黑色早评

1.螺纹钢：夜盘继续上行

螺纹周五夜盘继续上行，涨幅扩大。唐山钢坯报3610周末累涨50，上海地区 HRB400 主流螺纹钢3990元（折盘面），涨40，天津报4170元（折盘面）涨40，现货量价回升有所转暖。

目前整体供给端的压力已结束最严阶段，华北仍处于重污染过程，政策压力重新加强，但华东和东北两座高炉复产，高炉产能利用率微增0.5%，吨钢利润下降过快，钢厂生产意愿受到一定影响，周度调研产量小幅下降。需求经过一段时间的快速萎缩，南方需求见底回稳，华东终端采购改善，供需基本见底，厂内库存大降23.14万吨，北方部分钢厂库存紧张，钢厂逐步挺价，贸易商冬储陆续启动，社会库存增27.74万吨，库存转移较为顺畅，整体冬储累库规模预计中等规模，短期补库需求释放有望继续支撑盘面，多单轻仓持有。

2、热卷：夜盘继续上行

热卷夜盘涨幅收窄，动力不及螺纹。上海热卷现货主流报4080涨20，现货市场交投气氛回暖。热卷前期供应偏紧，但目前轧机及相关配套停产检修期接近尾声，多数轧线将陆续复产，叠加高炉有小幅复产预期，产量将有所恢复，年前需求将小幅回落，年后的需求回升预期不及螺纹，上周热卷厂库小降，而社会库存174.58万吨，环比增2.83万吨，由于不存在明显的冬储，后期表现仍相对稳健，但恢复生产之后供给的压力将显现，库存可能会出现加速增加，及版面缺乏亮点，走势被动跟随为主。

3.铁矿石：夜盘高位震荡

矿石夜盘高位震荡，上涨动能减弱。青岛港PB粉报596元（折盘面）涨4。现货市场活跃度一般。普氏62指数报76.85涨2。

力拓发布四季报，全年销售量较去年持平，但四季度同比增长3%，银草山投产至今产量略低于预期，明年将继续释放。西澳和巴西发货量继续大幅下降，但预计西澳矿区受到的影响将逐步解除，下周发货或将回升，后期到港量将受影响压制在低位，但港口库存仍持续小幅增加，主要受华北重污染影响疏港量下降，另外钢厂利润快速下降也将一定程度影响钢厂生产动力，高品矿的支撑力有所削弱，中低品矿询价回暖。前期集中采购美元货陆续到港，钢厂补库量上升，进口矿库存可用天数大增5天，后期冬储空间减小，但年后复产补库预期仍存，且螺纹带动效应显现，建议多单轻仓持有。

4.煤焦：夜盘拉涨

焦炭，三轮降价，累计下跌250元。焦炭仓单价格2200左右，05合约贴水180元。焦化厂利润缩小，开工率小幅上升，焦炭库存增加，结合环保施压，开工继续上升空间有限。下游钢厂采购积极性不高，以控制焦炭到货量为主。贸易商仍有出货动力，港口库存下滑，投机性需求不足。短期看钢厂限产，库存适中，持续打压焦价，但钢厂复产预期仍在，期价下行空间将有限，长期偏多但短期缺乏驱动力，整体保持震荡走势，建议观望，等待现货跌幅缩窄，库存回升边际放缓后做多。

焦煤，澳洲二线焦煤折盘面1348，05合约贴水52元。焦企利润良好，焦化开工率高，提升需求。本周运输恢复，焦企库存大幅增加，部分焦企库存偏高，且受焦价走弱影响，继续补库动力弱。供应方面，低硫主焦煤资源依然紧张。进口煤方面，蒙煤运输开始逐步恢复，澳煤成交清淡。短期看低硫煤价持稳，但期价受焦炭现货拖累走势震荡偏弱，建议观望。

