随着南美大豆播种加速，南美天气对市场的影响越发明显，美豆正处于出口旺盛季节，国际大豆价格容易获得支撑。而我国饲料厂商对豆粕的采购量较大，尤其部分豆粕需要点价结算，这使得即将到期的豆粕1801合约受到贸易结价的支撑。国内豆粕库存虽然有所提升，但升速相对缓慢。总体来看，国内豆粕市场仍然处于偏多环境之中。

阿根廷干旱尚未缓解

目前，巴西大豆播种完成90%以上，阿根廷播种完成接近50%，生长期天气受到市场关注。美国、日本气象部门继续调高冬季拉尼娜概率，南美地区出现灾害性天气的概率随之上升。阿根廷天气预报显示，约有三分之一的作物种植带土壤偏干、水分不足，未来一两周虽然有零星降雨，但难以缓解当下的缺水状态。市场对阿根廷大豆减产的担忧情绪逐渐增强，从而支持国际大豆和豆粕市场走强。

美豆出口逐渐转好

目前，巴西陈季大豆库存相对有限，阿根廷大豆出口维持30%的高关税政策，因此国际大豆贸易商倾向于购买美国大豆。虽然过去一段时间，由于大豆丰收、中国GMO审发从严等，美豆出口略显疲软，但最近一周，美国大豆出口出现改观，其中11月30日中国购买了26.3万吨美国大豆，12月1日更有买家采购了65.7万吨美国大豆。冬季美国大豆出口份额扩大，因而其后续的出口节奏将成为影响国际大豆的重要因素。

市场买兴仍然存在

国内油厂由于担心进口大豆到港可能导致豆粕滞销，在过去一段时间报出了较低的基差销售价格，而贸易商和饲料企业虽然大量购买了基差合同，但低位未点价量偏高。随着1801合约逐渐到期，部分贸易和饲料企业的采购合同转至1805合约，但仍有一部分合同需要点价结算，因而在12月初很容易形成偏强的期现回归点价结算行情。另外，随着元旦、春节需求旺季逐渐来临，豆粕市场依旧存在一定的买兴。

豆粕暂无胀库担忧

随着美国大豆大量上市，国内油厂进口的大豆将集中到港。初步预计，12月船期进口大豆将在760万—790万吨，较11月明显提升。不过，从以往的大豆压榨和豆粕走货情况推算，国内豆粕库存可能逐渐回升，但幅度有限，不会出现实质胀库状况。目前，国内油厂豆粕库存为67万吨，较半月前增加约5万吨，增幅有限，且豆粕的未执行合同仍有约550万吨之巨，因而豆粕短期将保持偏强格局。

综上所述，国际市场关注焦点已经从美国大豆产量转向南美天气和美国大豆出口，偏多基本面将继续支持豆类市场。我国处于元旦、春节前的养殖旺盛周期，部分饲料企业和豆粕贸易商需要点价结算。并且，国内油厂豆粕库存依旧不高，短期不会出现胀库状况。因而豆粕仍将维持偏强走势。

（作者单位：神凯投资）

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