任新普 期货日报

美元指数，本周美元指数继续下行，再收阴线，全周跌0.34%至91.967，技术走势继续惨淡，前低91.002触手可及。

美元下跌逻辑为，一是，本周美联储议息会议渐进式加息，市场压力略有缓解。二是，市场对特朗普政府的执政能力继续怀疑，一系列负面事件或有发生。三是，欧元、日元退出宽松，汇率预期增强。但总体看，包括非农就业等数据在内的美国经济增长强劲，美国减税进程加速，美元明年加息频率和预期增强，美元支持力量没有减弱。后市看，美元短期继续试探前低，但美国经济复苏状况良好，GDP、CPI、失业率、投资及消费支出等数据继续走好。明年美元加息2-3次，美元回归前景看好，美制造业重振有望，出口及贸易赤字有望改观，美元下行空间有限，触底后不能排除重上升路。策略看，观望；尝试逢低加持。

BDI指数，本周BDI指数低开收高，跌势减缓，全周指数跌1.83%至1341，短期有望止跌 。

逻辑看，一是，BDI全年涨幅较大，年末需求回落，存在技术性调整需求。二是，北半球、中国海运市场淡季影响。三是，中国经济增长预期略有回落，加重市场担忧。但总体看，BDI指数的支持因素仍多，表现在，全球经济增长特别是美国、欧洲经济增长强劲，市场信心不缺。中国经济增速回落，但市场庞大，需求庞大，韧性十足。特别是对铁矿石、煤炭、石油、谷物等大宗商品的需求巨大。同时，全球各船型海运运费处于继续增长态势。后市看，指数短期或将出现调整，但难以扭转主趋势上升态势。

CRB指数，本周CRB指数上行受阻，全周微跌0.22%至193.45，原油上冲、有色反弹，是指数偏强的主要原因。

逻辑看，一是，伊朗局势危机、EIA库存降低，国际原油动力十足，对CRB指数形成支持。二是，有色金属维持偏强，对指数向上提供贡献。三是，全球经济增长大超预期，制造业需求复苏，特别是美国经济强劲增长，全球主要大宗商品去库存状态延续，刺激相关大宗商品价格上行。四是，国际基金看多倾向保持。后市看，短期大宗市场仍望反弹，但前高196.36处压力较大，不能排除再次展开震荡的可能性。策略看，适当逢低增持石油、有色金属中的低供应、低库存品种；看平农产品；适当看多贵金属；或者适当实施相应对冲操作。

能化板块，本周国际原油突破后再度走高，其中WTI油指周涨2.18%至60.81，指数成功站上60美元，布伦特油指周涨1.42%至66.55。指数上行空间已被打破，回调产生于技术性因素和其他基本面或有利空影响。

逻辑看，一是，伊朗局势加重了市场对原油供应的担忧。二是，利比亚和福迪斯石油管道继续关闭。三是，美国炼厂开工率上升，EIA原油库存继续减少。四是，全球经济增长预期提升石油需求预期。五是，OPEC与非OPEC减产协议延续至2018年底的减产影响。但是，也要看到，美国原油库存数据的高波动，福迪斯管道有望在1月恢复，各主产国增供等仍在如影随形地存在。后市看，短期国际油价或望回调，但中期震荡性强势仍将维持。预计明年 WTA油指偏强运行，区间在55-65之间。

有色金属板块，本周国际有色金属板块略有分化，但总体维持强势。其中，伦铜周跌1.84%至7118.00。伦铝周跌3.27%至2205.50。伦铅高位向上，周涨2.28%至2555.00。伦锌高举高打，周涨1.09%至3352.00。伦镍略有回调，周微跌0.79%至12545.00。伦锡周小跌0.10%至19975.00。

逻辑看，一是，包括非农就业在内的美国经济数据继续走好，减税计划逐步实施，全美基建投资有望加速，支撑国际有色市场信心。二是，美元连续的下跌走势，支撑了国际有色的强势。三是，中国市场庞大的有色需求，仍对全球有色提供支持。四是，全球有色矿产多处供应短缺状态，罢工、环保等制约频弄，增产比较困难。五是，国际新能源需求增加，推升包括铜、锌、铅、镍等在内的有色价格。六是，国际投资基金的看多立场支持。当然，有色上升之路也非平坦，其中的负向扰动或许存在，比如贸易政策变化、品种的结构性矛盾、中国经济增长减速，全球、中国市场利率及流动性障碍等。后市看，短期国际有色延续反弹，中长期维持偏强格局。策略看，注意短期回调，适当逢低建多；或视相关品种强弱关系尝试对冲套利。

