近期沥青期货价格震荡上涨，涨幅一直小于成本端原油的价格，但本交易日主力合约1812价格日盘大幅拉升，收盘价格涨至3232元/吨，日度大涨178元/吨，或5.83%。日内成交量暴增至80.7万手，较前一交易日猛增53.4万手，持仓量在45.1万手。原因分析如下：

一、马瑞资源供应趋紧，沥青产量增速或受抑制

委内瑞拉由于经济危机，石油生产受到抑制。而目前地方炼厂沥青生产原料主要为马瑞原油，马瑞原油是产自委内瑞拉的一种原油，沥青收率在59%左右。据国际能源信息署预计，到2018年底委内瑞拉原油产量将跌至138万桶/日，表明委内瑞拉的原油很难保持过去几年的高速增长，且2017年已经出现了明显的放缓，因此马瑞原油供给的减少将限制地方炼厂沥青产量增长速度。数据显示，2018年1-3月份委内瑞拉原油进口量为470.10万吨，同比下滑9.90%。

图1：2013-2017年中国自委内瑞拉原油进口量（万吨）

数据来源：卓创资讯、广州期货

二、沥青厂生产利润下滑

由于上游原油加工成本持续走强，沥青厂生产利润下滑。据卓创资讯数据测算，5月10日当周山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为86.67元/吨，环比下滑18.16元/吨或17.33%。而且从历史同期的数据来看，目前生产利润水平亦较低，打压沥青厂生产积极性，去年同期沥青厂生产利润可达到250元/吨。

图2：山东地炼沥青生产利润        

数据来源：卓创资讯、广州期货

三、沥青厂库存下滑

一方面由于沥青厂生产不积极，另一方面4-5月份是炼厂集中检修期，令沥青厂库存出现下滑。据卓创数据显示，华南炼厂库存水平下降4个百分点至35%，华南货源持续分销西南及华东区域，且高富生产负荷偏低，华峰停工消耗库存，炼厂库存水平整体下降。华东炼厂库存水平下降3个百分点至24%，金陵、扬子货源紧张，镇海、上海周初沥青停产，华东炼厂库存水平整体下降，仅个别炼厂库存维持高位。东北炼厂库存水平上涨2个百分点至39%，主力炼厂生产稳定，但近日出货一般，库存整体小幅上涨。华北炼厂库存水平下降5个百分点至16%，地方炼厂陆续停产或转产消化库存。另外，从历史数据来看，目前沥青厂的库存较去年同期下滑4至5个百分点。

图3：沥青厂库存        

数据来源：卓创资讯、广州期货

此外，本交易日主力合约成交量放大，较前一交易日暴增196%，表明资金大规模涌入做多。包括前期内外盘原油持续走强，以及沥青现货价格的走高，使得市场累积的看多情绪在本交易日集中爆发。

四．后市展望

综合来看，（05月18日）沥青期货盘面主力合约价格收于5日均线以上，突破阻力位，MACD红柱逐渐拉长，KDJ三线走强，J线接近超买区域。由于本交易日沥青期货价格超涨，现货需求面未出现明显改观，沥青期价的突然爆发，很可能带来未来短期内的震荡行情，但也需要警惕原油剧烈波动对沥青期价的影响。（作者：马琛）