期货日报网讯（记者 吕双梅）由郑州市人民政府、郑州商品交易所、芝加哥商业交易所集团联合主办，郑州市郑东新区管委会、郑州市政府金融办和期货日报社共同承办的2018第三届中国（郑州）国际期货论坛9月9日在郑州举行。

在当天下午举行的“白糖分论坛”上，路易达孚白糖业务负责人安东尼·坦克雷迪发表”企业利用食糖期货管理风险的模式与经验“主题演讲。

以下是演讲实录：

主持人：非常感谢尼古拉斯·温赖特先生，2017/2018榨季国内国外期现货价格明显，更加需要利用白糖期货套期保值，帮助企业管理风险，路易达孚是知名的企业，离不开他们对期货工具深刻理解和运用，今天我们邀请到了路易达孚白糖业务负责人安东尼·坦克雷迪先生，他将为大家介绍利用期货管理风险的模式与经验，有请安东尼·坦克雷迪先生。

安东尼·坦克雷迪：开始之前我想感谢主办方邀请我，非常高兴能够再次回到中国，大家之前如果见过我，我以后会放我儿子讲中文的视频，他没有中文老师，下一次就可以再给大家讲中文了。

我今天的话题是看一下我们在贸易板块怎么来做，对郑商所有越来越多的兴趣，我们为可能会更多跟外国投资者参与，也就代表说有兴趣的话，我这方面想抛开白糖先讲一下风险。现在国际社会发展非常快，对于商品风险有的时候会非常大，有的时候可能大家没有关注，这是我所给大家看的图是我们任何人都是在白糖中，我们使用的手机是把所有很快的信息看到，有可能我们没有关注到这一点，任何一点每个品种能够显示出期货的情况。

我们看一下郑商所白糖波动性有多大，我不知道这个变动是不是足够大，一年里面变化非常多，大家如果有参与这样的市场都是有风险的，对冰糖也是如此，我们有很多的一些变动，放在这边是希望大家能够有这样的意识，也就是说对于这些数字不可预测性，必须要更好管理风险。

我们也讲到了贸易者，人们是希望能够找到某个配方有可能能够帮助我们预测市场情况，大家可能也听到过有很多资金，但是其实并没有找到直接的相关性，所以说这个资金和实际价格会有什么直接的关系。我是几周之前提交了这个PPT，在右边是我觉得非常重要的，这是3个咨询公司对于接下来一年的看法，为什么这很重要？

我们可以看一下过剩的数字，我们可以看到有些有几百万吨的过剩，有些是有1300多万吨的过剩，现在有1200万吨的库存对于价格可能是非常大的，但是一方面如果说碰到这种情况的时候，可能会有很难预测的情况发生，所以总体说我们在市场上，通过期货市场能够提供更多的灵动性。但是对于这个交易怎么样有信心，你怎么知道你做的是对的还是错的，怎么知道可能性到底有多大。我不知道大家都有参加过CFTC今天上午的演讲，他讲到了历史上期货市场是怎么形成的，当然我的顺序不太一样，他是专家，我不是专家，第一个就是我们的价格发现，期货市场是能够获得线下所有信息，所以任何时候期货市场会把总体来进行采集，可以获得所有市场的信息；第二，套期保值的机制，其实可以让市场上某个人能够把他的风险转借给其他人，比如我希望能够把这个东西放在市场上，我们现在有转嫁机制，不会受到市场影响，这就比较简单；另外还有定价机制，这样能够对专业化交易化有比较公正的价格水平，但不会偏向一个方向，而是更多的以市场为主导的。

我正在想讲的就是投机，为什么？因为市场上的这些投机也是非常重要的，但是我们首先要记住你在市场上进行投机其实是有100%风险的游戏，因为你没有任何对冲的情况，但是如果说你愿意去承受风险，当然是很有意思的，直到你犯了错误的时候就亏了，对大部分来说他们通过这种冒险能够获得一些回报，我们在这个影响当中也多次讲到，也就是我们在座任何人讲一下在市场上总得风险有多少，没有那么容易，所以说我们要冒着任何风险，不管你是怎么样都是有潜在的风险。不管你觉得有没有风险，它的风险是永远存在的。