5.玻璃：

周末以来玻璃现货市场整体走势一般，生产企业出库维持前期的产销率，部分地区出库有所减缓，市场价格回落。分区域看，华南、华中和华东地区出库尚可，市场价格稳定为主。沙河地区周末部分厂家报价下浮20元左右，出库情况一般。安全继续挺价运行，暂时没有促销的政策，库存继续增加。贸易商基本按需采购为主，不增加自己的存货。预计下月初沙河地区厂家才会出台春节期间的销售政策（据了解幅度不大，仅仅是针对大客户有一定的优惠，主要是厂家不缺钱），此前挺价运行为主。受到沙河地区市场价格回落的影响，山西等地区外部厂家的玻璃进入沙河市场的难度增加，目前已经没有优势。安徽芜湖一条500吨生产线即将到期冷修。期货方面，周五夜盘玻璃跳水，再创本轮调整新低，目前玻璃基本面与钢材基本面并不一致，建材期货走势将继续分化，短期建议仍以空方思路对待，建议空单持有。

白糖早评

洲际交易所(ICE)周五反弹，但周线下跌6.6%，创去年8月以来最大周度跌幅。郑糖周五夜盘受原糖影响小幅反弹，但价格依旧处于较低位置。现货方面，柳州中间商新糖报价6000-6170元/吨，柳州集团报价6100-6170元/吨，南宁中间商新糖报价6200元/吨，南宁集团新糖5930-6180元/吨。从技术方面看，郑糖周线级别MACD绿柱初显，快慢线低位再度形成死叉，120日均线由支撑转为压力同时10日均线开始向下穿过。日线级别，MACD绿柱缩小，快慢线死叉继续向下，KDJ低位拐头向上，均线保持空头排列。30分钟线上，MACD红柱扩大，快慢线低位金叉向上，KDJ金叉继续向上，均线仍呈空头排列。交易策略：长线空单可逢低适当减持。

油脂油料早评

1.22油脂油料早评

资讯：

1、USDA周五公布的出口销售报告显示，1月11日当周，美国大豆出口销售合计净增152.79万吨，市场预估区间为80-140万吨。

2、截止到2018年1月11日，2017/18年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为2113.5万吨，低于上年同期的2657.9万吨。2017/18年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2570.7万吨，较去年同期的3232.3万吨减少20.5%，上周是同比减少20.8%。

3、印度行业人士称，政府可能自2017年8月份以来第三次上调精炼棕榈油、葵花油和棉籽油等植物油的进口关税，因为国内精炼商游说政府降低关税，而且政府也希望保护国内农户的利益。

4、美国农场期货杂志周四发布的一份调查结果显示，2018年美国农户很可能播种9010万英亩大豆，和2017年持平。2018年美国玉米播种面积很可能也是9010万英亩，比2017年减少0.1%。

5、截止1月14日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量96.75万吨，较上周增加9.27万吨增幅10.59%，较去年同期增长36.53%。当周豆粕未执行合同617.52万吨，较上周减少31.37万吨降幅4.88%。截止1月18日，国内豆油商业库存总量155万吨，较上周同期降5.77万吨降幅为3.59%，较上个月同期降13.26万吨降幅为7.88%，较去年同期增58.5万吨，增幅60.62%。19日全国港口食用棕榈油库存总量63.01万，较昨日63.43万吨降0.6%，较上月同期增3.19万吨，增幅5.3%，2017年同期46.85万，2016年同期94.1万，5年平均库存为72.08万吨。

6、1月18日沿海豆粕2850-2930元/吨，涨10-20元/吨。江苏张家港贸易商一级豆油5650，跌10，1-2月Y1805-10,3月Y1805+30，3月Y1805+30。张家港贸易商24度棕榈油报价5200，涨20。

CFTC持仓分析：美豆类空头重返

截止1月16日当周，CFTC非商业基金在美豆多头小幅增仓1262手，空头继续增仓1.45万手，净空6.54万升至7.86万手。豆粕多头减仓1967手，空头增仓1万手，净多由5.57万降至4.36万手。豆油多头增仓2656手，空头增仓1.4万手，净多3.3万降至2.1万手。在USDA报告后虽迎来期价反弹，但从资金来看，包括报告日的当周美豆类空头重新入场，尤其美豆继续扩大净空持仓，豆粕豆油的净多开始减少，预计阿根廷天气推升的豆粕涨势将放缓，美豆短线反弹即将结束。

