挺价与“保值”并行

   提要

虽然临近春节，但玻璃现货市场并未出现淡季趋势，价格维持高位整理。随着玻璃行业景气度回升，在有着“中国玻璃城”之称的河北沙河，玻璃企业正在上演一场挺价与“保值”的策略大战，往年同期经常出现的“价格战”已不复存在。

生产企业挺价心态明显

岁末年初通常是玻璃的销售淡季，玻璃价格往往出现季节性回落，尤其是在冬季需求骤降的北方地区，玻璃厂家会上演激烈的“价格战”。然而，近两年这一局面有所改观，销售淡季北方玻璃价格跌幅明显收窄，玻璃生产企业频频挺价，以往的“价格战”逐渐淡出了市场视线。

在沙河长城玻璃有限公司期货部负责人武延民的印象里，以往随着春节临近，玻璃市场价格会出现大幅下跌，跌幅在10%左右甚至更多，但今年却是例外。进入农历腊月以来，沙河市场主流薄板产品价格从1470元/吨下降到1460元/吨，降幅只有10元/吨。“当前玻璃市场没有了‘价格战’，厂家挺价意愿很强。”武延民对期货日报记者表示。

作为玻璃市场的风向标，沙河厂家的一举一动无疑牵动着市场的神经。对于这一变化，不少业内人士提出疑问：为何近两年的玻璃市场会出现如此变化？沙河玻璃厂家挺价的出发点又是什么呢？

此次受访的沙河玻璃厂家多数较为看好后期走势，去年同期厂家挺价态度坚决，今年同样如此。从这些玻璃厂家表现出的乐观积极心态，记者似乎找到了上述问题的答案。

据了解，2016—2017年，玻璃行业景气度回升，生产企业利润明显增长，资金压力较2014—2015年显著改善，企业心态显得较为乐观。玻璃价格对库存的敏感度有所下降，两者的相关性不如往年明显。

“与去年同期相比，当前上游库存累积速度有所提升。中国玻璃期货网数据显示，截至1月底，全国浮法玻璃生产企业库存同比增长逾200万重箱，1月份环比增长187万重箱，增速显著高于去年同期。由此可见，今年春节前下游备货意愿不强，淡季库存压力主要集中在玻璃生产企业身上。”中大期货分析师张骏表示，按照往年惯例，春节期间部分生产企业会让贸易商和加工企业存货。但今年生产企业出台优惠政策的幅度和数量都低于去年同期，玻璃企业之间并未因库存累积而出现大打“价格战”的现象。

“虽然与去年同期相比，玻璃库存有所增加，但是也算在正常范围内。”河北正大玻璃期货部负责人庄自朝表示，库存的积累也有一定的客观因素存在，这与去年11月份开始的采暖季政策有一定关系，再加上深加工未能正常生产，需求一直被压制。但是市场预期今年3月份以后需求会逐步恢复，玻璃企业目前也开始挺价。

在国泰君安期货分析师张驰看来，玻璃厂家之所以坚持挺价模式，还是因为对2018年市场较为看好，不太愿意降价换取流动性。“近年玻璃厂家连续挺价，每一次库存大幅累积后，下游总是会被迫接货，生产企业大幅盈利。在尝到挺价的甜头后，厂家自然就乐于挺价，尤其是近两年厂家盈利丰厚，资金面相对宽松，也有挺价的实力。”他表示。

这一看法也得到了武延民的证实。2017年玻璃现货市场总体走势超预期，表现为供给端理性收缩、现货价格稳中有升、企业经营效益改善，这也为2018年现货市场继续向好打下了良好的基础。“玻璃企业挺价，一方面是为了维持来之不易的高价位，且对春节之后市场有良好预期；另一方面企业近两年效益较好，资金状况明显改善，再加上前期上游纯碱价格回落，春节期间厂家生产经营压力不大。”武延民认为，在存货挺价方面，企业有一定的底气。

“保值”策略带来双赢局面

值得一提的是，在沙河玻璃厂家频频挺价的同时，不少厂家还实施了“保值”策略。记者了解到，玻璃现货市场的“保值”并非期货市场的套期保值，二者有着较大的差异。套期保值的目的是规避现货价格波动风险，利用期现价格走势趋同的原理，通过期货交易来规避现货价格上涨或下跌的风险；玻璃现货市场的“保值”纯粹是市场竞争行为，是厂家为了吸引贸易商备货而采取的优惠措施。

“我们这里所说的‘保值’，并不是在期货上套期保值，而是指生产企业为贸易商承担当前所购买货物的价格波动风险。”庄自朝解释说，当贸易商拉货达到一定数量时，未来玻璃价格上涨，赚了算贸易商的；若是价格下跌，厂家会按照跌下来的价格给贸易商结算，贸易商尚未销售的库存产品价格损失由生产企业来承担。这使得贸易商处于稳赚不赔的状态，这也是玻璃厂家给能分担库存压力的贸易商的一种激励措施。

在庄自朝看来，目前厂家的一系列政策都是出于对节后行情的乐观预期。生产企业采取“保值”的策略，是为了打消贸易商对后期价格的顾虑。“今年的‘保值’政策和往年相比大同小异，只是在幅度和时间上有一定的差异。往年是价格降了一段时间才开始‘保值’，今年降幅较小时就开始了，且‘保值’时间比去年同期长，这些都是企业出于看好未来行情做出的决定。”

