“服务实体经济在路上”——甲醇篇

甲醇期货上市以来，在帮助甲醇产业链企业规避价格风险、提前锁定销售量和利润、提升销售资金的安全性等方面，有效发挥了作用。而随着甲醇期货市场的进一步成熟，甲醇产业链各主体更是意识到期货市场的重要性。据了解，当前期现结合已成为企业成长蜕变的重要力量，江苏伟天化工集团正是依托期货市场实现了企业转型，拓展了自身经营渠道。

 A    把风险当作机会来看待

谈及江苏伟天化工集团，甲醇圈的朋友并不陌生，近两年，其在期货市场上活跃的身影以及灵活运用期货的能力，使它成为甲醇期市中的一名佼佼者。

期货日报记者了解到，成立于2007年4月的江苏伟天化工集团是一个以煤炭炼焦为基础，以煤化工产品为主导，以发电、供气为科技转型重点，以港务码头、三产服务业为补充的综合性企业集团。其生产规模达到年产焦炭330万吨，甲醇35万吨，煤焦油20万吨，粗苯8万吨，硫铵5万吨，自备发电30MW，形成了煤、焦、化、电、气、油完整的产业链。

集团旗下的徐州伟天化工有限公司（下称伟天化工）是以焦炉煤气为原料生产煤质甲醇绿色产品的大型煤化工企业，主导产品为年生产能力18万吨的甲醇。虽然该企业生产规模并不大，但也深受着甲醇市场变化的影响。据伟天化工期货部负责人回忆，近些年来，我国甲醇产能增长迅速，但装置开工率不高、安全环保等问题突出，整个行业仍然处于调整阶段，2015、2016、2017年甲醇价格大幅波动正是行业转型升级、产业结构调整的体现。而2018年上半年对于甲醇市场来讲，迎来了产业的“春天”。

“从甲醇下游需求来看，虽然新兴产业MTO生产利润基本在盈亏平衡点附近徘徊，但是醋酸、甲醛等一些传统下游需求却是近几年盈利最好时期。”上述负责人说，传统下游需求在改善，目前甲醛整体的平均开工率仍处于相对高位，尤其临沂地区的开工率为历年来高点。

不过，在下游需求改善的同时，甲醇供给端并没有出现明显增量。据记者了解，虽然局部地区的甲醇产量稍微增加，但是整体增量不明显。例如，徐州地区甲醇装置的突然停车导致产量萎缩，加上内陆地区装置集中检修，以及进口不及预期等，整体看甲醇供需面偏好。

MTO装置、甲醇装置的集中检修等，均会给甲醇市场带来较大的扰动。今年，影响甲醇市场最大的因素是环保，例如，徐州地区甲醇装置突然停车数月，目前仍未重启。“上半年港口甲醇价格一直处于高位，主要原因就在于港口库存较低，这与徐州地区甲醇装置停车也有很大关系。”他进一步解释道，徐州紧临甲醇的主销区华东地区，这是郑州商品交易所甲醇期货品种交割仓库集中地，而华东地区是徐州销售甲醇的主要目的地之一，徐州装置突然停车，供应减少，迫使华东地区从西北或其他地方调送更多的货源。

谈及当前甲醇市场中的风险点，该负责人认为，企业最大的短板是对宏观关注得比较少，对微观的关注更多一些。“当别人认为有风险的时候，我们往往会把风险当作机会来做。运用期货工具规避风险，可以让企业在市场风险来临时比竞争对手有更充分的应对手段。”

此外，值得注意的是，今年受宏观不确定性因素和贸易摩擦的影响，国内大部分期货品种近期出现了深幅调整。但甲醇是个例外，这一波回撤比较少，基本还在上涨通道中。

“由于甲醇波动率降低，市场参与者比较谨慎。”他称，到目前为止，基本上市场人士都比较克制，矛盾也不太突出。由于当前宏观和微观仍有较大的分歧，宏观偏空，微观偏多，下半年终会有个了结。在他看来，下半年宏观和基本面共振的概率较大，甲醇市场将会出现新的机会。

  B    “内修外聘”为参与期货做足准备

这几年甲醇产业也在转型，产业往金融走，金融往产业走，这是市场发展趋势。如果期现结合得不好，甲醇企业迟早会被淘汰。正是有着这样的认识，伟天化工早早成为期货市场的“关注者”。

“因为公司主体包括管理层都来自境外，更容易接受新鲜事物，对境外衍生品市场也有着较深的认识。期货有价格发现功能，期货市场的每一次涨跌，都直接或间接地与企业的切身利益密切相关，期货是企业在经营中的眼睛和耳朵，因此我们非常关注国内期货市场与企业经营相关的品种。”伟天化工期货部负责人称。