对这个非常可怕的在美国发生的事件不想去重复，我想给大家举一个例子，如果大家还记得2011年在纽约，这张图我们公司也是在棉花市场上进行棉花交易，但是当时这个大楼被毁了。发生了什么呢？对于市场上的这些投机人员，对于他们来说，他们没有人会想到发生这样的可能性，大家都觉得不可能发生这种情况，大家都会在想好还是坏，但是没有人会想到发生这样的事情，所以当这个市场再次开始的时候价格产生了大幅度下滑，可能一张期货一下子就亏了8500美元，有很多人就没有想到这一点，他们该怎么办？一切都晚了，有很多人都晚了，已经有30多年很多公司就是因为这样的原因才完蛋的，因为他们去冒险，发生了一些出乎意料的东西，没有办法快速去应对，很多人都觉得他们可以做到，比如有的时候发生的时候300吨能走出门吗？这是不可能的事情，如果能走出去结果？

我们是怎么解决的？很多年后我们决定成立一个对冲机制，这是一个非常准确的机制，会抵消所有的风险，不是去买食糖，买了东西之后会卖期货，比如说玉米或者是白糖，我们买来之后都是会卖出期货。就是为了要减少我们所面对的风险，我们要解决的是未知性，不知道发生的风险，这边一直讨论，这会是有意思的谈话，我必须想告诉你到现在，到明年可能会发生的事情是我们没有想到的，所以说我们需要利用期货市场给我们一个机会，能够有人愿意去冒这样的风险，我们可以利用期货市场作为对冲的工具。

我们需要对一些非常大的风险来进行保护，这边有一个例子，我们看到这些基础交易商可以来计算一下比如说买的糖是10.5，我们卖出的期货就是11，这样的话我们是减少了0.5。

我们来看两个不同的例子：一方面有投机的交易者用11美分买的1000份期货，他们没有任何投资人，另外一头是有对冲交易者是以10.5美分价格，同时以11美分卖出1000份期货，我们来看一下，或者是假设的，我们假设接下来一天有医生跑过来说糖是造成癌症的，这完全大家没有意料掉的，如果是真的发生这样的事情，没有人会在库存上做好准备，这个时候价格就会大幅下滑。结果发生了什么呢？

我们可以看到，假设我们这个市场大大下降，比如说期货下跌了4美分，我们也是下降了4美分，没有人能够避开这一点，因为发生太快了。如果说投机交易者亏的有500万美金，但是作为对冲人发生一些什么样的情况呢？因为一方面他亏了400万，另外一头又赚了400万，这样没有亏钱也没有赚钱，但是他还活着，由于他没有受到这个事件的影响。

所以说你要问的问题是，当你知道可以避免这些未知风险，你有多大意愿让你的公司去冒风险，如果你不能知道这个风险，你有多大意愿让公司去冒风险，让公司财政状况去冒风险，让个人财政健康去冒风险，有多大信心覆盖所有风险，我觉得没有办法跟谁把所有的风险都想到的。

所以说问题出现了，你要怎么办？你需要借助这个市场来进行交易，同时也要降低风险，就像我们所说的能够支持做投机也是可以做的，不发生任何情况是没有问题，如果说当出人意料事情发生之后，就不会受到这样的影响，所以说一方面你买入，同时你卖出期货就可以让你抵消带来风险，如果在市场上发生这些出人意料的情况，一边是增值，一边是贬值，两个就可以相互来抵消，比如说你做棉花或者是白糖的交易，一方面要买，一方面要卖，可能是比较复杂的，因为你现在有两个步骤而不是一个步骤，但是能够出现抵消的情况。这样的话你就可以参与实体的市场，这是我建议人们做的事情。

ECE代表的是食物糖，不止是一张纸而已，而是真正能把糖送出去，为的是了解糖是怎么样来进行运输的，如果说你想要这些投机，我希望你能够很好的去了解一下，但是可能不想有实体的仓位，但是也要知道怎么样来进行运输的，另外我们还可以对期权来进行交易，如果说你买了期权可以来对它的下滑风险进行限制。

