华信期货2月1日投资内参

白糖  刘永华>>>>

白糖

原糖反弹后再度遭遇生产商套保盘，3月合约跌49点收于13.23美分，生产端高价套保和投机盘空单低位平仓，再度成为市场主要博弈因素。进入二月份以后，3月合约期权迎来摘牌，价格波动有所加剧。北半球生产目前正处于最高峰时期，油价对糖价的支撑需要临近巴西开榨才能被市场关注。盘面预计仍维持低位震荡。

郑糖反弹至5850一线的技术阻力位后，再度回落，现货报价上调10元，但临近春节，成交会逐步清淡。今天起，更主产省将陆续公布1月份产销数据，预计产量增长、销售持平或略减。北方交割库的陈糖仍有少量报价，新糖报价维持较高升水。生产方面，南方糖分普遍偏低，一月份过后，糖分峰值开始回落，关注二月份的出糖率情况，以及由此引发的对估产的调整。进口方面仍没有发放配额外许可，预计1月份进口量偏低。盘面跌回5780后，重新回到震荡区间下方，关注5750一线支撑情况，技术上近期走势或偏弱，日内关注5750-5800区间。

棉花  杜映>>>>

纱厂点价买盘使美棉止跌企稳

在经历连续四日大幅下跌后，期棉在77美分/磅一线引发纺织企业的ON-CALL订单点价买盘，这使期价一度止跌反弹，主力3月合约最高至78.2美分/磅，但由于缺乏主动性买盘支持，基金继续减持多单使棉价回落，终盘仅收高0.25美分至77.28美分/磅，但这并未改变棉价的下行趋势。目前来看，3月合约持仓依然高达13万余手，未来资金将继续出逃并将对棉价构成压力，而基本面美国期末库存将达到124万吨的高位水平，中国以外地区的期末库存将创历史新高至1045万吨，从供需数据来看期价将维持弱势，在失去基金买盘支撑的情况下，未来棉价将继续下行，短期目标至75美分/磅一线。

技术上，周三晚ICE期棉止跌冲高回落，主力3月合约小阴报收于短期均线及80美分/磅之下，K线图上连续五日阴线报收，短期均线下行穿越中期均线形成空头下跌排列，KD与MACD指标延续空头下跌排列，MACD指标绿柱继续增长，技术指标处于跌势，单日的止跌反弹并未改变棉价的下行趋势，未来期价将继续下行，短期目标至75美分/磅一线。

受ICE期棉连续四日下跌影响，周三郑棉继续缩量减仓震荡下行，主力1805合约全天减仓34126手至384096手，最低至15150元/吨，终盘收跌60元至15195元/吨；郑棉全天仅成交240498手，总持仓减少35548手至478084手，换手率仅为46.82%，从盘后持仓来看，在ICE期棉持续破位大幅下跌的拖累下，券商系多头离场迹象明显，郑棉失去资金支持而维持弱势。截至1月30日新疆累计加工棉花量达到495万吨，全年将达到500万吨的产量，预估截至1月底疆内新疆棉库存将达到300万吨，较上年度同期的225万吨高出75万吨；2月中旬国内将迎来春节长假，3月将开始抛售储备，按当前价格测算储备棉起拍价格在15000元/吨左右，市场不可避免的将遭受压力；而截至1月31日郑棉注册仓单达到226567吨，有效预报达到54696吨，二者合计达到281263吨，库存压力指数达到22.41%，且预期在5月合约交割期逐渐到来前，库存将继续增加并对郑棉构成压力，以投机资金为主的多头难以承受实盘压力，3月开始低廉的储备棉、新棉、郑棉仓单将同台竞争，如果国际棉价不能维持强势，国内棉价可能因此面临更大的压力。在此情况下，如果ICE与郑棉总持仓继续下降，在库存与销售压力增加而资金溃败撤离的情况下，棉价将维持跌势，建议继续持有保值空单，长期目标至14600元/吨一线。

