花的采购可能影响美棉销售，同时北半球新棉大量上市带来的销售压力将显现，3月中国将开始新一轮抛售储备，整体市场处于供应过剩格局，这将对棉价构成长期压力，对近期的上涨不可乐观，继续关注72-74美分/磅的强压力位区域。

技术上，周四晚ICE期棉小幅攀升涨，主力3月小阳报收于短期均线之上，期价站位短期均线的支撑，均线系统保持多头上涨排列，KD与MACD指标延续多头上涨排列，MACD指标红柱继续增长，技术指标处于强势，涨势有望延续，3月合约将继续挑战74美分/磅强压力，但预期难以有效突破，背靠74美分/磅压力位可适当增持空单。

周五郑棉继续放量增仓上行，主力1805合约当日大幅增仓43038手至223406手，最高至15485元/吨，终盘收高150元至15460元/吨，但上涨的棉价遭受越来越大的保值卖盘打压，15400元/吨以上的价格吸引了大量保值卖盘涌入。另一方面，资金大幅进入1805合约导致1-5价差扩大至接近300元/吨一线，这为某些低成本企业提供了买进卖远的套利机会，从而使远期棉价承压。从数据来看，周五郑棉合计成交331822手，总持仓增加34760手至322832手，显示整体市场人气偏弱，并不足以支撑期价大幅上涨。虽然近期郑棉大幅上涨对现货棉价构成一定支持，但由于现货销售进度偏慢，郑棉的上涨为新疆企业提供了良好的卖出保值机会，新疆轧花厂积极寻求套保，按1805合约15460元/吨计算，内地交割仓库交货价格可以达到15860元/吨，考虑公毛重差与质量升水后，该价格已经大幅高于当前新疆棉花成交价格，可以解决新疆超过70%的产量，这必然使郑棉承受保值卖盘压力。截至12月1日新疆累计加工棉花达到370万吨，远高于上年度同期312万吨的加工量，日加工量依然稳定在5万吨以上，预期全年产量有望达到460万吨，虽然产量大幅增加，但销售进度与数量均落后于上年度同期，这导致疆内企业面临越来越大的销售压力，郑棉的反弹与企业预期降低将使郑棉遭受越来越大的实盘压力。截至1日郑棉注册仓单达到51557吨，其中新疆棉仓单达到43946吨，快速增加的库存显示郑棉价格竞争力正在逐步增强，在现货销售受阻的情况下，部分棉花转抛郑棉市场将使郑棉承压，在此情况下，虽然近期郑棉维持强势，但不可乐观，建议继续持有空单，15500元/吨一线继续增持空单。

聚烯烃 柳姗姗>>>>

移仓换月后关注聚烯烃远月价格表现

聚烯烃产业大会宏观观点：中国国内GDP增速未来两年低于6.5%的增长仍然可以实现翻一番的目标，可实现目标的增长速度为6.2-6.3%的增长，这仍需要2018年第三季度候在进行比较大的财政激励才能实现。2018年设定为改革开放年，经济结构和宏观框架都需要大的转型。美国的持续加息对我国经济增长是非常重大的冲击，中国的周期调整会被打乱，形成被动加息。另外美联储加息时间预计在12月13日左右。

L805

期价上周整体呈现下跌态势，最高价9900，最低价9235，成交量增加101.9万手，持仓量增加16.4万手。日线图来看均线系统呈现空头排列，MACD（8、13、9）绿柱缩短，两线在0轴下方发散，处于弱势区域。整体来看趋势偏空，但下方9200一线支撑明显，价格弱势震荡。压力位9500。

操作建议：短期9200-9500区间弱势运行，暂时观望，关注反弹至压力位处的表现。05合约相对01合约来说偏弱。

PP805

期价上周整体呈现下跌态势，最高价9398，最低价8728，成交量增加69.2万手，持仓量增加91698手。日线图来看均线系统呈现空头排列，MACD（8、13、9）绿柱缩短，两线在0轴下方发散收敛，处于弱势区域。整体来看处于弱势震荡。支撑位8700、8500，压力位9000、9150。

操作建议：短期低位受支撑后有进一步反弹需求，大致目标在9000-9100区间。关注反弹后表现。

甲醇  白蓬飞>>>>

甲醇

行情回顾：12月1日甲醇期货1805合约开盘2701，最高2778，最低2695，收于2762，涨63。成交量较30日减少18万手，持仓增加8406手，1805合约持仓排名前20名多头减少3986手，总计171272手，空头前20名减少7949手，总计149540手。甲醇1805合约近两日波动较大，持仓上看，30日期货冲高后增仓回落，但12月1日增仓空头即离场或反手，1日晚间夜盘1805合约再次增仓上行。技术指标来看：均线系统粘合，K线连续几日围绕20均线震荡上下，目前K线已站上并远离20日均线，20日均线仍为重要参考；MACD绿柱缩小，双线0轴上方有形成金叉趋势；BOLL来看，K线受到BOLL中轨有效支撑，这波震荡回调均收于BOLL中轨或中轨之上·。综合来看，甲醇1805合约近期震荡偏强。

交易分析：之前一直建议依托BOLL中轨多单操作，目前来看尚可继续保持短多思路，短期甲醇1805合约继续上冲概率仍较大，空单尽量规避，压力位2863（突破继续上涨），支撑位2715（跌破多单暂时离场）。

聚丙烯  文武超>>>>

聚丙烯

国内PP市场行情大稳小动，价格在50元/吨左右波动。月初多数石化价格稳定，业者心态起伏不大，而期货震荡上行，商家借机出货促成交，对后市心态普遍谨慎。下游工厂根据订单适度采购，实盘成交满足刚需为主，交投气氛偏淡。华北市场拉丝主流价格在8800-9000元/吨，华东市场拉丝主流价格在9000-9150元/吨，华南市场拉丝主流价格在9050-9300元/吨。美金报盘多稳定，临近周末业者就市热情一般，价格延续昨日报盘，价格变动不大。本周市场整体成交好于上周，贸易商出货为主。外商报盘价格多稳定，下游终端多观望心态，询盘不多，低价还盘，成交鲜闻。目前国内PP美金市场贸易商接货成本处于高水品，市场倒挂加大，核销工厂采购积极性不高，进口货源通用料竞争力不高，短期内仍以震荡为主。

PP期货再次获得支撑，且对现货贴水压力逐渐减弱，期货反弹对现货市场有一定支撑；月初PP出厂价格坚挺，成为市场最大利好，成本面支撑下现货市场下跌压力不大。不过目前下游需求一般，北方地区开工率偏低，对市场反弹有一定抑制。总体来讲成本支撑下PP有望止跌，但是上涨动能一般，空间有限，短期或震荡整理为主。

操作建议：PP1805合约建议暂时观望。

【螺纹铁矿】

黑色现货继续全面上涨。期货宽幅震荡后突破上涨。市场看涨预期继续增强，夜盘期货涨幅巨大。冬季需求前景不佳，春季需求恢复，供应受政策影响较大。在投机资金乐观情绪拉动上涨的情况下，现货冬储补库意愿较强，市场出现封库现象。市场波动率仍然处于较高水平，建议谨慎参与。

【铜铝】

美国通过税改方案，鼓励制造业回流，加上加息的预期，美元短期强势可期。欧日预计跟随减税加息，提高制造业和出口的竞争力。中国则受到较大压力，在一带一路上继续撒钱提高人民币国际货币的地位，还是贬值减税争夺出口打贸易战，我们继续观望。但从长期来看，上游资源的争夺可能会更为激烈，原料价格上涨刚刚开始。短期商品波动率加大，注意防范风险。

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