非常重要的一个概念就是收敛。如果说之前没有想到过可能是觉得有点疯狂，但就是在某个点让你看到白糖期货的时候，对期货可能是一样的，这是非常重要的，如果说你能够有这样一种投机交易，我知道这个期货会上升，但是我不知道到底是什么促使期货价格上升，这个时候需要找到一点，你可以问一些非常简单的事情，希望实体的糖还是期货，还是愿意卖出所谓的糖还是愿意卖出期货，随着时间的推移，如果说有了期货，有了现金，这个市场就会上升，他们就会把期货来卖掉，如果期货上升，有可能这个库存就会变得不一样，会有人利用这样的情况，这就是市场在调节，如果说你看到期货在上升，就会买入期货，然后我们就可以看到这个市场上升，我没办法强调这个有多重要，但我们可以有正确的方法使用期货，我们必须理解到底在市场上面价格推动力是什么。

我讲了实体货物，我们也是会对他们进行实际的购买存储和运送，为什么我们要去了解这些实体货物的信息？因为我们知道它要了解到价值的推动因素是什么，而且它是具有代表性，能够代表物理的价值。所以我们需要看一下到底实际的价值是什么，可能也会出现疯狂的事情，比如说在比较好的一年价格会是怎么样的走势，但是总归会有所回归的，但是什么时候回归，实物是有价值的，如果是购买了白糖ECE，你就需要玩的是实物的游戏，不管行情到底是哪个方向，但是最重要的就是你需要去看郑商所价格，同时也可能是盈利或者亏损的线，郑商所白糖期货在整个一年会有什么样的情况，如果你现在有现金的话，我们也去看整个公司要做的是什么。

所以在进行交易之前，不管是任何的交易，希望大家都是要考虑几点：如果你等一下要进行投机，你要了解规则以及监管，还有需要怎么做，所有的都要了解，所有这些其实都在网站上你可以直接去读一下，去了解一下规则到底是什么样子的，因为这是对风险会有所上升的，所以你必须要了解。你们要了解这些交易所到底是怎么做的，所以可以去了解具体到底是怎么样的一个规则，还有是怎么进行交易的，以及交易的过程。

我们可以把它分成两块：首先要了解关系，比如说郑商所白糖期货和实物白糖到底是什么关系，这样做基本上仓位怎么样， 可以看一下原因，比如说实物为什么投资交易这么长时间，可能会回归到实际的价值，还有一点要意识到每次在郑商所交易白糖期货的时候需要直接利用实物的价值来进行交易。这就意味着你必须要了解实物交易到底是什么样子的，怎么来做的。可能看到了需求和供给在市场上到底是什么样的，你必须要了解供求关系才能了解交易，而且要有整个想法，比如说你想赚很多钱，在进行交易的时候已经能够有足够了解的，比如进来说白糖价格要下去了，那就卖掉吗？这是不对的，你要跟我争为什么是这样想的才打算这样做，你的信息到底是不是可靠，是否是得到支持的，你如果要进行交易及如果是进行投机的话，就需要考虑你要应对的风险是什么样子的。

还有一个底线，我们看一下整个市场改变的非常快，而且它完全不一样了，和十年、十五年之前都完全不一样了，看到CFTC早上也是讲了很多，期货市场风险很大，如果你没有办法了解所有信息真的就是在“赌”行情，你可能就是在“掷筛子”，就算挣了钱也要马上回吐回去。郑商所提供的是风险管理，大家每一次在风险交易的时候关注到的风险，因为市场越来越复杂了，越来越多的人参与进来，非常重要的一点有新的东西加入进来，比如说有算法的交易，我们有全世界这么多很棒的人，他们比我聪明十倍，他们也会做一些数据和模型，他们会把这些模型放到电脑里面去进行交易，为什么要弄这些等式？弄那些公式？其实对我们来说可能看不懂，但是我们知道的是特殊领域，在全世界用电脑进行交易，比其他领域做得非常快，我们就把他们称做“角落里的黑盒子”，你不知道发生了什么，这盒子就进行交易了，但是这些天才是知道他们在做什么的。

总结一下，我们要让大家看一下如何管理风险，期货这是一个工具，大家可以来使用，可以来管理风险。