假装是友好但实际上对立，在黄金多头眼中，美元就是这样一个类似“友敌”的存在。

在很多方面，美元和黄金之间的故事，就像肥皂剧的故事情节。金融市场坚持用美元定价贵金属资产，令黄金和美元形成长久的，此消彼长的敌对关系。然而，这两种资产都具有避险资产的特征，这使得其在不确定时期更具吸引力，时常会出现一同上涨的行情。但问题是哪一个会避险功能更强？过去的走势并没有给出明确答案——在图表中，我们可以看到，在市场不确定的不同时期，这两种资产实际上都得到了青睐。

在2000年科技泡沫破裂和2001年911恐怖袭击之后的时期，美元实际上比黄金更受青睐。然而，在2008年信贷危机之后的几年里，情况恰好相反，黄金魅力大放，触及历史最高位。

那么，今天在美元和黄金之间，投资者应该作何选择？

避险

美联储收紧利率政策，欧洲货币联盟的框架隐患重重，以及世界上最大的债务负担国日本经济面临崩溃风险，理论上，应该有助于支撑美元和黄金估值上升。

然而，当被迫在这两个避险资产之间做出选择时，贵金属领域的交易商要做出投资决策要复杂得多，在过去，他们往往摸不透变化无常的黄金市场脉络，即便许多自称“业内专家”的人也是如此，可以说，大多数分析师对金价走势判断是错误的。

下面的图表可以显示这一点：

基金经理持有的期权和期货的净多头仓位(绿线所示)和金价走势(棕线所示)对比

股市

很多人注意到，黄金自2011年8月达到顶峰后下挫，而在此期间股市提供远高于黄金的投资回报，从标准普尔500指数和黄金之间的滚动相关性可以看到，股市比黄金更受青睐，在当前的市场环境下，这种情况料将持续。

不过，单从个别股指来看并不能说明问题，需更深入地从美国经济本身来看。从下图可以看到，在市场动荡期间，有时黄金和美元走势同时均有良好表现，如上世纪80年代末到90年代中期，以及最近一次金融崩溃之前的时期。

但有时并非如此，尤其是在美元触顶之前，如上个世纪八十年代早期，或者黄金触顶前，如金价大萧条开始之初。

目前的行情可以明显看出美元的强势，这一情景犹如八十年代在美元大幅上扬，这使得黄金处于长久的低迷期，这为当前的局势提供了借鉴，表明美元资产占据主导的时候，黄金将很难翻身。

利率是黄金最大的压力所在，目前美联储加快加息势在必行，将令投资者进一步抛售手中的无息资产黄金。

总而言之，美国利率上升将支持美元对其他主要货币(如欧元)的套利交易头寸。这将继续推高美元。

考虑到当前资产配置周期中的市场情绪特征，这对那些在持有黄金看涨头寸的人来说可不是什么好兆头。