大盘近两日迎来久违的连续大涨，其中9月18日上证综指大涨1.82%创下三周以来最大单日涨幅，周期类、消费类行业成为近两日带动大盘上行的主力，两市成交量虽仍处平均3000亿以下的较低水平，但正逐步放大显示市场情绪在不断回暖。

大盘近两日的反弹与以下四个因素分不开：一是近期主要压制大盘走势的外围利空因素落地；二是发改委在9月18日的新闻发布会上提出将加大基础设施、农业、民生、环保等领域补短板力度，李克强总理在达沃斯世界论坛中也提到保持基建投资稳定不下行，受此刺激基建股在当天迎来爆发；三是国内改革加速，近日国务院常务会议上要求把已定减税降费措施切实落实到位，预计降低社保费率政策有望年内出台，部分国企混合所有制改革同样在抓紧落地，改革预期对大盘形成支撑。四是个税房贷抵息细则或加紧推出，对房地产个股形成利好。受外围因素及“去杠杆”影响，拉动经济的三驾马车均趋弱，三季度开始经济下行压力增加，如何对冲经济下行风险成为目前市场关注的焦点。

后市看，大盘短期将现弱反弹，中长期破局仍需看改革，相关改革政策落地后大盘才会出现趋势性的上涨行情。我们倾向于认为短期基建对经济的拉动效用偏弱，主要由于目前市场关注的1.35万亿地方政府专项债加速发行对基建拉动或不及预期，地方专项债虽然8月以来发行明显加速，但投向基建的比例却不断下降，8月地方专项新券中投放土地储备和棚改占比分别为44.3%和22.8%，较1-7月占比分别提高13.6个百分点和21.4个百分点，而投向收费公路、生态环保、乡村振兴等其他公益性项目的占比显著下降。出现土地储备债及棚改债挤出基建相关债券发行的原因，可能是专项债只能投资有一定受益的公益性项目，对于基建项目来说还本付息的压力较土地储备债及棚改债更大，因此在政策要求地方债加速发行背景下，地方政府更倾向于发行还本付息确定性较高的土地储备和棚改债。加上从2008、2011、2014近三次宽松来看，由于存量规模庞大，基建、房地产对经济的拉动效用不断减弱，且对比三次宽松上证综指反弹时点与基建投资增速回升时点基本一致，大盘短期或迎来弱反弹。

操作上，建议关注高弹性、低估值的成长股，计算机、通信、电子相关个股或有更好表现。期指方面，反弹趋势中关注多IC或多IC空IH的套利操作，下行趋势中多IH空IC的操作或更适宜。（作者：郭子然）