期货日报网讯（记者 崔蕾）由郑州市人民政府、郑州商品交易所、芝加哥商业交易所集团联合主办，郑州市郑东新区管委会、郑州市政府金融办和期货日报社共同承办的2018第三届中国（郑州）国际期货论坛9月8日开幕。

在当天下午举行的“期货投资机构论坛”上，敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆表示，A股可能已到黎明前的“至暗”时刻。展望未来一年时间，商品的下跌和股票市场的上涨或会同时出现。

徐小庆认为，股票和商品正好相反，今年股票市场的下跌都是估值的下降，年初以来各指数均大幅杀估值。

他介绍，今年风险溢价处在历史高位，风险溢价本质就是信心，各指数估值已经基本处于历史低位。长期来讲，A股还反映了经济长期的增长，但波动特别高。股市市值与M2的比值底部不断抬升，股市市值与GDP比值底部也在不断抬升。

股票的下跌是风险溢价的上升，那么风险溢价的水平如何下降？他认为，核心的问题还是资金问题，因为股市没有增量资金。衡量增量资金的有效指标是，关注货币增长和经济增长的差值。风险溢价大幅上行的共同特征是M2与名义GDP增速差转负。过去3次熊市的共同特征都是M2的增速明显低于名义GDP的增速，所以这个指标只有转正，才能看到风险溢价的大幅下跌。

商品期货的转折时间可能不好预测，但他预计，商品的下跌和股票市场的上涨有可能会同时出现。

年初以来各指数均大幅杀估值

熊市结束往往伴随着风格切换