提要

当前市场整体环境依然偏弱，但资金面稳定，短期内债市违约导致风险加大的可能性较低。虽然期指短期将企稳，但并未出现下行趋势扭转的信号。

当前从基本面看，整体氛围处于偏空态势。中美贸易摩擦反复，美国总统特朗普的善变已经让市场情绪变得麻木，但整体市场对贸易争端走向并不乐观。上周意大利政局不稳，潜在的脱欧可能性加大，导致全球金融市场为之紧张。国内方面，信用债违约案例增多，市场对金融市场违约风险的担忧明显。在近期A股市场中，强于大势的板块主要集中在食品饮料、家用电器等现金流充裕、杠杆率低的行业当中，反映了资金的避险情绪。

金融机构风险偏好依旧偏低

周一，市场在上周末央行宣布扩大MLF抵押品的消息下出现反弹。一些不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券被纳入抵押品范围，此消息短期有利于修复信用债违约增多的担忧，从流动性角度防止信用风险进一步扩散。

从市场变化的角度分析，我们认为短期内违约风险加大的可能性不大。进入6月，历史上曾经历过2013年“钱荒”、2015年牛市见顶。在例行的资金容易紧张的时节，预计政策面将更加注重呵护市场。近期央行在公开市场操作持续净投放，上周投放3300亿元，包括此次扩大MLF抵押品范围，维稳的态度明显。因此，在风险易发生的时节，由于各个层面的未雨绸缪，真正发生风险的概率反倒会降低。

值得注意的是，4月央行降准也未改变当前货币政策基调。在去杠杆环境下，紧信用的态势并未改变。在信用债违约增多环境下，即使流动性存在保障，但金融机构风险偏好依旧偏低，不愿意出资给杠杆率较高或资质较弱的民营企业。此外，短期内再次通过降准置换MLF的概率可能也会降低。因此中期来看，一些临时性或结构性措施并不能扭转市场趋势。

海外风险因素逐步消化

上周五非农亮丽的数据进一步扫清了本月美联储加息的障碍。本周开始，由于临近本月12日至13日美联储议息会议召开，美联储官员进入静默期，本周将无官员发表演说，也无重要的美国经济数据发布。新兴市场汇市及债市受事件性冲击的可能性减小。此外，按照美方先前公布的征税计划，对中国征收的500亿美元商品关税清单将在6月15日（下周五）公布。近期市场主要关注焦点转向美朝峰会，目前来看，峰会正常举行的概率更大。

在今年指数调整中，蓝筹股持续疲弱。截至本周一收盘，两市破净个股数量达109只，已远超熔断低点。破净股主要集中在银行股、地产等行业中。但从业绩增长表现情况看，银行及龙头地产今年一季报增速并不差，大幅调整的主要原因还是在于市场对未来预期的偏弱。不过，在A股纳入MSCI指数的环境下，部分个股已经有长期资金介入。这部分资金的购买将给指数带来支撑。

整体来看，短期期指走势将以稳为主。海外方面暂时亦难有大的风险因素发生。不过，后期市场将继续面临信用违约、中美贸易摩擦、美联储紧缩等因素的压制。             （作者单位：国泰君安期货）

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