利用场外期权

26日，“2018中国塑料产业大会”多场同期活动在杭州举行。相关嘉宾在会上表示，场外期权具有更高的资金利用效率、更大的容错空间以及更多样化的避险和获利方式，有助于塑料企业优化风险管理模式，提高风险控制水平。

据介绍，相比于现货、期货交易，场外期权在规避价格风险方面具有资金占用相对少、权利金损失有限、无需仓储费用等优势。“假设要做铜期货套保，目前期货合约价格为50000元/吨，目标涨到53000元/吨。如果直接在期货上做多，需要占用约10%保证金。如目标价格涨到53000元/吨，交易获利3000元/吨，资金利用效率为60%。如果用购买权利金900元的平值看涨期权，同样获得盈利3000元/吨，资金利用效率和利润率更高。”华泰长城资本常务副总经理唐国靖说。

他还表示，企业进行买入期权后的最大亏损即为权利金，不用担心过程中因价格反向波动而追加保证金的情况，体现出期权具有更好的容错性。买入期权后减少了对价格波动的顾虑，有助于企业将精力投入在日常经营中。

南华资本金融衍生品部李智渊介绍，以看跌期权为例，买入看跌期权后，现货可以在行情下跌时得到有效保护，规避库存跌价风险。同时，企业可以采取期权、期货相结合的套保策略，优化套保避险效果。“买入看跌期权最大费用为期权费，保留价格上涨时综合利润的增长机会。”李智渊说。

例如，某贸易商在低位建仓持有PP库存，每吨已有超过200元盈利，当前盘面PP1805价格为9000元/吨。该贸易商认为下游需求不明，担心大幅跌价风险，此时可以买入一个月虚值200元的看跌期权作为保险，权利金支出约为75元/吨。之后标的价格上涨至9200元/吨时，客户平仓期权。权利金仍有25元/吨时间价值，期权亏损50元/吨，而现货库存比期初价格升值200元/吨。“无论价格下跌多少，客户最低锁定8725元/吨的价格，同时保留了价格上涨获利的空间。”唐国靖表示。

期权的价值不仅体现在库存保值方面，利用好期权同样可以实现库存高价预售。同样是上述案例中的情况下，该贸易商卖出一个月虚值200元的看涨期权作为预售，收取权利金约为75元/吨。之后标的价格上涨至9100元/吨时，期权未被行权。客户现货销售在9100元/吨，并获得50元/吨的额外权利金收益，综合销售价格为9150元/吨。若标的价格上涨至9300元/吨，客户以9200元/吨销售，并获得权利金50元/吨。

据期货日报记者了解，为了在市场进一步推广场外期权业务，近年来大商所持续开展场外期权试点。2017年，大商所支持开展工业品场外期权试点项目15个，吸引了浙江明日控股、浙江物产化工、宜宾海丰和锐等多家塑料产业客户参与。塑料企业借助试点机会，梳理业务流程，并尝试多种避险方式。

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