宏观策略：从工业品的角度看，超预期的环保政策对供应的边际影响开始降低，而旺季需求可能不及预期以及冬季消费淡季即将到来，黑色系近期明显走弱。考虑到前期的上涨的主要因素是环保，建议继续关注这一因素的变化，同时密切关注需求的变化。建议等待黑色系反弹到前期高点后的抛空机会。

股指期货：指数在国家队拉抬指标股力度减弱后再度陷入调整，逆周期调节影响之后，人民币重新走弱。整体市场面临的环境以及企业盈利增速均尚不支持持续反弹，只不过国家队入市更加大了底部的复杂性。我们前期一直强调的中期市场将延续震荡寻底或者宽幅震荡的策略不变。中短期内交易均可以震荡思路来对待。

贵金属：本周贵金属小幅震荡，伦金上涨0.05%，收于1206.06美元/盎司，伦银下跌0.99%，收于14.66美元/盎司。本周美元出现了一定企稳迹象，贵金属从上周的反弹中有所回撤。周一美国总统特朗普宣称，美国与墨西哥将签署一份新的贸易协议，来取代现存北美自由贸易协定(NAFTA)，并呼吁加拿大尽快加入该协议。市场乐观气氛上升，美股上扬；美国8月谘商会消费者信心指数133.4，创2000年10月份以来新高；中东方面，法国威胁对叙利亚发动新一轮打击。总体上，贵金属仍受到美元走强压制，短线料难以持续反弹，后续大概率仍维持弱势。

铜：针对中国库存的连续下降，加之金九银十的消费预期，国内现货升水有望在跨月后继续攀升，下半年地产投资面临下滑，基建投资托底作用显现，传统“三驾马车”贡献趋弱，经济下行压力大。在多空交织因素下，预计沪铜将会继续延续震荡态势，在48000-50000区间震荡。

锌：锌价近期走强，冶炼利润将增加，开工率也将回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端。这个逻辑是不变的，锌价后期仍有下跌空间。投资者可继续保持逢反弹抛空操作思路。套利：买远抛近，跨市反套机会，由于库存低位，短期在现货偏紧远期走势预期悲观的双重力量下，逢高布局空单。

铅：国内铅价接连重挫，原生铅冶炼厂存在低价惜售的情况，还有部分炼厂因价格触及成本线附近，开始陆续检修，产量不及预期。下游蓄电池厂方面，江西地区蓄电池厂恢复生产，刚需采购力度有所提升。再生铅和原生铅接近平水反映出铅价超预期下跌，后期环保供应收缩和弱消费改善会导致铅价底部反弹，但不建议追多机会。

黑色金属：唐山地区复产打压市场，需求端有走弱迹象，库存开始累积，价格承压。焦炭方面运行逻辑已转弱，除非有更强的环保限产政策出台，操作上可以逢反弹抛空。焦煤、铁矿石方面维持弱势震荡。

甲醇：供应端3季度投产，压力较大。MTO利润为负，甲醇压力陡增。需求端，传统需求疲软，pp价格回落较快，MTO需求受阻。供应略微大于需求。总体上，甲醇短期受成本支撑处于强势，但需求低迷，下游MTO利润较差。操作上，MA901受成本支撑，但需求逐步走弱，整体供应充裕，需求略差，维持区间震荡操作思路，范围在（3100，3350）。

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017年以来，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。在通胀预期炒作的市场氛围中，资金或流向橡胶这一价值洼地，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨，极易被打回原形。预计后市橡胶仍以低位运行为主，短期或有供需改善及消息利好，不乏久跌必涨的阶段性反弹。橡胶价格已经处于历史性底部，但不排除向更低位置下探的可能，利好消息对市场的提振亦难免边际弱化。橡胶左侧交易难度较大，操作上宜顺应市场大势，熊市中应舍弃做多利润而等待抛空机会。长期坚持急涨勿追，逢高沽空观点。

PTA：近期PTA市场供给偏向乐观，市场现货流动性好于前期，但是供应商不断在盘面上的回购支撑了现货价格。下游来看，短纤依然处于亏损状态，聚酯企业减产情况短期内无法缓和，涤纶长丝价格继续维持上涨走势，下游对于原料端的需求短期依然有一定的拉动。整体来看，PTA现货上涨空间短期内有限，期货01淡季合约盘面压力较大，建议多单离场勿追，短期内观望为主。

油脂油料：从操作上看，豆粕1901期货长线多单仍可继续持有，并可采取多跌多买的策略，饲料企业和贸易商可增加1901豆粕基差采购量，提前锁定货权，防止市场突变而处于被动。大豆期货市场仍会追随豆粕走势，且豆二对豆一的引导性增强，如遇急跌可适量买入，并采取波段思路滚动操作。油脂期货短期调整压力增加，在市场关注需求时会与豆粕呈现明显的跷跷板效应，而在关注大豆供应缺口时，会保持与豆粕相一致的运行方向。建议投资者操作上可顺应市场节奏，增加油粕套利模式而减少单边操作。

白糖：操作上，广西现货价格窄幅波动，未来销售压力较大，预期糖价承压。但近期人民币贬值幅度较大，进口成本增加。后期sr901有望跌破4500，前期空单继续持有，关注5200压力位置，反弹沽空。

中投期货策略周报（第79期） 20180902.docx