随着上周六结束的欧佩克年中会议，欧佩克及非欧佩克产油国增产的消息尘埃落定，但增产幅度不及市场预期，国际油价在欧佩克年中会议前已经消化了太多的利空预期，“即成事实”后，油价出现了大幅回调。增产的不确定性散去，众多利多因素得以显现出来，全球石油库存的快速下滑、石油产品消费旺季、石油供需缺口的出现以及地缘政治风险。不过仍要警惕美元持续走强对油价阶段性的打压。

产油国增产不及预期

6月23日举行的第四届OPEC和非OPEC会议中，OPEC和以俄罗斯为代表的非OPEC产油国（以下简称“OPEC+”）基于2016年年底达成的减产180万桶/日的协议，5月份减产执行率达到了147%的形势下，在6月23日的会议上决定，从2018年7月1日开始回归到100%的执行率。但具体减产多少，声明中并没有给出具体的增产数字。

欧佩克年中会议之前，沙特阿拉伯希望将原油日产量增加100万桶，俄罗斯方案是参加减产的产油国共计增加150万桶原油日产量，油价此前正是在这样的增产预期中出现下滑迹象。而最终公布的增产计划中，欧佩克可以将原油日产量增加60万桶，加上俄罗斯原油产量恢复到2016年11月份之前的水平，即增加原油日产量20-30万桶，参与“共同宣言”的产油国总计可以增加原油日产量至少80-90万桶。不过并不是所有产油国都具有增产的能力，增产主要应来自有闲置产能的国家来补充，主要来自沙特、俄罗斯、阿联酋、科威特等产油国。

关于增产在产油国间如何分配目前还没有明确说法，短时间内国际油价仍然存在下跌风险，不过总体来看，“增产”消息落地后，更多的则是去除了市场的不确定因素，令利多因素浮出水面。

全球石油库存快速下滑

欧佩克在2016年底制定的减产协议目标就是“经合组织石油库存降至五年均值以下”，而按照国际能源信息署最新的统计数据显示，4月份经合组织商业原油库存28.09亿桶，为三年来新低点，比3月份减少310万桶，比五年均值低2700万桶，“去库存”已经初步取得成效。

国际油价在2014年下半年断崖式下滑，交易商的“低价储油”情绪得到激发，特别是美国、中国等石油消费大国。因此我们可以看到2015年一段时间内中联油在公开交易窗口大肆采购中东原油，此外，进口原油船货的主要卸货港口—青岛港，也在2015年一度出现VLCC船大量滞港的现象。正是在低油价的刺激下，大量的原油库存积累在陆上、海上的油罐中难以得到消化。因此即使原油需求出现增长，也很难充分地反映到油价上。

下半年供需缺口显现

由于全球石油库存的快速下滑，石油供应过剩的局面得以缓解，另外全球石油储量第一的委内瑞拉未来可能将面临无油可出的境地。相比2011年的日产300万桶原油，2018年底委内瑞拉原油日产量可能将跌至100万桶以下水平，今年3月，美国宣布将对委内瑞拉石油进行制裁，而在上月更是签订了新条例，要求禁止与委内瑞拉进行石油交易，委内瑞拉此前已警告8家国际客户，称其无法兑现6月份原油承诺，据合同要求，委内瑞拉国家石油公司PDVSA将在6月份向其客户每日供应约150万桶原油，但其实际可出口原油仅在70万桶/日，远低于客户要求。就目前的趋势看，委内瑞拉减少的产量是OPEC+增产所无法弥补的。

此外，加之美国制裁伊朗的影响，石油供应缺口或将放大。据美国媒体报道，美国政府希望包括盟友在内的所有国家在11月4日前停止从伊朗进口石油，否则将面临美国制裁。美国政府希望欧洲盟友加入到制裁伊朗的队伍上来，当前伊朗的原油出口达到220万桶/天水平，如果美国联合欧洲实施制裁，伊朗的原油供应量或下滑100万桶/日，在供需“紧平衡“的关键节点上，对油价的激励作用将会放大。

总体来看，下半年国际油价偏乐观，供应或出现缺口的预期，加上石油产品消费旺季到来，油价有望在当前价位提升5美金/桶水平。不过仍要警惕美国加息预期对于美元的提振，以及中美贸易战对于能源需求增速的利空影响。(作者 广州期货 马琛)