农产品板块，本周国际农产品板块似乎集体触底反弹，多数上涨。其中，美豆指数周微涨0.74%至977.4美分。美豆粕指数周微涨1.16%至323.2。美豆油指数连续上涨，周涨1.47%至33.82。马棕油指数周涨2.56%至2566。美玉米指数涨0.06%至359.4。美麦指数连续三周反弹，周再涨0.82%至443.0。美棉指数结束十一周上涨，周跌0.68%至77.59。原糖11号指数不涨不跌至15.10。

国际农产品走势逻辑看，一是，农产品总体上涨带动了美豆的反弹。但总体上大豆弱势延续，表现在，美国大豆出口不及预期，中国大豆进口质检升级。同时，南美巴西、阿根廷大豆主产区天气较好，降水正常，种植正常，阿根廷减小大豆出口关税，厄尔尼诺未现，大豆继续承压。二是，中国节日消费旺季将至，带动油脂走强。三是，美国棉花出口数据较好，印度棉花产量不及预期，投机空头斩仓，买盘增多，推升ICE棉价。但连续走高已经孕育风险，加之全球供应宽松，消费增长一般，美棉在80美分处压力不小。四是，原糖市场前期超跌，卖盘出脱，市场自存反弹需求。同时，美元下跌，支持糖价。但是，全球原糖市场总体仍处过剩，巴西产量增加，俄罗斯甜菜糖增产，泰国增产、中国进入压榨季，中国、印度消费无增，市场压力不减。总体看，国际农产板块除个别品种因偶发性因素走强外，总体仍处供大于求和结构宽松状态，全球农产品尚不具备全面转强的条件。期间或因季节性需求、天气极端现象和种植收益走低引起的向上扰动，应预适当注意。策略看，豆类不追高；棉花逢高空；棕榈油、豆油适当跟踪反弹；或者寻品种强弱状态尝试对冲套利。

贵金属板块，本周CMX金银继续四周反弹，其中CMX黄金指数周涨1.16%至1323.5，继续居于1300之上。CMX银指周涨1.62%至17.295。

逻辑看，一是，伊朗局势危机对金价形成支持。二是，美元走软，支持金价。三是，技术性反弹需要。四是，基金态度略有转变。但总体看，金价面临的偏空因素没有改变，表现在，全球经济增长良好，美国经济增长强劲，美国非农就业、首请失业金人数等数据继续走好，美国制造业复苏强劲，美欧日股市大幅上行，风险偏好继续高位等。策略看，低买高卖或者尝试金银对冲。

国内期指市场

现指方面，本周A股市场跟随国际股市大幅上攻，沪综指周涨2.56%至3391.75，深成指周涨2.74%至11342.85，创业板指数自低而起，周涨2.78%至1801.42。沪深300指数周涨2.68%至4138.75。上证50周涨2.51%至2932.36。中证500指数终于觉醒，周涨2.66%至6417.25。地产、金融、煤炭、钢铁、家电、食品饮料等去年主力再度担纲领涨，热点重聚，资金入场，量能扩张，是导致股指反弹的主要因素。

期指方面，IF1801再展升势，周涨2.68%至4148.2，升水9.45，成交减至5.62万手，持仓减至2.37万手。IH1801演起反弹，周涨2.57%至2942.8，升水10.44，成交减至3.99万手，持仓减至1.36万手。IC1801延续反弹，周涨1.91%至6400.8，贴水至16.45，成交减至3.27万手，持仓减至1.79万手。IC走势转换为弱于IH、IF，市场轮动结构保持。

因素看，一是，央行精准调节存准率，节后资金紧张局面缓释。二是，国际油价持续上涨，推动国内油价上行，利好石油等大盘股，拉动指数。三是，尽管房地产调控正在推进，但房地产行业集中度加速推进，龙头房企效益继续增长。四是，消费升级带动，特别是节前消费类、食品饮料板块在茅台涨价刺激下，再起涨势。五是，新年之后，保险等各类资金入市，风险偏好有所上升，对市场给予支撑。六是，外围股市继续大涨，带动A股向好。但冷静看，市场抑制因素仍在，金融去杠杆，监管仍持续，减持无制约，IPO不停，利率仍趋高，连续上涨后抛盘出现，量能减少，回调始现。后市看，反弹延续，前高有压，注意回抽。策略看，适当逢低吸纳低估值蓝筹、成长性龙头等股票。

期指市场受上述相同因素及股指期货限制或将放松影响，继续反弹， IC、IF、IH三者之间的交替轮动继续上演。后市看，现指运行环境仍弱，3300一线震荡难免。策略看，视涨跌节奏，尝试IH、IF与IC间轮番对冲。

黑色板块，本周黑色板块震荡加剧，走势分化，其中焦煤1805周涨3.62%至1360.5，焦炭1805止跌再涨，周涨4.14%至2061.5，铁矿石1805周涨1.32%至538.5，螺纹1805表现偏弱，周微涨0.11%至3798，热卷1805继续回调，周微跌0.10%至3842。

