国家统计局将于本周三（1月10日）公布2017年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。Wind综合机构预测数据显示，17年12月PPI同比增速或降至4.8%，创16年12月以来新低。同期CPI同比增速或达1.8%，连续9个月维持“1时代”。

针对18年走势，机构预期PPI将向CPI全面传导，但仍将维持弱通胀。

CPI连续企稳

从17年4月份开始，CPI同比增速已连续8个月维持在“1时代”。从机构预测来看，17年12月CPI同比增速仍将维持在此区间。

银河证券许冬石研报预计17年12月份CPI同比增速约为1.9%，波动范围在1.8%-2.0%。其中翘尾因素影响1.5%，新涨价因素上行0.4%。

而从市场反馈来看，17年CPI上行与以往有所不同，除非食品价格上涨外，服务类价格也是连续攀升。

许冬石研报认为，去年12月份受季节性影响，食品价格上行，蔬菜和猪肉价格同时回升，节日临近，其他食品价格以涨为主。非食品价格上行，医药等价格继续上行，车用燃料走高，带动非食品价格上涨。

商务部此前数据显示，去年12月份蔬菜价格上行，寿光蔬菜价格指数显示，由于前期蔬菜价格经过10、11月份季节性下行，12月蔬菜外调较多，加之节日原因，价格上行。12月份寿光蔬菜价格指数上行4.36%。

PPI大概率缓慢下行

CPI连续企稳同时，市场已普遍预期PPI同比增速将步入下行通道。目前机构预测17年12月PPI同比增速4.8%，是自16年12月以来，首次降至5%以下。

安信固收罗云峰研报分析，去年12月高频数据显示，实体数据平稳收关，11月房地产数据的反弹在12月未能持续。价格方面，从同比来看，12月PPI同比增速继续快速下行，CPI则与前值基本相当。

海通姜超此前研报分析，去年11月PPI环涨0.5%，同比回落至5.8%，涨幅贡献主要来自上中游行业，生产资料价格同比仍在7.5%高位，而生活资料仅0.6%，反映上游涨价主要来自去产能、环保限产带来的供给收缩，而下游需求在走弱。考虑到钢价、煤价继续上涨，油价震荡，预测12月PPI环涨0.6%，但受高基数影响，17年12月PPI同比涨幅降至4.8%。

18年“弱通胀”？

按照机构预测数据，17年12月CPI与PPI剪刀差有望连续3个月回落，两者差额也有望创16年12月以来新低。

实际上，整个2017年，市场对于通胀传导一直存在争论。

国开证券岳安时研报认为，PPI向CPI的传导第一阶段是由PPIRM传导至CPI的非食品项，这是2016年至今价格传导的主要方式；第二阶段才是PPI直接向CPI的全面传导，而目前正在看到，由此18年的通胀中枢上行可能将更为坚实。

许东石研报判断，2018年预计动态翘尾水平会有所上行，加之不断上行的服务类价格，预计2018年CPI整体水平会有所抬升，全年CPI运行达到2.0%的水平，CPI的高点在2、4季度到来。

值得注意的是，中金公司也在稍早前上调2018年中国CPI预期至2.6%，此前预期为2.5%。

虽然机构普遍预期18年CPI有所上行，但仍维持通胀疲弱观点。

中信建投黄文涛研报预测，2018年CPI均值大致2.3%。CPI涨幅仍在目标范围之内，属于“弱通胀”，可能导致货币政策的观望，但难有实质影响。高点在2-3月份，趋势前高后低，对市场预期及政策可能会有一定影响。

天风证券宋雪涛研报也认为，18年核心CPI会随着房价增速平稳回落。研报分析，房价通过房价—房租—劳动力成本—服务业价格—酒店餐饮旅游社会服务等分项传导到核心CPI，随着房价增速回落，房价对房租和服务业价格的压力也逐渐释放完毕，预计2018年核心CPI增速回落至2.0%—2.2%。

通胀疲弱同时，18年PPI同比增速回落也已成市场共识。

交通银行首席经济学家连平预计，2018年CPI可能会在2.5%左右，低于3%的政策调控目标。PPI会继续回落过程，可能降至3.5%左右。物价形势可能表明2018年总供给和总需求之间的关系处在相对良好的状态。

招商证券谢亚轩研报认为，并不需要过分担心PPI此前涨幅可能在未来对CPI形成过大上涨压力。展望2018年的通胀水平，更应当关注的风险点仍旧在于持续走高的国际油价，以及持续走低的农林牧渔投资增速可能对食品供给端造成的不利影响。