据期货日报记者了解，“保值”模式其实是北方市场常用的冬季去库存模式，现金流对玻璃厂家而言还是最重要的指标。“冬季有累库压力，如果直接降价，下游买涨不买跌，降价无法换取流动性。要从贸易商那里获取流动性，就需要同时采取挺价和‘保值’模式，这样贸易商只赚不赔，才有意愿为春季复工备货，厂家才能拿到想要的流动性。”张驰称。

“沙河企业执行的‘保值’政策，让经销商打款，把货拉到自己仓库，既保证了经销商冬储不会受损失，又有潜在的盈利。”武延民告诉记者，“保值”政策对于厂家来说，可以有效降低库存压力，缓解现金压力，对于经销商来说属于无风险的买卖，双方都能受益。

在他看来，今年采取“保值”策略的厂家比往年要多，厂家愿意替经销商承担后期价格下跌带来的风险，充分反映了厂家对后市持乐观态度。厂家在不降价的情况下，就达到了过去大幅降价才能得到的效果，既保障了厂家的利益，也消除了经销商存货的风险。

挺价与“保值”并行，厂家两种不同的策略是否会冲突呢？业内人士告诉记者，玻璃厂家挺价和“保值”两个策略并不冲突，甚至互为补充。挺价促进了“保值”，“保值”是为了更好的挺价。玻璃厂家通过“保值”等方式增强下游贸易商的黏度和稳定性，减少现货市场低价竞争行为，增强上游挺价的效果。

“从根本来说，挺价和‘保值’政策是一致的，就是维护价格的稳定。通过‘保值’政策，厂家和经销商在一定程度上形成了‘统一战线’。价格上涨，大家都收益；价格下跌，经销商也不会有损失，低价出货的意愿就不强，更有利于市场价格的稳定。”武延民说。

在业内人士看来，两种政策的差异在于厂家库存的大小，库存能放得下就挺价，需要贸易商帮忙存货就采取“保值”措施。两种策略并行消除对淡季库存累积的忧虑，贸易商对价格下跌的预期减弱，进而进行冬储，稳定了淡季的价格。

春节后需求料逐步恢复

国家统计局公布的数据显示，2017年12月份平板玻璃产量6062万重箱，同比下降5.3%；1—12月份平板玻璃总产量79024万重箱，同比增加3.5%。从分月数据来看，去年10月份以后，受沙河地区停产等因素影响，产量增速明显减缓，对现货价格的支撑作用逐渐增强。

另外，玻璃上游纯碱价格去年12月初以来有较大幅度的回落，对玻璃现货企业成本恢复到正常水平提供了有利条件，同时也减轻了春节期间玻璃企业的资金压力。

“当前玻璃现货价格处于较强的调整区间。一方面，玻璃供应量减少对于现货有一定的支撑；另一方面，生产企业总体库存处于合理范围，压力不大，生产企业经营效益较好。”业内人士表示，由于目前生产企业资金情况尚可，后期不会出台更多的销售优惠政策，预计春节后会有更好的市场行情。

在上述人士看来，春节之后，贸易商和加工企业会有一轮补库存周期，如果终端房地产市场如期启动，则会进一步形成良性循环。

在采访中，记者了解到，“保值”和挺价的出发点是保持当前行业整体利润水平，并将当前的价格维持到节后刚需复苏阶段。由于淡季玻璃价格回调幅度有限，加之近期纯碱价格大跌，玻璃生产企业利润处于近两年以来的高位，远超去年同期。春节前下游深加工企业开工率下降，玻璃销售出现下滑是季节性特点，贸易商在当前的高价局面下囤货意愿不强也属正常。但春节后，随着刚需的复苏，下游对玻璃价格的接受度将提升，生产企业的高利润有望延续。

“今年大家都在谈论的高库存问题和去年有些类似，价格高、库存高，但是采暖季过后的需求爆发将是大概率事件。”庄自朝表示，预计会和去年同期类似，节前高价高库存，贸易商社会库存低，节后需求一旦启动，玻璃企业库存快速下降，进而形成涨价的基础。对厂家来讲，目前采取的策略将持续到春节后。

市场人士预计，沙河的挺价和“保值”模式将延续到3月前后。“北方市场春季复工大概4月以后会开始。一般而言，考虑到终端需求的逐步恢复，玻璃厂家无需再向贸易商寻求流动性支撑，也就没有必要为贸易商承担风险去保价。至于挺价策略，要看市场最终的需求，如果春季复工需求稳定，厂家挺价会延续，但是如果需求不好，挺价模式将会较为被动。”张驰称。

实际上，对生产企业来讲，自己承担后期风险，也存在一定的变数，如果后期加工企业订单不及预期，高库存企业的压力就会显现。

“玻璃生产企业这些策略能否维持的关键在于节后刚需的复苏。”张骏表示，节前需求下滑较为明确，也在市场预期之中，企业根据自身产能及开工负荷能够预估库存的累积程度。春节后一旦需求复苏不及预期，淡季大举累库的影响将会显现，届时玻璃价格很可能将承压下行。

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