苹果在4月初因减产逻辑开启一波上涨牛市后，各合约上涨幅度皆超过20%。其中1810主力合约在5月2日触及8千点强压后连续3日小幅回调，5月4日上午2019年的3个合约触及跌停，部分多头主力资金离场，连续上涨后的高位风险初显。苹果合约涨势是否已经告一段落？

坐果调研结果中减产幅度并未减少

据中国苹果网对苹果主产地实地调研，甘肃坐果情况较好，减产幅度较开花期降低，但优质果、商品果比例明显降低；陕西坐果情况较开花期继续恶化，鉴于陕西总产量占全国四分之一，预计将导致全国产量减产在10%以上；山西运城情况较临汾差，两市合计预计将使山西产量减半；山东、辽宁、河南、河北等地坐果较好，对全国产量减产影响在5%以内，但合计起来也不是小数目。七省合计预计将使全国减产超过3成。对比在倒春寒后专家预计整体苹果产量将有10%-20%的减产预估，此次坐果调研的减产比例未见好转，减产逻辑并无削弱甚至向市场进一步释放多头信号。鉴于受到倒春寒影响的水果并不止苹果一种，杏、梨等同样受到影响，替代效应减弱。苹果将由18年上半年明显的供过于求转变为供不应求，价格预计可在原基础上上浮2-3成。

仓单品质优越，优果升水高

苹果期货交割需满足国标GB/T 10651-2008的标准，且果径大小应大于80mm的红富士苹果，属于国标中的一级品及以上。相比现货尤其是果农货一二级混搭，且大部分主要注重果径和外观的做法，仓单苹果还对硬度、甜度、新鲜度等各个指标有着细化要求，未来仓单苹果或将成为好苹果的象征。假设市场上一二级混搭客商货价格为3.8元/斤，制作成仓单需要进行分拣和整理，将残次果筛选出去，运输注册仓单后加上税费可能将达到5元/斤。经过筛选后的苹果个大饱满，表观出众，新鲜度和甜度都有一定保证，整齐度好，极受市场欢迎，一般能得到较好的质量升水。

期现价格并未分离，唯一利空消息仅影响近月

    当前苹果产地货源逐渐减少，果农货要价偏高且果农有惜售心理，优质货源多存观望以待后市心理。80#以上一二级优质客商货多在3.5元/斤以上，经过挑拣去除残次果后的一级品应在4元/斤以上。期现价差并无明显偏离。销区对于高价果的接受度短时间内似乎还不是太高，主要在于去年水果大幅丰产，且人民币兑美元大涨后对进口水果购买力增加。在去年苹果丰产的利空消息被优果优价消化后，这是当前苹果市场唯一的利空消息。但该消息仅影响近月合约，而近月合约当前来看依然维持坚挺，并无下跌迹象。人民币汇率在3月末后已持稳并小幅回落，预计后市突破前期高点6.24的几率不大。

单边风险较高，可考虑近远月套利机会

苹果合约在连续多日上涨后高位风险开始聚集，部分多头获利了结的情况下单边波动较大。预计主力合约1810合约围绕8000点重要关口将有一番激烈的争夺。此时可考虑近远月的跨期正向套利，买近卖远。苹果在5、6月的时候会套上袋子避免风吹雨打及虫子农药，这个袋子一般在10月左右摘除，上色需要10-15天。加上采摘和挑拣，以及运输和注册，这个可能也要5天以上。如果在10月注册时间略赶，同时需要雇佣人进行整理使成本提升，相比之下11月或许是更好的选择。当前10-11月价差小于-300，11-12月价差同样小于-300,12-01价差则是-120左右。前期最高时10-1价差达到千元以上，该价差已经可以涵盖此间的仓储费用及资金成本支出并大幅超出。假设一户农户有10亩地，每亩地可产2吨符合交割标准的苹果，在10-12价差为-600的情况下选择在12月卖出可多获取12000元收入，略晚采收的苹果也不会产生仓储费用。预计后期隔月价差将缩小到200以内。

后市展望

数日内苹果期货或在高位盘整，以便消化前期涨幅。但中期内，由于天气使产量下降导致供求基本面变成供不应求，以及质量-优果率下降使市场对优果升水增加，加上各项人工挑拣、整理、运输、税费等，苹果合约仍有进一步上涨空间。当前苹果主力1810合约有望上行超过8500元/吨。在5月末6月初果农将为苹果套袋，此时产量可进一步确定。各方机构届时将对套袋情况继续调研，如果套袋数量有非常明显的提升——即减产不足预期，则上涨终止。但若套袋数量仍向市场释放大幅减产的信息，叠加6月经常可能出现的台风、暴雨等天气状况，苹果合约牛市延续。(谢紫琪)