操作：

周五美豆继续反弹，但冲高回落留下较长的上阴线，3月期价最高至982，收于975，上方980附近的压力较大。连盘豆粕周五夜盘遇阻60日线收星，MACD底部交叉继续向上，但恐美豆反弹结束，则连豆粕将再度展开震荡走势。周五菜粕夜盘测试60日线的3000附近，今日依托该位置上多下空。

受昨晚美豆油续跌及欧盟投票对棕榈油市场不利影响，周五马棕榈油跌破6月低点并创新低2439，MACD双线交叉继续向下，预计期价仍偏弱行走。连棕榈油周五夜盘最低至5148，预计继续跟随马棕跌势。而豆油守住5700收于5日线附近，建议持有买豆油卖棕榈油，止盈上移至500。

能源化工早评    

LL：L1805上周五上涨0.25%收于9865，煤化工竞拍价格9630，期货升水现货235。检修方面，近期大装置检修较少，新料供应充足，但受制于国产回料开工率维持27%的低位，以及进口回料大量减少影响，市场上货源并不充裕。下游主要行业开工率稳中小升，地膜旺季利好逐渐兑现，大型地膜厂开工率从30%上涨至40%，但仍仅仅是维持刚需采购，后期需关注春节假期因素对下游开工率的影响，不过长期来看，随着地膜旺季临近，需求将逐步转好。最新石化库存56.5万吨，中等偏低，为价格提供较好支撑。从基本面来看，呈现供需两弱格局，之前主要是走悲观预期修复行情，不过上涨行情并没有下游需求端的有力支撑，所以随着期现价差拉大至400以上，大量套利商进场，价格最终高位回落，不过由于供应面仍旧较弱，市场暂时也不支持价格大幅下探，后市短期内可能依托布林中轨震荡整理，大概率走出区间震荡行情，年前不排除有进一步下探可能，从长期来看，后期随着地膜旺季来临，一季度供应压力不大，后市多头依然可期。操作上，前期进场空头部分平仓，继续观察布林中轨支撑情况。

PP: PP1805上周五上涨0.48%收于9468，煤化工竞拍价格9380，期货升水现货88。检修方面，本周检修损失量3.79万吨，较上周增加3.93%，周内石化装置运行稳定，但受制于回料大幅减少，市场货源依旧紧张。下游行业开工全线持稳，虽然上游原料价格回落，下游利润情况有所改善，但新订单跟进不足，行业开工积极性仍旧不高。综合来看，目前基本面仍处于供需两弱的格局，前期炒作的 2018年第一批废塑料进口审批量的利多也消化殆尽，没有需求面的支撑，短期内价格难以持续上涨，不过长期来看，18年废塑料进口量大幅下降是毫无疑问的，待后期下游需求旺季来临，多头依然可期。技术面，日内依托布林中轨支撑，配合中小周期背离兑现，展开反弹，不过上方10日均线依旧具备压制效果，后市短期仍将可能依托布林中轨展开震荡整理行情。操作上，前期进场空头部分平仓，继续观察布林中轨支撑情况。

