华信期货12月18日投资内参

白糖  刘永华>>>>

原糖回落郑糖企稳

受技术抛压拖累，原糖3月合约跌10点收于13.67美分，达到近几个月新低，市场对北半球开榨后充裕的供给不断做出反馈。巴基斯坦宣布对新榨季150万吨出口糖提供102美元/吨的补贴，这样总出口量将达到200万吨。泰国方面随着压榨进行，增产预期开始兑现，截至8号产糖近万吨，增加7%。近期关注3月合约升水的不断回落，以及生产国的套保进度。在跌至前低后，如果继续回落，或引发新的技术抛售。

郑糖5月合约企稳，收于6000点一线，广西发布霜冻蓝色预警，拉尼娜气象下，南方的霜冻预警或多于往年。现货端随着盘面回落，报价也开始下降，周五大集团报价持稳，但部分小集团有所下调。今天预计仍以企稳为主。经历盘面300点下跌后，市场观望情绪明显，广西云南开榨糖厂继续增加，但期现基差维持相对稳定，5月合约在6000点或暂时企稳。关注进口配额外最终的批复情况，盘面参考区间5970-6020，不建议追空。

油脂油料  潘正明>>>>

基金减持大豆净多,美豆连续两周走低

上周五晚，美盘豆类呈技术性修正局势。3月大豆击破上月中旬低点之后整理，连续两个交易日收盘位于980美分之下，维持弱势局势。美豆油震荡加剧，3月合约在场内交易时段先上后下，在近日高点附近遇阻回档，有集中抛压出现，估计是基金减持净多使然。美豆粕巩固性下挫走低，延续月初以来的倒V型反转。整体盘面维持弱势或者弱势震荡局势。

周末CFTC发布了持仓报告，截止12月12日当周，基金在大豆合约上减持多头22186手，增持空头15154手，净多为55245手，净多比率为7.8%，前周为12.1%。基金在豆粕合约上减持多头2931手，减持空头2042手，净多为98460手，净多比率为23.7%，前周为22.7%。基金在豆油合约上增持多头7800手，增持空头10634手，净多为44009手，净多占比为9.5%，前周为9.8%。

从基金持仓结构上看，大豆经历一轮多翻空之后，净多比率得到了有效的下降，而豆粕与豆油之间的比率反差较大，关注后期基金动向对盘面的影响以及油粕比的变化。

连粕跟随美豆节奏继续走弱，主力M1805合约周末收盘呈弱，夜盘交易时段巩固性下挫走低，逼近2800关口，调整继续向下拓展。关注夜盘收市之后，美豆震荡对盘面的影响，预计难以扭转目前的颓势。

趋势跟踪策略：M1805剩余多头依托2800持仓；短线依托2830均衡沽空。

豆油巩固性下挫收低，主力Y1805合约收盘逼近5800关口。夜盘交易时段受到马盘棕榈油低位单日大阳线的影响高开，但是对豆油的传到影响较弱，高开缺口较小，尾市收盘也较弱。关注夜盘收市之后，美豆油大幅震荡白盘的反应。

趋势跟踪策略：Y1805中线空头依托6050持仓。

棉花  杜映>>>>

基金买盘推动ICE期棉连续八周上涨

周五CFTC 分类持仓数据显示截至12月12日一周基金净多单增加6193张至82602张，净多头率达到26.79%；另一方面，截至12月8日，ICE期棉未点价的ON-CALL订单达到147484张，占ICE期棉总产持仓的58%,其中3月合约未点价数量达到55815张，均创历史新高。基金增持多单成为近期棉价上涨的主要动力，周五ICE期棉再次冲高回落，主力3月合约收高0.59美分至75.92美分/磅，长上影小阳报收于短期均线及75美分/磅之上，期价连续三日上涨，同时也是ICE期棉连续八周上涨，期价较最低的66.75美分/磅累计最大上涨10美分至76.75美分/磅，涨幅达到15%。分析看，市场可能存在基金逼仓ON-CALL订单的嫌疑。

从基本面数据分析看，虽然美棉质量因飓风受损，但USDA月报显示美棉期末库存增加66万吨至126万吨，创9年新高；虽然截至12月7日，美棉累计签约量达到239万吨，远高于去年同期的181万吨，但装运量仅为61.9万吨，低于上年度同期的73.3万吨。USDA数据显示中国以外地区产大于消313万吨，扣除中国115万吨进口量，供应依然过剩198万吨，中国以外地区期末库存达到1052万吨的历史新高。这样来看，国际市场供应过剩并不支持棉价持续上涨，对ICE期棉的上涨谨慎对的为宜，在期价突破75美分/磅压力位后，上行目标至78美分/磅一线。

技术上，周五晚ICE期棉连续第三日上涨，主力3月合约长上影小阳报收于短期均线之上，均线系统保持多头上涨排列，棉价处于上涨趋势。KD与MACD指标延续多头上涨排列，MACD指标红柱继续增长，技术指标转强，期价有望继续上涨挑战78美分/磅压力位，但预期难以形成有效突破，背靠该压力位继续增持空单。