油脂油料  潘正明>>>>

美豆月线重心上移，美粕收盘创16月最高

周三晚，美盘豆类商品技术性回档，美豆触及1000美分之后回落，美豆油在33美分关口附近横盘。有分析机构预计未来两周期间有降雨，巴西降雨下降。昨晚是月线收盘价，从月K线图上看，美豆收盘是最近五个月以来最高的，美豆粕月线收盘是过去16个月最高的，美豆、美粕的市场重心呈上移态势。而豆油表现较弱，月线收盘处于最近六个月低端水平。

连粕月末收盘相对坚挺，主力M1805合约连续三个交易日立足2800关口。夜盘交易时段受到南美天气最新预报拖累而低开，夜盘交易时段收盘失守关口，呈震荡偏弱局势，但是多头格局没有被破坏。关注夜盘休市之后美豆下探收高5美分对盘面的影响。

趋势跟踪策略：M1805中线多头依托2750持仓。短线关注2800附近均衡。

豆油下探回稳呈技术性修正局势，但是夜盘交易时段驱动下挫，维持弱势格局。从日线上看，主力Y1805合约的短中期5、10、20、40天均线在2750附近汇集，这一已经形成了一个重要的市场均衡，预计对后期走势具有重要的参考意义，可以适当予以关注。

趋势跟踪策略：Y1805中线空头依托5850持仓，收复5750减持。

聚烯烃 柳姗姗>>>>

3月美联储加息预期推升，市场波动剧烈

市场动态：美联储今日发表声明表示，维持利率不变，符合市场预期。同时美“小非农”ADP就业增23.4万，远超预期。美联储预计今年通胀走高，但在近期仍将低位2%。美联储对通胀的预期被视为3月将加息的信号。这是耶伦最后一次以美联储主席的身份主持货币政策会议。美元在美联储公布1月声明后先涨后跌,WTI 3月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.36%，报64.73美元/桶。布伦特3月原油期货收涨0.03美元，涨幅0.04%，报69.05美元/桶。

L805

周三线性低开震荡，盘中低位整理，全日收十字小阴。L1805开9800最高9840最低9750收9795，结算9790跌105。成交量减少67776手至25.5万手，持仓量减少24558手至44.3万手。从技术面来看，均线系统呈现空头排列，MACD指标绿柱延长，双线在零轴上方运行，缺口打开幅度扩大，KDJ指标出现做空信号。持仓方面，多空主力均大幅减仓，减仓幅度相近。盘面资金流出0.66亿。整体来看，短期价格偏弱整理。

操作建议：万元关口压制较强，短期运行区间9700-9900。

PP805

周三价格跳空低开，小幅震荡，全日收小阳线，最终价格勉强站上十日均线。PP1805开9454最高9520最低9442收9512，结算9480跌20。成交量减少13.2万手至31.8万手，持仓量减少32208手至53.3万手。技术面来看，均线系统呈现空头排列，且有继续聚合的趋势，MACD指标绿柱延长，双线于零轴上方发散运行。持仓方面，多空主力均有明显增仓，其中空头主力增仓幅度强于多头。盘面资金流出0.02亿。预计短期价格震荡，下方空间有限。

操作建议：短期波动区间9300--9600。

能化  杨智勇>>>>

橡胶

【合约选择】RU1805

【行情分析】天量持仓资金再发力，沪胶盘整四个月后破位下行。技术上看，5月合约放量增仓收中阴线，均线系统发散向下空头排列，期价快速远离均线系统。MACD绿柱增长，KDJ超卖区运行。持仓排名前20多头增仓103手合计113042手，空头减仓1987手合计155757手。基本面看，天胶高升水高库存状态未见缓解，基本面供需格局依然较为弱势。而去年国庆以来的利多因素，有主产国的挺价政策，有泰国的洪水，也有国内交割仓库大火突发事件，而上述因素均未使期价出现持续上涨。沪胶5月合约自去年十月以来，大致在13300-15000区间内横盘整理。经过近四个月的横盘后，本周期价出现破位急跌，在这个过程中5月合约持仓持续攀升，持仓总量已高于历史峰值60%以上，可见双方分歧之大争夺之惨烈。空方主打高升水高库存以套利为主，而多方豪赌临近主产区停割，期现价格均处在历史低位。

