华信期货 3 月 8 日投资内参

白糖 刘永华>>>>

原糖在前日大跌后企稳震荡，5 月合约涨 14 点收于 12.93 美分，持仓继续小幅减少。印度

调高估产至 2950 万吨的消息仍在市场消化，但白糖市场走势好于原糖，5 月份原白糖价差

扩大到 72 美元/吨，显示短期原糖或存在超跌。进入 3 月中旬后，印度、泰国生产逐步进入

尾声，后期关注巴西新榨季的甘蔗产量和制糖比例情况，预计短期利空兑现完毕后，原糖价

格将能够在 13 美分一线企稳。

郑糖昨天未受原糖大跌影响，近期维持在 5670 附近，市场传闻本年度配额外进口

许可总量已经确定，或在 150 万吨，两会后发放，具体仍需等待最终的官方信息，考虑到

1020 万吨的官方产量预估和 150 万吨的配额外进口，以及配额内的进口情况，供求仍处于

平衡状态，后期走私糖管控情况将影响市场现货销售。产区现货报价连续大跌后开始企稳，

广西截至 8 号有 6 间糖厂收榨。预计现货销售压力仍偏大。盘面关注 5650 一线支撑情况，

市场心态较弱，注意下行风险。

苹果 曹鹏义>>>>

主力 1805 短期陷入震荡

反弹支撑看 7000 元/吨

行情回顾方面，昨日 AP1805 主力合约开盘后震荡至上午临近收盘时跳水稍作回落，下午

开盘后再度跳水震荡至收盘稍有回落，收上影线较短的小阴线，开盘价 7182 元/吨最高价

7200 元/吨最低价 7083 元/吨，收盘价 7132 元/吨结算价 7139 元/吨，整体收跌 53 元/吨，

成交量减少 81716 手至 83.7 万手，持仓量减少 5542 手至 62722 手，市场投机性活跃。

现货情况：全国主产区烟台红富士 80#一二级果出库价 3.8-4.1 元/斤，陕西白水及洛川红

富士 80#一二级果出库价 3.8-4.1 元/斤。各地出库量总体缓慢依旧，果农货有走低可能。陕

西产区方面，近期陕西纸袋富士走货相对有限，其中果农货价格相对偏低，近期寻货客商略

有增加，陕北地区果农因库存品质参差不齐，各地出价均有偏低；渭南近期只有澄城个别乡

镇余货不多，其余产区果农出价依旧偏高，成交有限，短期内市场客商对中等货高价收购积

极性不高，所以后期价格仍有偏低可能。山东产区方面，近期山东纸袋富士客商货货出库相

对有限，其中果农货近期成交明显增加，沂源以及威海地区库存消化明显加快，客商收购出

价不高，部分过农因入库时间晚，只能被动低价出售。

操作策略：目前行情陷入震荡，短期支撑看 7000 元/吨整数关口，第一压力看 7200 元/

吨，根据目前基本面情况结合资金出入情况个人主观上偏空看待，建议以 7200 元/吨作为短

期止损建空操作，突破严格止损，最近几天交易所会对交割库进行培训，关注对于交割标的

市场的反应对于盘面的冲击。法人客户多关注我司场外期权报价择机对冲部分风险。

油脂油料 潘正明>>>>

USDA 大幅下调阿根廷产量

上调美国大豆期末库存

周四晚，三月份的美国农业部报告出台，市场表现相对平稳。三月份 USDA 预计：

巴西 2017/18 年度大豆产量为 1.13 亿吨，高于 2 月份预估的 1.12 亿吨，略低于市场预测

均值 1.139 亿吨。

阿根廷 2017/18 年度大豆产量为 4700 万吨，比 2 月份预估的 5400 万吨，大幅下调 700

万吨，略低于市场分析师预测均值 4840 万吨。

美国 2017/18 年度大豆年末库存为 5.55 亿蒲式耳，略高于 2 月份预估的 5.30 亿蒲，市场

预测均值为 5.30 亿蒲。

从整体数据上看，由于大幅下调阿根廷大豆产量，小幅上调美国大豆期末库存，因此本次

报告略微偏多。从盘面表现上看，场内交易时段一度上扬冲击 1070 美分一线遇阻，报告出

台之后震荡走低，显示市场已经提前消化了阿根廷大豆产量下调的预期，投机性抛压主导目

前的盘面。

连粕在报告前夕表现相对坚挺，主力 M1805 合约跟随场内美豆上扬，但是未能打破近期

僵持的局势，远期合约表现相对偏强，估计是部分多头已经逐步向远期移仓。关注夜盘收市

后美豆收低 5 美分以及报告数据对盘面的影响。

趋势跟踪策略：M1805 中线多头依托 2950 持仓，失守 3100 减持。短线继续关注 3100 一

线的均衡与支撑力度，失守可试探性沽空。

豆油巩固性下挫收低，连续三个交易日呈调整局势。主力 Y1805 合约触及 5700 关口附近

后，下跌力度有所减弱。夜盘交易时段针破 5700 关口之后，有规模性空头选择平仓支撑盘

面，目前进入僵持局势之中。关注报告后盘面的反应。

趋势跟踪策略：Y1805 剩余多头依托 5650 持仓。短线依托 5800 均衡沽空。

聚烯烃 柳姗姗>>>>

期货价格连续下跌，市场看空气氛浓厚

市场动态：在特朗普宣布暂时豁免加、墨两国钢铁、铝关税，并给予其它国家谈判空间后，

美股、美元、美债集体上涨。WTI 4 月原油期货收跌 1.68%，报 60.12 美元/桶。布伦特 5 原