上述负责人对期货日报记者介绍，伟天化工两条甲醇生产线分别于2012年6月和2014年4月投产，然而，受各方面条件限制，在甲醇期货上市最初一年里，伟天化工虽然一直关注甲醇期货市场的发展，但并未入市进行交易。在这段时间里，伟天化工频繁前往各个港口以及交易所交流学习，为入市交易做好充分的准备工作。2013年年底，伟天化工决定试探性开展交易，此次交易的主要目的是为了熟悉期货交易流程、规则以及软件和实物交割的各个环节，并详细了解参与期货市场的各项费用成本，为日后交割做铺垫。

为了将风险控制在可控范围之内，伟天化工选择了交易量较少且临近交割的ME1401合约，采取厂区与港口基差方式进行交易，为日后甲醇贸易和交割奠定基础。

“2014年4月，公司组建专业团队到期货公司进行了为期一周的高强度、大规模培训，主要内容为期货市场的基础知识、运行基本规律以及各项法律法规，涉及品种包括甲醇、焦煤、焦炭等，以甲醇和焦炭为主。”该负责人说，在正式参与甲醇期货之前做足准备工作对于企业来讲至关重要。据了解，伟天化工邀请期货公司的相关人员到徐州进行了一系列的企业服务活动。期货公司到企业驻厂调研，深入实际了解企业的基本生产信息、现货经营状况以及对期货市场的参与度和需求，对企业参与人员针对性地制定不同的培训、交易指导及服务辅助；针对企业实际需求，开展交易指导、实物交割及注册仓单的辅助服务；还帮助企业逐步建立了自己的交易团队，协助企业做日后参与交易以及实物交割的各项工作。

此外，根据兖矿煤化供销有限公司需求，期货公司定期提供甲醇期现货市场分析报告，并提供操作方面的建议与咨询支持，伟天化工确定了企业间参与期货市场长期战略合作伙伴关系。

经过长期的铺垫和充分的准备，在ME1409、ME1501、ME1505、MA1506、MA1509以及MA1605合约上，伟天化工均有数量可观的持仓以及成交，并多次注册仓单进行仓单交易以及参与实物交割，实现了以多种方式参与甲醇期货市场辅助现货经营的套期保值目的。

截至2017年5月底，伟天化工实现了甲醇连续交易，累计注册甲醇仓单46140吨，完成交割量46140吨，期转现17000吨，完成港口甲醇现货贸易量20余万吨。

  C    娴熟运用期货工具进行多元化操作

采访中，期货日报记者发现，伟天化工之所以对于现有甲醇市场变化能够以平常心对待，在于其对于期货工具的娴熟运用。一方面，伟天化工通过期货保值应对市场系统性风险，另一方面，通过期现结合，降低市场成本赚取利润。

据了解，2011年以来，国内甲醇装置大量投产，甲醇行业产能过剩日益严重，不过甲醇制烯烃技术的成熟为甲醇行业带来了希望，尤其是2014年以后，大量烯烃装置计划投产，甲醇逐步走向原油替代品的征途，在原油价格长期高企的背景下，甲醇行业乐观情绪高涨。

2016年下半年受连云港斯尔邦和常州富德甲醇制烯烃开车影响，在西北货受环保及物流运输受限的影响下，行业内对甲醇现货普遍看好，期货盘面从2016年8月底的1900元/吨到2016年12月中旬的3000元/吨，波动幅度高达1100元/吨。

“我们从2700元/吨开始在期货盘上卖出套保，一路往上空单加仓。从现货价格来看，8月厂区现货销售价格均价在1730元/吨，9月现货销售均价1800元/吨，10月现货销售均价2160元/吨，11月现货销售均价2405元/吨，12月现货销售均价2800元/吨。”伟天化工期货部负责人介绍，伟天化工至海企交割库的物流成本及仓储费总计在200元/吨。期货现货相冲抵，甲醇利润在60—70元/吨。“在市场行情波动较大的情况下，期货套保降低了企业的库存和资金风险，提前完成了现货销售，锁定了企业利润。”

他另举例称，2017年2—4月下游烯烃的需求并没有预期那么好，库存堆积导致了价格大幅下跌。原油涨幅远小于煤炭涨幅，直接从成本端导致煤—甲醇制烯烃相对于油制烯烃的优势荡然无存。彼时甲醇基本面仍是短多长空，短期支撑偏强，主要是烯烃需求回升和港口库存持续偏低。不过，产区和外盘现货对期货有较大贴水，现货抛盘压力限制了期货反弹空间，且从中长线来看，装置开机率仍有望继续回升，进口量回升预期较高，再加上山东地区新产能释放预期以及盘面对烯烃的加工费持续缩窄，因此在港口库存没有出现拐点前，多头信心依然存在。但期货价格再往上走，主要考验烯烃端利润和产区/外盘现货端抛压，此外供应宽松预期比较明显，因此长线期价仍将维持振荡偏弱的局面。通过对期货市场的关注，伟天化工在MA1709做多甲醇，通过波动赚取利润，同时根据盘面建仓情况进行甲醇现货贸易。