周五郑棉再次冲高回落，未受ICE期棉强势影响，全天缩量小幅增仓震荡整理，主力1805合约运行于15030-15140元/吨之间，该合约全天小幅增仓3790手至260492手，收高45元至15060元/吨；郑棉当日仅成交134792手，总持仓小幅增加1150手至332808手，显示郑棉市场人气低迷，这导致期价维持弱势。基本面现货销售并没有明显变化，年底纺织企业补库积极性并不高，部分企业库存可维持至3月抛储，而2月中旬春节来临，这限制了纺织企业的采购数量，大量的新棉因此陷入销售困境。截至12月16日，新疆已累计加工棉花达到426万吨，日加工量达到3万吨以上，按此估算，本年度新疆棉花产量有望达到460万吨，但销售情况并不理想，春节前后市场将面临极大的销售压力，现货棉价难有良好表现，这导致大量的新疆注册仓单通过郑棉实现销售，截至15日郑棉注册仓单已经达到85054吨，有效预报达到65188吨，预报与库存合计达到150242吨，实盘压力指数达到17.2%，未来库存将继续大幅增加并抑制郑棉价格。因此虽然ICE期棉近期维持强势，但难以带动郑棉上涨，未来库存将继续大幅增加，并使郑棉与现货同步下行，在此情况下，建议继续持有空单，短期目标14700元/吨一线。

聚烯烃 柳姗姗>>>>

市场情绪谨慎，年前再库存意向不足

市场动态：近期因检修及转产因素市场货源供应紧张。12月18日至12月22日本周关注货源供应紧张略有缓解后库存是否会形成有效积累。

下游需求方面：华北地区厂家开工维持在5-6成，棚膜需求继续转弱，地膜需求清淡，短时间内难以启动，厂家的订单、生产较前期下降，给予原料市场力度减弱。

上周聚丙烯下游企业开工稳定偏低，塑编、注塑和BOPP下游企业开工率分别维持在63%、63%与49%，下游刚需采购，原料库存在5-7天居多。

L805

期价上周震荡下跌，下跌95元/吨，最高价9590，最低价9330，成交量缩减11.6万手，持仓量增加48146手。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱缩短，两线在0轴下方粘合向下，运行于弱势区域。均线系统来看呈现空头排列，价格在均线下方弱势运行。短期支撑位9200，压力位9500、9600。

PP805

期价上周冲高回落，下跌83元/吨，最高价9200，最低价8885，成交量增加10.9万手，持仓量增加35912手。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱显现，两线交叉向下于0轴下方。均线系统来看呈现空头排列，价格运行于均线下方受制明显。短期支撑位8700、8500，压力位9150、9300。价格向下来到区间下沿关注支撑表现。

操作建议：

L1805：9200-9600区间运行，价格有进一步走弱向下试探9200一线支撑的趋势，关注多次试探的支撑位表现。

PP1805：8700-9200区间运行，目前特别关注区间下沿支撑表现。

聚丙烯  文武超>>>>

聚丙烯

国内PP市场部分小幅走低，幅度在50-100元/吨。石化局部调整出厂价，暂对市场影响一般。期货低开弱震荡抑制市场信心，贸易商跟随期货小幅低报促成交，拉丝跌幅明显，但下游工厂接货谨慎，高价位成交阻力大，实盘商谈居多。华北市场拉丝主流价格在8900-9050元/吨，华东市场拉丝主流价格在9000-9150元/吨，华南市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨。美金价格窄幅整理，市场报盘不多，成交偏弱。外商高价报盘回落，加之供应预期增多，成交价格阴跌。外商本周报盘不多，波动区间不大，拉丝低价在1130-1140美元/吨，终端价位在1170-1190美元/吨。部分中东国家货币贬值，短期内部分中东转口货源将流向中国市场。目前PP美金市场供需整体稳定，受外商报盘价格在高位支撑，市场流通价格高位整理，短期内波动不大。

临近周末中石化华中出厂价格下调，市场货源成本支撑有所减弱。抚顺石化、中天合创停车检修，国内PP开工率继续下滑，在86.39%。工厂新增订单较少，短期内需求难以改善，预计近期市场继续维持震荡偏弱行情为主。

操作建议：PP1805合约短线有望延续弱势整理为主，趋势可择机逢反弹做空。

【螺纹】

上周黑色现货持续震荡上涨，周五夜盘期货大幅上涨。周末钢坯回补周五跌幅。冬季需求下降，春季需求上升，供应受政策影响。目前冬季钢材库存仍在持续下降。当前市场波动率较大，建议谨慎操作。

【铜铝】

年末流动性偏紧的环境下，有色在消除前期流动性给出的溢价。铝镍基本面预期偏弱，率先回到拉涨前的平台，铜锌虽然回调，但基本面尚可，回调幅度低于预期。周五在黑色带领下，金属普涨，关注反弹持续性。

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