全球经济形势复杂多变

第十五届上海衍生品市场论坛举办期间，5月30日，在金川迈科金属资源有限公司、国泰君安期货有限公司主办，国金金属网信息科技有限公司协办的有色研讨会上，来自学术界、企业、期货行业的资深人士围绕“全球贸易新环境，中国市场新发展”主题，发表了各自的观点与看法。

全球经济不确定性凸显

瑞信亚太私人银行董事总经理、大中华区副主席陶冬表示，当下全球经济面临较大的不确定性，欧洲方面，意大利政局混乱成为不可测因素，为欧洲带来一系列地缘政治方面的冲击。对于中国来说，外部不可测因素主要体现在目前的中美贸易纠纷上。

他认为，近日美国提出要对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税，所造成的影响不仅仅体现在贸易及外汇储备方面，而且还直接影响中国本土的流动性，因为中国贸易顺差结构极为不平衡，美国在中国贸易顺差总量中占据一半以上的比例。

他表示，在过去的四十年，美国一直试图打开中国市场，并且从2010年开始，美国从积极接触中国市场转向对中国实施遏制政策。在他看来，尽管目前的中美贸易摩擦，美国对华策略打上了特朗普的烙印，但是美国对华政策的基调不会因为特朗普离开白宫而改变，中美在政治、经济地位方面的争斗将是未来20年的主基调。“如果按照目前的趋势进行下去，中美贸易争端势必会影响中国市场的流动性。”

从全球来看，去年全球经济的复苏全方位摆脱了过去金融危机的影响。单看今年第一季度，欧洲、日本及中国经济都不约而同地出现回落，全球经济由上涨周期转向衰落周期。

同时，各国央行政策也在发生变化。美国方面，市场普遍认为，美联储会在6月大概率加息，美国货币政策目前依然处于危机期，加息不可避免。在他看来，前美联储主席耶伦以及现任美联储主席鲍威尔都是鸽派人物，区别在于现任鲍威尔已经不能当显性的鸽派，主要原因在于美国工资上涨加速、通货膨胀指标上扬，所以不能“明目张胆”地表示不愿意加息。他预计未来五个季度，美联储将以每个季度25个基点的速度拉伸，但是就算再上涨100—150点，美国的利率水平依然远远低于实际历史水平，这是美国经济的现状。

他认为，在未来的两年间，全球央行都会谈到货币环境正常化，但是除了美联储，其他央行真正可以做到的相当有限。从目前来看，欧洲央行退出QE在今年可能无法达成，日本考虑缩减购债其实也很难做到，尽管中国这两年在去杠杆上做了很多工作，但现在中美贸易争端成为了一大风险点。就此而言，目前全球没有一个央行能够真正大规模地进行货币环境正常化，而美联储是唯一一个会加息的世界央行。

“在过去十年，全世界货币政策出现了高度共振，而未来十年将出现非常有趣的现象，即各国的财政政策分歧很大。”他预计未来美国财政政策会进入宽松期，虽然目前美元的涨势没有结束，但是到了明后两年，随着特朗普减税政策带来的经济短期刺激作用逐渐消失，美元汇率会由上升周期向下行周期转移；欧洲的财政政策会保持在中性期；日本的财政政策已经进入收缩期；对于中国而言，国内的财政政策呈现地方政府收缩、中央财政扩张的趋势。他认为，这四种截然不同的财政政策最终会使汇率出现一次此消彼长。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，由于全球经济正处于不确定时期，货币环境呈现非常化态势。对于市场来说，当前需要注重的是风险而不是收益率。同时，她表示市场对货币政策的认识出现了一种错误的认知，即把货币升值极端化、贬值恐慌化。

她表示，其实经济、贸易、汇率三者的关系十分紧密，想要看懂汇率就要明白其背后的根本利益诉求。在她看来，这一轮美元升值走势并不是主动自愿的，其诱因在于外部，主要受欧元贬值影响。“从最近美元的波动可以观察到，美元本身的升值意愿并不强。目前美联储加息是确定的，加息的目的是为了货币正常化，是为了改变自己的风险屏障，调整国内的经济发展，而最终的目标是重获美元利率的霸权。”她坚定地认为，美元几十年来都在追求贬值，其每一次的升值都是为了给接下来的贬值留下空间，所以当下美元短时期的升值并不代表今年美元会一直处于升值周期。

对于人民币市场来说，她表示，2018年中央经济工作会议强调，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，与2016年年底召开的中央经济工作会议对汇率的说法相比较，去掉了“增强汇率弹性”的内容。机构预计美元兑人民币公允价值约在6.60左右，预计2018年人民币将围绕这个公允价值呈现双向波动趋势，预期波幅将大于2017年第四季度。

中国经济发展新动能

陶冬表示，当下中国经济没有山火蔓延般的恶性通胀，但是有滔滔洪水般的债务问题，今年可以看到国内企业债务集体违约问题凸显，这只是开始。“中国货币收缩的手段同美国、欧洲的货币收缩手段不同，美国货币环境正常化是通过价格机制、利率手段达成的，欧洲、日本的货币环境正常化使用数量手段，通过从QE中间回收流动性来调整经济，而中国的货币环境正常化是靠强监管，通过把过去几年失控的银行表外业务重新拉回表内实现。”他表示，当下国内债务问题触目惊心，尽管中国出现明斯基时刻并非必然，但是信贷收缩会致使风险上升是肯定的，这也是政府将防风险、去杠杆放到宏观经济首位的原因。

未来十年，如果将中国经济看成跑车，那主体就是国有企业，未来拉动这个车跑起来的第一个轮子是新兴消费，第二个轮子是科技创新。

从消费来看，中国现在的年轻人是消费的主力军，陶冬表示，当下中国年轻群体的消费观念、工作观念与其父辈相比较发生了很大的转变，这个群体的特点是超前消费，不储蓄，他们更像是“拿着中国身份证的美国人”。

与此同时，科技的变化也对中国消费带来了一定冲击，电商平台、互联网外卖平台等新消费的崛起正在改变人们的消费模式，这种新兴消费在未来十年可能带来一场翻天覆地的变革，并将影响到传统零售业之外的各个领域。

除了消费对经济的拉动作用越来越大外，在投资方面，中国也在从依靠传统基建、房地产投资转向发展创新科技，陶冬表示，看好中国科技创新的原因主要来源于中国人才的储备，相较其他国家，中国具有工程师红利与生态数据红利两个巨大优势。“中国每年产生的工程师人数约和美国硅谷现有工程师人数相等。”陶冬表示，借助强大的工程师人数优势，中国已经建立了规模庞大的互联网生态圈，而生态圈产生的数据又将会成为支撑科技创新的关键要素。

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