在他看来，影响期现交易决策的因素有两点，一是基差，二是库存。若现货销售不通畅，库存压力较大，可根据基差决定套保数量。当然，套保数量还要基于全年的生产量，集团给予合理的套保量预算。在期货市场出现合理利润区间的情况下，对计划产量进行套保，锁定生产利润。“集团对于期货的认知是，期货作为现货的辅助手段和另一个渠道，拓宽了现货采购、销售传统业务模式所不及的灵活性，解决了库存、资金安全等方面的问题。我们不会攀多，不追求最大收益，套保数量是按照企业预算来确定执行的，只要完成预算水平，锁定利润即可。”

此外，记者了解到，伟天化工还充分利用期现套利、跨品种套利、场外期权等多手段操作，利用地理优势，提高甲醇现货的流通性，通过期货市场实现了多重销售模式，减小了厂区的库存压力。

 D    深入钻研期现结合方法

“甲醇期货上市以来，有效发挥了期货套期保值作用，尤其是随着甲醇制烯烃装置的大规模投产，、新兴下游的兴起以及传统下游的衰落，原本分散的甲醇下游需求逐渐集中，系统性风险对于甲醇行业的影响越来越大。在此过程中，我们合理制定了交易计划和交易策略，提升了企业对抗风险的能力。”伟天化工期货部负责人说，在没有参与期货交易之前，企业在现货市场采购销售渠道单一，而参与期货市场以后，企业的采购和销售拓展了一个新渠道，同时，期货市场也是企业管理库存的另外一个通道。

上述负责人坦言，实体企业参与期货以后，企业自身在成长中也开始蜕变，不仅体现在决策上，还有经营思路和销售模式上。“我们现在既可以在期市销售，又可以在现货端销售，同时还可以参与一部分纸货交割，实现了销售模型和采购模型的多元化。”

据他介绍，自从参与了期货市场，企业具体的经营决策都有了一定的参照物，可以提前知道前端和后端情况，基本上对每个品种都会有自己的评判。“就甲醇而言，当MTO开始赔钱的时候，行情的高度就有限；当甲醇赔钱的时候，离低点也就差不多了。”他说，伟天化工跟踪整个产业链情况，主要是在行情方面。“在对行情的研判上，我们跟踪到甲醇消耗量中MTO占大头，所以我们会紧跟着MTO的盈亏状况，同时也会跟踪下游新开工产能，据此决策。”

据期货日报记者了解，在日常经营中，伟天化工结合对行情的研判，主要通过“五差”来操作。所谓的“五差”包括：基差，区域价差，时差，利差，汇差。而通过“五差”操作，既可以实现产业链的共赢，又可以解决企业资金问题，还可以节省物流成本。

自参与甲醇期货以来，通过长时间的摸索和学习，伟天化工总结出了几点心得：第一，企业要高度重视期货市场，必须有强有力的领导班子，这样才能针对市场波动，迅速、科学地决策。第二，从企业层面来看，算大账不算小账，不搞两本账，期货和现货要统筹安排。第三，要围绕企业自身的生产经营来做，结合市场情况灵活操作。第四，投机、套保分开。第五，关注成本模式，化繁为简，有利润就在盘面套保。第六，根据市场基差、出厂价格、物流成本，有利润就在盘面建仓，对应库存量。

在他看来，企业参与期货交易的目的是保障生产和经营的稳定，以及提高产品销售和利润的可控性，因此，企业必须建立起与套期保值相适应的管理制度、工作流程、风险控制措施，防止重蹈过往部分企业以套期保值之名行投机之实，招致巨额亏损的覆辙。同时，企业也与其他机构投资者一样，需要充分了解期货市场交易机制、交易规则和交易风险。

对于伟天化工来讲，接下来企业重点要做的是培养具有专业水平的高素质人才队伍。采访中记者了解到，目前，伟天化工已成立了期货团队和资本团队。

“专业的人干专业的事，我们风风雨雨地走过了以往，现在想提升一步，计划把期现团队转移到杭州。”伟天化工期货部负责人表示，一方水土养一方人，在有这种土壤的地方去做合适的事情，成功的概率相对较大。

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