【操作计划】急跌后空单止盈离场为主。

【资金管理】空仓

PVC

【合约选择】V1805

【行情分析】多方主导下5月合约震荡上扬格局未改，PVC关注7000大关能否突破。技术上，5月合约放量增仓收低开中阳线，均线系统延续多头市场排列，期价回调后收复均线系统，MACD红柱缩短，KDJ上行趋缓。持仓排名前20多头增仓8080手合计96506手，空头增仓8495手合计121049手。基本面看，对供应的预期并未转弱，需求淡季处于累库存期，但库存积累环比增长缓慢，同比大幅低于去年，因此资金针对市场局部热点进行炒作。现货市场稳中偏强，上游低库存仍以预售为主，贸易商和终端多随行就市。近两个交易日原油和国内股市急跌调整，PVC在资金积极介入下被推升至7000大关，也出现了获利回吐表现。但相较其它市场和品种，PVC表现依然强势，压力关注7000关口。如果整个产业链都不库存，而期货盘面持续给出升水结构，又导致部分货源被锁定，不确定性向期市转移，而现货强势状态在未来一段时间或仍将难以改变。

【操作计划】观望为主，日内短线区间6800-7000。

【资金管理】30%

聚丙烯  文武超>>>>

聚丙烯

国内PP市场行情小幅下滑，价格走低50元/吨左右。尽管本月最后一个交易日，石化出厂价稳定，但期货低位震荡令市场承压，商家小幅让利出货寻求成交。下游工厂实盘采购更加谨慎，成交跟进不足，市场交投气氛偏淡。华北市场拉丝主流价格在9300-9400元/吨，华东市场拉丝主流价格在9400-9550元/吨，华南市场拉丝主流价格在9600-9700元/吨。美金市场价格企稳整理，受国内期货价格连跌拖累，市场买气有所减退。美金贸易商多数仍选择维稳报盘，可商谈空间增大。下游仍按计划采购共聚货物，均聚货源成交遇冷。价格方面，市场均聚主流价格区间在1230-1270美元/吨，共聚价格在1240-1280美元/吨。因国内期现市场价格阴跌，下游采购心理价位出现一定滑落，高价货源出货阻力大增。虽买气遇冷，但贸易商下调意愿仍不强，PP美金市场价格短暂高位整理。

虽然期货连续弱势整理，但跌幅已有所收窄，市场依然对春节备货行情有所期待，短线预计调整空间已相对有限。

操作建议：PP1805合约暂时观望，关注9400一线支撑表现。

【螺纹铁矿】

黑色现货分化，原料下跌，成材上涨。期货宽幅震荡下跌，主要大宗商品震荡下跌。目前冬储已到最后时间，冬储计划基本完毕。冬季需求已经进入最差时间，全球降温超预期，预计主要国家一季度经济增长低于预期。钢材库存持续上升，铁矿库存持续上升。当前市场波动率较大，建议谨慎操作。

【铜铝】

隔夜有色僵持，铜铝依然承压，锌镍高位调整。节前受制于下游消费清淡，价格难以维持强势上涨，预计随原油调整有一定收敛。大气污染引发的环保督察或将波及铜冶炼厂的生产，本年度国外大型矿山劳资谈判较多，阶段性影响市场情绪，对铜不宜过分看空，等待节前备库逢低采购行情寻找支撑。铝暂时看不到利好，市场情绪偏空，继续寻底的旅程。锌虽然情绪偏多，但国内库存持续增加，对内盘价格有压力。

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