外盘利空浮出水面，美豆上行动力不足。9月美豆进入收获季，丰产压力制约盘面，叠加中美贸易问题，新作出口再添阴霾。11月之前国内大豆供应宽松，贸易摩擦提振效果边际弱化。目前较大的贸易升水已经使豆粕价格偏高，警惕高处不胜寒。本次美国再次对中国2000亿美元商品征税，可能是一次较好的抛空机会。综上，推荐逢高抛空豆粕1901，50手，使用仓位4%。

外盘丰产施压  出口再添阴霾

每年9—10月份美豆进入收获期，美豆期价会回落至季节性低位。得益于大豆产区天气良好配合，2018/2019年度美豆优良率一度接近2016年的优质水平，结荚率更是达到历史最高位，丰产前景明晰。美国农业部（USDA）9月供需报告将美豆单产从51.6蒲式耳/英亩上调至52.8蒲式耳/英亩，产量料创历史新高46.93亿蒲式耳。2018/2019年度美豆丰产已是大概率事件，随着收割的进行，供给压力日益明显。

出口方面，中美贸易摩擦升级，新作出口面临较大不确定性。9月19日美国宣布对2000亿美元进口中国商品征收10%的关税，2019年起税率上调为25%。作为反制，中国称将对600亿美元美国商品征税。在丰产背景下，美豆基本面压力凸显。

国内供应宽松  贸易摩擦影响边际弱化

从盘面反应看，贸易争端的边际影响明显弱化，价格逐渐回归基本面。现阶段我国大豆供应充裕，豆粕库存处于历史高位，叠加国内多地出现非洲猪瘟利空消费，11月之前供应格局宽松。11月之后大豆供应有偏紧预期，但是经我们测算，综合多元化进口及饲料蛋白配方调低情况，大豆远月供需基本平衡。且现阶段市场对贸易利多已作出较为充分的反应，价格偏高，后期一旦利多兑现而供应缺口不及预期，则期价面临较大回调压力。

结论及操作策略

综上分析，外盘利空明显，美豆上行动力不足。11月之前国内大豆供应宽松，贸易摩擦影响弱化。豆粕价格高处不胜寒，本次美国再次加征关税，可能是一次较好的抛空机会。因此，推荐逢高抛空豆粕1901。

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