油期货收跌 1.13%，报 63.61 美元/桶。中国 2 月出口同比增长 44.5%，远高于预期的 11%，

贸易顺差也进一步扩大。1-2 月出口增长 24.4%，对“一带一路”国家和金砖国家出口增幅

明显；铝材出口量大增，黑色系商品出口萎缩严重。现货方面，节后至今市场对原料的需求

没有明显的启动现象，石化库存未得到有效的消化，市场观望气氛浓厚。

L801

周三 L1805 开 9470 最高 9485 最低 9285 收 9305，结算 9380 跌 160。线性价格缩量增仓，

一路下挫，一根阴线打破支撑。成交量减少 35834 手至 35.3 万手，持仓量增加 33308 手至

43.8 万手。技术方面，均线系统呈现空头排列，五日十日均线拐头向下，MACD（8,13,9）

指标绿柱重新出现，双线于零轴之下形成死叉后发散运行。持仓方面，多空主力均有增仓，

其中空头主力增仓幅度略强。盘面资金流入 1.15 亿。重要支撑降至 9200 附近。

操作建议：盘面连续收阴，谨防技术性反弹，建议暂时观望。

PP801

周三 PP 价格低开低走一路下挫至布林带下轨支撑之下，全日收长阴柱。PP1805 开 9160

最高 9160 最低 8956 收 8970，结算 9049 跌 191。成交量增加 10.6 万手至 48.2 万手，持仓

量减少 1084 手至 45.7 万手。技术方面，均线系统呈现空头排列，MACD（8,13,9）指标绿柱

重新出现，双线于零轴之下形成死叉后发散运行。持仓方面，多头主力持仓量略有减持，空

头主力持仓量无明显变化。盘面资金流入 0.34 亿。关注 9000 关口是否有效跌破。

操作建议：后市继续看空，空单可持有。

玉米&玉米淀粉 路书香>>>>

玉米

全球玉米库存消费比首次降至 30%以下，国内年度级别也出现供应首度出现较大的缺口，

供需格局的改变决定玉米的大级别走势。国家拍卖预计顺应市场价格，对市场价格打压程度

有限，且在仍有余粮的情况下，我们预计拍储时间或较在 4 月之后。此外市场传言吉林轮库

2014 年玉米价格在 1840，与当前市场价格基本一致，这在一定程度上验证我们拍储不打压

市场的结论。

现货方面，东北基层余粮不足 2 成，企业库存不足，提价采购，港口库存大幅下滑，玉米

价格快速走高；华北购销紧张，部分地区向 2100 元/吨，南港港口跟涨，因此，虽然节后养

殖需求较淡，但低商业库存和优质玉米较少的背景下，我们预计玉米近期仍以偏强为主。

此外，随着本年度玉米价格的走高，玉米种植的收益较好，尽管有国家调控，2018 年度

玉米的种植面积仍有一定幅度的增加。

操作建议：玉米近期仍以偏强为主，回调空间有限，淀粉锁定加工费用操作仍可继续。

玉米目前 5-9 价差较大，主要是市场考虑 9 月用陈粮注册的概率较大，但毕竟是年度结

转库存之时，供不足需，9 月合约多单可继续持有，保护 6-8 月的价格风险。

期权操作方面， 1 月合约种植者可以考虑买入看跌期权。1805 合约我们建议持有 1860

以下期货多单的投资者卖出 1900 的看涨期权，增强收益。

风险点：国家拍储价格偏低，种植面积的大幅增加

玉米淀粉

国内玉米淀粉现货价格保持上涨，蛋白粉、纤维和胚芽价格也跟涨。山东、河北报价在

2510-2550 元/吨，高位在 2580-2600 元/吨，较昨日上涨 20-50 元，东北在 2300-2350 元/

吨，基本持稳。泰国木薯跟供应不足，国内港口泰国木薯淀粉价格已达 3800 元/吨左右，玉

米淀粉价格与木薯淀粉价差放大至 1300 元/吨左右，远超过正常合理价差，这支持玉米淀粉

价格。国内淀粉期货价格跟随玉米价格走弱，淀粉今日探底回升，05 合约收 2189 元/吨，

呈现回调态势。

玉米淀粉的加工利润好转，但仍处于亏损状态，淀粉企业开工率抬升，但下游企业备货，物

流陆续恢复，玉米淀粉企业产品库存使用天数由前一周的 17 天降至 9 天左右，淀粉成交好

转，且部分淀粉提价后，偏低价位有些许成交，企业仍有合同需执行，货源有限，企业挺价

意愿较强。

玉米价格维持偏强态势，替代品木薯粉价格偏强，我们认为玉米淀粉偏强态势仍未改变，但

防止原料价格下跌带来的淀粉的跟跌，多单剩余小仓位持有。由于 2018 年玉米淀粉产能将

继续扩大，玉米企业可锁定 1 月合约的加工费用。

【螺纹铁矿】

黑色期货大幅下跌。目前对需求悲观者增多。钢材库存上升幅度超历史极值，绝对水平开始

处于偏高水平。进入中国两会活动，市场政策风险加大。河北限产文件下发，确认市场前期

预期。全球资金风险偏好快速变化。目前市场逻辑不清晰，建议谨慎操作。

【铜铝】

隔夜有色继续大跌，商品整体共振式下跌基于宏观因素。短期下游库存还是偏高，铝和不锈

钢库存增长较为显著。锌与其他金属比价回到正常区间。旺季前调整到位有利于后市上涨，

同时美联储议息会议可能是 3 月最大的利空出尽事件。关注今晚非农就业数据。

免责声明：以上交易计划仅为作者本人根据对行情的分析做的汇总统计和操作建议，所有分

析和建议等均代表个人观点，仅供参考。按此操作，盈亏自担。