期价升水的缩减和供给充足，是沪胶下跌的动能，也导致节前反弹的丧失。跌势继续。

市场表现

本周，沪胶继续维系跌势。在期货升水过高，没有缩减到正常之前，季节性利好因素难以发挥作用。加上日益增长的库存，下游失去了往年的备货需求。

今日，沪胶主力1805合约报收于12450元，周跌幅555元。

影响因素及分析

据海关数据，中国1月份进口天然橡胶及合成橡胶共计69.7万吨，环比去年12月份降低了17%，较去年同期增长了36.7%。在下游备货和贸易套利下，1月份的进口量大大高于往年。

春节前，下游消费进入淡季。上周国内轮胎厂开工率小幅下降。到2月2日，全钢胎开工率为67.87%，环比下降0.4%；半钢胎开工率为70.65%，环比下降0.37%。

青岛保税区橡胶库存保持回升的态势，说明现货消费偏弱。截止1月19日，库存总量为24.62万吨。2月8日，上期所注册仓单继续增加，现为37.90万吨。期价升水是吸引库存增加的动力。

现货方面，继续呈回落之势；但期货跌幅更大些。8日SCR5全乳胶（上海）报价11400元（较上周-250）；泰国#3烟片胶报价（上海）报价14100元（较上周-100）。按当日1805合约-SCR5全乳胶报价，其价差为990元。可见，期货升水继续大幅收窄。若基差修复至平水，则下跌暂告一段落。

由于期价升水仍旧偏大，因而沪胶基差修复的下跌没有结束。

当前，潜在的利多还存在两方面：

1.东南亚三主产国（泰国、马来、印尼）计划在3月底前削减天胶出口35万吨。但是，真实了市场并没有印证这点；相反，12月份出口数据巨大。

2.一季度天胶产量将明显减少。我国已停止割胶，2月份东南亚主产区亦逐渐停割。由于前期产量较大，而当下消费转淡，因而国内库存仍处在增长中。这反映当前供给仍旧充足。

尽管利多因素尚未发挥出来，但需要密切关注。

结论及策略

沪胶没有遵循过去节前上涨的传统，而是提前下跌。其根本因素是供给充足，期价升水过高而透支了未来。沪胶若是止跌，其前提是：升水消失，基差修复完毕。

即使如此，还有巨量的库存需要消化，那么，这个时间将要等到1805合约交割之时。（吉明）