PTA

上周PTA 维持震荡，TA05周5夜盘报收5632全周跌26（-0.46%），加工费维持800+，有所回落。现货流动性紧张局面得到缓解，周五现货可提一口价5650-5680元/吨，成交5650-5674元/吨自提；仓单报盘在5680元/吨附近。上游方面，周5亚洲PX报收965.83美元/吨CFR，周涨幅为9.78美元/吨。由于主要装置停车，市场供小于求，当天市场买气高涨。下游方面，聚酯周平均负荷下降0.9%至83.7%。而涤丝方面价格多稳，因春节将至部分长丝工厂将陆续进入停车检修状态，同时涤纶长丝价格受下游需求偏弱影响，维持稳定，实际成交重心暗沉。整体来看，1月份PTA供需或小幅提升，而聚酯检修将逐步增多，负荷将稳步下滑，存在转弱的趋势，预计未来基差或逐步缩水，期现货或趋于平水，甚至现货贴水。虽然PTA存在偏空预期，但是市场矛盾还仍在可控范围内，库存累积的并不明显，且就当下期货市场持仓量来看，多头尚未放弃PTA。而PTA供应又处于低位，因此预计大幅下行空间有限，短期或呈现震荡整理局面。

甲醇

上周甲醇1805大幅下挫，收2800，周跌幅-5.34%（-158），周五夜盘甲醇震荡整理，收于2807。现货价格方面，各地区市场价维持稳定，华东市场3450-3600，华南市场3350-3360，华北市场2700-3030。供应方面，上周甲醇生产企业开工率为68.20%，环比上涨0.04%。国内甲醇装置宁夏能化50、定州天鹭50，泸天化40恢复，金诚泰30，同煤广发60临时停车，山西个别装置降负。（泸天化40万吨装置原料由天然气改为煤制）。港口总库存51.7万吨，环比增加0.5万吨，其中江苏地区库存为23.3万吨，环比增加1.3万吨；浙江地区库存为21.5万吨，环比增加0.2万吨，整体供给情况较好。需求方面，国内甲醇整体需求下滑，传统下游需求减少，开工小幅下滑，原料看跌预期，下游多刚需采购。新兴下游大唐多伦MTP装置低负荷运行，甲醇有盈余继续外售，山东联泓装置负荷小幅提升，其他装置多维持前期负荷。目前厂家库存高位，低价去库意愿较强，供需格局较为宽松，国内甲醇市场弱势不改，受港口地区受封航消息影响，进口货源减少，短期或出现震荡走势，后市预计依然偏弱。

有色金属早评

铜

SMM电解铜现货续跌65元至53455元/吨。本周上期所铜库存较上周增8804吨至176233吨。外盘走势依旧好于内盘。沪铜数次冲击下跌通道上沿未果，价格小幅创新低。市场对废铜供应收紧以及罢工预期已在盘面上充分反映，短期缺乏新的利多推动，60日均线转为压力，日线仍在磨底中，53000附近可轻仓试多。

铝

SMM铝现货报价小幅上涨30元至14450元/吨。郑州天气出现严重污染，当地冶炼企业的限产或升级。本周上期所铝库存较上周增9818吨至783759吨。工信部公布《电解铝企业产能置换通知》，仍有208万吨产能指标需要在2018年底完成置换，但供应仍处于上升态势中。目前氧化铝价格持续回调至2800元/吨一线，采暖季结束后成本支撑或进一步减弱。短期在外盘带动下铝价或出现技术性反弹，空单止盈。

锌

SMM锌现货报价下调60元至25910元/吨。湖南花垣县锌矿关停，沪锌走势维持偏强。近两月锌下游市场因环保问题发酵，间接导致锌消费疲弱，国内三地现货市场锌库存量由此前不到10万吨，增加至12 万吨左右。当前日线调整压力较大，MACD出现死叉，预计沪锌将偏弱震荡，运行区间在25500-26300。

镍

SMM电解镍现货报价续跌625元至95925元/吨。沪镍下探回升，夜盘跟随钢价反弹。SHFE与LME镍库存双双下降，国际镍业研究组织称2017年11月全球镍市场供应短缺为8400吨。市场对三元电池的需求炒作过后回归理性并出现获利了结，目前印尼镍矿出口配额继续增加，不锈钢产量小幅下滑，镍价仍有一定回调空间。MA20由支撑转为压力，建议观望。

以上评论由李晓东、袁铭、边舒扬、徐韬隐、楼丹庆、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、盛文宇、何琳、刘冰欣、王清清、姚一轩提供