1月底以来，沪胶经历一波基差修复行情。之前期现价差一度拉大到3000元/吨左右，在供应炒作无力的情况下，沪胶选择向下寻底。春季沪胶是否会继续下跌，取决于消费回暖力度，这将直接体现在库存水平上。如果库存继续大幅增加，那么沪胶上行阻力仍然较大。

 期现价差明显收窄

去年9月份，橡胶期现价差从近3500元/吨一度缩窄到1700元/吨，但在之后四个月的横盘过程中，期现价差再度拉大到约3000元/吨。在利多预期未兑现的情况下，春节前沪胶又做了一次基差修复，目前的期现价差缩窄到1500元/吨，该因素使得期货下跌动能减弱。

春节后，在泰国重新出台救市措施刺激下，沪胶止跌反弹。

 泰国减产炒作来袭

2月22日泰国农业部部长表示，将在今年5—7月停割部分胶园来减少供应量，以达到抬升橡胶价格的目的。据测算，减少产量在14万—20万吨。泰国几乎每年都会出台救市措施，但效果似乎不佳，更多的是情绪上的提振而非实质的改善，这次恐怕也一样。

泰国减产措施面临两个不确定性：一是泰国的胶农以家庭劳作为主，胶农的执行力可能不够，二是政府补贴资金的问题，还存在不确定性，总体实施难度较大。虽然这次救市举措实施难度可能更大，但盘面反应较为剧烈，主要原因还是基差明显改善以及消费增加预期增强。

  等待下游消费指引

一般下游轮胎厂开工率会在元宵节之后陆续恢复，届时如果下游开工率回升速度低于往年，则沪胶将受到拖累。如果下游开工率上升较快，同比增加明显，则库存可能下降，沪胶将受到支撑。

从内外需求来看，外需表现相对稳定，2017年轮胎出口平稳，2018年1月轮胎出口数据同比增加，比近几年来同期水平都要高，全球经济复苏将使国内轮胎出口形势继续向好。内需主要看国内重卡的销售，公路货运量宏观指标显示2018年重卡替换市场将继续复苏。

 关注库存拐点

春节后库存变化将成为行情主导因素，只有库存拐点真正到来，价格才有反转可能。从季节性规律来看，一般春节前是累库阶段，春节后消费恢复，库存会有一个下降的过程。总体来看，国内供应季节性萎缩，而下游消费随着春节结束，将缓慢复苏，因此，3月沪胶将处于供应季节性偏紧格局。加上期现价差有所修复，3 月沪胶有反弹需求，可尝试建立多单，等待库存拐点。      （作者单位：华泰期货）

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