JD1805是一个“不平凡”的合约，首先自然是由于它作为主力合约的身份，而它在2018年上半年的走势也使它成为了投资者关注的重点领域。3月份，JD1805合约在短短1个月内，从高点3824元/500千克急剧跌至低点3188元/500千克，下跌幅度高达16.6%。同时，鸡蛋主产区的蛋价均价也同步地由春节前最高4.48元/斤，一路跌至3月22日低点3.03元/斤，下跌幅度更是惊人，高达32.4%，直到3月底，现货依然维持低位弱势运行态势。这也直接引起了JD1805合约升贴水的大幅波动：由春节前最高贴水现货799元/500千克到3月14日最高升水现货517元/500千克，随后JD1805大幅下跌，修复升贴水，直到3月29日，JD1805贴水现货57元/500千克。看似得到修正的升贴水其实并不合理：一般来说，加上交割成本，期货应该升水现货300元/500千克左右较为合理。

 在大幅下跌之后，JD1805合约的低迷并未就此延续太久，不久便呈现V型反转，1个月时间由低点3188元/500千克开始一路飙升。在4月27日，也就是“五一”来临前的最后一个交易日，JD1805合约在经历了一次惊险的跌落后，又从当日低点3571/500千克跃至最高点3901元/500千克，当日波动高达330个点。此时的合约在一个月内大幅上涨22.4%，已经超过了2个月前的高点。从5月2日的行情来看，不仅1805合约延续着上涨的态势，1806、1809等合约也都大幅上涨3-4个百分点，鸡蛋期货市场一片“红火”。而这一阶段的现货价格也一路震荡上涨，主产区的蛋价均价由4月初的3.04元/斤涨至近期高点3.58元/斤，大幅上涨17.8%。

由于现货涨幅未能恢复到春节前高点，因此4月份JD1805基差在-190元/500千克至-370元/千克区间震荡，今天的基差一度达到了-444元/500千克。显而易见，近两月大跌大涨都与现货走势密切相关。据芝华数据监测显示，目前鸡蛋收货正常，走货速度加快，库存减少，贸易商预期看涨，鸡蛋贸易形势有所好转，预计短期蛋价将震荡上涨。 

图一、JD1805基差（元/500千克）

数据来源：大商所、芝华数据

那么既然JD805合约的走势与现货关系如此密切，那么从现货方面来看，走出“V型蛋价”的原因有哪些呢？首先来看3月份现货大幅下跌的原因。由于蛋价具有强烈的季节规律性，最主要的因素自然是季节性因素：受需求低迷及产蛋率回升等季节性因素影响，春节后蛋价一般会出现大幅下跌，今年也不例外。从下表可以看到历年春节后的芝华鸡蛋价格指数分析。更多数据添加“芝华蛋仔”微信号：zhsjdz即可咨询获取。 

表一、历年春节后芝华鸡蛋价格指数低点分析

数据来源：芝华数据

 此外，仍存部分老鸡未淘汰也是蛋价下跌的一个重要原因。根据芝华数据监测显示，2018年3月份 450天以上即将淘汰鸡龄占比为11.29%，而2017年同期老鸡占比仅7.8%。这就说明，部分老鸡在3月份并未如预期出现大幅淘汰，导致鸡蛋的供应量较之往年同期是偏多的。这主要是因为，虽然3月份蛋价跌至盈亏平衡点附近，但持续时间很短，且亏损幅度不大，因此养殖户没有进行集中大量淘汰老鸡，导致3月份淘汰量小于2月。而通过芝华数据监测，直到3月底及清明节前期，部分地区才出现了集中淘汰现象，这波淘汰“来得太迟”。 

表二、分阶段蛋鸡鸡龄结构

数据来源：芝华数据

供给端增加还体现在库存及到车量的逐步增加上，根据芝华数据多地的监测站提供的数据显示，进入3月份以来，湖北地区部分贸易商周度库存量由月初的7650件大幅增加至近6万件；而广东地区周度到车量由月初310辆大幅增加至461辆。

图二、湖北地区鸡蛋贸易形势

数据来源：芝华数据

图三、广东市场鸡蛋到车量

数据来源：芝华数据

 外部因素方面，猪肉价格大幅下跌对鸡蛋价格也产生了联动作用：根据芝华数据监测显示，春节后生猪及猪肉价格大幅下跌，芝华猪价指数同比大幅下跌超30%，白条猪肉价格同比大幅下跌超18%。猪肉价格大幅下跌，导致消费者对猪肉的选择增加，因此对鸡蛋的需求也产生了一定的抑制作用。

图三、猪价及猪肉价格走势（元/公斤）

数据来源：芝华数据

 分析完3月份现货下跌的原因，再来看V型走势的后半部分：4月份现货大幅上涨原因。首先是老鸡集中在4月份进行了淘汰。根据芝华数据监测显示，清明节后老鸡大量集中淘汰，4月第1周淘汰量环比大幅增加22.52%；4月第3周淘汰量环比大幅增加75.53%；4月份淘汰鸡平均鸡龄为530天，2017年同期淘汰鸡平均鸡龄仅为470天。这说明在今年4月，大量老鸡被集中淘汰，因此淘汰鸡价格也出现了大幅下跌。究其原因，首先，蛋价出现季节性下跌，清明节蛋价上涨的预期落空，而饲料保本蛋价再度上涨，每斤鸡蛋净利润仍处于盈亏平衡点附近；其次，老鸡的产蛋率下降，蛋质较差；最后，部分养殖户需要上鸡苗，要淘汰老鸡腾栏。 

表三、淘汰鸡贸易形势

数据来源：芝华数据

 此外，随着节日增多且消费淡季逐渐过去，需求逐步好转，鸡蛋的库存大幅减少了。根据芝华数据监测显示，受老鸡大量淘汰，鸡蛋需求逐步好转的影响，进入4月份以来，湖北地区部分贸易商周度库存量也出现了“剧情反转”，由最高近6万件大幅减少至近4700件；而广东地区周度到车量由4月月初454辆大幅减少至409辆。 

表四、湖北鸡蛋贸易形势

数据来源：芝华数据

表五、广东鸡蛋贸易形势