经济降温下的证券市场展望

2018年:经济降温市场还能上行吗？

记者 董依菲

2018年1月8日，“第十八届瑞银大中华研讨会—媒体见面会”在沪举办。会议上，瑞银证券就中国证券市场的发展与投资机会进行了展望。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，去年以美国、欧洲为首的主要经济体通胀维持温和，受益于外围经济环境的较好，中国的出口领域也取得了不错的增长。对于2018年中国经济走势，整体呈现为GDP增长放缓、利率维持高位。

瑞银预计，中国实际GDP增速将从2017年的6.8%下行至6.4%，名义GDP增速则从10.5%降至8.5%。尽管CPI有望从1.6%升至2.5%，但是CPI上升本身不足以影响货币政策基调。

他认为，房地产下滑是2018年经济增长放缓的主要原因。瑞银预计，中国房地产投资增速将从2017年的7-9%降至2018年的3-5%，基础设施投资在未来也将有所放缓，但在消费领域依然坚挺，外部需求保持良好态势。

回望2017年中国股票市场，高挺表示，去年中国股票市场整体表现良好，但是A股指数表现与大小盘股估值存在分化。以大盘、蓝筹为主导的沪深300涨幅逾20%，但是一些以小盘股为主的指数比较弱。

展望2018年的A股市场，考虑到经济放缓及名义GDP下滑，预计2018年A股盈利将增长7.6%，其中金融部门增长8.8%，非金融部门增长6.5%。同时，预计2018年A股指数目标点位望向4450。

高挺表示，目前中国经济正处于转型期，很多行业都发生了一定转变，在股票市场主要表现为，行业集中度上升，大盘股、龙头股不断走高，尤其体现在消费领域与科技领域。其中消费领域龙头股的走高是源于消费升级，人们开始认可品牌概念。而在科技领域，龙头的市场份额越做越大，行业集中度不断上升。随着产能过剩行业的整合、消费升级的趋势再加上科技领域的强者恒强，在行业集中度提高的趋势下，有很多的龙头值得关注。

然后值得关注的是中央的扶贫政策，减少贫困、发展农村。这一块会涉及到很多措施，包括中小城市的城镇化提高、以及基础设施的建设，政府在贫困地区公共事业开支的明显增加，可能对中低端的消费产生比较大的影响。

此外，创新成为中国经济可持续增长的新动力，在过去十年，中国的研发支出以18%的年化复合增速增长，中国的研发费用投入排名全球第二，仅次于美国，其中，走在前列的中国光伏产业就是很好的例证。

对于未来中国证券市场的发展趋势，瑞银中国证券业务主管房东明认为，在未来五年之内，中国证券市场可能存在国际化、机构化、智能化的趋势。

首先在国际化方面，主要体现为MSCI、沪港通及深港通。随着跨境投资的日渐发展，海外投资者在不断加强对中国市场特别是A股的配置，从目前的2%左右会增长到3%、5%到10%，成为一个很大的趋势。另一方面是国内投资者，在财富不断增长的背景下，国内的机构投资者和高净值投资者也会将资产在全球范围内不断地进行配置。总体来说，中国市场与全球市场一体化是一个大的趋势。

第二个趋势是机构化。从传统上来讲，A股市场的散户的参与度是比较高的。单随着MSCI的加入，国际投资者和国内机构投资者在不断地增强，整体的A股市场更偏向于机构化。A股市场机构化的趋势能够减少市场的波动性，使资本市场更好地服务于实体经济。

第三是智能化趋势。这方面市场对于包括技术上面的投入、人工智能及大数据等各方面的投入。

最后是金融监管的大趋势，2017年是金融监管加强的一年，这一点体现在市场上就是对流动性、对利率的影响，这其中不少已经反映在股价里面。而2018年，市场还会不断地强化监管，也会不断地向更市场化的方向发展。主要体现在IPO提速，过去“堰塞湖IPO”的现象得到了大大的缓解。另外，新一届的发审委对于项目质量的重视提升，IPO的过会率50%上下，所以大家今后能看到上市公司的质量会大大的提升。

瑞银预计，在未来一年内，国企改革、金融市场监管及环保相关主题将继续受投资者关注，除此之外，其建议投资者关注以下领域：1.房产投资放缓2.行业集中度提高3.乡村振兴与扶贫政策4.中国创新的崛起5.股票市场互联互通（陆港通和A股纳入MSCI）。

瑞银表示，对于今年的行业及市场表现，看好银行、保险、必需消费品、旅游、医疗、电子及公共事业。在A股方面，对采掘、软件、传媒持谨慎态度；在H股方面，对房地产、资本品和材料板块持谨慎态度。

总体而言，金融股将更受青睐，价值型股票表现优于增长性股票，但是估值倍数有上升空间的高增长股票（以中国互联网相关企业为主）将持续得到市场关注及追捧。

最后基于瑞银去年12月做的投资者调查，投资者普遍预测明年利率走高，新兴市场表现将优于发达市场。中国、日本、印度持续稳坐投资者2018年最看好市场。