因素看，一是，取暖季燃煤需求增长和库存偏低，引致动力煤并间接影响焦煤、焦炭价格。二是，天气因素导致运输受限，利好煤价。三是，焦煤、焦炭部分限产，库存不高。四是，短期钢铁需求走淡，冬储不足，库存上升，价格略弱。四是，明年限产结束后，钢厂对矿石需求预期仍高。五是，市场对明年基建、房地产减速的预期抑制钢价。总体看，黑色产业去产能政策持续，供给侧改革仍在，钢铁业供给、需求矛盾交织，影响因素复杂，价格走势上下多震。策略看，暂行观望；或尝试上下游品种间对冲。

能化板块，本周国内能化板块跟随国际原油强势而走强，其中橡胶1805周微跌0.11%至14090。塑料1805延续反弹，周涨1.79%至9975。PTA主力1805周涨1.99%至5630。 PVC1805再展升势，周涨2.63%至6830。甲醇1805恢复反弹，周涨2.49%至2924。PP1805延续上涨，周涨2.40%至9508。沥青1806止跌趋弹，周涨2.90%至2698。

因素看，一是，伊朗内政动荡、利比亚石油管道爆炸、美国库存减小，国际油价持续走高，对国内能化产品价格形成正面支持。二是，污染又来，环保治理力度加大，加之山东等地化工企业事故，各地加大限产力度，支撑能化价格。三是，甲醇、农膜、聚酯生产收紧，需求增长，支持价格。后市看，短期虽有反弹，中期仍处震荡局面，关注国际油价调整带来的市场动荡。策略看，逢高适空；或适当尝试跨品种套利；注意止损。

有色金属板块，本周国内有色板块走势分化，总体偏强。其中，沪铜1802周小跌1.10%至54860。沪铝1802反弹暂停，周跌0.79%至15105。沪锌1802延续冲高，周涨1.38%至26080。沪铅1802延续反弹，周涨1.62%至19480。沪镍主力1805延续反弹，周涨1.77%至98580。沪锡延续反弹，周涨0.52%至145600。

因素看，一是，美元连续下跌对有色价格形成支持。二是，有色金属供应偏紧格局主导,有色主趋势以涨为主。三是，全球、美欧新兴经济体经济增长预期上升，倒逼有色需求上升。四是，国际基金对有色金属的看多倾向。后市看，有色价格短期震荡，中长期恐仍将以震荡上行为主。策略看，逢低建多跌幅较大品种；或者寻相关品种对冲；注意回抽。

农产品板块，本周国内农产品板块终于显现偏强，其中，豆一1805周涨1.27%至3672。豆粕1805略有止跌，周微涨0.51%至2775。菜粕1805周微涨0.13%至2293。油脂领头上涨，豆油1805周涨2.75%至5824。菜油1805周涨3.27%至6628。棕榈油1805周涨2.60%至5362。郑棉1805暂时止跌，周涨1.51%至15170。白糖1805延续熊态，周跌1.18%至5867。鸡蛋1805高位窄震，周微跌0.71%至3788。玉米1805延续涨势，周涨2.04%至1853。淀粉1805跟随玉米上行，周涨1.22%至2149。

因素看，一是，玉米受减产、华北质量下滑、运输、惜售、抢收和相关环保支持，价格偏挺。二是，油脂受到前期连续下跌影响，比价优势开始显现。同时，国内春节将至，节日消费预期增长，价格受撑。三是，伴随鸡蛋调整完成，节日临近，需求上升，鸡蛋驱动略强。四是，美豆增产、出口增加，阿根廷降低出口关税，出口增加，豆类价格继续承压。国内养殖存栏有限，补栏不力，豆类进口增加，粕类补库结束，豆粕价格继续承压。五是，美棉高位遇阻，全球、国内棉花增产、供应宽松、消费疲软、外纱压力、新棉上市、仓单加速生成、套保盘施压，棉价走势续弱。六是，原糖反弹，但内糖开榨，内需增长有限，白糖走势偏弱。后市看，农产品板块反弹主由超跌、季节性需求和其他结构性因素推动，板块基本面整体仍弱，转强较难。策略上，关注油脂；逢高适空棉花；或者尝试相关品种间对冲。

贵金属板块，本周国内贵金属板块跟随国际市场小幅反弹，其中沪金1806周小涨0.74%至279.85，沪银1806周微涨0.18%至3890。

因素看，一是，美联储加息声音鹰派，施压金价。二是，连续反弹需要回调。三是，美欧股市大涨，风险偏好继续走高。总体看，金价抑制因素无改，全球、欧美日、新兴经济体经济复苏，增长远超预期。美国GDP、失业率、新屋销售等继续走好，金价反弹压力终存。后市看，短期调整来临，中期震荡偏弱。策略看，逢高适空，或者尝试金银对冲。

（以上观点仅供参考，不作投资依据）（作者单位 永安期货）