9月8日，在2018第三届中国（郑州）国际期货论坛（下称论坛）的预热论坛“期货投资机构论坛”上，来自期货经营机构和私募机构的嘉宾多次提到“产融结合”的话题。对于如何打通服务实体“最后一公里”，各机构进行了卓有成效的探索和尝试。实体企业如何更好地利用衍生品工具，期货公司如何针对性和个性化地服务现货产业，都是值得深思的问题。

如何更好地服务实体企业，新湖期货董事长马文胜举例说，东北有很多无缝钢管生产企业，其原料是热卷，生产模式是先接下游订单再采购热卷库存，一次订单就要下3—6个月的量，库存也得积压3—6个月。这些无缝钢管企业多是民营企业，平均利润率在30%-40%，开工率只有40%—50%，因为盈利能力有限，其很难从银行获得贷款。马文胜表示，这个时候期货公司可以介入进来，把企业的商业模式稍微变化一下，企业马上就有活力了。“采购上可以在期货市场索价，通过钢厂做长单，一次性采购6个月的订单量，但需要每周供货，现货货源交付给企业，资金交付给期货公司。这样一来，企业6个月长单沉淀的资金就被打散，产能可以恢复到100%。”马文胜表示，这个简单的创新实际上解放了企业生产力，银行也没有进一步增加贷款，通过期货公司就能够完全做到。

马文胜以新湖期货服务的一家上市公司为例，该企业生产过程中的原料为白银。最近，白银价格下跌，但为了保证生产的稳定，企业必须保持每天约40吨价值约1.6亿元的库存。不过，企业不能在期货市场进行套保，因为生产要用到白银，若是在期货市场卖出套保，则股民不理解，他们认为企业应该是买入套保，所以企业非常为难。“这个时候，期货公司可以参与其中。40吨库存变成期货公司风险管理公司的库存，在期货市场进行套保，企业给风险管理公司一年6%的升水，这个资金可以从银行贷款，也可以做仓单质押，6%的收益可以弥补风险管理公司的资金损耗，40吨库存也就变成了风险管理公司的库存。这样一来，企业用多少借多少。下游买货的时候，利用上期所白银期货价格进行点价交易，直接点给风险管理公司，后续风险管理公司在期货市场平仓。这一创新解决了上市公司的库存跌价问题，盈利肯定大幅增加。”马文胜说。

马文胜还表示，综合利用场外期权、场外期权库存管理等业务组合，期货公司基本可以全方位为企业经营管理提供服务。“当市场稳定时，企业很容易管理期货头寸；当价格较低时，企业可以买入看跌期权，用期权收益结构改变库存收入结构，生产能力和盈利能力一定提升。”

“所谓产投，产是实体，投是金融工具，两者之间资金鸿沟很大。”在北京华融启明风险管理技术有限公司执行总裁石建华看来，大宗商品企业的风险管理水平境内外差距很大：境外企业风险管理水平如果为100分，那么境内企业只有30分。石建华认为，期货公司打通服务实体“最后一公里”道阻且长，反过来，实体企业利用衍生品工具也是如此。很多企业不清楚怎样利用金融工具，最后演变为投机。其实，实体企业要有一套标准的风险管理理论，国内现在还没有专门机构研究这样的理论。实体企业里面，定价基准不同，基差点价、交互方式不同，信用程度不同，都会造成风险敞口的变化。国际化程度较高的原油企业、铜企业做得比较好，其他企业还有很大差距。

结合公司的具体实践，石建华表示，期货交易所和期货公司为实体企业提供了规避风险的工具，但对实体企业来说，怎样用好工具是一个难题。“期货公司风险管理公司通过几年的运行，已经打下很好的基础，但还需要进一步发展。以我们公司为例，目前销售额有100多亿元，但大量风险还没有办法通过衍生品市场或者风险管理公司来规避。如果处在中间的风险管理公司能够真正从为实体企业服务角度出发，把实体语言转化成金融工具语言，同时解决好信用问题，那么中国的大宗商品市场会有一个不一样的商业模式和竞争力。”石建华说。

鞍钢股份有限公司副总经理李镇告诉期货日报记者，建立适应需求的套保体系已经成为企业长远发展的必经之路，而有效运用期货工具，不仅可以降低企业运营成本，而且有助于规避价格风险、抓住商机、扩大市场规模。“早在2014年，鞍钢股份有限公司就成立了期货部门，经过多年探索和实践，走出了一条金融+实体的发展之路，建立完善了风险管理体系，由传统的套保业务逐步拓展到场外期权和基差贸易业务，构建了虚拟钢厂模型，为生产、经营、决策和盈利提供了有力支撑。”李镇说。

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